「過去 8 年間、ビットコインは銀よりも価値が上昇していない」と

このフレーズがトレーダーの間で広まり始めたとき、銀の価値の再評価がすでに始まっていました。

1 月 27 日、銀の価格は一時的に 16% 急騰し、歴史的な高値である 1 オンスあたり 117.73 ドルに達しました。過去 12 か月の価値上昇は、ビットコインの総市場価値の2倍となっています。

その日、世界最大の銀 ETF である iShares Silver Trust（SLV） の取引高は 320 億ドルに達し、その日平均の取引高の15倍であり、S&P 500 ETF（SPY）、NVIDIA（NVDA）、Tesla（TSLA）の合計を上回り、世界最大の証券取引量となりました。

銀 ETF $SLV の取引高は、昨日 320 億ドルを記録した

古来より存在する銀という貴金属は、ほぼ10年間沈黙していましたが、なぜ急に市場が注目しているのでしょうか？単に貴金属セクターの感情的な熱狂だけでは説明がつかないようです。

実際には、銀のストーリーは「貧乏人の金」というイメージから「産業の成長に不可欠なアイテム」という方向に移りつつあり、その基本的な側面は大きな構造変革を経ています。産業需要、貨幣的属性、機関の動向、そして ETF の資金流入などから見ると、銀はまるで「ビットコインの時」を迎えているようです。

産業需要の急増

銀の急騰の重要な要因の1つは、進行中で立ち戻れない産業革命です。

太陽光発電、電気自動車、AI などの新興産業の発展により、技術革新と市場拡大により、銀への需要曲線が前例のない急増を示しています

太陽光発電

太陽光発電業界の銀への需要急増は、2022 年に現れました。それ以前は、太陽光発電業界は一般に PERC 電池技術を使用しており、銀消費は比較的安定していました。しかし、業界がより効率の高い電池技術に移行すると、電池の銀ペーストへの需要が急増しました。

また、導電銀ペーストは太陽光発電用電池の中核材料であり、代替手段は現在存在しません。2024 年には、世界の太陽光発電用銀の需要は 6,147 トンに達し、全世界の銀の総需要の約3分の1を占め、その規模は世界の銀の装飾・宝飾需要の合計に匹敵します。

白銀の産業需要量（深い青が太陽光発電需要を表し、薄い青がその他の産業需要を表す）｜ 出典: Silver Institute 調査

中国光伏産業協会（CPIA）のデータによると、銀ペーストのコストは光伏セルの非シリコンコストの53%を占め、過去の「副資材」からシリコン材料と同じくらい重要な「主材」へと変化しました。

25ドルから115ドルまで急騰した銀価に直面し、太陽光発電企業は無感覚ではありません。 トップカンパニーの LONGi Green Energy などは、財務諸表で明確に述べており、銀ペーストのコスト上昇が利益を大幅に圧迫していると指摘しています。しかし、成熟した代替ソリューション（電銀めっきなど）が大規模に商業化されるまで、彼らは受動的に受け入れるしかありません。

新エネルギー車

電気自動車はもう1つの「バッテリーインテンシブ」セクターであり、2020年以降、世界の新エネルギー車の浸透率は臨界点を超え、2019年の3%から2024年の21%に急増しました。

そして、純電気自動車1台あたりの銀の使用量は、従来の燃料車の2〜3倍です。例えば、比亜迪では、1台あたりのEVバッテリーパック（容量100 kWh、約200セル）に約1キログラムの銀が必要とされています。

比亜迪の2025年の430万台の販売台数を基準にすると、この1社だけで銀の需要が4300トンに達する可能性があります。さらに、比亜迪が推進している銀系固体電池技術は、将来的に銀の使用量をさらに増やす可能性があります。

AIデータセンター

AIデータセンターの爆発的な成長は、白銀需要に新たな展望をもたらしました。 Silver Instituteのデータによると、2025年にAI関連の白銀需要は30%急増し、年間需要は1000トンを超えました。

