原文标题：「ビットコインに関する8年前の本が、銀の暴落を「予言」している？」

原文作者：David，深潮 TechFlow

2020年、MicroStrategyの創設者であるMichael Saylorは、1冊の本を読んだ後、4.25億ドル相当のビットコインを購入することを決定しました。

その本は『The Bitcoin Standard』というタイトルで、2018年に出版され、39言語に翻訳され、100万部以上売れたため、ビットコイン主義者には「聖書」として崇拝されています。

著者のSaifedean Ammousは、コロンビア大学で経済学の博士号を取得しており、彼の主張は1つだけです：

ビットコインは、金よりも硬い「ハードマネー」です。

同時に、この本の広告ページには、Michael Saylorによる推薦文が次のように記載されています：

「この本はまさに天才的な作品です。私は読み終えた後、4.25億ドル相当のビットコインを購入することにしました。これはMicroStrategyの考え方に最も大きな影響を与え、資産負債表をビットコインに切り替えました。」

しかし、この本にはビットコインについてではない章もあります。それは銀がなぜハードマネーになりえないかについてです。

8年後の今日、銀はついに117ドルの歴史的な高値に上昇し、貴金属投資の熱狂は続いており、Hyperliquidや他の多くのCEXもさまざまな形式で貴金属のデリバティブ取引を開始しています。

こうした時には、通常、リスクを警告し、特にすべてが上がり、唯一ビットコインだけが上がらない状況で、警鐘を鳴らす人が現れることがよくあります。

たとえば、今日、暗号通貨のTwitter上で広く共有されている投稿の中に、この本の23ページ目のスクリーンショットを引用し、強調された部分には次のように書かれています：

すべての銀泡沫は必ず弾けます。次回も例外ではありません。

銀の投機史

まずは冷静になり、この核心論点について考えてみましょう。

この本の中心的な論点は、実際には株式対流れ（stock-to-flow）と呼ばれるものです。BTC の OG たちは、おそらくこの理論について何かしら耳にしているはずです。

一般人向けに言い換えると、「あるものが『ハードマネー』となるかどうかは、それが増産されにくいかどうかにかかっている」ということです。

金は採掘が困難です。世界の地上に存在する金の在庫は約 20 万トンで、毎年の追加生産量は 3,500 トン未満です。金価が倍になっても、鉱業者は急に生産量を倍にすることはできません。これが「供給の剛性」と呼ばれるものです。

ビットコインはもっと極端です。総量が固定された 2,100 万枚で、4年ごとに半減し、誰もがそのコードを変更できません。これはアルゴリズムによって生み出された希少性です。

それでは、銀はどうでしょう？

本の中でハイライトされている部分の意味は、銀のバブルはすでに崩壊しており、将来も再度崩壊するだろう。なぜなら、大規模な資金が銀に流入すると、鉱業者が簡単に供給を増やし、価格を下げ、貯蓄者の富も一緒に蒸発するからです。

著者は例として、ハント兄弟を挙げました。

1970年代末、テキサス州の石油マグネートハント兄弟は、銀を買い占め、市場を空売りすることを決定しました。彼らは何十億ドルもの銀と先物契約を購入し、価格を6ドルから50ドルまで引き上げました。当時これは銀価格の史上最高値を記録しました。

そしてその後は？鉱業者が大量に銀を売り出し、取引プラットフォームが証拠金要件を引き上げ、銀価格が暴落しました。ハント兄弟は10億ドル以上の損失を被り、最終的に破産しました。

したがって、著者の結論は次のとおりです：

銀の供給弾力性が高すぎるため、それが価値の保管ツールとして機能することは不可能です。誰かがそれを「ハードマネー」として買い占めようとするたびに、市場は生産増加を用いて彼らに教訓を与えます。

この論理は、2018年に書かれた際には、銀価格が1オンスあたり15ドルだったときに適用されていました。誰もあまり気にしていませんでした。

今回の銀市場は異なるのか？

上記の銀に関する論理が成り立つためには、1つの前提が必要です：銀価格が上昇すれば、供給が追いつくことになります。

しかし、25年間のデータが別のことを示しています。

2016年には、世界の銀の鉱産量がピークに達し、約9億オンスでした。2025年には、この数字は8.35億オンスにまで減少しました。価格は7倍になりましたが、生産量は7%減少しました。

なぜ「価格上昇→生産増加」という論理が通用しなくなったのか？

１つの構造的原因は、およそ 75% の銀が銅、亜鉛、鉛の採掘時に副産物として生産されることです。鉱業者の生産決定は基本金属の価格に依存し、銀には依存しません。銀価格が倍増しても、銅価格が上昇していない限り、鉱山は増産しません。

