Original Video Title: Michael Saylor Responds to Bitcoin Critics

Video Source: Natalie Brunell

Original Translation: Deep Tide TechFlow

Key Points Summary

Michael Saylor returns, answering all questions from Natalie Brunell—including those questions that most people are afraid to ask.

This episode's podcast topics include:

· Why did Bitcoin fail to break $126K, and what does he think really happened?

· Does price suppression really exist?

· What is the biggest controversy surrounding Bitcoin?

· Bitcoin mentioned in the Epstein files

· Does quantum computing pose a real threat to the Bitcoin network?

Highlights Summary

The Truth About Price Suppression: Shadow Banking and Rehypothecation

· Currently, there are about $1.8 trillion to $2 trillion worth of Bitcoin held by retail or offshore investors who cannot enter the traditional banking system, forcing them into the shadow banking system. Due to the lack of a robust, non-rehypothecated credit system, the price of these assets is suppressed.

· What is suppressing the price of assets? I believe it is the lack of a complete, non-rehypothecated credit system. Your $10 million Bitcoin could be sold in the market three or four times, effectively creating $30-40 million in selling pressure because the shadow banking system has sold off the asset you rehypothecated.

Why Retail Hasn't Entered: From "Rollercoaster" to "Digital Credit"

· Retail hodlers have long been in the game, and the way to attract mainstream investors is by offering digital credit products that strip away volatility and provide stable returns (such as STRC).

· The vast majority of retail investors want something that is 2 to 4 times better than a bond fund, or like the S&P 500 but without the drawdown. STRC removes 80% to 90% of Bitcoin's risk and volatility, giving investors a product with four to five times leverage, double-digit returns, and tax-deferred characteristics. This is a killer application of digital capital.

ビジネス化プロセス：1000時間 vs 10秒

· Bitcoin は現在、「テック愛好家」の段階から「一般向け製品」の段階に進化しています。ビジネス化の核心は、複雑なテクノロジーを非常にシンプルな製品体験にまとめることです。

· Bitcoin はデジタル・キャピトルであり、私はあなたにそれを説明するのに1000時間かかるかもしれませんが、最終的には理解するでしょう。しかし、それでも45%の急落に耐える必要があります。一方、11%の手数料を支払い、税金を延期できる銀行口座が欲しいですか？その場合は STRC を選択してください。前者の説明には1000時間かかりますが、後者はわずか10秒で済みます。世界は1万ページの歴史を読む必要はありません。世界は iPhone のような製品だけを必要としています。

キャピタル・スワップのロジック：なぜコストインベースが重要ではないのか？

· マイクロ・ストーク投資は株式とロング・テレム・クレジットを利用しており、ショート期間の借入ではありません。スワップが「アクリーティブな（Accretive）」場合、短期的な価格変動は企業に実質的な影響を与えません。

· 小売投資家の唯一の信用源は「マージン信用」、つまり1分の信用です。間違えた場合、週末に清算されます。一方、私たちが使用している信用では、30年間も間違えることができます。株式でビットコインを交換している場合、価格は重要ではなく、重要なのは取引に参加する際のプレミアムや相対的なバリュエーションです。私たちの平均コストには実質的な違いは生じません。

「終末論」への反論：99%の論説はビジネスだけ

· Bitcoin に関する危機論（量子脅威、量子 FUDなど）は、パニックを利用して影響力を獲得するビジネス行動です。投資家は建設的な楽観主義を維持すべきです。

· これら99%の論は単なるビジネスに過ぎません。すべての小さな可能性に対して保険を購入すると、最終的には収入が完全に消尽し、結局は破産します。実際の状況は、10年後にはおそらくiPhone 上で「ソフトウェアの更新」をクリックするだけで問題が解決します。パニックする必要はありません。

Saylor氏のベアマーケット、価格急落、ネガティブ感情への対応

Natalie Brunell: Bitcoin の価格が下落し、市場の感情が悪化しています。批評家たちはBitcoinの理論が崩壊していると主張しています。彼らが見落としていると思いますか？

Michael Saylor:

まず第一に、私たちは市場をより長期的な視点から見る必要があります。前回の歴史的最高値から現在までの期間はたったの137日、約4か月半です。この間、Bitcoinの価格は45%下落しましたが、これはテクニカル投資の世界では珍しいことではありません。

Apple の歴史を振り返ると、2007 年に iPhone を発売したとき、市場からは期待されていませんでした。iPhone 3 が 2009 年に発売されてから、市場はその価値を徐々に認めるようになりました。しかし、それでも Apple の株価は 2012 年から 2013 年にかけて 45% の大暴落を経験し、現在のビットコインの下落と同様でした。Apple の P/E レシオは 30 から 10 に下がり、その後、2013 年の底から復活するまで丸々 7 年かかりました。同様に、Amazon も利益を上げられないと考えられていましたが、最終的には世界で最も収益の高い企業となり、その影響力はウォルマートさえ凌駕しました。

それでは、ビットコインはどうでしょうか？いつ世界のデジタル資産として確立されたと言えるでしょうか？今の兆候ではまだ十分ではありませんか？アメリカの大統領があなたに告げているし、FRB の Kevin Walsh も、財務省の Scott Bessent も、さらに SEC、CFTC、他の内閣メンバーもそうです。BlackRock があなたに告げているし、当社（MicroStrategy）の企業価値が 100 倍に増えたこともあなたに知らせています。資本市場の歴史上、550 億ドルの商品を購入し、それをデジタル資本、世界の新しい通貨だと大々的に宣言した企業があったでしょうか？これまでにはありませんでした。