世界の総白銀需要の3%〜6%にすぎませんが、AIサーバーは白銀需要が最も急速に成長しているセグメントとなり、年間成長率は50%以上に達します。1台のNVIDIA H100サーバーには1.2キログラムの白銀が含まれており、従来のサーバーの約0.5キログラムの使用量を大幅に上回っています。

供給の剛性

さらに、現在、白銀の供給側は需要の歩調についていけません。世界の白銀の約70%は銅、鉛、亜鉛などの金属の採掘時に副産物として生産されており、これにより白銀の供給は「剛性」を持ち、価格に応じて迅速に増産することができません。

データによると、2021年以降、世界の銀市場は構造的な不足が5年連続で発生しており、そのギャップは拡大の一途を辿っています。抑えきれない需要が供給の弾力性不足と遭遇すると、価格の急騰は時間の問題にすぎません。

通貨属性の覚醒

金銀比

産業需要に加えて、銀の長い間抑圧されていた通貨属性も市場で再び注目されています。この点を理解するためには、金銀比が重要であり、これは1オンスの金を購入するために何オンスの銀が必要かを示します。

金の価値はほとんどがその通貨属性によって支えられていますが、銀は産業と通貨の両属性を兼ね備えています。従来の経済サイクルでは、景気後退時には産業需要の低下により銀価格が押され、避難需要が金価格を押し上げ、結果として金銀比が上昇します。

例えば、2008年の金融危機後、世界的な産業生産が停滞し、自動車や電子などの産業が銀への需要を大幅に減少させ、一方投資家は金の避難先に殺到し、金銀比は一時的に80を超えました。逆に、経済が回復すると、産業需要の復活が銀価格の上昇をもたらし、金銀比が低下します。2020年には世界的な製造業が復活し、金銀比は123という歴史的な高値から65に戻りました。

しかしこの価格決定論は現在大きな変化を遂げています。米ドル主導のグローバルな法定通貨信用システムが揺らぐ中、貴金属の「通貨」としての属性が再び活性化されています。

金銀比のトレンド

現在、金銀比は50を下回り、昨年の103から急激に半減し、14年ぶりの新記録を樹立しました。金銀比の歴史的な長期平均は60〜70の間にあり、50を下回ることは明確な銀の価値の再評価シグナルです

投資家が金と銀を購入するのは、従来のリスク回避や産業利用だけでなく、法定通貨の価値下落リスクに対するヘッジとしてもです。銀の通貨属性は、産業属性と同期して活性化し、金とともに価値の保存手段となっています。

貴金属の「ドラゴン2」

金銀比の急激な下落は、銀の基本的需要だけでなく、資金のローテーション効果も推進要因としています。

貴金属セクターでは、金が「ドラゴン1」として当然の存在ですが、銀はより大きな弾力性を持つ「ドラゴン2」となります。通貨属性が市場価格の主軸になるとき、価格が低く、歴史的に波乱の多い銀は、自然により高いリターンを求める資金を引き付けるでしょう。

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME Group）の約50年のデータによると、金銀比の大幅な修復は6回あり、そのうち5回は金の大規模なブルランが起こった時に起こりました。

金のブルランが確立されると、資金はより動きやすい銀に回る傾向があり、超過収益を追求します。2025年のフルイヤーのパフォーマンスは、これを完璧に裏付けています：金価格は67.5%上昇し、一方、銀価格は175%上昇し、前者の2.6倍になりました。

金銀比の急激な低下は、市場の資金が金から銀に移行することの表れです。投資家は、リスクヘッジのためだけでなく、銀の相対的な高リターンを追求して、貴金属を買うことになります。

最大のロングポジション：JPモルガン・チェース

市場で最も興味深いシグナルは、JPモルガン・チェースから来ています。同社はかつて銀価格を長期間操作し、圧迫し、2020年には米国司法省と商品先物取引委員会（CFTC）から92億ドルの巨額罰金を科されました。

