予測市場はマネーツリーですか？その収益モデルを徹底解説
原文タイトル：「予測市場はビジネスモデルの珍木か？その収益モデルを深堀り」
原著者：Changan、Amelia、Biteye
過去、予測市場について議論する際、人々はその的中率や取引量、新たな情報市場になり得るかどうかに注目してきました。しかし、予測市場がビジネスとして取り組む場合、その核心的な問題は変わります：予測市場の収益モデルはどのようなものなのでしょうか？
ビジネスの世界では、取引量が多いということが必ずしもプラットフォームの収益を意味するわけではありません。 あるブックメーカーが巨大な取引量を持つかもしれませんし、ユーザーが頻繁に取引するかもしれませんが、もし大部分の取引が料金につながらない場合、または活動が補助金やポイントに依存している場合、取引量は単なる見栄えのいいデータに過ぎず、健全な収入ではありません。
予測市場にとって、本当のビジネススキルを試されるのは、「どれだけ多くのブックを開いたか」でもなく、「あるイベントがどれだけホットか」でもなく、プラットフォームが次の三つをシームレスに結びつけられるかどうかです：
1. 実際の取引を促す衝動；
2. 十分な深さのオーダーブック流動性を維持すること；
3. テイカー（Maker / Taker）の取引需要を手数料に変えること。
これこそが、予測市場のビジネスモデルが単なる「ブック作成手数料」ではない理由でもあります。表面上では、それはYES / NOのゲームだけですが、実際にはプラットフォーム収益の基盤を支えているのは、取引構造、流動性メカニズム、手数料の歪み、およびユーザーの行動です。
特に、トッププラットフォームであるPolymarketがテイカー手数料を体系的に導入し始めたことで、予測市場の物語は「情報ツール」から「収益の検証」の段階に移行しました。
本文では、ビジネスの視点から出発し、予測市場の基本的なカードを詳しく見てみます：
・ 予測市場プラットフォームは何によって収益を上げているのか？
・ Maker / Takerのゲーム構造がプラットフォームの存続を決定する理由は何か？
・ @Polymarket、Kalshi、@opinionlabsxyz、@predictdotfunなどの主要プラットフォームの手数料設計は、本質的にどのように異なるのか？
・ 取引量が最も多いレーストラックが、最も収益性の高いレーストラックでない理由は何か？
コア結論：市場予測は答えを提供するのではなく、意見の相違を提供するものです。
価格が50/50に近いほど、市場の意見の相違が大きくなり、取引の衝動が強くなり、プラットフォームは積極的な取引から手数料収入に変換しやすくなります。価格が0または100に近いほど、結果はより確定的になります。情報価値はまだ存在しますが、対応する手数料の重みが明らかに低下します。
したがって、市場予測の真のビジネスバリアは、「イベント」をハンディキャップに変えるのではなく、「意見の相違」を取引に変え、さらに取引をしっかりと収入に変えることです。
一、市場予測の収益方法：ハンディキャップを提供するのではなく、意見の相違を手数料に変える
市場予測のキャッシュフローを分解するには、まずその収入の四つの主要なドライバーを明確にする必要があります。これらは互いに絡み合い、フローから実現までのプラットフォームを形作っています。
1. 取引手数料 - 直接的な収入源
ほとんどの市場予測は、アクティブな取引（Taker）から手数料を徴収します。なぜなら、Taker は流動性を消費し、Maker は流動性を提供するからです。
これは、市場予測がすべての取引で収益を上げるわけではないことを意味します。プラットフォームに貢献するのは、通常、積極的に取引を行い、スピードと確実性のために料金を支払うことを望むユーザーです。
2. 流動性 - 持続的な取引基盤
市場予測の最も難しいことは、ハンディキャップを提供することではなく、深いハンディキャップを持つことです。
ユーザーが注文を出さない市場では、ユーザーは買いたいときに買えず、売りたいときに売れないため、その市場は話題があっても効果的な価格形成が難しい状況です。
そのため、多くのプラットフォームは Maker のコストを下げたり、Maker にインセンティブを与えたりします。
これは直接的な「収入源」ではありませんが、取引手数料が持続するかどうかを決定します。
流動性がなければ、持続的な取引もなく、手数料収入も安定しないでしょう。
3. 情報価値 - マインドシェア確保
市場予測と通常の取引プラットフォームの違いは、取引ツールであるだけでなく、情報も生成する点です。
