史上最大の IPO まで、残り1か月を切りました。

Nasdaq で上場予定の SpaceX は、最も早くて6月12日に上場し、コードは SPCX です。Morgan Stanley、Bank of America、Citigroup、JPMorgan、Goldman Sachs が主導し、16の投資銀行が機関投資家、小売投資家、国際チャネルを担当します。

SpaceX の目標調達額は7500億ドルで、時価総額は17兆5000億ドルです。2019年にサウジアラビアが達成した2,940億ドルの記録は一気に塗り替えられます。最も保守的な見積もりでさえ、これは史上最大規模の株式公開です。

5月15日、SpaceX の私的株主は1株につき5対1の株式分割を承認し、公正価格が526.59ドルから約105.32ドルに引き下げられました。流通株式数は400%増加しました。これは、企業が小売投資家に席を提供している明確なサインです。先週のBloombergの報道によると、Brookfield は既に200億ドルのプレマーケット株式を取得しています。

マスク氏は時価総額1兆ドルの世界初の兆万長者として、鐘を鳴らす瞬間に公式になります。

そして、マスク氏以外に、この IPO の真の最大の勝者は、おそらくウォール街でもシリコンバレーでもありません。

それは、わずか半年も立っていないオンチェーン取引プラットフォーム、trade.xyz です。

オンチェーン NASDAQ の原型が初めて現れました

「価格発見」は、金融市場で最も中心的な権力です。

新規株式公開が行われる場合、価格設定の権限は誰に属するでしょうか？ 過去、この権力は非常に明確な位置に分散していました。第一次市場は引受団に帰属し、彼らはロードショー、インタビュー、帳簿作成を行い、最終的に内部で公開価格を決定します。第一次市場から第二次市場への移行は、メーカーと指定取引業者が担当し、オープンや取引のマッチングを行います。二次市場以降、権力はようやく全ての購入者および売り手に移されます。

trade.xyz が行っていることは、まさにこの権力の連鎖を変えています。

そして、この能力は、trade.xyz が最近の Cerebras IPO で既に一度証明したものです。

5月14日、ニューヨーク時間の夜10時。

Cerebras Systems の Nasdaq 上場まであと3時間。この企業は「NVIDIA の挑戦者」であり、その製品はディナープレートサイズの AI チップであり、顧客リストには OpenAI が含まれています。IPO の価格は 185 ドルであり、すでに市場の期待を上回る2倍となっています。

Nasdaq のプレマーケットマッチングはまだ進行中であり、個人投資家はこの株を翌日の午前1時以降に取引できることになります。

しかし、trade.xyz 上の CBRS 契約では既に取引が活発化しています。

価格は290ドルから380ドルに上昇し、1時間で取引高は1億ドルに達しました。翌日のCerebrasのNasdaq上場までに、オープニングプライスは350ドルとなり、IPO価格よりも89%高い水準でした。取引中に最高値の386ドルまで急騰しました。

関連記事: 《Cerebras IPO 激急上昇 68%，オンチェーン市場は数時間前に価格を確定》。

より直感的な比較は、trade.xyz と従来のPre-IPOプラットフォームを並べて見ることです。

Forge Global は、機関投資家、ベンチャーキャピタリスト、および適格個人投資家向けの世界最大のプライベートエクイティセカンダリ市場の1つであり、アクセスの敷居は年収20万ドルまたは純資産100万ドルです。5月12日、IPO の前の日、Forge Price が示したCerebrasの最終価格は113.50ドルであり、これは292.6億ドルの企業価値に相当します。Nasdaqのオープニングプライスよりも174%低い水準でした。

Hiive も同様のポジションですが、取引はより活発で、最終取引価格は224.93ドルとなりました。Forgeよりも正確ですが、Nasdaqのオープニングプライスとは依然として56%の乖離があります。

trade.xyz の価格は290ドルから380ドルです。

閾値が高いほど、価格設定が悪化します。よりオープンなプラットフォームほど価格設定がより正確になります。

これは偶然ではなく、構造上の違いです。

Forge と Hiive は基本的に一方向の市場です。売り手は企業を売却したい従業員や初期投資家であり、買い手は企業を期待している適格投資家です。誰もが「この企業は過大評価されている」と公然と賭けることはできません。空売りの経路そのものが存在しないため、このため、一方向の市場には体系的なバイアスがあり、価格は上昇圧力によってのみ推進されます。空売りの力が表明される余地がありません。

Forge Price は毎日更新され、アルゴリズムモデルの出力であり、リアルタイムの市場取引ではありません。Hiive の取引は断続的であり、数日に一度しか行われません。ロードショー中、投資銀行は数日ごとに市場に価格シグナルを一度だけ放出し、そのたびに選択的に開示されます。

一方、trade.xyz は 7x24 時間稼働するマッチング市場であり、価格は 3 秒ごとに更新されます。これにより、世界中のどんな USDC を保有するウォレットを持つ人でも参加でき、ロングやショートができます。各取引や各注文は、参加者がこの企業に対する自身の判断を公開的に表明している真摯なものです。

オンチェーン市場は Nasdaq をリードして価格付けを完了しています。

そしてこのトレンドは、トップトレーダーたちにも自然に捉えられました。

「今日、異なるファンドから 4 本の電話を受けましたが、彼らは全て trade.xyz で CBRS 取引を監視して価格発見を行っています。これはあまりにも非現実的です。」CBRS が Nasdaq に上場した日、マクロブロガーの Citrini がツイート。