では問題は、10 億ドルで十分なのでしょうか？50 億ドルで十分なのでしょうか？この問題について十分に理解できるのはいつでしょうか？世界が認識する前から、あなたはAmazon が止まらないことを既に十分な情報を持って知っていました。これは、世界が合意するよりも 10 年も早かったです。Apple に関しては、2009 年には既に不可逆的だと分かったかもしれません。これは、世界が認識するよりも 7 年早く、おそらく 10 年も早かったかもしれません。今、あなたはビットコインが不可逆的であることを十分に理解しています。

最終的には世界は合意に達します。そして、その合意を形成するのはウォーレン・バフェットやカール・アイカーのような人々です。彼らは最初のグループではなく、最後のグループになるでしょう。彼らは大きなお金を稼げませんが、おそらく 2 倍か 3 倍程度の利益しか出せないでしょう。彼らが参入すると、P/E レシオは 10 から 30 になります。しかし、独自の考え方を持ち、価格変動に耐えられるならば、あなたの投資は 10 倍、20 倍、30 倍のリターンを得ることができます。

実際、成功したテクノロジー投資は、45% のリトリートを経験し、「絶望の谷」を辿る必要があることはないです。現在のリトリートは既に 137 日間続いていますが、これが 2 年、3 年、さらには 4 年かかるかもしれません。もし 7 年かかったとしても、おめでとうございます、それはかつての Apple と同じで、これはこれらの 10 年間で最も偉大な成功事例となるでしょう。

なぜビットコインの価格が予測に達しなかったのか

Natalie Brunell：今回のブルランは失望だと感じている人々にとって、価格が 12.6 万ドルを超えなかった理由は何だと思いますか？

Michael Saylor：

私は市場が進化しており、エコシステム全体が成熟していると考えています。すべての動向を観察すると、デリバティブ市場がオフショアからオンショアに移行しており、これはその成熟を示しています。米国の規制対象となるデリバティブ市場の成長とともに、それはビットコインの一部のボラティリティを削減し、同時に一部の上昇空間を制限し、山頂も谷底も緩和しています。したがって、もはや
80% のリトリートや 80% のボラティリティではなく、40% から 50% のリトリートが見られます。

しかし、さらに重要な状況はここにあります：銀行業界がビットコインを受け入れているにもかかわらず、それが注意散漬である人々が予想しているよりもゆっくりと進んでいるということです。銀行が新興資産クラスを本当に採用するには、おそらく 4 から 6 年かかるかもしれませんが、人々は 4 か月でビットコインの受け入れを見たがっています。現実は、銀行がまだ銀行業務を開始しておらず、信用枠を提供していない、または保管や取引を行っていない場合、それは何を意味しますか？

これは市場のピークでは、2 兆ドル相当、おそらく 1.8 兆ドル相当のビットコインがリテール投資家やオフショア投資家に保有されているということを意味しますが、彼らは伝統的な銀行業界のシステムに入ることができず、影の銀行システムにいます。1 兆ドル以上の資本を持っているのに、誰もがあなたに貸付してくれるわけではない場合、どのように資金を手に入れますか？もし私がモルガン・チェースに 1000 万ドル相当のアップル株を担保に入れた場合、50 万ドルの融資を得ることができ、金利は非常に低いですが、あなたは今では それすらも 1000 万ドル相当のビットコインを担保にしてこれらのメジャー銀行から融資を受けることはできません。

ですので、あなたは影の銀行システムやオフショア経路を探さなければならない唯一の「安全な」現金化方法は売却することですが、これが価格の上昇を抑制します。今や第三の選択肢が現れています。ビットコインを IBIT（現物 ETF）に換金できるようになりましたが、いくつかの銀行がこれを担保として信用限度を提供し始めました。これはビットコインへの直接のクレジットよりも幅広く、安価ですが、私たちはまだ最初の 12 か月目にいるので、限度額は非常に限られています。

そして、第四の方法もあります。暗号通貨取引プラットフォームやOTC取引業者に行って、1% または 0% の金利で融資を受けることができます。しかし、ここには罠があります：彼らはあなたのビットコインを彼らに送ってもらうことを要求し、それにより再担保（再質入れ）を行うことができます。つまり、あなたの1000 万ドル相当のビットコインは3回も4回も売却される可能性があります。これは実質的に 3、4 億ドルの売却圧を作り出しているのです。影の銀行はあなたの担保した資産を売却しているのです。

したがって、資産価格を抑制しているのは何か？私は、完全で再担保化されていない信用体系の欠如だと考えています。家を銀行に担保に入れるとき、銀行はあなたの家を10回売るようなことはしません。もし本当にそうしていたら、あなたの家の価格も下がってしまいます。暗号経済に存在する再担保化の現象は価格の動きを抑制し、市場が揺れ幅の両側でレバレッジの影響を受けるようにしています。

私たちはこのような段階にいますが、再担保化が価格を抑制し、このプロセスが自己逆転するのを待つしかありません。

Bitcoinの長期リターン：将来の展望

Natalie Brunell: あなたはよく「波動性こそが生命力である」と言っていますが、それでは、Bitcoinの40%の年間リターン率に関する予測が変わることを心配していますか？

Michael Saylor:

将来の21年間について、私はこの期間の年間リターン率（ARR）が約29%程度になると予想しています。私はリバウンドとリトリートを経験すると考えているため、私はそれを蛇行上昇パターンと見なしています。30%の水準よりもやや低いレベルで長期的に維持されますが、急激な上昇期も低迷期もあります。