ある市場が十分な取引量と流動性を持つと、その価格は確率信号に変わります。メディアはそれを引用し、KOL はそれを解釈し、トレーダーはそれを観察し、一般ユーザーもそれを使って市場のムードを判断します。
この部分は直接手数料にはなりませんが、プラットフォームに注目、ユーザーの心理、外部の伝播をもたらします。長期的には、この情報の価値は取引需要を強化することにつながります。
4. ユーザーオペレーションとディスカウントシステム - アクティブを収益に変える
基本的な取引手数料に加えて、異なるプラットフォームはディスカウント、招待、イベント、ポイント、キャッシュバックを通じて取引頻度を向上させることがあります。この部分の施策は直接収益をもたらすわけではありませんが、プラットフォームの長期的な収益力に影響を与えます。
例えば、Opinion はユーザーディスカウント、取引ディスカウント、招待ディスカウントを提供しています。Predict.fun はよりシンプルな基本料金とディスカウントメカニズムを採用しています。Polymarket はさまざまなレーストラックの差別化された料金体系と Maker リベートに重点を置いています。ディスカウントやインセンティブの本質は、単純な補助金ではなく、一部の利益を譲歩してユーザーのリテンションを得て、次第にアクティブを収益に転換することです。
二、主要予測市場プラットフォームの料金構造横断比較
いくつかの主要予測市場の料金設計を俯瞰すると、業界の戦略的方向性は高度に一致しており、オーダーの提示を促進し、アクティブな取引を収益に変換しようとしています。ただし、戦術的な実施に関して、各大手プラットフォームは異なる位置付けから明確な戦略的分化を示しています。
1. Polymarket：レーストラックに基づく精巧な価格設定
Polymarket の Taker 手数料ロジックは「レーストラックの差別化」と「意見の相違度の価格設定」を極限まで組み合わせています。その公式コアは次のとおりです：
fee = C × feeRate × p × (1 - p)
ここで、C は取引シェアの量、p は取引価格、feeRate は市場のレーストラックによって決定されます。
このメカニズムには2つの主要変数が含まれています：
· 精巧なレーストラック：現在の検証済み料金口径に従い、Crypto レーストラックの feeRate は 0.07、Sports は 0.03、Politics / Finance / Tech は 0.04、Culture / Weather は 0.05、一部の Geopolitics 市場は 0 となっています。
言うまでもなく、Polymarket はすべての市場に統一された手数料を設定しているわけではなく、さまざまな市場の取引頻度、感度、およびユーザーの支払い意向に応じて差別化された料金体系を採用しています。
· 分岐度価格設定：p × (1 - p) と完全に一致する数学曲線。価格が 50 / 50 に近いほど（市場の分岐が大きい）、手数料が高くなります。結果がより確定しているほど（0 または 100 に近い）、手数料が低くなります。
2. Kalshi：よりコンプライアンスに近い取引プラットフォームモデル
Kalshi の料金設計はコンプライアンスフレームワークに基づき、従来の金融派生商品取引プラットフォームにより近いものであり、通常のテイカー手数料の計算式も価格の分岐度に連動しています：
fee = round up(0.07 × C × P × (1 - P))
ここで、C は契約数量、P は契約価格であり、料金はセントに切り上げられます。この構造は Polymarket の C × feeRate × p × (1 - p) に非常に似ています。
Kalshi の手数料構造と Polymarket には類似点があります：取引手数料も契約価格に関連しており、50¢ に近いほど手数料が高くなり、1¢ / 99¢ に近いほど手数料が低くなります。Kalshi の手数料スケジュールによると、100契約のテイカー手数料は約 $0.07 ～ $1.75 の範囲で変動します。
3. Opinion：割引とユーザー層化をより強調
Opinion は非常に複雑な「多次元割引体系」を導入し、その有効手数料率の計算式は次のとおりです：
Effective fee rate = topic_rate × price × (1 − price) × (1 − user_discount) × (1 − transaction_discount) × (1 − user_referral_discount)
言うまでもなく、Opinion の手数料は市場価格や topic_rate だけでなく、ユーザー割引、取引割引、招待割引などの要因にも影響を受けます。
