原文タイトル：「プレミアム率を理解して、ETF データよりも 24 時間速い」

原著者：傘、ディープタイド TechFlow

BTC と ETH の現物 ETF が承認されて以降、ETF の日々の資金流入流出は多くのトレーダーにとって主要な指標となりました。

その論理は非常に単純です：ネット流入は機関の買いポジションを表し、ネット流出は機関の売りポジションを表します。

しかし問題は、私たちが毎日見る ETF データが前日の結果であるということです。

データが公表される時点で、価格はしばしばすでに先んじている。

それでは、今日の ETF がネット流入なのかネット流出なのかを事前に予測する方法はないのでしょうか？

あります、その答えは ETF プレミアム率です。

この法則を検証するのは難しくありません。過去の 2026 年 1 月の例が最適です。

1 月 28 日までの時点で、米国株は合計で 18 営業日ありました。

統計によると、Coinbase のプレミアム指数は正の領域にある日がわずか 2 日であり、その他の 16 日はすべてマイナスのプレミアム状態でした。

対応する ETF の資金流れデータによれば、これらの 16 日のうちの 11 日が最終的にネット流出となりました。

特に 1 月 16 日から 23 日まで、マイナスのプレミアム率が 0.15% を切る連続した日々があり、これに対応して ETF 市場では 1 週間で 13 億ドルを超えるネット流出が記録され、BTC の価格も最高の 97,000 ドルから 88,000 ドル付近に下落しました。

データ提供元：sosovalue

もう少し遠くを見据えてみましょう。

2025 年 7 月 1 日から 2026 年 1 月 28 日までの合計 146 営業日です。

・マイナスのプレミアム率が出現したのは 48 日、それに対応してネット流出が 39 日、正確性は81%です。

·プレミアム率が 98 日発生、これに対応する純流入が 82 日発生、正確度84%。

これがプレミアム率の価値であり、より多くの人よりも早く資金の流れ先を把握できます。

プレミアム率とは何ですか

プレミアム率について話しましたが、それは具体的に何を指すのでしょうか？

たとえ話をします。

BTC は市場の散在リンゴですが、BTC 現物 ETF はスーパーマーケットでパッケージされたリンゴのギフトボックスで、それぞれのボックスにはリンゴが 1 つ入っています。

市場でリンゴが 100 ドルで販売されている場合、これが純資産価値（NAV）です。

ギフトボックスの価格は需要と供給に応じて決まります。

購入者が多いと、ギフトボックスの価格が 102 ドルに押し上げられ、これがプレミアム率 +2% です。

売り手が多いと、ギフトボックスの価格が 98 ドルに下がり、これがディスカウント率 -2% です。

プレミアム率は、ETF 市場価格が BTC の実際の価格からどの程度逸脱しているかを反映しています。

プレミアム率が正である場合、市場のセンチメントが楽観的であり、皆が購入に殺到しています。

プレミアム率が負である場合、市場のセンチメントが悲観的であり、皆が急いで売却しています。

プレミアム率の正負と ETF の流入と流出の関係

プレミアム率は単なる市場のセンチメント指標に留まらず、資金流入を促す重要な要因にもなります。

その中心的な役割を果たすのが AP、つまり認定参加者です。特権を持つ運び屋と考えることができます。

AP の中核的ロジックはリスクフリーアービトラージです：彼らは一次市場で ETF の口数を申し込みまたは償還できるだけでなく、二次市場での売買もできます。

価格差が発生すると、彼らはアービトラージを行います。

プレミアム率が正である場合、ギフトボックスはリンゴよりも高価です。AP は一次市場で BTC を購入し、ETF の口数に組み込んでから価格差を稼ぐために二次市場で売却します。このプロセスで BTC が購入され、資金が流入します。

逆に、プレミアム率が負であると、ギフトボックスはリンゴよりも安くなります。AP は二次市場で ETF を購入し、リンゴに戻して償還し、その後 BTC を売却して価格差を稼ぎます。このプロセスで BTC が売却され、資金が流出します。

