1回は偶然かもしれませんが、3回は幸運かもしれません。では、10回目は？

2025年下半期、ツイッターでビットコインの動向に注目しているいくつかのトレーダーが奇妙なことに気づき始めました。彼らは過去半年間のビットコインのキャンドルスティックチャートを振り返り、見れば見るほどおかしいと感じました：ほとんど毎日午前10時頃、ちょうど米国株が取引を始め、市場のムードが最も活発な数分間に、ビットコインは前日の上昇をひっくり返すようなスッキリした下落を見せていました。

彼はこの発見をツイッターに投稿しましたが、コメント欄には同様の発見をした人がたくさん現れました。「私も気づいていました」「数か月間続いています」「これは絶対に偶然ではありません」といった声が上がりました。

そして、財経メディアの ZeroHedge は去年7月から、1本の推を次々に投稿し、裏で操る黒幕は、ビットコイン現物ETFの主要な流動性提供者である Jane Street だと直言しました。10時の売り込み後、Jane Streetは静かに資金を吸収し、BlackRockのビットコインETF IBIT の25億ドルを超えるポジションを保持していました。

彼らはさらに、この現象に「Jane 10時売り込み戦略」という名前を付けました。そして、最近、この噂が再び大々的に広まったのは、Terraからの訴訟の報告があったからです。

インターンの名前は Bryce

最近、Terraform Labsの破産管理人が裁判所に提出した訴状によると、被告はJane Street、Jane Streetの共同創立者であるRobert Granieri、および2人のトレーダーであるBryce Pratt、Michael Huangです。

これはウォール街で非常に控えめな会社です。メディアの取材は受けず、利益を外部に誇示せず、長い間、業界外の人々はその存在すら知らなかったほどです。しかし、金融業界内では、Jane Streetの名前はほとんどの人に知られています。これは、量的取引とメイキングビジネスによって数百億ドルを稼いだ機関であり、その年間1人当たりの利益はウォール街全体で類を見ないものです。

訴状の核心的な主張は、複雑ではありません：2022年、UST（TerraUSD）の崩壊直前、Jane Streetは内部者から得た非公開情報を利用し、ポジションを事前に精算し、Terraエコシステム全体が400億ドルの損失を被る前に、静かに撤退しました。

そして、この「内部者取引」の始まりは、Bryce Pratt という若者からでした。

Bryce Pratt は以前 Terraform でインターンを務めた後、Jane Street に参加しました。通常の思考では、前の企業でのインターン経験は、履歴書上の目立たない項目に過ぎません。しかし、今回の訴状は、第 29 ページから第 31 ページまで、彼を記述するために全3ページを使いました。その理由は1つだけです：Terraform を去った後、彼は実際には去っていなかったのです。

彼は秘密のグループチャットを立ち上げ、Terraform のソフトウェアエンジニアやビジネス開発責任者を招待し、「Bryce's Secret」というグループ名でした。

この名前は非常に率直で、大胆でした。訴状によると、このグループチャットの目的は、Terraform の内部情報を引き続き Jane Street に伝達することでした。同時に、Bryce は Terraform のビジネス開発責任者を Jane Street の「DeFi 部門」責任者に紹介し、両者は「戦略的投資協力を検討する」という名目で定期的にコミュニケーションを取り始めました。

訴状の観点からは、Jane Street は実際にはこのコミュニケーションチャネルを、重要な非公開情報を継続的に入手するための裏口に変えたと言えます。

Jane と Terraform、知られざる歴史

もう少し遡ると。

Jane Street と Terraform の関係は、Bryce Pratt のグループチャットから始まったわけではありません。もっと前からです。2021年5月、UST が初めてアンカーから外れたときのこと。

その時、UST は一時的にドルに固定された価格から外れ、全体的な Terra 生態系は不穏な状況でした。事態を収束させるため、Terraform Labs は機関取引先と連絡を取り、大規模なオーバーカウンター取引を開始しました。Jane Street はそのうちの1つでした。