Opinion には $5 の最小注文と $0.25 の最低手数料が設定されており、小額取引が安価すぎる手数料を生むのを避けています。
このことから、Opinion の手数料設計はよりユーザーオペレーション寄りであることが分かります：
· topic_rate は異なる市場を区別するため
· user_discount はユーザーを層別化するため
したがって、Polymarket の「レーンごとの価格差異」に比べて、Opinion は手数料をオペレーションツールとして活用しています：一方で、ディスカウントシステムを通じてユーザーの取引、リテンション、新規獲得を促進し、他方でメーカー代理の手数料を無償化して、市場の流動性を維持しています。
4. Predict.fun: シンプルな統一手数料
Predict.fun の手数料構造は比較的シンプルであり、ユーザーの理解コストを低減するのに適しています。
現時点で公開されている方針によると、その手数料計算式は次のとおりです：
Raw Fee = Base Fee % × min(Price, 1 − Price) × Shares
現在の Base Fee は 2% です。実際の手数料率は取引価格の変動に応じて変化します：50% 未満では、手数料率は基本的に 2% に固定されます；50% を超えると、価格が 1 に近づくほど、実際の手数料率は低くなります。
さらに、Predict.fun は fee discount もサポートしており、ディスカウントされた後の手数料はさらに低くなります。
この設計の特徴は、より直感的であることです：ユーザーはまず碁盤のどちら側かを判断する必要がなく、成約価格そのものに注意するだけで手数料の変化を理解できます。
予測市場プラットフォームの共通点は、積極的な取引行動を収益化しようとしていることです。
これは、予測市場のビジネス化には単一のパスが存在するわけではないことを示しています。最終的に、それらはすべて同じ質問に答えようとしています：ユーザーは取引のために料金を支払う意志があるか？
三、Polymarket の深い分析：取引量は真の収益とは限らない
さまざまなアプローチがある中で、予測マーケットの実績を確認するためには、Polymarket が現時点で最も注目に値するプラットフォームです。
その主な理由は 2 つあります：
・ 最も明確な収益モデル：暗号通貨からスポーツまで、さらにさまざまなカテゴリーにおいてほぼすべてが有料
・ データの充実度も高い：公式 feeRate、7日間 / 30日間の手数料など、収益構造をさらに詳しく分析できる
それでは次に、Polymarket を例に取り、より具体的な疑問に答えていきましょう：取引高の多いカテゴリーは本当に利益率が高いのでしょうか？
3.1 無料から有料へ：Polymarket のビジネス化タイムライン
2026年1月：暗号通貨が最初の有料カテゴリーとなる
Polymarket は米国のユーザーに戻り、最初に 暗号通貨カテゴリー でテイカーフィーを導入しました。暗号通貨の取引は決済サイクルが短く、価格変動が大きく、取引行動が短期的であるため、ユーザーは摩擦コストよりも現金化の速さを求める傾向があり、これは有料の優れた実験フィールドです。
2026年2月18日：スポーツが2番目の有料カテゴリーとなる
その後、2026年2月18日、スポーツカテゴリーが2番目の有料カテゴリーとなりました。スポーツの取引は自然にハイフリークエンシーで短期的な特性を持ち、継続的な取引シナリオを提供できます。したがって、スポーツは有料の自然な延長となっています。
したがって、Polymarket が最初に暗号通貨とスポーツを有料にしたのは、収益モデルを検証するために、より多くのユーザーが受け入れるカテゴリーを最初に選んだのです。
2026年3月30日：有料がさらに多くのカテゴリーに拡大
2026年3月30日、Polymarket はテイカーフィーを Politics、Finance、Economics、Culture、Weather、Tech、Mentions、Other / General などのさらに多くのカテゴリーに拡大し、有料カテゴリーが10個に拡大しました。
Polymarket は包括的な手数料を導入した後、すべてのカテゴリに同じ料金を適用するのではなく、より細かい料金体系を採用しました。この一歩は、Polymarket の商業化の重要な段階と見なすことができ、Polymarket は収益モデルをより広範囲の市場に拡大させ始めました。