したがって、論理的な連鎖は次のようになります：

プレミアム率の出現→APによるアービトラージ→申込または償還の発生→純資金の流入または流出。

そして、私たちが毎日見ているETFの資金データは、決済後の翌日にのみ公表されます。

プレミアム率はリアルタイムであり、資金データは遅れています。

これがプレミアム率が市場よりも早くなぜなれるのかです。

プレミアム率の適用方法

今、プレミアム率がETFの純流入流出とどのように関連しているかを理解しましたが、それを個人の取引計画にどのように適用すればよいでしょうか？

まず第一に、プレミアム率は単独では使用されない指標です。

それは資金の方向を教えてくれますが、幅や持続性を教えてくれません。

ここでは、以下のいくつかの側面を組み合わせて見ることをお勧めします。

1. プレミアム率の持続性は単日の値よりも重要です

一日だけの負のプレミアム率は、短期の波乱に過ぎません。

しかし、連続した日々の負のプレミアム率が現れると、おそらく連続した純流出が対応し、警戒すべきです。

今年の1月16日から23日までの5日間連続のマイナスのプレミアム率を振り返ってみると、5日間の流出に対応し、BTCはほぼ10%下落しました。

2. プレミアム率の極端値に注意する

通常、プレミアム率は±0.5%以内での変動が一般的です。

±1%を超えると、市場の感情が明確に逸脱していることを示し、APのアービトラージ動機が強まり、資金の流れが加速します。

3. 価格の位置を考慮したプレミアム率

高値で持続的な負のプレミアム率が現れると、資金が撤退している初期のサインかもしれません。

低値で持続的な正のプレミアム率が現れると、底値の資金が参入している兆候かもしれません。

プレミアム率自体は取引の根拠にはなりませんが、現在のトレンドを検証したり、トレンド転換点を事前に発見したりするのに役立ちます。

最後に

最後に、注意すべきポイントがいくつかあります。

どんな指標も完璧な解決策ではありません。プレミアム率の有効性は、APアービトラージメカニズムが正常に機能していることを前提としています。

極端な市況、例えば10.11の急落時には、市場の流動性が失われ、アービトラージメカニズムが機能しなくなる可能性があり、プレミアム率と資金流入の相関性が低下するでしょう。

さらに、プレミアム率はETF資金の動向を観察するための窓口の1つにすぎません。

熟練した投資家にとっては、プレミアム率はパズルの1ピースに過ぎません。

多面的な交差検証のため、次の指標を組み合わせることをお勧めします：

1. ETFのポジション変化: ポジションが増加すれば、機関がチップを蓄積していることを示し、減少すれば処分していることを示します。プレミアム率より直接的ですが、データの更新には遅れがあります。

2. 先物の基差と資金課金率: 基差が正で資金課金率が持続的に上昇している場合、ロング気分が過熱しており、市場は過度に楽観的かもしれません。その逆はショートポジションが優勢であることを意味します。

3. オプション市場のPut/Call比率: Putは購入オプションであり、Callは買いオプションです。比率が上昇すると、市場はヘッジ気分が高まっていることを示し、下落すると楽観的なムードが支配的です。

4. オンチェーンの大口転送および取引プラットフォームへの純流入: 大口のBTCが取引所に送金されると、売り圧が生じる可能性が高いです。取引所からの大口送金は、誰かが保有していることを意味します。

例を挙げると：

次の3つのサインが同じ方向を指し示している場合：プレミアム率が連続してマイナスであり、ETFのポジションが減少し、同時に取引所への純流入が増加している。

このような場合、少なくとも警戒心を高め、ポジションをコントロールするべきであり、底値を狙うべきではありません。

単一の指標では全体像を把握することはできません。多角的な交差検証を行うことで、判断力を高めることができます。

この市場では、観察する側面が多ければ多いほど、情報のギャップは小さくなりますが、時間的な遅れは常に存在します。

資金の方向を最初に見抜いた人こそが、1歩先んじています。

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