人々が話しているのを聞くと、「今週末に中東で問題が発生する可能性がある。もし本当に問題が発生した場合、Bitcoinはあなたが売却できる唯一の資産であるため、価格が暴落する可能性があります。私たちは心配しています。」と言う人もいますが、私はもし中東で本当に問題が起きた場合、Bitcoinは確かにあなたが売却できる唯一の資産ですが、それはあなたが持てる唯一の資産でもあります。これは多くの週末に取引を行う人々が資金を暗号取引プラットフォームに移動していることを意味し、トレーダーであれば、それは世界で最も興味深い資産になります。しかし、4年間所有する投資家であれば、今週末の取引、売買、市場崩壊はどう関係してくるのでしょうか？

実際、ここでの違いは、いくつかの「ホットマネー」がこのエコシステムに流入しており、本来ここに配分されるはずではなかったという点です。たとえば、あるトレーダーが200億ドルの資金を持っているとします。彼は銀行に基本金利で預けておくことも、暗号取引プラットフォームに投資することも選択できます。Bitcoinが5％下落すると、売る人も買う人もいます。日曜日の早朝に目覚めて5％の割引で購入する人もいます。

これらの資金はニューヨークの不動産、金、伝統的なデリバティブ、NVIDIAの株式には流れ込んでいません。なぜなら、それらの市場でこのような狂乱のパニック売り、怒りの撤退、または利益確定のための波乱操作を行うことはできないからです。Bitcoinの価格が最も大きく波動するのは、それが最も有用であるためです。

自然界には「公平」というものはありません。1 万匹のアリが1 匹のムカデを包囲するのは問題ありません。まるであなたがビットコインを 50 倍のレバレッジで取引しようとしたり、ジャンクコインをクロスステーキングに使おうとしたりするのと同じです。誰もあなたを止めることはできません。賢明ですか？99% の場合、賢明ではないです。あなたはすべてを失うかもしれません。しかし、重要なのは、愚かなことをする人々は市場から追放されるでしょう。利益を上げない場合、フリーマーケットは彼らと彼らの資本を分けることになります。

ビットコインは世界の資本市場を代表しており、いつもあなたがやろうとしないことをやっている人がいます。このユーティリティが波乱を生み出していますが、このユーティリティが引力や磁場を生み出しており、世界中のすべての金融エネルギー、政治エネルギー、デジタルエネルギーを引き付けています。あなたはそれと和解しなければなりません。もしもビットコインの将来的な4 日間、4 週間、4 か月のパフォーマンスを心配しているなら、あなたはトレーダーです。そして、卓越した取引方法を持っているべきです。そうでない場合、あなたは投資家であり、4 年という時間枠を持っており、その波乱はさほど重要ではありません。あなたが知っておくべきことは、その狂った取引家たちがいるからこそ、この空間に莫大な資本と注目が流入しているということです。

最近のブルランが小売投資家に参加していない理由

Natalie Brunell: ビットコインは現在、主に個人が所有していますが、Lynn Aldenは小売投資家が最近のブルランに本当に参加していないことを指摘しています。これはどう思いますか？

Michael Saylor: 私はデジタルキャピタルとビットコインに情熱を持ち、強い信念を持つ小売投資家たちは、実は過去 10 年間で参入してきました。もしあなたが非主権、デジタル化されたバリューストアの資産を探しているのであれば、2010 年から 2015 年の間のあらゆる波にその存在を見出し、全力を尽くして購入したはずです。

しかし、次の一握りの小売投資家を引き付けたい場合、彼らは 40% のボラティリティや年率 40% の資産を求めていません。彼らが求めているのは、10% 程度のボラティリティ、10% のリターン、または安定した 0% のボラティリティと 8% のリターンです。

一般投資家を引き付ける方法は、STRC のような製品を提供することです。私たちはこう言います：「これは 11% のリターンであり、税金の支払いを持続的に遅延しています。さらに、そのボラティリティを取り除いています。」STRC の 1 年間のボラティリティは、ナスダックやS＆P 500インデックス、さらには金よりも低いです。私は、伝統的なバリューストア方法よりも波乱が少ないが、明確な 10% または 11% の毎月のリターンを持つ資産を提供します。

自分でテストをしてみることができます。街中を歩いて100人に尋ねてみてください。「将来の20年間、毎年30%のリターンを望みますが、代わりに40%の最大損失を受け入れ、かつS&P 500の3倍の波乱を経験しますか？それとも、毎年10%のリターンを受け取れる口座をいつでも引き出せる銀行口座を希望しますか？」

私は95%の市場参加者がその10%の銀行口座を希望し、ビットコインに投資して30%のリターンを得るためにS&P 500の2倍の波乱を受け入れる5%のリテール投資家がいると考えていますが、これは非常に楽観的かもしれません。実際の数字は1%から2%の可能性があります。

ほとんどのリテール投資家が、債券ファンドよりも2倍から4倍良いもの、またはS&P 500のようなリターンでありながら最大損失のない商品を欲しています。株式（Equity）、債権（Credit）、暗号資産（Crypto）の利点を組み合わせることで、彼らを引き付けることができます。

これは、株式の利点が二桁のリターンと税の繰り延べ；債権の利点が価格の安定、元本保護、低波動、そして明確な一貫した現金収入であること；そして暗号資産（Bitcoin）の利点がデジタル革新、変革力、そして従来の経済よりも3から4倍高い生産性であることを意味します。

現在、リテール投資家は、「ビットコインのジェットコースター」と「年間10%のリターンが付随するS&P 500」との間で選択しなければならないか、もしくはアップル社の社債のように税引後リターンが約2%しかない商品を受け入れるしかありません。

