2026 年は、Perp DEX のエアドロップが盛大な年になる運命にあります。

Hyperliquid から Aster、そして最近の Lighter の TGE まで、この期間におけるすべてのトークン発行の Perp DEX は、エアドロップ時にお祭り騒ぎのように活気付いていました。Lighter が終了すると、第二のレベルの Perp DEX もデータ量が明らかに増加し始めました。Perpetual Pulse のデータによると、現在未発行の Perp DEX の中で取引量のトップに位置するのは、edgeX、Variational、Extended、GRVT、Paradex などがあります。

新年が幕を開け、Perp DEX レースはますます激化しています。手数料巻き上げからさまざまなイベントや補助金まで、プロジェクト間での火花も散り始めました。多種多様な Perp DEX の異なるポイントシステムやポイント獲得戦略に直面した一般ユーザーは、どのように選択すべきでしょうか？ 限られた資金の中でポイントの重みを最大化するには？ 反ラグを回避するには？

この記事では、BlockBeats がチーム背景、コアメカニクス、データパフォーマンス、インセンティブ戦略の四つの側面から出発し、市場で人気のある第二レベルの四つの Perp DEX を選択して詳細に分析します：Variational、Extended、Paradex、StandX。これには、コミュニティ KOL の実戦経験も組み込み、総合的な内容を提供します。

Variational

Variational Omni は、筆者が常に注目している Perp DEX の一つです。

Open Liquidation Rebate、Kaito Yaps Reward、ポイントシステムなどのコンボが導入されて以来、Variational のデータは急成長しています：2025 年 12 月 26 日時点での累積スプレッド収入は 7.6 百万ドルに達しました。2026 年 1 月 3 日時点での累積取引量は 1000 億ドルを突破しました。CT 上では、dTfN（@deTEfabulaNar_）、Tony（@T0nyCrypt0）などが執筆した取引やポイント獲得戦略に関する投稿など、さまざまな議論が交わされています。

Variational のチームは非常に堅固なバックグラウンドを持っており、2人の中心的な創設者はコロンビア大学の卒業生であり、かつてはジェネシス・トレーディングに買収された量子投資会社を共同設立していました。2021年にジェネシスを離れた後、2人はVariationalを設立し、機械学習、量子メイキング、および分散型デリバティブの設計に取り組んでいます。2024年、VariationalはベインキャピタルクリプトとPeak XVパートナーズがリードし、Coinbase VenturesやDragonfly Capitalなどがフォローする形で、1030万ドルのシードラウンド調達を完了しました。

FTXの崩壊を体験したことがあるLucasとEdwardにとって、極端な市況下でのシステムリスクエクスポージャーをどのように取り扱うかは解決すべき課題であり、それがVariationalのデザイン哲学の源泉とも言えます。2025年7月、Edwardは「Flirting with Models」ポッドキャストに出演し、「OTCデリバティブのオンチェーン化」のアイデアを体系的に説明しました。これは、ベイズフレームワーク、メイキングゲーム、およびオンチェーンメカニズムを融合させた議論です。彼の個人ウェブサイト quant.am とLucasのウェブサイト lucasschuermann.com は、関連する研究を引き続き更新しています。さらなるチームのバックグラウンドについては、以前に筆者が書いた記事「コロンビア発、手数料ゼロのVariationalが収益を上げる方法は？」を参照してください。ここでは詳細を省略します。

ここで筆者が強調したいのは、Variationalの製品特性から出発し、そのスプレッドメカニズムとアービトラージロジックを理解することで、取引戦略を向上させ最適化する方法です。

VariationalとLighterはどちらも手数料ゼロですが、収益メカニズムはまったく異なります。Lighterはメイキング費用を徴収しますが、VariationalはOmni Liquidity Providerを通じてスプレッドアービトラージメカニズムによって収益を上げます。（スプレッドとは買値と売値の差であり、ユーザーの取引の実行コストでもあります。スプレッドが小さいほど、取引コストが低くなります）。

簡単に言うと、Variational には唯一のプロバイダーである Variational 自身があります。ユーザーがオーダーを作成すると、Variational は内部で唯一のプロバイダーであり、唯一の対向注文相手であり、4-6ベーシスポイントのスプレッドを設定し、外部取引所で逆向きのポジションを取り、内外の価格差をキャプチャして利益を得ます。多くのトレーダーは、さまざまなコントロールグループのテストを通じて、この中核的な論理を検証しています：スプレッドが大きいほど、Variational の利益が高くなり、ユーザーが得るポイントの重みも大きくなります。したがって、ポイントの重みを最大化するにはどうすればよいでしょうか？最も単純なスコア戦略は、スプレッドが大きいほど良いというものです。では、どのようにしてスプレッドを大きくすればよいのでしょうか？

