rsETHイベント6日目：DeFi Unitedは約1億ドルの意向承認を受けましたが、まだ5000万ドルのギャップがあります。

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Aave が主導し、プロトコル間連携レスキューメカニズムを中心とした DeFi United が設立され、複数のプロトコルが救済活動に参加しました。

原文タイトル：「rsETH イベント 6 日目、DeFi United レスキュープランが約 1 億ドルの意向承認を受ける」
原著者：ChandlerZ，Foresight News

Kelp DAO の rsETH LayerZero ブリッジが 4 月 18 日に攻撃を受け、11.65 万枚の rsETH（約 2.92 億ドル）が不正鋳造されました。攻撃者はその後、Aave V3 で約 1.9 億ドル相当の資産を借り入れ、Arbitrum Security Council が関与する連絡先の 30766 枚の ETH がチェーンレベルで凍結されました。

Aave をリードとし、プロトコル間連携レスキューをコアとする DeFi United メカニズムがすぐに設立され、目標は 11.22 万枚の rsETH（約 2.58 億ドル）の総不足額を埋めることです。

2022 年 4 月 24 日時点で、複数のプロトコルが DeFi United に参加する意向を公表し、合計約 1 億ドルの意向承認が得られましたが、ほとんどはまだ DAO 投票、フォーラム議論、またはより初期の事前議論段階にあります。

開示された金額の出資者と条件

Golem Foundation および Golem Factory は、金庫から 1000 枚の ETH（約 230 万ドル）を拠出し、rsETH の担保サポートの回復と影響を受けたユーザーの適切な処置に使用されます。Golem 側は、Aave チームと緊密に協力しており、今回の拠出金は DeFi United のリスクに対処するプロトコル間の協力の一環であると述べています。

Aave の創設者である Stani Kulechov は、個人として 5000 枚の ETH（約 1150 万ドル）を DeFi United を支援するために約束しています。Stani はツイートで、Aave が彼の生涯の仕事であり、チームがユーザーにとって最良の解決策を模索しており、パートナーと協力してさらなる資金拠出を推進していると述べています。個人の拠出は DAO 投票手続きを経ず、直接的な約束に該当します。

EtherFi Foundation は、DAO 金庫から 5000 枚を超えない額の ETH（約 1150 万ドル）を拠出する権限を与え、EthterFi のシェアとしてプロトコル間連携レスキューに使用され、ユーザーの損失を吸収し、Aave などの貸出市場での不良債権を防止します。

条件は、レスキューが完了、5000 ETH の上限が達成されるか後続のガバナンス投票が停止した後、手続きが自動停止します。使用されなかった部分は DAO 金庫に戻されます。後続の法的手続き、保険金支払い、またはチェーン上での追加補償を経て返金された場合、リカバリーファンドは出資金額の範囲内で DAO に返済されます。基金は、提案が承認された後 7 日以内に救済フレームワークと配分メカニズムの詳細を公開することを約束しています。

Lido DAO 提案は、最大で 2500 枚の stETH（約575 万ドル）を専用の救済キャリアに提供し、Lido Labs Foundation によって運営されるマルチシグウォレットを介してブリッジ転送します。この資金は、救済基金が完全にサブスクライブされ、rsETH の不足分を完全に補うためにのみリリースされます。

Lido は主張しています。不足分の一部のみをカバーする場合、EarnETH メリット金庫の預け入れ人は依然として最大約 9000 ETH の損失リスクに直面するため、部分的な救済構造への出資を拒否します。救済キャリアは、rsETH の不足分だけを埋めるためにのみ権限が与えられ、ポジションの健全性要因や2次の損失資本リセットなど、2次の影響には使用されません。この資金は EGG 2026 予算とは独立しており、未使用または取り消された資金は元の Lido Aragon Agent に返金されます。提案はまだ Aragon チェーン上の投票段階には入っていません。

