トランプは1年間に12回嘘をつき、ウォール街のTACOはついにそれに納得しなくなりました

2025年4月9日、S&P 500は1日で9.52%急騰し、2008年以来の最大上昇率を記録しました。この急騰の原因は、好材料な政策の発表ではなく、トランプが当日の朝に等額関税の発効を宣言し、そしてお昼過ぎに突然90日間の停止を宣言したことです。

これは偶発的な出来事ではありません。その日から、ウォール街はこのパターンに略語を与え、TACO、Trump Always Chickens Out、トランプは常に臆病になる、と名付けました。過去14か月間、このパターンは少なくとも12回繰り返されています。どの脅威も、どの後退も、どの市場反発も。しかし、3月23日のイランの出来事は、かつて最も利益をもたらす取引戦略が失敗していることを示しています。

CNBCによると、4月9日の急騰は戦後3番目の大きな1日上昇率であり、ナスダックは12.16%急騰し、2001年以来の記録を更新しました。ダウ平均株価は1日で2,962ポイント上昇しました。FTのコラムニストであるRobert Armstrongは、1か月後の5月2日に初めてTACOという略語を使用しました。彼は、「アメリカ政府は市場や経済への圧力に対する耐性が高くないので、関税が痛みを引き起こすとすぐに後退する」と述べました。

これはTACO取引の黄金時代でした。運用ロジックは非常に単純で、トランプがTruth Socialで厳しい言葉を投げるたびに、市場は急落し、スマートマネーが買い増しを行います。後退のニュースが出ると、利益を確定します。この戦略が効果的な理由は、急落と反発の間の時間差が非常に短いためであり、通常1週間を超えることはほとんどなく、時には数時間だけです。

5月12日の中米休戦では、両国の関税が125%/145%から10%/30%に引き下げられ、翌日にS&P 500は年初来高を記録しました。5月25日、トランプが欧州連合に対して50%の関税を課すと脅し、市場は下落しましたが、2日後に7月9日までの延期が発表され、S&P 500は2.1%反発しました。TACOという言葉について記者から質問された際、トランプはそれを「敵意に満ちた質問」と呼び、返答して「これは交渉と言うものです。彼らは私が50%の関税を課して来たから話し合いに来たのではないか」と反論しました。Vital KnowledgeのアナリストであるAdam Crisafulliは、「投資家は関税の脅威に対する深刻さにますます自信を持っている」とまとめました。

しかし、収益は減少傾向にあります。

2025年7月11日、EUの関税も同様に50%から30%に引き下げられましたが、市場はほとんど反応しませんでした。8月12日、中米の休戦期限が切れ、トランプが90日間の期限を予定通り延長した際、UBSのエコノミスト、Paul Donovanのコメントは、「市場はこれを予期していた」というひとことでした。その日のS&P 500は0.25%下落しました。Fortuneによると、これがTACO取引が完全に失敗した最初の回でした。10月10日、トランプは中国に対して100%（総計130%）の希土類関税を課すと脅し、S&P 500は当日2.7%急落しました。2日後、彼はTruth Socialに「Don't worry about China」という投稿をしたところ、市場の先物価格が約1%反発しました。その後、11月に中米が静かに1年間の休戦協定を延長しましたが、市場はほとんど反応しませんでした。

JPモルガン Chase の CEO ダイモン は同時期により深い懸念を表明し、「その後退は適切だと考えていますが、不幸なことに、市場には自己満足的な気分が存在しています」と述べました。彼は TACO トレードの核心的な矛盾を指摘しました。市場が各急落を買いの機会として捉えると、脅威そのものが交渉の切り札としての効力を失ってしまいます。

14ヵ月の間、TACO の賭けは関税のエスカレーションから地政学へ、さらに戦争へとエスカレートしました。

2025年の TACO は完全に関税に囲まれています。米墨関税が一時停止し、自動車の免除、解放日中止、中米停戦、EU 延期、希土類の「心配しないで」。これらの後退には共通点があり、トランプ1人が決定できるものです。1つの Truth Social 投稿、関税が一時停止されると、市場は反発します。

2026 年1月、賭けが変わりました。CNBC によると、トランプはダボスフォーラム前に 8 か国のNATO に10% の関税を課すと脅迫し、デンマークにグリーンランド問題で譲歩させようとしました。その日の S&P 500 は2.1% 下落しました。翌日、彼はNATO 事務総長と「枠組み協定」に達したことを発表し、関税を撤回し、ダウ・ジョーンズは580ポイント反発しました。しかし、その「枠組み協定」と呼ばれるものは、CNN の分析によると、実質的には1951年にすでに存在していたグリーンランドに駐留していたアメリカ軍の協定のコピーにすぎません。

2月20日、最高裁判所が6対3でIEEPA 関税を違憲と裁定し、Penn-Wharton によると約1750億ドルの関税収入が関係しています。トランプは数時間のうちに、Section 122 を使用して新たに10％の世界的な関税に署名しました。TACO の法的根拠がなくなりましたが、彼は止まりませんでした。

3月23日、賭けは最高レベルにエスカレートしました。

Fortune によると、トランプは米国東部時間の朝7時頃に Truth Social で投稿し、アメリカがイランと間違いのない「建設的な対話」を行い、ペンタゴンにイランの電力網とエネルギー施設への攻撃を5日間停止するよう命じました。数分でS&P 500 先物は安値から急騰し、市場全体で約1.7兆ドルの時価総額が瞬時に増加しました。ブレント原油は109ドルから92ドルに急落し、約15%下落しました。

しかし、その後イランが交渉の存在を否定しました。

BNN Bloomberg によると、イラン国営メディアは「高位の安全保障担当者」と引用し、その対話は決して行われなかったと述べ、「これは市場を操る手法だ」と主張しました。数時間で急騰は半減しました。最終的にS&P 500 は1.15% 上昇し、ブレント原油は99.94ドルに戻りました。石油アナリストのRory Johnston は「基本的な期待はトランプが後退し、勝利宣言をするだろうというものでしたが、実際には原油価格を抑えるのはそう簡単ではありません」と指摘しています。

これは TACO パターンの転換点です。関税時代の撤退は一方通行であり、大統領がひとこと言えば実現されます。戦争時代の撤退には相手の協力が必要です。相手が否定すると、撤退は嘘になります。一方、ブレント原油は当日、109ドルから92ドルの日中安値まで下落しましたが、終値は依然として99.94ドルでした。ホルムズ海峡の実際の供給リスクは、ひとつの投稿が消えたからといって消えるわけではありません。

4月9日の +9.52% から、3月23日の日中では +4% まで上昇しましたが、終値は +1.15% にとどまりました。TACO 取引は、過剰利益から崩壊までの完全なサイクルを14ヶ月かけてたどりました。トランプ氏が撤退しなくなったわけではありません。市場が既に撤退を価格設定しているのです。 「撤退」が一般的な予想になると、それは撤退ではなく、ノイズとなります。

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