これこそ私が過去1年間ずっと情熱を注いできた理由です：私は、資産の45%の波乱率を持つ（ビットコイン）を工学的手段で剥奪し、投資家に4〜5倍の担保率、二桁のリターン、さらに税の繰り延べ機能を持つ商品を提供できるかどうかを疑問に思っています。

毎月配当金を受け取ることができ、複利を望む場合はその配当金を元本に戻すことができます。子供の学費や税金の支払いが必要なときには、ただ引き出すか売却すればよいのです。しかし、そのような取引を行うためには、ビットコインのような最大損失のある状況を避ける必要があります。信用ツールが必要であり、超過担保を提供する発行者が必要であり、価格の安定性を創出するために能動的に運用することが求められます。これがSTRCやデジタル信用の意味です。この方法で、私たちは今よりも10から100倍多くのリテール投資家を引きつけることができます。最初の段階でわれわれが2%から4%のリテール投資家を引き寄せたなら、デジタル信用を通じて、20%から40%にまでそれを引き上げることができるでしょう。これこそがデジタル資本の革命的な応用です。

STRCのパフォーマンスはどうですか？

ナタリー・ブルネル： あなたが発行しているすべての優先株中、Stretch（STRC）に最も興味を持っているようであり、そしてそれを利用してビットコインをさらに蓄積しているようです。その背後にはどんな戦略がありますか？

マイケル・セイラー： 私たちはビットコインの波動性を取り除き、収益を得、通貨リスクを排除し、資本リスクを除去しています。過去1年間のビットコインの波動率は約45％でした。Strikeを通じて、約38％まで引き下げました。StrideとStrifeを通じて、約20％まで引き下げました。そして、Stretchを通じて、約10％まで引き下げました。場合によっては一桁にまで引き下げました。そして、取り除かれたすべてのこの波動性は、MSTRの普通株式に向けられ、その波動率は80％に達しました。

人々が本当に望むのは、10％の安定した収益であり、一切の波動がないことです。私自身が追求しているのは、ゼロの波動性、ゼロの金利リスク（ゼロデュレーション）、そして数倍のマネーマーケット金利をリターンとして獲得することです。

この目標を達成するために、私たちはさまざまな固定収益ソリューションを約20種類試してきました。現在、市場に出回っている多くの同様の製品は、10倍から20倍の超担保があっても、トリプルジャンクのように不安定に取引されています。クレジット市場は歪んでいます。たとえ債券の背後に1ドルあたり70ドルの資産が担保されていたとしても、そのクレジットスプレッド（リスクプライシング）はまるで倒産寸前のクラップ企業のように見えます。このビジネスは今では、裏通りで16人のように取引され、価格差が300ベーシスポイントに達するため、透明性も効率も欠けています。

おそらく思うでしょう：なぜ借入工具を直接公開市場に出さないのですか？それは従来の債券を公募することに何の意味もないからです。5年物の債券を投資し、4年後に有効期限が12か月未満になると、この「非永続性」の特性により、その価値は時間とともに減少していきます。それが消失することが運命づけられているなら、なぜそのような公開証券を作るのでしょう？ですから、私たちは上場可能な永続ツールを作る必要があり、これが私たちが優先株を発行する理由です。

最初は、私たちの考え方は非常に単純でした：10％の配当を直接与えるか、8％の配当に転換権を加えるかでした。StrikeとStrifeという2つの製品は、他の優先株よりも10倍売れた非常に成功したものでした。しかし、すぐに気づきました：一般の人々は、複雑さだけでなく、利率の変動も嫌います。

散発投資家に尋ねると、10％の収益率で永続的に保有される優先株の価値はどれくらいか？彼らはまったく計算できません。債券数学を使って計算しなければならない場合、その「デュレーション」（つまり価格が利子率にどれだけ敏感か）は約10年であり、15年から18年の国債期間と同等です。Natalie、あなたはこの数学ロジックについていけますか？これは非常に複雑です：敏感度が10である場合、市場金利が1％下落すると価格は理論上10％上昇し、逆に金利が0.5％上昇すると資産価値は5％下落します。

つまり、米連邦準備制度理事会（FRB）議長が演説するたびに、このツールの理論価値が上下することを意味します。どれだけの散発投資家が、「安定した資産」として考えているものがFRBの発表会の後ですぐに10％も下落するのを見たいと思うでしょうか？そのため、私たちはSTRCを生み出しました。ビットコイン信用投資家にとっては、長期保有戦略が非常に高い資本利益をもたらすかもしれません（たとえば、金利の低下による信用スプレッドの縮小により、購入資産の価値が2倍になる場合があります）、しかし、これらを説明するには金利曲線、格付機関、およびビットコインの将来について議論する必要があり、これは非常に難解です。

散発投資家の視点に戻ると、私たちの会話にはたった12秒しかかかりません：——「銀行にお金を預けて、毎年10％のリターンを得て、しかも課税されないようならば。」「了解。」。金利の動きに心を煩わせる必要はありませんし、企業の信用格付けの変化にも気を配る必要はありません。ビットコインが倍増したり半分になったりすることも気にする必要はありません。重要な唯一の事実は：あなたが11.25％のリターンを得ており、それが非課税であるということです。

もちろん、リスクは存在します： もしビットコインが完全にゼロになった場合、それは生存の危機です。世界の信用市場規模は300兆ドルに達しますが、皆の立場は現在非常に悪いです：5％のリターンを得るために、レバレッジされたリスク、流動性不足、あるいは100年に及ぶ投資期間を耐え忍ばなければなりません。散発投資家は何を望んでいますか？彼らはデュレーションリスク、通貨リスク、信用リスク、または価格変動を望んでいません。彼らはいつでも資金を引き出すことができ、リターンはマネーマーケットよりも数倍高く、さらに課税されません。