前述の原理に基づいて、スプレッドを減らす方法には、BTC や ETH のような主要コインで取引すること、流動性の高い時間帯を選択することなどがあります。

それでは逆に考えて、スプレッドを大きくする方法は次のとおりです：小規模なコインを取引すること。流動性の低いオルトコインのスプレッドは主要コインよりも大きくなります。さらに、週末やアジア夜間などの時間帯を選択することもできます。これにより、重みが高くなり、さらに、取引数量を増やし、保有期間を延長し、取引金額を増やすなどの方法で取引量データを拡大できます。

これらの方法を通じて、同等の取引量でより高いポイントの重みを獲得し、それによってエアドロップの分配において有利な位置を獲得できます。

Extended

Variational と頻繁に言及される Perp DEX には、Extended もあります。現在、多くの相互取引戦略は Extended と Variational を相手にしています。

Extended は、非常に伝統的な金融遺伝子を持つ Perp DEX であり、チームのメンバーのほとんどは Revolut 出身です。Revolut は、750億ドルの価値があるヨーロッパのフィンテックのユニコーン企業です。Extended の CEO Ruslan Fakhrutdinov は以前、Revolut の暗号業務を運営し、以前はマッキンゼーのコンサルタントを務めていました。CTO は Revolut を含む4つの暗号取引所のアーキテクトを務めた経験があります。CBO は元 Revolut 暗号主任エンジニアであり、Corda ブロックチェーンの貢献者です。

Revolut チームによって作成されたこの Perp DEX は、StarkWare をリードする650万ドルの資金調達を完了しました。エンジェル投資家には、Revolut の幹部やLido の共同創業者である Konstantin Lomashuk なども含まれています。2025年8月、Extended は Starkex メインネットで正式にローンチされ、その後、Starknet に移行しました。2026年1月6日時点で、累計取引高は1,086億ドル、TVL は1.42億ドル、未決済契約額は2.06億ドルに達しています。

Extendedのプロダクトデザインは現在、主要な暗号通貨に加えて、S&P 500、Nasdaqの株価指数、EUR/USDの外国為替、貴金属の金、銀、および原油など、6つのTradFiアセットをカバーしており、基本的に完成度が非常に高いです。OI分布から見ると、金取引は常にExtendedの上位5位に位置しており、これはTradFiアセットに実際の需要があることを示しています。

さらに、Extendedのハイライトの1つは、その金庫であるXVS（Extended Vault Shares）の設計です。現在、最大75%のXVS残高は直接担保資産としてレバレッジ取引に使用できるようになっており、つまり取引の担保物自体も利息を生むようになり、同時に流動性が大幅に向上しています。Extendedのロードマップでは、75%から90%に拡大される予定です。執筆時点では、Extendedの金庫XVSの過去30日間のAPRは17％で、TVLは7700万ドルであり、Starknetの総TVLの約50％を占めています。

手数料構造に関して、ExtendedのTaker手数料は0.025％、Maker手数料は0％です。清算手数料は0.5％です。Starknetネットワークにデプロイされているため、Gas手数料もかかりますが、Starknetが補助金を提供したため、実質的には0です。さらに、さまざまなランクのポイントに基づいてxvsを報酬として提供し、ランクが高いほど、取引が多いほど、報酬も多くなります。

前述のように、ExtendedはよくVariationalと一緒に言及されます。Extendedの手数料構造はMakerにとってより友好的ですので、律動編集チームのインタラクションのヒントは、ExtendedでMakerオーダーを行い、価格に近い注文を出すことで、Extendedのリベートを受けることです。そして同時に、Variationalでも同じ価格で逆方向のオーダーを行います。クローズ時にExtended口座が利益を得るようにし、Variational口座は損失口座であるようにします。なぜなら、Variationalには損失返金のくじ引きメカニズムがあるからです。

Paradex

Paradexは、以前律動が簡単に紹介したPerp DEXの1つであり、以前はオプションDEXの最大のポテンシャルを見ていましたが、永続契約上の利点は目立たなかったのですが、律動は現在、この見方を変えています。

