a16z：なぜ予測市場が「未来の確率」のインフラとなるのか

原文タイトル：予測市場が重要な理由

原文著者：a16z crypto

翻訳：Peggy

編集者注：予測市場は、ニッチな取引ツールから、より広範な公共情報の場へと進化しつつある。

そのロジックは複雑ではない。将来の出来事を取引可能な契約として設計し、参加者に実際の資金で判断を表明させ、価格を通じて近似確率を形成する。世論調査、専門家の予測、従来の資産価格と比較して、予測市場の優位性は、分散した情報をリアルタイムで集約し、「間違えれば損失が出る」仕組みを通じて、真に情報を持つ人々の参加を促す点にある。

これこそが、本稿で最も注目すべき点だ。著者は予測市場を「予言マシン」として神格化するのではなく、市場メカニズムそのものとして理解している。市場は資源を配分するだけでなく、情報も集約する。予測市場は、この情報集約能力を、特定の出来事が発生するかどうかの判断に直接応用するものだ。地政学、選挙結果から、AIモデルのパフォーマンス、科学実験の再現性に至るまで、従来の金融資産では表現が難しかった多くのニッチな問題が、今では取引可能な確率のセットに変換できる。

しかし、予測市場の有効性は自動的に成立するわけではない。それは、誰が取引しているか、契約がどのように設計されているか、結果がどのように裁定されるか、そして市場がインサイダーや利害関係者に操作されやすいかどうかに依存する。真に情報を持つ人々が参加しなければ、価格は単なるノイズに過ぎない。インサイダーが事前にベットすれば、市場は公平性を失う。政治チームやプロジェクト関係者が資金を使って特定の結果の確率を押し上げれば、予測市場は「情報集約ツール」から「世論操作ツール」へと変貌する可能性もある。

したがって、予測市場の次のステップは、単に取引規模を拡大することではなく、より信頼性の高い市場インフラを構築することだ。透明な参加ルール、明確な契約設計、監査可能な決済メカニズム、そして操作行為に対する制約が求められる。その真の価値は、人々に「未来に賭ける」ことを可能にする点ではなく、不確実性の高い環境において、新たな公共の確率シグナルを提供する点にある。

以下は原文である：

予測市場は、人々がイベントの結果を巡って取引することを可能にする。昨年、こうした市場は米国で大規模に一般の目に触れるようになり、現在では地政学からエンターテインメント賞の受賞者に至るまで、様々なイベントを追跡するために利用されている。しかし、予測市場とは一体何なのか？

市場とインセンティブメカニズムを長年研究してきた経済学者として、私の答えはシンプルだ。予測市場は本質的に市場である。市場は資源を配分する基本的なツールであり、財やサービスが最も重視する人々に確実に届くようにする。その過程で、市場は情報も集約する。市場の清算メカニズムは、参加者が持つ様々な情報を吸収し、それを価格のようなシグナルに凝縮するのだ。

予測市場プラットフォームとその商品は、まさにこの情報集約能力を直接活用し、特定の将来事象を予測しようとするものです。これらは特定の事象に紐づく資産を導入します。ある結果が発生した場合、その資産は支払いを受け取ります。その後、人々はその事象が発生するかどうかに関する自身の判断に基づいて、この資産を取引します。企業は長年にわたり、例えば重要な製品が予定通りリリースできるかを予測するために、従業員から暗黙知を収集する形で予測市場を活用してきました。科学界でも、どの実験が再現されやすいかを評価するために予測市場が使用されてきました。現在では、複数のメディア機関が予測市場と協力し、この「集合知」情報を、情報源や従来の記者による報道を補完する形で活用している例も見られます。

予測市場は、市場参加者からの情報、すなわち将来に対する個人的な判断を直接収集し、それらを一つの市場に集約することで、様々な事象の発生確率に関する問いに答えようとします。人々は、株式市場で企業の将来価値に「賭ける」ように、あるいは商品市場で石油の将来価値に「賭ける」ように、これらの事象に「賭ける」ことができます。しかし予測市場が異なるのは、石油のように複数の要因が影響する資産に依存するのではなく、特定の事象が発生した場合にのみ支払いが行われる資産を導入する点です。

もし原油価格が上昇すれば、供給に対して需要が増加したことが分かります。しかし、その背後にある理由が、中東紛争の激化が予想されるからなのか、それとも石油の新たな用途が発明されたからなのかは、必ずしも分かりません。これに対し、予測市場はそれぞれの可能性を個別に切り離すことができます。例えば、「特定の日時にホルムズ海峡が開放されているかどうか」に関する予測市場は、ある契約を中心に展開されます。その事象が発生した場合、契約単位あたり1ドルが支払われます。人々がこの資産を売買し続けるにつれて、市場価格は一種の「確率センサー」として解釈できます。すなわち、トレーダー全体がその事象の発生可能性に対して抱く判断を推定するものとなります。

具体的な仕組みは以下の通りです。ある結果の市場価格が1単位あたり0.50ドル、つまり50%の確率だと仮定します。もしホルムズ海峡が開放される確率が50%より高い、例えば67%だと考えるなら、あなたは購入します。あなたの判断が正しければ、0.50ドルで0.67ドルの期待収益を得ることになります。あなたの購入行動は市場価格とそれに対応する確率推定値を押し上げ、市場が以前はこの事象の発生可能性を過小評価していたと誰かが考えていることを反映します。逆も同様です。市場価格が高すぎると考える人がいれば、より低い価格で売却するか、空売りを行い、市場全体の確率推定値を引き下げます。