伝統的な債券モデルはもはや通用しません。それはプロの投資家向けであり、退職した空軍准将は単に安定した月次キャッシュフローを求めています。なぜ月次か？週次や日次には市場が対応していないためです。NASDAQが時間単位でのサポートを提供しているなら、私たちもそうします。そのため、最も効率的で節税され、最も簡単な固定収益ストリームを作成しました。会社の5年先のビジョンは、ビットコインがデジタル資本であること、私が1000時間かけて説明し、最終的に理解されるでしょうが、それでも45％の大幅下落と国際的な嘲笑に耐えなければならない；一方で、11％のリターンと税の延期が可能な銀行口座が欲しいですか？STRCを選択してください。

前の説明には1000時間、後者にはたったの10秒しかかかりません。世界は1万ページの歴史を読む必要はありません。世界は答え、たとえば iPhone のような製品が必要です。毎日エアコン、給水、電灯を使っていますが、その原理を研究しますか？しません。ただ1錠の薬を飲んで問題を解決します。もし私があなたを瞬時に幸せで裕福にする呪文をかけられるのなら、あなたはすぐにでも応募するでしょう。STRC はそのような呪文です：あなたが購入すれば、それはあなたに二桁の税金を免除した配当金を支払い、子孫には税金優遇を残してくれます。それ以外は何も心配しなくても大丈夫です。

これはかつてのスタンダード石油（Standard Oil）のようで、その名が「スタンダード（標準）」と呼ばれた理由は、石油ランプが突然点火しないことを保証していたからです。消費者が必要としているのはブランドへの信頼です。ビットコインは「アマチュア・ラジオ愛好家」の小さな世界から大衆段階に進化しています。かつてはラジオを楽しむには物理を理解する必要がありましたが、今では6歳の子供がTik Tok をやる時に無線技術を使っていますが、彼らは原理にまったく興味がありません。ビットコインも同じようになるでしょう。最終的には80億人がデジタル資産をスマートフォンで管理し、節約通貨、ステーブルコイン、様々な証券の間をシームレスに切り替えるでしょう。まるでiPhoneを持って「誰もが欲しくなる」と言ったあのビデオのように、STRC は市場の究極の痛みを解消しました：波乱を取り除き、現金だけを残します。

メディアの感情と波乱サイクル

Natalie Brunell: 私たちは、ビットコインが歴史的な高値を記録するたびに、メディアが非常に熱狂的で賛美的な態度を取ります。しかし、価格が下落すると、暗い感情が広がり、人々は否定的な展望を過度に予測し始めます。あなたは自分の失敗を待ち望んでいる人がいると感じますか？また、この感情の激しい変動にどのように対処しますか？

Michael Saylor: この闘いは現実的ですが、それこそが参加、興味、そして投機を推進しています。ビットコイン価格が下落すると、私たちについて誰もが話しますが、マンハッタンの高級住宅地区や木材価格など、波乱のない資産は誰も注目しません。ニュースがなければ、興味は持たれません。

私は長年上場企業を経営してきましたが、従来の企業では情報が四半期ごとに一度公開され、投資家は1年に1度しか決定を下しませんでした。しかし、ビットコイン領域に参入した後、私たちは、保有している資産が私たちのウェブサイトを15秒ごとに更新することを実感しました。私たちが12週間ごとに更新していた財務市場の情報は、15秒ごとに更新されるようになりました。

ビットコインの価格が1万ドル変動するたびに、当社は約70億〜80億ドルの利益または損失を出しました。以前、当社は年間で7000万ドルを稼いでいましたが、今ではビットコインの100ドルの変動が、以前の1年間の作業量に相当します。私たちは、バランスシートにエネルギーソース、変動性ジェネレーターを直接アクセスし、絶え間ないニュースサイクルを推進しています。テレビでも、懐疑的な人々は私たちを空売りするかどうかを考えており、肯定的な人々は買いのチャンスを探しています。このような波乱がなければ、短期と長期のプレーヤーの両方が私たちにそこまでの注目を向けることはありません。

以前、ウォールストリートジャーナル は上場企業のみを報道していました。なぜなら、個人企業のストーリーは一般の読者の取引に関係なかったからです。しかし、今では、私たちは企業を「面白く」するようにしました。バランスシート上で大量のビットコインを保有し、それに連動させることで、企業を 1 万倍に面白くさせました。

この毒性と極端な評価は、実際にはビットコインに対する真の関心から生じています。暗号経済の革新は、世界中で 24 時間 7 日間稼働し、非常に興味深い金融資産を創造したことにあります。逆に言えば、私はどのようにして金融資産を無価値にするかを教えることができます。米国外の人々の購入を禁止し、取引時間を午前 9:30 から午後 4:00 までに制限し、3 か月間の口座開設審査を義務付け、さらに 1 億ドルの壁を設けるのです。これらの制限を継続的に増やすと、その資産は無意味になり、難記憶の 6 桁のコードを与えられたとしてもその魅力は失われます。

しかし、暗号通貨業界は別の方向に進んでいます: 誰もが世界中どこでも、たった 1 つのアプリをダウンロードするだけで、60 秒で取引を開始できます。銀行が休業中でも、数分で 10 億ドル相当のビットコインを移動でき、手数料はたったの 44 セントです。これはデジタル革命です。お金は 24 時間流通することを望んでいます。滝は銀行休業中には流れるのを止めません。電力、重力、光速も同様です。ビットコインが勝利する理由は、AI によってプログラム可能で、毎秒数百万回振動するこのデジタル資本が、その遅い、非効率な従来の金融形態を置き換える、残酷なダーウィニズム的進化を遂げるからです。

量子コンピューティングはビットコインに脅威を与えるか？

Natalie Brunell: 私たちはビットコイン業界ではよく「信頼せずに検証しろ」と言いますが、多くの一般の人々は技術力不足です。量子コンピューティングは本当に生存の脅威ですか？ 最近、MicroStrategy がビットコインを「量子耐性」に確保するための声明を発表したのを見ましたが、なぜあなたはそれが価格に反映されていないリスクだと考えていないのか説明できますか？

Michael Saylor:

まず第一に、ネットワークセキュリティ領域の広範な合意によれば、量子リスクがある場合でも、それは少なくとも 10 年後のことであり、それはこの 10 年の問題ではありません。量子リスクがあるかどうかはまだ未解決の問題ですが、確かなことは、現時点では切迫した脅威は存在しないということです。もし量子リスクが現れるならば、その時点で、グローバルバンキング、インターネット、消費者機器、AI ネットワーク、およびすべての暗号ネットワーク（ビットコインを含む）を運営するソフトウェアは大規模なアップグレードを行います。私たちは「ポスト量子耐性暗号学」を採用するでしょう。これは予期可能な出来事であり、その到来を予見しています。

ビットコインのソフトウェアは常に変化しており、現在はバージョン 29 から 30 へのアップグレードについて議論しています。ノード、ハードウェア、ウォレット、取引所がすべてアップグレードされます。10年後には、世界中でビットコインに対する最適な対応方法が自然に合意されるでしょう。なぜ私が心配していないかというと、すべての関係者―Google、Microsoft、Apple、Coinbase、BlackRock、米国政府、中国政府、JPモルガン―が同じ問題に取り組まなければならないからです。

実際、暗号コミュニティは現在、最先端のネットワークセキュリティコミュニティです。モバイル暗号資産のセキュリティプロトコル（2要素認証、ハードウェアウォレットなど）を見ると、これらは銀行振込や株取引のプロトコルよりもはるかに強力です。私は、暗号コミュニティが最初に脅威を察知し、対処する集団であると信じています。私たちはビットコインセキュリティ計画を発表しており、私がMITに寄付した初期の資金もビットコインのセキュリティ研究に使用されたものですが、量子脅威は現在のビットコインにとって最大の脅威ではありません。

私たちが量子計算脅威についてまだ議論しているのは、他のいわゆるリスクが実現しなかったためです。10年前、ビットコインコミュニティは「ブロックサイズ戦争」で論争し、中にはビットコインが帯域幅不足で失敗するだろうと主張する人さえいました。しかし、今日の10年後、自由市場がこの問題を解決しました。

実際、このような「終末論的物語」は人類の歴史に常に存在しています。「警告論者」、「熱望する投機家」、「理想主義的知識人」であろうと、彼らはしばしば影響力、資本、または権力を得るためにさまざまな危機をでっち上げます。私がある「終末論的物語」を宣伝しなければ、なぜ私は豊かになるのでしょうか？なぜ私は州知事に選出されるのでしょうか？

これらの物語の99%は純粋にビジネスです。まるで「家具運搬中に転倒した際の補償」や「子供の自閉症ワクチン」を販売しているかのように、これらの事象が発生する確率はわずか0.01%かもしれませんが、各小さな可能性に対して保険を購入すると、最終的には収入を完全に消耗し、結局は破産に陥ります。実際のところ、10年後にはiPhoneで「ソフトウェアアップデート」をクリックするだけで問題が解決される可能性があります。

量子計算脅威は最新の「量子FUD」です。この物語が最終的に根拠のないものと判明すると、誰かが飛び出してきて、私たちが脳にナノマシンを埋め込む準備ができていないと主張するかもしれませんが、ビットコインの話だけでなく、実際には人類の歴史の縮図です。これらのいわゆる危機に直面する際には、建設的な楽観主義を維持するだけです。技術革新に対処する能力が人間にはないと信じることで、世界の終焉を予測するほしんやに資金を提供するか、または私たちがソフトウェアをアップグレードし、新技術を使って生活を向上させることを信じることができます。

「銀河ヒッチハイク・ガイド」の裏表紙に記されたあの言葉を覚えてください：「パニックするな (Don't Panic)」。本当のネットワークセキュリティ脅威が現れた場合でも、あなたの銀行や政府、そしてビジネスソフトウェアは、それに対処するために強制的にアップグレードされるでしょう。Y2K（ミレニアムバグ）を覚えていますか？ 当時、世界中がパニックに陥りましたが、最終的に何も起こりませんでした。人類の歴史は、数え切れないほどの「大騒ぎ無し」を乗り越えてきました。量子的脅威もその1つとなるでしょう。

ビットコインに関する最も強力な反対意見は何ですか？

Natalie Brunell: 質問があります。現在、ビットコインに対する最も強力な反対論は何だと思いますか？ そして、それを受け入れない理由は何ですか？

Michael Saylor:

現在、ビットコインに対する最も強力な論点は―それが新しすぎるということです。新しいものとして、その存在がまだ十分に長い時間ではなく、私の信頼する人生の間に、それがより長く存在しているのを見ることを望むかもしれません。

人類が電気を受け入れるのに30年かかりましたが、ビットコインはたった17年前に現れました。誰かが言うかもしれません：「飛行機が発明されてから17年後、ジェット旅客機に乗った人間はどれくらいいたか？」 飛行機は1903年に発明され、1920年にはまだ初期段階にありました。世界中には深遠な革新が満ちており、最終的にそれらが誰もが受け入れるものになりましたが、そのプロセスはしばしば17年を超えました。

