原文タイトル：USDT 2025 年第 4 四半期市場レポート

原文出典：Philip Gradwell、Tether エコノミクス バイスプレジデント

原文翻訳：Saoirse、Foresight News

2025 年第 4 四半期には、USDT が複数の新記録を達成しました：

· 市場価値が 1兆8730億ドルに達しました；

· 連続 8 四半期で 3000 万人を超えるユーザー増加を達成しました；

· USDT を保有するオンチェーンウォレットの数が四半期最大の増加を達成しました；

· 月間アクティブオンチェーンユーザー数が史上最高水準に達しました；

· オンチェーン転送数と転送価値が歴史的な高さに達しました。

一方、2025 年 10 月 10 日に発生した暗号通貨清算のチェーンリアクションにより、ステーブルコインエコシステムの成長速度は従来に比べて低下しました。2025 年 10 月 10 日から 2026 年 2 月 1 日までの間、暗号通貨全体の時価総額は 3 分の 1 以上減少しましたが、この期間中、USDT の市場価値は 3.5% 増加しました。他の第 2 および第 3 の大型ステーブルコインと比較すると、それぞれ 2.6% と 57% の減少を記録しました。

USDT の持続的な成長は、単に暗号通貨市場に依存しているのではなく、市場外の複数の用途シナリオにも起因しています。データは明確に、ユーザーが USDT を財産を保管し取引することの両方に適したステーブルコインとして好む傾向があることを示しています。

これらの結論は、Tether がブロックチェーンデータ（オンチェーンデータとも呼ばれます）を分析したことに基づいています。15 のブロックチェーン上の 75 種類のステーブルコインのオンチェーンデータは、Chainalysis と Artemis の 2 社の機関から提供されています。

市場価値

2025 年第 4 四半期には、USDT の市場価値が 124 億ドル増加し、1兆8730億ドルに達しました。10 月の前月比成長率は 4.9% でしたが、10 月 10 日の暗号通貨清算事件の後、成長速度はやや鈍化しました。

リザーブ

2025 年第 4 四半期には、Tether の総リザーブが 117 億ドル増加し、1兆9290億ドルに達しました。純資産（負債を上回る資産）は 63 億ドルでした。総リザーブには、ビットコイン 96,184 枚（四半期に 9,850 枚増加）と金 127.5 トン（四半期に 21.9 トン増加）が含まれています。

四半期、Tether が米国債を保有する総額は 650 億ドル増加し、1,416 億ドルに達しました。Tether を「国家」と見なすと、その米国債保有量は世界第18位に位置し、サウジアラビアとドイツを超えています。

2025 年間、Tether は総額で 282 億ドル分の米国債を増持しました。過去12ヶ月を通じて、各国の増持量と比較すると、Tether は米国債の第7位の買い手となり、中国台湾地域と韓国を上回る購入規模となりました。

総ユーザー数

2025 年四半期、USDT の推定総ユーザー数は 35.2 百万人増加し、5.345 億人に達しました。これは、このステーブルコインが続けて8四半期以上で 3000 万人超のユーザー増加を達成したことを意味します。ここでのユーザー数は、以下を含みます：ネットワーク上のウォレットユーザー（すなわち、USDT を受け取り、かつ少なくとも24時間保有しているユーザー）；さらに、中央集権的なサービスプラットフォーム（暗号資産取引プラットフォームなど）で USDT を受け取ったと推定されるユーザー数です。

ネットワーク上の保有者

2025 年四半期、USDT を保有するネットワーク上のウォレットユーザーは 147 百万人増加し、総数が 13.91 億人に達し、四半期単位の増加記録を樹立しました。USDT を保有するウォレット数は、全ステーブルコインを保有しているウォレット総数の 70.7% を占めています。ネットワーク上のウォレットユーザーに加えて、約 1 億人以上のユーザーが取引所などの中央集権的なサービスプラットフォームで USDT を保有していると推定されています。