包括的な手数料の効果は非常に注目に値します。最新データによると、Polymarket は非常に高い引き合金力を示しており、7日間の手数料収入は$9.27Mに達し、30日間の手数料収入は$36.3Mに達しています。7日間の収入は、すでに暗号プロジェクト全体のトップ6に食い込み、収益ベースのプロジェクトの階層に正式に参入しました。
3.2 コアトラックタイプと価格帯の分解
Polymarket 各カテゴリの実際の収入をできるだけ正確に算出するために、2021年から2026年2月までのPolymarket取引データに基づき、5つの主要トラックの手数料を推定します1。
市場価格オーダーの％によると、5つのトラックには明確な違いがあります：
暗号の市場占有率が最も高く、75%に達し、これは暗号資産の「瞬時の変化」に非常に適合しており、ユーザーは利益を確実にするために市場価格オーダーを直接利用する傾向があります。また、Weather トラックはリアルタイムの急な気象データに影響を受けるため、ユーザーは反応速度を非常に重要視しています。
次に、手数料の多寡は売買価格のレンジに大きく依存します。
なぜなら、手数料に対象となる取引が全て同じ手数料を生み出すわけではないからです。Polymarket の手数料は、p × (1 - p) に関連しており、価格が50 / 50に近いほど市場の見解の相違が大きくなり、手数料の重みが増加します。価格が0%または100%に近いほど、結果は確定に近づき、手数料の重みが低くなります。
5つの主要トラックのデータから、ほとんどの取引が30〜50に集中しており、特に40〜50の範囲に集中していることがわかります：
このデータセットから、Polymarket の主要取引が結果がほぼ確定している領域では発生していないことがわかり、取引がまだ明確な意見の相違がある市場の位置に集中していることが示されています。
3.3 収入の推定: 利益をもたらすプレイヤーは誰か？
各方向けの Market 取引高と対応する feeRate を組み合わせ、さらに異なる価格帯の p × (1 - p) 重みを考慮して、Polymarket の 5 つの分野における手数料収入を大まかに推測しています。また、上場手数料が導入された後、手数料率に敏感な一部のユーザーがテイカー注文からリミット注文に移行すると考えられます。特にエンドゲーム取引、低オッズのアービトラージ、または短期頻繁な取引を行うユーザーは、収益率をより慎重に計算する可能性があります。
したがって、元の推定に基づいて、さらに慎重な仮定を行います：手数料導入後、各分野の市場注文取引高が 20% 減少すると仮定します。
調整後の式は以下のようになります：
調整後の推定手数料 ≈ Market 取引高 × 80% × feeRate × (1 - p)
7 日間の総取引高と各分野の取引高の割合に基づいて、5 つの主要な分野の 7 日間市場注文取引額を推定しています。
既に各分野の市場注文取引高を計算しており、次に各分野の feeRate と価格帯の重みを組み合わせて手数料を推定します。計算をより慎重に行うために、中央値を価格の近似値として使用しています：
（注：統計方法、過去の注文タイプの割合の遅延、および分野のダイナミクスの変化により、この推定モデルは各分野の寄与比率を再現することを目的としており、全体と実際のシステム精算手数料合計には合理的な誤差が存在します）
データは何を示していますか？
1. 暗号通貨は現在、利益貢献度が最も高い分野であり、7 日間の推定手数料は約 4.39 百万米ドルであり、「利益の牛」となっています。
これは直感に反する点です。なぜなら、取引量の割合から見ると、スポーツが最も大きな分野であり、7 日間の取引量が約 40.1 億米ドルであり、暗号通貨の 17.4 億米ドルよりも高いからです。しかし、手数料の結果では、暗号通貨が上位にランクされており、その主な理由は次の 2 つです：
・ 市場注文の割合がより高い：Market の割合は約 75% であり、スポーツの 60% よりも明らかに高いです。Polymarket は主に市場注文に手数料を課しているため、暗号通貨ではより多くの取引が手数料対象となります。
· feeRate 最大：
feeRate 为 0.07，而 Sport 仅为 0.03。即使两者的市价单成交额相同，加密货币单位交易额产生的费用也会明显更高。
2. Sport 是第二大费用来源，估计的 7 天费用约为 3.31 百万美元，属于「交易量基础盘」。
Sport 的优势在于具有足够大的交易量。其 7 天交易量约为 4.01 十亿美元，在五个赛道中排名第一。但其劣势也十分明显：feeRate 最低，仅为 0.03。