私の考えでは答えは「時間」です。初期の開拓者は常に少数であり、自動車が発明された後、フォードT型車が登場するまで一般化するのに多くの年月がかかりました。再言しますが、これは自然のプロセスです：革新的技術を消費者製品や産業用途に変え、十分な記録を築くことで、人々をその上に生涯や名誉を賭けさせる意思が生まれます。 私は今、この「事業化」のプロセスの中にいると思っています。

MicroStrategyのビットコイン取得コストが重要か？

Natalie Brunell: 最終的なまとめの前に、あなたはコストや価格に全く影響されないようです。今、多くの人々が底値を探ろうとしており、明らかに多くの人々がテクニカルチャートを見ていますが、あなたは全く影響を受けていないようです。単にどんな価格でも買い付けています。価格がさらに下がる可能性があるなら、なぜより低いコストで積み立てないのかと感じている人々に説明できますか？

Michael Saylor（マイケル・セイラー）: 私たちを「ドルコスト平均法（DCA）」を行っていると考えることができますが、重要な点は：私たちが株式（Equity）を使用していることです。借入を行っていません。ビットコインを購入する際、株式を売却してビットコインを購入する場合、私たちはどちらかと言えば永続的でリスクのないスワップを行っています。私たちは株式をビットコインと交換しているだけです。いつ株式をビットコインと交換すべきか？それは「付加価値をもたらす」（accretive）ときにすれば良いのです。

もしビットコインが10%上昇した場合、しかし私たちの株式が25%上昇した場合、そのスワップは利益をもたらします。その後ビットコインが20%下落したとしても、後悔することはありませんか？もちろん後悔しません、なぜならそうしなければビットコインを持っていなかったからです。

その時点で、実際には株式のリスクを軽減しています。株式の下に安定した資産がある場合、リスクは軽減され、特にそのようなスワップをプレミアムで行った場合はそうです。ですので、真の問題は、このスワップが株主にとって有利かどうかであります。あるレベルで、優先株でビットコインと交換するのはメリットがあります；別のレベルで、普通株でビットコインと交換するのもメリットがあります。

取引を完了すると、実際にはビットコインの将来の動向はあまり重要ではありません。普通の株を使用してビットコインを取引した場合は、それは重要ではありません。なぜなら、将来何千年も負債が続くことはないからです。

もちろん、理論的には一状況が存在します：優先株を交換した場合、希釈が発生する可能性があります。たとえば、私が10%の優先株配当を支払い、しかしビットコインの将来的なリターンが100年で5%しかない場合、これらの交換は普通株主にとって希釈になります。ですので、ビットコインと交換する際の「デジタル信用」の計算ははるかに複雑ですが、普通の株と交換する際の計算は非常に簡単です。

もし債務を交換した場合、たとえば10年の債務でコストが5%かかるビットコインを購入する際、ビットコインの10年間の上昇率が5%を上回る必要があります。

もし「証拠金債務」（margin debt）を使用してビットコインを購入する場合、つまり純粋にお金を借り、10倍レバレッジで購入する場合——たとえば10億ドルのビットコインを購入し、1億ドルの担保だけを預ける。ビットコインが10%下落した場合、ロスカット（強制決済）が行われ、1億を失います。なぜこれが危険なのでしょうか？それは、借金の期間が「1分間」だからです。

ですので、真の核心問題は：スワップのデュレーション（Duration）がどれくらいか？あなたは「1分間のフラッシュローン」を取引していますか？もしであれば、購入価格は現在価格に対して非常に重要です。10年のお金を借りたのですか？それは10年後にその重要性が顕著になります。永続的な資金を借りたのであれば、返済する必要は永遠にありませんので、購入価格の重要性は非常に不透明になります。

財務数学にはさまざまな見解があります。最もシンプルな考え方は次のとおりです：株式をビットコインと交換した場合、価格は重要ではなく、重要なのは取引時のプレミアムや相対価値です。優先株を使ってビットコインを購入した場合、ビットコインの30年間のパフォーマンスはある程度影響しますが、ビットコインの年間収益率が10%未満であり、私たちが10%の配当を支払っている場合、一部のシナリオではこれは株式にとって依然として有利です。

実際、デジタルクレジットを売却してビットコインを購入する場合、正しいことを証明するために20から30年の時間があります。会社債や転換社債を売却する場合、これらのツールの修正期間はずっと短く、おそらく3〜4年ですので、より早く正しいことを証明する必要があります。

そして、多くの小売投資家が理解していないのは、彼らの唯一の信用源が「マージンクレジット」、つまり1分のクレジットであるということです。彼らが誤っている場合、週末には清算されますが、私たちが使用しているクレジットでは、30年間間違えることができます。

様々なシナリオを想定することができます：私たちが10%支払い、ビットコインが8%しか返さない場合、私たちが30年間間違っているが、これは株式にとっては依然として良い考えです。これを説明するには数時間かかるでしょう。それはまったく別のポッドキャストであり、通貨ネットワークの一次、二次、三次の財務動向や「ハーモニクス」を探求する必要があります。

しかし、事実は：普通株であり、自分自身を証明するために10から30年の時間がある場合、ビットコインが将来100年どのように動くかは重要ではありません。短期債務には関与しないため、（短期価格は）本当に関係ありません。これが平均価格が実質的に何も変わらない理由です。

本当に重要なのは、行っている証券交換の本質です。月次変動金利のSTRC10億を売却するか、永続的な10%配当のSTRF10億を売却するか、または10億の普通株を売却するかに応じて、これらの3つはまったく異なるダイナミクスを持っていますが、その背後にある数学は1つのツイートで説明できるよりもはるかに複雑です。私は保証します、この問題について批判する人々は、これらの操作の2次の結果を考えたことさえなく、私たちが行っている3次、4次、5次のハーモニクスについては言及されていません。

Epstein文書におけるビットコインの言及

Natalie Brunell: Some people are very concerned about Bitcoin and core developers being mentioned in Epstein's files. People are very angry about Epstein's documents. Is this a concern of yours?