Paradex は2025年下半期から永続契約市場で非常に顕著な成長を遂げ、2026年1月6日時点でParadexの取引高は2000億ドルを突破しました。

前述のように、Paradexチームの最大の利点は、非常に強力な機関向けオプションおよびデリバティブ市場の経験を持っていることであり、これは他のいくつかのプロジェクトチームが持っていない利点です。Paradexは暗号機関流動性プラットフォームParadigm（同名のベンチャーキャピタルとは関係ない）によって育成されました。孵化元が私たちが熟知している暗号トップVCのParadigmではなく、同名の暗号機関流動性プラットフォームParadigmでしたが、それでも一緒に話す価値があると言えます。

Paradigmは2019年に設立され、ヘッジファンド、市場メーカー、家庭内などの機関にサービスを提供し、暗号オプションなどのデリバティブ取引市場において長年の研究を行ってきました。最初はOTCマッチングを処理し、オンエクスチェンジの実行、クリアリング、決済はFTXなどの取引所に任せていました。最盛期には世界の暗号通貨オプション市場の30%シェアを占め、40億ドルの評価額で、3500万ドルの調達を完了しました。リード投資家はJump CryptoとAlameda Researchでした。しかし、FTXが倒産した後、パラダイムはパートナーとしても大きな打撃を受け、取引高が急速に減少したため、エコシステムを再構築するためにParadexを立ち上げました。

デリバティブ市場での多年の研究を活かし、Paradexの特徴は永続契約、永続先物、永続オプション、およびスポットをサポートし、Hyperliquidよりも早く同様の統一マージン制度を実現しました。すべての取引は1つの口座で一元化され、どの資産も担保として使用でき、isolated、cross、およびportfolioマージンモードをサポートし、資金利用率を大幅に向上させました。さらに、Paradexは現在手数料ゼロです。

Paradexは金庫にもいくつかの革新をもたらしており、公式の金庫のAPRは現在13.5%で、TVLは105.4百万ドルです。金庫では、ユーザーは株式を通じてLPトークンを取得し、Pendle、Morpho、Aaveなどの主要DeFiを組み合わせることができます。公式金庫のほかに、ParadexにはPerp DEXで最も選択肢の多いトレーダー金庫選択があり、トレーダーの取引スタイル、P&L、課金された管理料、分配金、APY、TVLなどを基準に信頼できる金庫を選択することができます。

現在、Paradexはトークンエコノミクスを公開しました。ポイントの空投率は20%で、空投を含む57.6%のトークンがコミュニティに報酬として提供されます。コミュニティはトークンの発行に非常に期待しており、そのためParadexはExtendedやVariationalなどと一緒に2026年のPerp DEXファーミングポートフォリオを構成することもよくあります。

StandX

StandXは最初、Binanceのゲノムによってコミュニティに支持されました。CEOのAaron Gongと共同創業者のJustin Chengは、両方ともBinanceの先物契約ビジネスの中核チームであり、十分なCEXデリバティブ経験を持っています。

StandXは昨年4月にステーブルコインDUSDをリリースし、11月末にメインネットを立ち上げました。現在まで完全に自己資金調達を行い、外部からの投資を一切受けていません。主力製品の1つであるDUSDは、5.2%のAPYを提供し、TVLは1億5700万ドルです。StandXのトレジャリーSLPのTVLは22百万ドルで、APYデータはまだ表示されていません。

もう1つ言及すべき機能は、最近リリースされたMaker Pointsです。これはPerp DEX業界で初めての「オーダー掲示板での採掘」モデルであり、多くのKOLによってPerp DEX業界の「Blur」と呼ばれています。注文が約定しない限りコストは発生しません。指値注文は3秒以上掲示板に滞留する必要があり、ポイントを獲得できます。核心メカニズムは、オーダーが市場価格に近いほど、規模が大きいほど、掲示期間が長いほど、ポイントが多くなります。最適なのは、10ベーシス以内に制限され、このように獲得するポイントは100%です。10ベーシスは0.1%です。たとえば、ビットコインが10万ドルの場合、オーダー価格が9.99万ドルと10.01万ドルの間である必要があります。さらに、10〜30ベーシスが50%のポイントで、30〜100ベーシスが10%のポイントです。

このモデルにより、StandXのデプスは大幅に増加し、多くのスタジオがStandXのAPIにアクセスし、スクリプトを実行し始めることが予想されます。コーディング能力のある友達はAIを組み合わせて試してみることができます。このプレイ方法は、他のPerp DEXよりも本物の手数料取引量を増やすのに遥かに楽しく、コストもはるかに低くなります。

StandXメインネットはまだ2か月足らずしか立ち上げられていませんが、日次取引量が過去最高の37.2億ドルに達し、市場での議論も盛んです。全体として、他のいくつかのPerp DEXに比べて、より早期のアルファ機会と言えます。

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