同じ日、彼はもう一つのツイートを追加し、写真はウォール街のトレーダーが画面を見つめているライブショットだけで短い言葉が添えられています。

「モルガン・スタンレーの価格発見は、trade.xyz で行われました。」

これらのツイートは何百回もリツイートされました。リツイートリストには Benchmark のパートナーである Eric Vishria、VanEck のデジタル資産リサーチディレクターである Matthew Sigel、そして通常はマクロ経済や株式に関する投稿をしているアカウントも含まれています。

注目すべきは Citrini 本人です。彼は DeFi コミュニティのメンバーではありません。過去数年、彼のコンテンツは主にマクロ経済、AIセクター、IPO アービトラージに焦点が当てられており、彼のクライアントは主に機関投資家やファミリーオフィスです。このようなアカウントが HIP-3 上の契約を公然と支持することは、「価格発見が既に移行している」という事実が徐々に伝統的金融の議論枠組みに入っていることを意味しています。

そして、5 月 18 日、SPCX が上場した日、Citrini は別のツイートを投稿しました。「trade.xyz の Pre-IPO マーケットでは、SpaceX の評価額が既に 2 兆ドルを超えています。CBRS に対するこの市場の評価の精度を考えると、ムスクは疑いなく世界初の兆万長者となるでしょう。」

ある意味では、trade.xyz は「価格基準」として従来の金融従事者に参照されるまでに、非中央化取引プラットフォームからの実験的な逸品から成長しました。

Hyperliquid は新幹線であり、trade.xyz は先頭車両に座っています

Hyperliquid はデリバティブ取引に特化した高性能 Layer 1 ブロックチェーンであり、完全にオンチェーンで動作するオーダーブックシステムを備えています。秒間 20 万取引を処理し、ブロック生成時間は1秒未満であり、すべての取引、マッチング、清算は Hyperliquid のバリデータネットワークによってチェーン上で実行されます。現時点で、Hyperliquid はオンチェーン永続契約市場で支配的な位置を占め、この分野において事実上のリーダーです。

一方、trade.xyz は、Hyperliquid の上に構築された取引インターフェースです。

より正確には、trade.xyz は Hyperliquid の第3提案 HIP-3 フレームワークに基づく最初の独立デプロイメントインスタンスです。HIP-3 により、独立したビルダーは Hyperliquid チェーンに永続契約市場をデプロイおよび運営することが可能となり、Hyperliquid はマッチングエンジン、証拠金システム、オンチェーン決済を提供し、ビルダーは市場リスト、オラクルソース、レバレッジ上限、パラメータ規則を定義する責務を負います。

要するに、Hyperliquid は基盤インフラであり、trade.xyz はその上に構築された製品です。1つのウォレット、1つの USDC 保証金、1つのオーダーブックが、すべての Hyperliquid エコシステム製品に貫かれています。

trade.xyz の特異性は、チェーン上のマッチング機能を、最も価値のあるオフチェーン資産―米国株式、インデックス、大型商品、および現在開かれている Pre-IPO セクター―に接続したことにあります。Apple、Tesla などの主要株式の永続契約をすでにオンラインで提供し、S&P Dow Jones Indices から公式認可を取得し、最初の S&P 500 永続契約を発売しました。Pre-IPO セクターの最初の対象は Cerebras であり、2番目は SpaceX です。

Hyperliquid 上の RWA 永続契約の保有量は、史上初めて 25 億ドルを突破しました。HYPE は1日で20%以上上昇し、40ドルを超えました。チェーン上の永続契約市場では、Hyperliquid が 38% のシェアを占めています。同時に、この期間に、Hyperliquid 生態系ではいくつかの出来事が起こりました。USDH が Coinbase に引き継がれ、Circle の USDC が Hyperliquid の Aligned Quote Asset になりました。Hyperliquid は90% のリザーブ収益を獲得し、HYPE のリダンプおよびエコシステムインセンティブに使用しています。

これは同時に発生する一連の出来事です。Coinbase と Circle はインフラストラクチャを背景に置き、ステーブルコインのパイプラインが確立されました。HIP-3 の保有量の急増は、実際の取引需要が押し寄せていることを示しています。HYPE の価格動向は、二次市場がこのシステムに対する評価を再調整していることを示しています。

そして、trade.xyz は、このシステム内でこれらの基本的機能を外部に見える製品に最初に変えたチームです。

2026 年は IPO の大いなる年です。Cerebras が着陸しており、SpaceX が 6 月 12 日に上場を果たします。OpenAI と Anthropic も列に並んでいます。それぞれのプロジェクトはハードテクノロジー、AI、宇宙などのナラティブで最も強力なレースであり、小売トラフィックが最も集中するレースでもあります。

Hyperliquid は、既に高速で走行中の新幹線であり、2026 年は IPO の年であり、目的地はまさにこの市場で最も集中するいくつかの場所です。trade.xyz は先頭に立っています。

6 月 12 日の SpaceX の上場時、Morgan Stanley は主幹手数料を受け取り、Brookfield は 20 億ドルの賭け金を回収し、Musk は世界初の兆長者になります。

そして、trade.xyz は、一つのナラティブを手に入れました。史上最大規模の IPO の前夜に、「価格決定権」が既に変わってしまいました。このコンセンサスが市場で認められると、trade.xyz は SpaceX の IPO 時に最大の勝者の一人となります。

これはまた、DeFi が徐々に TradFi 市場を侵食していく長いプロセスの一端です。

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