もう１つの原因は時間かもしれません。新しい鉱山プロジェクトは、探査から商業生産開始までに 8 〜 12 年かかります。今すぐに着手しても、2026 年までには追加供給が見込めません。

その結果、連続した 5 年間の供給不足が生じています。Silver Institute のデータによると、2021 年から 2025 年までの間に、世界の銀の供給不足は約 8.2 億オンスに達し、これはほぼ世界全体の年間銀生産量に匹敵します。

同時に、銀の在庫も底をついています。ロンドンの金銀市場協会の実物銀の在庫はわずかに 1.55 億オンスまで減少しました。銀の貸出金利は通常の年の 0.3% 〜 0.5% から 8% に急上昇し、誰かが現物取引を確実に行えるようにするために年率 8% のコストを支払うことを意味しています。

そして、新たな変数があります。2026 年 1 月 1 日から、中国は精製銀の輸出を制限し、年間生産量が 80 トンを超える国有大手メーカーのみが輸出許可を取得できるようになります。中小の輸出業者は玄関前で立ち往生することになります。

ハント兄弟の時代、鉱業者や所有者は増産と売却で価格を下げることができました。

しかし今回は、供給側の弾は十分ではないかもしれません。

スペクレーションとユースケースの両方

ハント兄弟が銀を買い集めた際、白銀は通貨スペクレーション商品でした。買い手は価格が上昇することを期待して、貯蔵して売ることを考えていました。

2025 年の銀価上昇は、まったく異なる要因によるものです。

まず、いくつかのデータを見てみましょう。World Silver Survey 2025 の調査レポートによると、2024 年の銀の産業需要は史上最高の 6.805 億オンスに達しました。この数字は世界の総需要の 60% 以上を占めています。

産業需要は何に向けられていますか？

ソーラー各太陽光パネルには銀ペーストが導電層として使用されています。国際エネルギー機関は、2030 年までに世界の太陽光発電設備容量が倍増すると予測しています。太陽光発電業界は、既に銀の最大の単一産業顧客となっています。

電動車。 伝統的な燃料車1台あたり約15～28グラムの銀を使用します。電動車1台は25～50グラムを使用し、ハイエンドモデルはさらに多くの銀を必要とします。バッテリー管理システム、モーターコントローラー、充電ポートなど、至る所で銀が使用されます。

AIとデータセンター。 サーバー、チップパッケージング、高周波コネクターなど、銀の導電性と熱伝導性は代替できません。この需要は2024年から加速し始め、Silver Instituteは報告書で「AI関連アプリケーション」を特に記載しています。

2025年、アメリカ合衆国内務省は銀を「重要鉱物」リストに追加しました。前回このリストを更新した際に追加されたのはリチウムと希土類でした。

もちろん、銀価格が常に高いまま維持されると「節銀」効果が生じます。例えば、一部の太陽光発電メーカーはすでに各パネルあたりの銀ペースト使用量を削減しています。しかし、Silver Instituteの予測では、節銀効果を考慮しても、将来1～2年間の産業需要は記録水準に近いままでしょう。

これは実質的な需要であり、Saifedeanが「ビットコイン標準」を執筆した際におそらく予測していなかった変数でもあります。

一冊の本は心理的マッサージにもなります

ビットコインの「デジタルゴールド」という物語は、真の金や銀の前では最近ずっと控えめな存在でした。

市場はこの1年を「基軸通貨の価値の低下取引」と呼んでいます：米ドルの下落、インフレ期待の上昇、地政学的緊張により、資金がハードアセットおよび避難先に流入しています。しかし、この避難資産の波は金や銀を選び、ビットコインを選びませんでした。

ビットコインの過激派支持者にとっては、これには説明が必要です。

そこで、前述の本は一種の標準的な答えと立場の弁護書となり、銀の価格が上昇している今は泡だから、崩壊したら誰が正しかったかが分かるだろうという主張です。

これはむしろ物語の自己救済に似ています。

市場が一年間長期的に負けている資産を保有している場合、「なぜ自分が正しいのか」を説明する枠組みが必要です。

短期的な価格は重要ではなく、長期的な論理が重要です。銀の論理は誤っており、ビットコインの論理は正しいので、ビットコインが必然的に勝利し、すべては時間の問題です。

この論理体系は内部整合していますか？はい。偽造可能ですか？非常に難しいです。

なぜなら、「時間がまだ足りない」と言えるからです。

問題は、現実世界が人々に従わないということです。 ビットコインとアルトコインで手一杯の中、暗号界の仲間たちは本当に不安です。

8年前に書かれたビットコインの理論は、8年後に価値が上がらない現実を自動的にカバーすることはできません。

銀はまだ猛烈に動いており、私たちもビットコインに幸運を心から祈っています。

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