訴状によると、この関係の中で、Terraform は Jane Street に大量の UST および Luna 関連の取引枠を提供し、一部の段階では割引や構造的なインセンティブを提供し、重要な時点で流動性支援を行うために手を差し伸べる代わりにこれを受け取りました。これらの条件は、決して外部に公開されたことはありません。

これは、両社の関係が最初から通常の市場取引ではなく、協定型の利益の結びつきであることを意味します。この関係のおかげで、内部取引の告発は法的により難しくなります。相手と秘密契約を結んでおり、かつ相手の一般に知られていない内部情報を持っている場合、行うすべての取引が非常に異例に見えるようになります。

時は2022年初めに差し掛かります。この時、Terraエコシステムは表面上は見事な光景であり、Luna Foundation Guard（LFG）が創設され、約55億ドル相当のLuna準備が吸収され、さらに30億ドルで他の資産が購入され、鉄壺江山の体をなしています。しかし、この一連の華やかさの裏に、いくつかの兆候が現れ始めています。Anchorプロトコルの預金規模が圧力を受け始め、USTがアンカー決済レートに依存する割合がますます高くなり、LFGの準備の消費速度が静かに加速しています。

これを知る人はほとんどいません。しかし、Jane Streetはちょうどその中の1つです。

10分間で、400億ドルの帝国が崩壊する前

2022年5月7日、米国東部時間、午後5時44分。

Terraform社が、米ドルステーブルコイン間のスワップに特化した流動性プールであるCurve 3poolから、静かに15億枚のTerraUSDを撤回しました。公表も警告もなく、何の公式声明もありませんでした。

当時、この操作は外部に完全に知られていませんでした。

しかし、この資金撤回から10分も経たないうちに、Jane Streetと関連付けられたとマークされたアナリストによると、同じ流動性プールから8500万枚のTerraUSDを引き出す取引が行われました。

告訴状は、Jane Streetの異常な行動がそれ以上に及んでいることをさらに示しています。USTのアンカー解除が明白になり、市場全体がパニックに陥り始める前に、Jane Streetに関連付けられたアドレスはすでにシステム的なリスク解消を完了し、大規模にUSTを売却し、関連するポジションを調整し、Terraエコシステムへのネット露出を最小限に抑えました。具体的な数値の一部は告訴状で伏せられており、通常は業務上の機密情報を意味するか、まだ公開証拠の段階にないことを意味しますが、アナリストが追跡した資金の流れは、問題を十分に説明しています。

同時に、TerraformとLFGはまったく反対のことをしています。

5月7日、Terraformは25億枚を超えるUSTを購入しました。5月8日、20億枚以上を追加で購入しました。その後数日間で、19億枚以上のUSTと9,000万枚以上のLunaを追加購入しました。LFG側では、5月16日までに、UST保有量が70万枚から18億枚を超え、Luna保有量が170万枚から2億2200万枚を超えました。

別の証拠は、オンチェーン・データ分析企業 Nansen が 5 月 27 日に公開したレポートでもあり、そのタイトルは『オンチェーン・フォレンジクス：TerraUSD のペッグ解除を解明する』となっています。このレポートは Jane Street を直接名指ししてはいませんが、ペッグ解除プロセスで重要な役割を果たした複数のウォレットについて詳細に説明しており、その中に後に Jane Street と関連付けられたとされるアドレスも含まれています。レポートの結論は2つだけです：まず第一に、これらの資金の移動は、市場が明らかなパニックに陥る前に起きていたということ。第二に、これらの取引は一般に知られている崩壊の時間とはかなりの時間差があるということ。

ジェーン・ストリート関連のアドレスが 8500 万 TerraUSD を引き出した疑い

また、提訴状には、5 月 7 日の取引完了後、Jane Street が手を引かなかったとも記載されています。彼らは、Jump Trading から得た機密情報を活用し続け、TerraUSD 取引をさらに拡大して利益を上げたとされています。Jump Trading は以前、Terraform と密約を結び、この崩壊から数十億ドルの利益を上げました。