Mantle 草案は、Mantle Treasury から Aave DAO に対して最大で 30000 ETH（約6900 万ドル）の貸付を提供し、LIDO 利回り率 +1% APR で計算され、最長期間は36ヶ月であり、早期返済には罰則はありません。

規約によれば、Aave DAO は 1100 万ドル以上の AAVE トークンと将来の5%のプロトコル収益を担保として提供し、資金はMantleが優先して管理するマルチシグウォレットに入れられ、同時に 13 万 AAVE トークンの投票権をMantle に委任します。Mantle はこの案件を危機時のプレミアム価格設定の固定利回りツールと位置付け、これによってAaveのMantleネットワークでのネイティブ展開を推進したいと考えています。

その他、Ethena、LayerZero、INK Foundation など、多くのプロトコルが参加を公表していますが、金額は未公開です。

Aave 自己資金による不良債権上限のカバー

現在の意向承認と全体的な不足分の見積もりに基づくと、DeFi United の残りの不足分は約 5000 万ドルであり、外部コミットメントが現在の水準で止まるとしても、Aaveプロトコル自体には十分な緩衝があります。Aave Treasury は約 1.8 億ドルの資産を保有しており、Umbrella Security Module は約 5600 万ドルの保険金を保有しています。合計で約 2.36 億ドルであり、LlamaRisk の見積もりに基づく 1.237 億 - 2.301 億ドルの不良債権上限をカバーしています。

Aave は以前に緊急に凍結されていた WETH マーケットの一部を解除しました。攻撃が始まった時点で約 3 億ドルの借入れと崩壊が起きましたが、状況はほぼ沈静化し、AAVE トークンは25%以上の値下がりから安定してきました。プロトコルのセルフレスキューと市場のセンチメントの二つの面から見ると、事象のシステミックリスクは最も危険な段階から解消されました。

ただし、Spark戦略責任者であるmonetsupply.ethは、AaveがイーサリアムコアWETH市場の解凍を批判し、この決定が慎重に検討されておらず、主に利益を受けるのはリーファイナンス者だと述べました。彼は指摘しました。Aaveのイーサリアムコアローン金利が5.15%に制限されているため、LST/LRTでは割引とステーキング収益により返済率が高くなり、最大14倍のレバレッジを使用したリーファイナンスにより、アービトラージャーは約45%の年間収益を得ることができます。

この戦略は、WETH市場の利用率が100%で維持され続け、一般的なaWETH保有者が担保を引き出したり、高コストの負債ポジションを他の市場に再ファイナンスしたりできなくなることをもたらします。さらに、この決定がより公共関係の宣伝に偏っており、リスク管理よりも安定性を重視していると疑問視し、実際には過去数日間市場に閉じ込められている一般ユーザーの状況を悪化させていると述べました。

0xngmiの3つのシナリオ：Aaveの貸し倒れ規模の差

Aaveが実際に吸収する必要のある貸し倒れ規模は、KelpDAOの損失分担計画に依存します。DefiLlama創設者である0xngmiは、3つの可能性の経路について完全なデジタル推論を行い、各経路がAaveに与える影響の差が大きいことを示しました。

経路1：すべてのrsETH保有者が損失を比例して控除する。KelpDAOは、すべてのrsETH保有者に均等に18.5%を差し引く。この割合は、未承認の鋳造である11.65万枚のrsETHが総流通量の中でどの程度を占めるかに対応しています。Aaveネットワーク全体には約66.6万枚のrsETHが担保としてあり、メインネットとL2のポジションの大部分は、ほぼ最高のレバレッジ（95％の清算LTV）に位置しています。

社会化損失が発生すると、18.5%の控除幅は、レバレッジポジションの約5%のエクイティバッファーを大幅に上回り、メインネットとL2上のすべてのポジションのエクイティが完全に消失し、大規模な清算が発生します。0xngmiの推定によると、最終的にAaveに蓄積される貸し倒れは約2.16億ドルであり、担保の総価値の13.5％に相当します。