同社の主な操作手法は、大量の虚偽の取引注文を出し、市場で需要や供給の見かけを作り出し、価格に影響を与えた後に迅速に注文を取り消し、逆取引を行い利益を得るというものでした。

しかし、罰金を科された直後、JPモルガン・チェースは長期的な裸の空売りポジションから、実物の銀を狂ったように蓄積し始めました。複数の情報源によると、JPモルガン・チェースが現在保有する実物銀の在庫は7.5億オンスを超え、世界最大となり、さらには世界最大の銀ETF（SLV）の保有量を上回っています。

さらに、JPモルガン・チェースは2025年6月から10月までに約2億オンスの裸の空売りポジションを解消し、その後、2025年11月から12月のわずか6週間で、2100万オンスの実物銀を取得しました。

JPモルガン・チェースは2021年11月に新しい倉庫を開設した後、SLVの全銀庫在庫を段階的に引き継いでいます

CFTCのデータもこの変化を裏付けています。2026年1月、銀の非商業的ネットロングポジションが過去最高を記録し、そのうちJPモルガン・チェースのネットロングポジションが顕著です。

JPモルガン・チェースが方向転換を果たした理由について、BloombergやReutersの分析は、同社が顧客取引を通じて中国の太陽光発電および新エネルギー企業が銀に対する巨大でかつ堅固な需要を事前に知っていたことが一因であると一般的に認識されています。

2025年末、JPモルガンはそのコア貴金属取引チームをシンガポールに移し、地元で大規模な銀行を建設する予定です。

この一連の動きは、市場によって、ウォール街の最高レベルの「スマートマネー」がすでに銀の史上最高の相場に賭けていると解釈されています。価格を押し下げていた操縦者が最大の所有者になると、直ちに銀は猛烈なブルランに突入しました。

「デジタル資産」から「物理資産」への回帰？

銀の基本面が空前の強さを見せる中、かつての「デジタルゴールド」であるビットコインは、信頼危機に直面しているようです。この対比から、デジタル資産から物理資産への「ローテーション」が進行中です。

2026年1月のETFの資金流入データは、このローテーションを最も明確に示しています。一方では、ビットコイン現物ETF は11日間で約17億ドルの純流出を記録しました。他方では、資金が前代未聞のスケールで銀に流入しています。

1月27日、世界最大の白銀ETFであるiShares Silver Trust（SLV）の1日の取引高が320億ドルに急増し、当日の全ETF取引高ランキングで首位に立ちました。

市場の熱狂はここに留まりません。取引高トップ10のリストには、白銀を2倍ロングするProShares Ultra Silver（AGQ） ETFが5位に輝いています。

これは、安定したポジション配分を求める資金だけでなく、多額のリターンを追求する投機的力も銀に流入していることを意味しています。

1月27日ETF取引高ランキング

小売投資家の熱意は以前から高まっていました。VandaTrackによると、1月15日までの過去30日間で、小売トレーダーが銀関連のETFに約9.2億ドル以上を投資し、過去最大の単月流入を達成しました。

資金はビットコインETFから撤退し、金や銀などの貴金属ETFに流入しています。その背景には、投資家が両資産のリスクリターン比を再評価していることがあります。

このような資金の流れを説明する噂があります。アメリカ政府がビットコインウォレットを解読し、サウディ王国の12.7万ビットコインが直接アメリカ政府のウォレットに送金され、約150億ドル相当の価値があると言われています。

要简单说明一下，这部分资金认为比特币不安全。再加上诸如量子计算可以破解比特币算法的新闻，这推动资金加速选择黄金白银。

从价格的角度来看，比特币的每四年增长效应递减，而白银刚刚摆脱了长达十年的底部盘整。2025年，在白银价格上涨了175%的情况下，比特币的价格却从高位回落了超过30%。到了2026年，这两者的走势差异变得更加明显。

当比特币的叙事开始动摇，当资金开始寻找新的方向时，白银凭借其基本面的变化，正在成为这个时代的宠儿。

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia