原文タイトル：「Strive が Strategy の株とビットコイントレジャリー企業を相互ダッキング開始」

原著者：Curry, Shenchao TechFlow

3 月 11 日、Strive という企業がいくつかの発表を行いました。

彼らは 179 BTC を購入し、総保有量は 13,311 BTC となり、約 9.3 億ドルの価値があります。自社の優先株 SATA の配当利回りが 12.75% に引き上げられました。さらに、5000 万ドルで Strategy の優先株 STRC を購入しました。

この 5000 万ドルは Strive 社の企業トレジャリーの約三分の一に相当します。

Strive は何をしているのか？ ビットコインを溜め込んでいます。Strategy は何をしているのか？ それもビットコインを溜め込んでいます。

この出来事はこうなりました：ビットコインを溜め込んでいる企業が、自社の三分の一の資金を使って、他のビットコインを溜め込んでいる企業の株を購入しました。

Strive の最高リスク責任者ジェフ・ウォルトンは、STRC が「高品質のクレジット製品であり、流動性が高く、リスクリターン比が従来の固定収入よりも有利である」とツイートしています。つまり、これは国債よりも魅力的だと考えているということです。

彼はまた、この 5000 万ドルをアメリカ国債で購入した場合の利子が約数百万ドルになると述べています。STRC を購入すると、年率で 390 万ドル以上の追加収入が得られるとのことです。

とてもお得に聞こえますね。

しかし、よく考えてみてください、MicroStrategy が STRC を発行する資金はどこから来たのでしょうか？

Strategy は STRC をリファイナンスし、その資金をビットコインに投資しています。STRC は利息を支払えますが、前提条件としては、Strategy のビットコインが大幅に下落しないことです。

したがって、Strive のこの投資の根本的な論理は：私が保有するビットコインは価値が上がり、彼が保有するビットコインも価値が上がり、そして彼が保有するビットコインの価値が上がると、私に利子が支払われ、その利子を再びビットコインに投資します。

これは分散投資ではなく、ダッキングです。

Strive について知らない人のために

Strategy（以前の MicroStrategy）を知っている人は多いが、Striveを知っている人は少ない。

しかし、この企業は現在、13,311 BTC（約 93 億ドル相当）を保有しており、ついにテスラを上回り、世界の上場企業の約10位にランクインしました。

Striveの創設者はVivek Ramaswamyで、インド移民の2世であり、ハーバード大学を卒業し、イェール・ロー・スクールを卒業しています。2022年、彼は高校時代の同級生とオハイオでStriveを創設し、資産管理およびETFファンドを立ち上げました。

初期投資家には、PayPalの共同創設者であるピーター・ティールやヘッジファンドマネージャーのビル・アクマンが含まれています。

1年半後には、資産運用額が10億ドルを超えました。しかし、Vivekは長居せず、2023年初めにアメリカ合衆国大統領に立候補しました。共和党予備選挙ではトランプに挑戦せず、今年は再びオハイオ州知事に転じました。面白いことに、トランプとマスクが彼をサポートしたこともあります...

Vivekが去った後、新CEOはMatt Coleです。以前はカリフォルニアの公務員年金基金に700億ドルを管理しており、伝統的な金融の経歴を持っています。しかし、彼は昨年、少し伝統的でない決定をしました。

2025年9月、ColeはStriveを「ビットコイン金蔵会社」に転換することを発表しました。約6億7500万ドルをかけて5,800 BTC以上を購入し、平均単価は116,000ドルでした。同月、他の上場企業Semler Scientificを買収することも発表され、合併後のビットコイン保有量は1万枚を超えました。

半年後の今日、保有量は13,311 BTCに増えました。

2022年に設立された資金運用会社が、3年後には世界のトップ10の企業ビットコイン保有者になるなんて、非常に速いです。速すぎて、1つ質問したくなります：

これらのビットコインは何のお金で買われたのでしょうか？

株式を発行してネストされた取引

Striveがビットコインを購入する資金は、株式を発行して調達しました。

昨年11月、StriveはSATAと呼ばれる優先株を発行し、投資家がこれを購入し、Striveは四半期ごとに利息を支払い、現在の年率は12.75%です。調達した資金は、Striveがビットコインを購入するために使用しました。

この戦略はStriveが考案したものではありません。考案者はMichael Saylorです。

Saylor氏の会社Strategyは73,000以上のビットコインを保有しており、世界最大の企業ビットコイン保有者です。昨年、Saylor氏はSTRCという類似の製品を発表し、投資家がこれを購入し、Strategyが利息を支払い、現在の年率は11.5%です。調達した資金は、Strategyもビットコインを購入するために使用しました。

ここまで、両社はそれぞれの方法で進めており、ロジックは同様ですが、無関係です。

しかし、3月11日の取引で、これらの2つの線がつながりました。Striveは5,000万ドルを使ってSTRCを購入しました。

つながりは次のようになりました：

StrategyはSTRCを発行し、資金調達してビットコインを購入し、Striveは彼らのSTRCを購入して利息を得、さらにStriveは自社のSATAを発行して資金調達し、引き続きビットコインとSTRCを購入します。

各層が重なり合い、各層が投資家に二桁の利息を支払っています。それぞれの支払う根拠は同じものに基づいており、ビットコインが大幅下落することはできないという点です。

ビットコインの価格上昇で、全員が利益を得ます。ビットコインの価格下落で、全員の利息が危険にさらされます。ただし、いずれの層も個別に損失を停止することはできず、なぜなら、あなたの資産は他者の負債だからです。

3つの層、3つの利息、3つの投資家。最下層の資産は、下落できないBTCです。

そして、Strive自体の株式ASSTは、最近の52週間の最高値が268ドルであり、現在は9ドル未満になっており、97%下落しています。ASSTは、STRCを購入することを発表したその日（3月11日）にも、株価は5.52%しか上昇していません。

昨年10月末には、ASSTの株価が0.80ドル以下まで下落し、保有するビットコインの純資産価値のほぼ50%を下回りました。

したがって、状況は次のとおりです：90億ドル相当のBitcoinを保有する企業が、時価総額は50億ドル余りしかありません。株価は最高値から97％下落しました。しかし、経営陣はまだ賭けています — より多くのBitcoinを購入し、STRCを購入し、SATAの利回りを引き上げています。

ただし、Strategyの自社株MSTRは、今年8か月連続で値下がりしています。Bitcoinは昨年の高値からかなり下落しました。

しかし、このチェーン上の人々はみんな賭けを増やしています。

Strategyは今年の最初の2か月余りで、これまでのどの年よりも多くの66,000 Bitcoinを新規購入しました。StriveはBitcoinの保有を増やしつつ、5000万ドルでSTRCを購入しました。SATAの利回りは上場時の10％から12.75％まで引き上げられました。STRCの利回りも10％から11.5％に引き上げられました。

利回りがますます上昇することは、投資家がますます引き留めにくくなっていることを意味し、価格を上げなければならないことを意味します。

データによると、現在、「Bitcoin Treasury Strategy」を公式に採用している上場企業は世界中で200社を超えています。2025年までに、この数字は30社未満です。

Saylorは新しいプレイ方法を発明しましたが、200社の企業が宿題を模倣しました。今、彼らはお互いの発行物を購入し始めました。

全員が同じテーブルにかけると、「ストラクチャードファイナンス」と「フォーカスドウェッジ」の違いは、おそらくPPTにいくつかの追加矢印を描いただけです。

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