予測市場が適切に機能する場合、他の予測手法と比較して顕著な利点があります。まず第一に、確率推定値を提示できること自体が強力な能力です。これに対し、世論調査やアンケートは通常、意見の割合を示すに過ぎません。この割合を確率に変換するには、統計学的に、測定された割合と母集団全体との関係を推測する必要があります。世論調査は通常、ある時点のスナップショットに過ぎませんが、予測市場は新たな参加者や新情報の流入に応じてリアルタイムで更新されます。

さらに重要なのは、予測市場にはインセンティブメカニズムが存在することだ。買い手と売り手の双方に「利害関係」があり、判断を誤れば損失を被る。これにより、潜在的な参加者は自分がどのような情報を持っているかを真剣に考え、最も情報優位性があると考える問題に資金を投じるよう促される。逆に言えば、予測市場は人々に情報や専門知識を活用する機会を提供し、自ら研究を行い、関連する議題をより深く理解する動機を与える。有名な事例として、2024年の米国大統領選挙前に、ある予測市場参加者が独自に世論調査を実施し、従来の調査機関が把握していない情報を掘り起こそうと、非典型的な手法を用いたことがある。

最後に、予測市場にはもう一つ重要な利点がある。それはカバレッジの広さだ。石油需要に影響を与える可能性のある事象を理解している人は、原則として石油の空売りや買い持ちを通じて意見を表明できる。しかし、我々が予測したい多くの結果は、大規模な商品市場や株式市場では効果的に扱うことができない。こうした問題に対して、予測市場は理想的なツールとなり得る。例えば、最近では、さまざまなAIモデルが各タスクでどの程度優れているかについての判断を集約する予測市場が登場している。このような問題は細分化されすぎており、従来の商品市場では反映されにくい。誰でも予測市場を設立し、資金を提供することで、こうしたニッチな問題に答えることができる。

これらのアイデアは新しいものではない。少なくとも16世紀のヨーロッパから、何らかの形で存在しており、当時は次期ローマ教皇を予測するために類似のメカニズムが使われていた。現代の予測市場は、経済学、統計学、マーケットデザイン、コンピュータサイエンスに根ざしている。1980年代には、Charles PlottとShyam Sunderが最初の正式な学術的枠組みを提唱した。その後、最初の現代的な予測市場であるアイオワ電子市場（Iowa Electronic Markets）が登場した。インターネットのおかげで、このモデルは世界中の分散・非中央集権的な情報を吸収することが可能になった。

一方で、予測市場がその潜在能力を真に発揮するためには、解決すべき多くの問題が残っている。これにはインフラストラクチャーの問題、例えば、あるイベントが発生したかどうかを検証し合意に達する方法、市場の運営が透明で監査可能であることを確保する方法、そして契約結果に異議が生じたり操作されたりする可能性がある中で、大規模に契約決済を処理する方法などが含まれる。

これに加えて、マーケットデザイン上の課題も存在する。まず、関連情報を持つ参加者が実際に市場に参加しなければならない。もし全員に情報優位性がなければ、予測市場の価格シグナルは実質的に何も教えてくれない。逆に、様々な関連情報を持つ人々が積極的に参加しなければ、予測市場の推定結果は偏りを生じる。私は2016年に、予測市場が英国のEU離脱（Brexit）やトランプの初当選の可能性を過小評価していた可能性があると指摘した。その理由は、当時予測市場に参加していた人々が、ポピュリズムの台頭という現実を十分に認識していなかったからだ。

一方で、「完全な情報」を持つ人物が市場に参入する場合、例えば誰かが実際の結果を事前に知っている場合、特にその人物が結果の方向性に影響を与えられる立場にあると、問題が生じる可能性がある。教皇選挙の秘密会議内部にいる人物が、「次期教皇」予測市場に賭け、教皇レオが公に発表する前に取引を行い、さらには自分が賭けた候補者に選挙が傾くよう働きかけたらどうなるだろうか？潜在的な参加者が内部関係者の市場取引を予想するなら、合理的な選択はこの市場から距離を置くことであり、最終的には市場メカニズムが崩壊する。

最後に、別の可能性として、誰かが予測市場の価格を歪め、特定の結果が発生する確率に対する一般の認識に影響を与えようとするケースがある。これにより、予測市場は信念を集約するツールから、信念を操作するツールへと変貌する。選挙候補者の広報チームが、自分たちが勝っていると外部に信じ込ませたい場合、選挙資金の一部を関連予測市場に影響を与えるために使うこともあり得る。ただし、予測市場にはある程度の自己修正能力があり、ある契約の確率推定が明らかに不合理な水準に押し上げられた場合、必ず取引の反対側に立つ者が現れる。

これらの問題はすべて、予測市場が参加者管理、契約設計、市場運営において、より高い透明性と明確なルールを確立する必要性を示している。しかし、予測市場の設計者がこれらの課題をうまく解決できれば、それらは未来を理解し対応するための中心的なツールとなる可能性がある。

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