50億ドルの時価総額から上場廃止の瀬戸際：ブロックチェーン初の株式、嘉南科技、売れ残っている「シャベル（採掘機）」？
原文タイトル：「グローバルブロックチェーン第一株が再び上場廃止の警告を受け、「掘り鉢巻き」がもはや有望でなくなった」
原文著者：Eric，Foresight News
2026年1月16日、Canaan Technologyは1月14日にナスダック取引所から通知を受け取ったことを発表しました。通知によると、Canaan Technologyの株価が過去30日の取引日の終値が1米ドル未満だったため、警告を受けました。ナスダックの上場規則によると、Canaan Technologyが180日以内（2026年7月13日まで）に株価を1米ドル以上に戻さない場合、上場廃止のリスクがあります。
Canaan Technologyは、必要に応じて、逆株式分割を行って株価要件を満たすと述べています。逆株式分割とは、現在の流通株を統合して総株式数を減らし、株価を引き上げる操作です。筆者はこの警告に関してCanaan Technologyに連絡しましたが、執筆時点ではまだ回答はありません。
これはCanaan Technologyが過去1年で2度目の上場廃止の警告を受けたことであり、前回は2025年5月でした。その後、Bitcoin価格の上昇により、株価が1米ドルを超えたため、危機が緩和されました。しかし、最近数か月間、暗号通貨市場全体の不振により、Canaan Technologyの株価は過去30日間で約30％下落しました。
2025年12月13日、Bitcoin Treasury社のKindly MDも同様の理由で警告を受けましたが、BNB Treasury社のWindtree Therapeuticsは2025年8月に既に上場廃止となりました。暗号通貨Treasury社とは異なり、Bitcoinマイニング機メーカーのトッププレーヤーであるCanaan Technologyの状況は少々悲しいものがあります。
Canaan Technologyは2019年11月にナスダックに上場し、世界初の純粋なブロックチェーンコンセプト企業のIPOを果たしました。上場後、Canaan Technologyの株価は1年以上にわたり暴落状態でしたが、暗号通貨ブルランの到来とともに、2020年末から株価は持続的に回復し、2021年3月には40米ドル近い歴史的な最高値を記録し、時価総額は50億米ドルを超えました。
しかし、国内でのマイニング禁止令の発令や、2022年を通じた熊市の影響により、Canaan Technologyの株価は継続的に下落し、ブルラン前の水準まで戻りました。このサイクルでは、Bitcoinの価格が過去最高値を大幅に更新し、一時は2021年の最高値のほぼ2倍に達したにも関わらず、株価は上昇せずに下落し、2024年4月に初めて1米ドルを割り込みました。
キャピタル市場でのパフォーマンスの悪さは、客観的な市場の理由だけでなく、業界とCanaan Inc.自体も火種となっています。
ビットコインマイニングマシン市場では、Bitmainが明らかなリーダーであり、Canaan Inc.は2021年まで常に第2位に位置していましたが、2021年以降、MicroBTはより高い消費電力比率で急速に台頭し、Canaanは第3位に後退しました。2025年12月にIntel Market Researchが発表したレポートによると、MicroBTの市場シェアは15％〜20％であり、一方、Canaanのシェアは10％〜15％です。
Canaan Inc.の2021年から2024年の年報によると、その4年間の純利益は着実に減少し、2021年に3億ドル超の収益を上げたのに対し、2024年には約2.5億ドルの損失になりました。その原因は、一方で、2022年の熊市により、Canaanが抱える在庫が引き続き減損処理され、利益に影響を与えました。そして、残酷な競争により、研究開発費用と運営費用が高止まりし、市場シェアは効果的に向上しませんでした。
多くの打撃を受けた結果、需要の急激な低下がストローを、ラクダを圧崩した最後の一因となりました。MSXのリサーチャー、Frankの分析によると、ビットコインマイニングの物語が過度に期待を裏切り、目に見えるほどの競争激化により、多くのビットコイン採掘企業がAI計算力構築に転向しました。「シャベルを売る」ことは常に良いビジネスモデルでしたが、現在のキャピタル市場では、ビットコインのストーリーは明らかにAIほどの確実性がなく、資金は自然と足で投票し、AI関連企業に流れていきました。
実際、Canaan Inc.は約10年前からAIチップの開発に取り組み、2018年にRISC-Vアーキテクチャをベースにした初の商用エッジAIチップであるKendryte K210を発売しました。このチップは主にエッジコンピューティングに使用され、AIビジョンおよびオーディオ処理をサポートしています。その後6年間でCanaanは3つのチップをリリースしており、それぞれ前世代のベースに大幅な革新が加えられています。
Canaan Inc.が発売したチップには技術的なハイライトがあり、「早起きをした」ものの、NVIDIA、Intelなどの大手と比較すると、Canaanはエコシステムのサポートと大規模な需要が不足しており、2024年にAI関連事業の収入は約90万ドルに過ぎず、運営支出は企業全体の15％を占めていました。2025年6月、Canaan Inc.は非中核のAI半導体事業を停止し、AIチップ部門を閉鎖することを発表しました。関連発表では、同社が2022年3月からAI事業の売却を探索していたが、買い手を見つけられなかったため、最終的には暗号マイニング機器と北米市場に専念することを決定したとしています。
嘉楠科技は、Web3業界における「実体業務」の典型です。同じビットコインマイニングマシンメーカーである上場企業のイーボンインターナショナルも、株価が2020年のピーク時のほぼ450ドルから3ドル近くに急落し、99%以上下落しました。ハードウェアメーカーにとって、非常に成熟した固定の評価モデルがありますが、所属する業界に明確な成長展望がないと、悪循環に陥りやすくなります。
良い面は、2025年末までに、嘉楠科技は10月に4.5 MVの大口注文を締結し、11月に7200万ドルの資金調達を完了したことです。明らかに、市場ではまだかつての「南瓜張」が窮地から脱出できると信じている人々がいますが、行き詰まりから脱するには、嘉楠科技が新しいストーリーを必要とするかもしれません。
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