この貸し倒れの一部は、Umbrella保険モジュールが約5500万ドルを負担し、Aaveトレジュリーが約8500万ドルを再充当し、約7600万ドルの差額が残ります。KelpDAOは、Aaveトレジュリーが所有するAAVEトークン（現在の市値約5100万ドル）を担保または売却することで、差額を埋めることができます。この方針により、全ユーザーが損失を共同で負担し、Aaveの単一の市場への影響が制御できますが、rsETH保有者のエクイティが直接削減されます。

経路2：L2 の保有者を放棄し、メインネットのみを保護。KelpDAO は、メインネットの rsETH 保有者にのみ元本を返済し、L2 上の rsETH を無価値の資産と見なします。L2 上の Aave の rsETH 担保規模は約 3.59 億ドルです（現在のオラクル使用のレートで評価）。すべてのポジションが最大のレバレッジ状態にある場合、貸倒金額は直ちに 3.41 億ドルに膨張します。

このシナリオでは、Umbrella 保険モジュールはいかなる L2 の貸倒も補償することができず、Aave は国庫または外部融資資金を投入して一部の市場を救うしかありません。被害額が最も大きい Arbitrum、Mantle、Base の rsETH マーケットは最も放棄され、崩壊する可能性が高いです。この手法は Aave メインネットへの直接的な影響は小さく、しかし L2 エコシステムの信用を著しく損なうとともに、L2 全体の restaking レースの信頼収縮を引き起こす可能性があります。Mantle にとっては、このシナリオでは自身の L2 上の rsETH マーケットが直接崩壊し、3 万 ETH の融資提案の正当性も危ぶまれます。

経路3：攻撃前のスナップショットに基づいてのみ元保有者に返済。 KelpDAO は、攻撃が発生する前の rsETH 保有者のみに完全な返済を試み、それ以降の取引や転送の保有者は損失を負担するとします。この方法論は損失を最小限に抑えることを理论的に可能ですが、実際の実行は非常に複雑です：攻撃後、資金は DeFi プロトコル間で大量に移動しており、ローンと流動性プールはハイブリッドの資金プールであり、異なるバッチの預金者を実際に区別することはできません。

具体的な貸倒金の計算では、ハッカーが Aave メインネットで 1.24 億ドル、Arbitrum で 1800 万ドル借り入れ、合計 1.42 億ドルを借り入れました； Umbrella の補償を差し引いても、約 9100 万ドルの純損失が残ります。このアプローチは理論上最小の損失ですが、技術的にはほとんど実行不可能ですし、法的にもコミュニティ的にも長期にわたる論争を引き起こす可能性があります。0xngmi によると、この方法の実現確率は非常に低いと判断されています。

3 つの経路の中で、Aave の純損失は、7600 万ドル、9100 万ドルから 3.41 億ドルまで数量的に大きな差があり、KelpDAO の提案選択が Aave が最終的に国庫リソースをすべて利用するかどうかを決定します。

救済資金は Aave の周りに集まっていますが、提案の成立可能性の鍵を握っているのは KelpDAO です。

4 月 23 日午後、KelpDAO は声明を発表し、ユーザーを常に最優先に考えるというコア原則を再確認し、過去 4 日間でチームとパートナーが複数の経路で実質的な進展を遂げ、Arbitrum Security Council と SEAL 911 が早期介入調査を行ったことに公開で感謝しました。KelpDAO は具体的な提案、スケジュール、損失分担の詳細を公開せず、公式チャンネルを通じて具体的な更新情報を共有することを約束しています。

現在の DeFi United リスキュープランは Aave を中心に展開されており、各プロトコルの意向契約構造に含まれるベンチマークシナリオはパス1を意味します。KelpDAO が別のパスに進む場合、Mantleによる 3 万枚の ETH ローンのストーリー、EtherFi と Lido の分担比率、およびリスキューフレーム全体が再計算される必要があります。