3. Politics 和 Trump 如果合并为政治类盘口，估计的 7 天费用约为 3.14 百万美元，已非常接近 Sport 板块，是脉冲式的流量漏斗。
政治类盘口的特点是事件驱动强。与 Sport 不同，政治类盘口不会每天都有稳定的比赛，也不像加密货币那样价格持续波动，但一旦涉及选举、民意调查、政策变动或候选人表态等，就容易出现交易高峰。因此，政治类盘口的交易节奏可能不稳定，但在热点时段，其费用贡献十分可观。
4. Weather 的 7 天估计费用约为 0.4 百万美元，在五个赛道中最低。
因此，Polymarket 的收入结构可简单总结为：Crypto 贡献平台收入，Sport 贡献交易量，Politics / Trump 贡献热点事件爆发，推动用户增长。
四、Polymarket 视角下的预测市场 Segments 的四个 Terminal Judgments
Polymarket 成功的闭环为整个预测市场 Segments 带来了重要的启示：
1. Comprehensive Overhaul of Evaluation Metrics
在过去，对预测市场的看法主要集中在交易量和热门话题上。进入商业化时代，用于衡量胜负的指标将彻底改变为：实际费用、Taker 占比、订单簿深度以及买卖价差（Spread）。 仅凭虚假交易量无法在收费机制下持续发展。
2. 異なるイベントタイプに対応する異なる収入ロール
将来の予測市場プラットフォームは、ある1つの市場だけに頼らず、細分化された労働分担に向かう。
· このような市場は金融取引により近く、価格変動が激しく、フィードバックサイクルが短いため、ユーザーは取引速度により敏感であり、より高い収益効率を形成しやすい。
· スポーツは安定した収益のようであり、競技が頻繁で結果も明確であり、交換シナリオが継続的に存在するため、日常的な取引量に適しています。
· 政治/トランプのような市場は、よりイベント駆動型であり、通常は安定していないかもしれませんが、一度選挙、世論調査、政策変更などの重要なポイントに入ると、取引が集中しやすくなります。
· 天候のような市場は、イベントが十分に標準化され、結果が十分に明確であれば、一時的に小規模であっても、独自の取引シナリオを形成する機会があります。
3. 手数料メカニズムは逆方向に盤口の品質をけん制する
無料期間中、プラットフォームは多数の市場を立ち上げることができます。徴収後、ユーザーとメーカーは収益性を精査し始め、手数料メカニズムは市場品質を逆に選別します。
良い予測市場は、話題が面白いだけでなく、次の複数の条件を同時に満たす必要があります：
· 結果が明確で、解決が容易であること
· 情報が頻繁に更新され、価格変動をもたらすことができること
· 市場の不一致が十分であり、ユーザーには取引動機があること
· 流動性が十分であり、ユーザーが積極的に取引することができること
· 結果が操作されにくいこと
4. 予測市場の障壁は「持続的価格設定権」にある
YES / NOの市場を設立することは難しくありませんが、その市場が継続的に注文、取引、価格更新、リスクを負う人々を持つことが難しいです。市場が十分な深さと取引頻度を持つ場合、その価格には参考価値があり、プラットフォームも収益を得る可能性があります。
したがって、予測市場の真の障壁は、「どれだけ速くホットなトピックを見つけられるか」ではなく、次のようになります：ホットなトピックを取引可能な市場に変え、市場に長期的な流動性を持たせ、価格が外部世界が参照する信号となるようにすること。
5. 最後に
大きなストーリーを語ることができるプロジェクトは数多くありますが、そのストーリーを実際の収入に落とし込むことができるのはほんの一握りです。
Polymarket は、かつてはこの分野で最も輝かしいトラフィックの代表でしたが、そして「トラフィックの物語」から「システム的な資金誘致」に転じた際に、業界全体に証明したいことがあります：
予測市場の究極の価値は、「将来の予測の正確さ」に限らず、現実世界の不確実性を成功裏に、標準化された価格設定、高頻度取引、そして持続的な収益をもたらすスーパーマーケットに変えることにあります。
以前、予測市場は天をも衝くトラフィックを獲得することを証明しました。そして今、それは自らが比類のないビジネスであることを証明しています。
計算方法：各レーストラックの市場注文と制限価格注文の比率を分割し、さらに異なる取引価格帯で p × (1 - p) が手数料に与える影響を推定し、最後に各レーストラックに対応する手数料率を考慮して、各レーストラックが大体どれだけの手数料を生み出したかを計算します。
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