インドでは、彼らは同じようなことをしていました

今日、慎重な研究者が気付いたところによると、Terra が Jane Street を訴えた後、午前 10 時の荒稼ぎが消えていました。これは、「ジェーン・ストリートの 10 時荒稼ぎ戦略」の噂を裏付けるように思われます。

地球のもう片方の端、インドでは、規制当局が Jane Street に対して独自の判断を下していました。

インド証券取引委員会（SEBI）は、105 ページに及ぶ仮処分命令を通じて、過去最高額の 4843 億ルピー（約 57 億ドル）の制裁金を科しました。この数字はインドの規制史上初めてであり、SEBI の調査結果は、Terra Luna 案と驚くほど類似しています。

SEBI は、Jane Street がインド市場で巧妙に設計された「価格を押し上げて売る」戦略を実行していたと考えています。

論理は次のとおりです：まず、流動性が比較的低い現物市場と先物市場で、大規模な方向性の買い注文によって人為的にインド銀行指数（BANK NIFTY）の値動きが推進されます。価格が予想位置に押された後、すぐに流動性が非常に高いオプション市場で逆売り操作を完了し、トレンドに追随する小売投資家たちを収穫します。最後に、前もって構築した現物ポジションをシステム的に売り払い、指数を下落させ、小売投資家たちが保持するオプションがただの紙くずとなり、自らが保有する逆ポジションの価値が急騰します。

SEBI は報告書で具体例を引用しています：2024 年 1 月 17 日、わずか 8 分間で、Jane Street が約 67 百万ドルのロングポジションを築き上げ、その取引高は市場第2位の参加者の3倍以上であり、この買い注文だけで指数が1%以上上昇しました。

規制当局の表現は厳しく、「取引によって価格に影響を与えるのではなく、価格によって取引を導く」行動は、単なる「意図的で、綿密に計画された、邪悪な陰謀と詭計」であり、唯一の狙いは市場を惑わすことであり、特に数の多い、経験の浅い小売投資家グループを利用しています。

長い間、Jane Street はこのような叙事詩的な事件の典型例でした。この企業は非常に控えめであり、マスメディアのインタビューを受けたり、外部に自慢をすることは決してありませんでした。同社は量的取引とメイクマーケットビジネスによって莫大な富を築き、業界内で伝説的な地位を持っています。毎年の採用シーズンには、ウォール街全体の新卒者が狂喜乱舞する程の報酬金額を提示し、競争の激しさはどのトップ機関とも比肩できます。

しかし、ある時点から、この企業に関する物語は複雑になり始めました。

Terra Luna の件では、同社が内部情報を利用して前もって撤退し、Terraform と LFG が数十億ドルを市場に投入している際に撤退を完了したとされています。

インド市場では、同社が現物市場とデリバティブ価格を体系的に操作し、一般投資家を収穫していると規制当局に認定されています。

Alameda Research は、暗黒の時期に整个暗暗め拖り込んだ FTX 系の核心チームの多くが Jane Street 出身であり、創設者の SBF も自身の市場の考え方の枠組みは Jane Street で学んだものであると認めています。

さらに、Jane Street は積極的に離職者を訴訟し、大変な権利擁護を行っており、ウォール街全体で稀有な存在です。

さらに古い報道では、Jane Street が南スーダンのクーデター企図と関連して武器購入資金と結びついたと報じられており、現在まで事案の詳細は諸説が飛び交っています。

市場はおとぎ話ではありません、情報こそ力であり、情報はヒエラルキーを表します。

Jane Streetの「前歴」は想像以上に多いようで、そして最近の数年間でJane Streetの評判は実際に打撃を受けています。

Jane Streetの訴訟がまだ結論付けられていませんが、1社がこれほど多くのネガティブなストーリーに同時に登場すること自体が一種のシグナルです。

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