USDT ネットワーク上の保有者の構造は相対的に安定しており、具体的な分布は以下の通りです：

・「完全貯蓄型」保有者（USDT を受け取った後にすべて残すウォレットユーザー）の割合は 30.8%；

・「貯蓄型」保有者（USDT を受け取った後の平均残高比率が100%未満だが2/3以上のウォレットユーザー）の割合は 6.7%；

・「転送型」保有者（USDT を受け取った後の平均残高比率が2/3未満のウォレットユーザー）の割合は 62.6%。

他の全ステーブルコインと比較して、USDT の「貯蓄型」と「完全貯蓄型」保有者の割合が高く（USDT が 37.5%、他のステーブルコイン全体が 30%）、全てのステーブルコインの貯蓄型ウォレットのうち、75.1% が USDT を選択していることから、USDT が依然としてユーザーの資産保管用途の第一選択であることが示されています。

チェーン上のアクティブユーザー

2025年第4四半期、USDTの月間アクティブなチェーン上ユーザー（過去30日間に少なくとも1回USDTを受け取ったウォレットユーザー）の平均は2480万人に達し、歴史的な最高値となりました。これは、USDTのユーザーアクティビティが持続的に向上していることを示しています。この数値は、すべてのステーブルコインの月間アクティブユーザー総数の68.4％を占めています。

異なるタイプのユーザーの保有分布

2025年第4四半期終了時点で、36％のUSDT保有が中央集権取引所（CEX）に集中しており、前四半期末よりも2.8ポイント上昇しています。この変化は、10月10日の暗号通貨清算騒動の影響の一部であり、非中央集権取引所（DEX）とDeFiプラットフォームのUSDT保有が減少した結果です：第4四半期には、DEXとDeFiプラットフォームのUSDT保有が30億ドル減少し（占有率が2ポイント低下）、総額71億ドルとなり、USDTの総保有の3.8％を占めています。

2番目に高い保有割合はセービングタイプのユーザーで、33％を占めており、「完全セービング」ユーザーの保有率が17.4％、他の「セービング」ユーザーの保有率が15.6％です。第4四半期には、セービングタイプのユーザーのUSDT保有が29億ドル増加し、四半期末時点の総保有額が621億ドルに達しました。前述のように、USDTは最も多くのセービングタイプのユーザーを引き付けるだけでなく、保有されている米ドルの価値も最も高いです。すべてのステーブルコインのセービング価値の中で、USDTは59.9％を占めております。保有額が1,000万ドルを超えるウォレットを除くと（これらのウォレットは主に取引所のコールドウォレットです）、USDTの割合は77.3％に達します。

「転送タイプ」ユーザーの保有割合は3番目に高く、第4四半期終了時点で26.5％となっています。第3四半期から第4四半期までの間、この割合は比較的安定しており、「転送タイプ」ユーザーの保有は22億ドル増加し、これはUSDTが取引関連アプリケーションシナリオにおいて流動性が持続的に向上していることを反映しています。

重要なのは、ここで統計されている総保有額がUSDTの時価総額よりもわずかに高いことです。これは、総保有額にはTetherの金庫にまだ発行されていないUSDTが含まれており、時価総額は流通中のUSDTのみを計算しているためです。

チェーン上の送金額の米ドル価値

2025年第4四半期、USDTの四半期チェーン上送金額の米ドル価値が2兆4860億ドル増加し、4兆4000億ドルに達し、史上最高水準となりました。この4兆4000億ドルの四半期総送金額のうち、2兆8000億ドル（割合63.6％）はUSDTのみを含む送金であり、1兆6000億ドル（割合36.4％）は複数の資産を含む送金です（このような送金は通常DeFi交換シナリオで発生します）。

単一資産送金に関する取引では、USDT は 65.9% の価値を占めています。複数資産送金に関する取引では、USDT の価値は 34.6% です。このデータから、USDT が依然としてユーザーの首選する価値移動型ステーブルコインであり、他のステーブルコインは主に価値交換シナリオに使用され、交換相手はほぼ常に USDT であることがわかります。

On-chain 送金回数

2025 年第四半期、USDT の四半期ごとの On-chain 送金回数が 31.31 億回増加し、過去最高の 22 億回となりました。この 220 億回の四半期総送金のうち：