Michael Saylor: それは全く問題ではありません。恐らく彼らは「量子脅威」に飽き飽きして、「エプスタイン FUD」をでっち上げたのだと思います。メディアでは、それがエプスタインがビットコインに影響を与えようとしたと報じています。明らかに、エプスタインはiPhoneを使ったこともあるかもしれませんし、Amazonで何かを注文したこともあるかもしれません。彼は過去にLinuxを使ったことがあるかもしれませんし、民主党や共和党を支援した可能性もあります。エプスタインと民主党、共和党、Apple、Googleの関連があるとしても、また、Googleで検索したことがあるとしても、それはどういうことでしょうか？私はそのためにGoogleの株を売る必要がありますか？民主党支持者であるなら、引き続き民主党支持者です。共和党支持者であるなら、引き続き共和党支持者です。このようないわゆる「関連伝染」は、話題の参加度を高めるために作られた見せかけに過ぎません。

BitcoinはBitcoinです。それは制御可能であり、コードを監査することができます。あなたがサトシを知らなくても良いように、あなたがプロメテウス（Prometheus）を知っている必要があるかどうか、自分自身を燃やさないことを決めるために、わたしは不要だと思います。プロメテウスが誰であるかは重要ではありません。火は火です、それは化学反応です。火について理解するために、化学を勉強したり、熱力学を研究したりできます。

Bitcoinは自然の力であり、誰もがそれを使用できます。最終的に、それはプロトコルです。詐欺師もアラビア数字を使用し、犯罪者も英語を話します。すべての映画にはカーチェイスのシーンがありますが、時にはその人が逃げ切ることを願うこともありますし、時には逮捕されることを願うこともありますが、それでもあなたは運転しますよね？ですので、私はこれがただの干渉であると考えています。私たちはこれらのことにとらわれるべきではなく、レーザーのように全体に焦点を当てるべきです。

Bitcoinはデジタル資本であり、それは資本市場の革命です。これは人類史上稀なる深遠な革新であり、私たちが経済的エネルギーを個人、企業、またはどんなエンティティにも密接に結び付けられるようにするものです。

個人と経済的エネルギーを密接に結び付けるこの能力は、火の発見や電気の利用、さらには哺乳動物が脂肪を蓄えることを進化させた能力に匹敵し、それは生命の基本構造です。Bitcoinのこの基盤となるキャピタルの上に、私たちはデジタルクレジット（例：STRC）を構築することができ、さらには、真の「デジタル通貨」を創造することもできます。想像してください、年間利回り8％で揺らぎのない銀行口座がありますが、誰が所有していますか？なし。誰がそれを欲しがるか？全員。

保守的な見積もりによると、これは300兆ドルの巨大な機会です。既存の伝統的な信用市場は低利回り、重い課税、および様々なクレジット、ドゥレーション、そして通貨リスクに満ちています。20世紀の古くさい金融資産やプロトコルは、現代の世界に適したサービスを提供できずにおり、私たちはデジタル資産、デジタルキャピタル、デジタルクレジット、そしてデジタル通貨によって推進される新時代に足を踏み入れています。

これで全ての問題が解決されるでしょうか？明らかにそうではありません。世界にはまだデジタル通貨が届かない多くの困難があります。しかし、もし街頭で100人に「もっとお金が欲しいですか？」と尋ねると、誰もが肯定的な答えをするでしょう。したがって、これは明らかに現実主義的な意味を持つ機会です。

お金自体は自己修復しません。ビットコインは資本の土台に過ぎず、私たちは信用を構築し、その上に通貨を築かなければなりません。私たちは市場化し、規制当局の承認を得て、ETF、暗号資産、プライベートファンド、または共同基金に組み込む必要があります。

あなたは日本人に承認してもらい、アラブ首長国連邦の人々にも承認してもらい、アメリカ人やヨーロッパ人にも承認してもらう必要があります。そして中国、オーストラリア、カナダの規制当局と争わなければなりません。その後、人々はそれを見つめて「これはあまりにも現実離れして見える、信頼できない」と言います。そしてあなたはなぜそれが信頼できると説明しなければならず、そして彼らはあなたに反対するでしょう。そしてあなたは何度も何度も戻って説明しなければならない、なぜなら世界はそういう仕組みだからです。

このポッドキャストが終わってから30年後、誰もがデジタル通貨を当然のものと考えるでしょう。今日私たちが電気、自動車、火、抗生物質、飛行機を見るのと同じように、しかし歴史的には、これらの偉大な発明は名誉挽回を経験し、激しいパニックと疑念を引き起こしました。

これはただの最新の技術革新に過ぎません。ウィリアム・ギブソン（William Gibson）の言葉を借りれば、「未来はすでに来ており、ただ均等に分配されていないだけです。」30年後、これは社会的合意となるでしょう。しかし、その時には、あなたと私は失業を迎えることになるでしょう。何かが水道のように当たり前になると、それはもはや面白みがなくなり、余分な機会も存在しなくなります。誰も、本拠地に水道を設置する会社に取材しに行くことはないですよね？

だからこそ、私たちはこの変動の激しい転換点で生きていることに非常に幸運だと思います。この偉大な機会に立ち会える瞬間なので、前進し続けましょう。

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