・ 1000 ドル未満の単一送金は 19.4 億回で、全体の 88.2% を占めます；

・ 1000 ドルから 10 万ドルの間の単一送金は 2.56 億回で、全体の 11.6% を占めます；

・ 10 万ドルを超える単一送金は 460 万回で、全体の 0.2% を占めます。

サーキュレーション速度

2025 年第四半期末時点において、7 日移動平均に基づくと、USDT のサーキュレーション速度（1 日あたりの送金額が全体の保有量の割合）は 18.2% でした。この値は、DeFi アクティビティの急増による 11 月 5 日の 51.8% のピーク値（そのピークは引き続き、2025 年第二半期初頭の水準に近い）よりも低く、第四半期の USDT 平均サーキュレーション速度は 28% であり、市場第二のステーブルコインの 151% のサーキュレーション速度よりもはるかに低いことが示されています。USDT の比較的低いサーキュレーション速度は、そのユーザーグループの忠誠度が高く、安定性が高いことを示しており、また後述のように、そのアプリケーションシナリオも多様であることを表しています。

USDT のサーキュレーション速度は、異なるアプリケーションシナリオに応じて自然に変化します：USDT を貯蓄目的で保有しているユーザーは、そのサーキュレーション速度が低くなります（通常、送金ではなく保有を選択するため）。 「完全貯蓄型」ユーザーのサーキュレーション速度は自然に 0 になりますが、2025 年の「貯蓄型」ユーザーの平均日々のサーキュレーション速度は 4% です。

中央集権取引所の On-chain サーキュレーション速度も比較的低く、2025 年の平均日々のサーキュレーション速度は 11% です。これは、ユーザーが取引所で USDT を保有しており、貯蓄に使われる可能性と取引に使われる可能性の両方があるためです。ただし、次のセクションで説明するように、取引所の取引量は中央集権のオーダーブックに記録されるため、ブロックチェーンを介して中央集権取引所から出金される USDT の規模は、取引所内の USDT 保有量に比べると比較的小さいです。

USDT の高流動性アプリケーションシナリオには、次のものがあります：

· 「送金型」ウォレット：2025 年の平均デイリー流通速度は51％であり、この種のウォレットはさまざまな目的でUSDTを送金します。これには支払い、リマittance、異なる取引プラットフォーム間での資金移動などが含まれます。

· DEX および DeFi プラットフォーム：2025 年の平均デイリー流通速度は111％であり、この種のシナリオの流通速度は通常非常に高く、DEX 取引はブロックチェーン上に記録され、ユーザーは1日に複数の取引を行う可能性があります。最終的には、流通速度が100％を超えることになります。

USDT の市場価値のうち、67% は低流通速度のシナリオに分布し、33% は高流通速度のシナリオに分布しています。このような分布は、低流通速度のシナリオによって安定性が確保されると同時に、高流通速度のシナリオによって流動性が確保されます。

Spot Market

2025 年第4四半期、中央集権取引プラットフォーム上のUSDTスポット取引量は32兆米ドルであり、その96.5％がUSDTを価格基準資産としています。残りの4.5%は他の資産をUSDTの価格基準資産としています。10月10日の暗号通貨清算騒動により、取引量は第3四半期に比べて5.9％減少しました。しかし、他のすべての資産の取引量が第3四半期に比べて11.5％減少したため、USDTはスポット市場全体の取引量で占める割合が1.5ポイント増加し、61.5%に達しました。

第4四半期のUSDTスポット取引回数は1410億回で、当該四半期のすべてのスポット取引回数の80％を占めています。

Conclusion

2025 年第4四半期、USDT は複数の歴史的な最高値を記録しましたが、10月10日の暗号通貨清算騒動の後、成長は鈍化しました。しかし、データは、暗号通貨市場がUSDT成長の唯一の推進力ではないことを示しています。

他のステーブルコインと比較して、USDTへのユーザーの貯蓄傾向は著しく高く（すべてのステーブルコインの貯蓄型ウォレットの中で、USDTは75%を占めています。1000万米ドル未満のウォレットの貯蓄価値の中で、USDTは77%を占めています）。これは、USDTに安定性と低流通速度の需要源を提供しています。

取引媒体としての高流通速度のアプリケーションシナリオでは、USDTは依然としてリーディングポジションにあります：ステーブルコインを使用した単一資産の送金価値に関与する場合、USDTの割合は65.9％です。そして、複数の資産の関与するステーブルコインの送金価値に関与する場合、USDTの割合は34.6％です。この状況は、USDTがユーザーの価値転送用の首要ステーブルコインであり続けていることを示しており、他のステーブルコインは主に価値交換に使用されています（且つ、交換対象は通常USDT）。これらの高流動性のアプリケーションシナリオは、USDTに十分な流動性を提供し、その普及と受容を保証しています。

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