a16zのパートナー：資金の流れに乗ることが、真の堀（モート）である

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伝統的金融の利益は、すべてCrypto起業家にとってのチャンスである。

原文标题：The Money Flow Is the Moat
原文作者：Jason Rosenthal，a16z crypto 合伙人
编译：Peggy，BlockBeats

編集者注：本稿の核心的な判断は非常に直接的だ。資金の流れそのものが堀（モート）である。ビジネス史を振り返ると、多くの強力な企業は単に製品を販売することで成功したのではなく、「価値の流れ」の中心に立ち、輸送、決済、取引、広告転換、計算リソースの呼び出し、注文フローのたびに継続的に手数料を徴収してきた。鉄道は貨物の流れから利益を得、Visaは決済ネットワークから手数料を徴収し、GoogleやMetaは注意力を商業取引に変換する入り口を押さえ、AWSは計算リソースの流れの中心に立っている。価値がネットワークを通じて流れ続ける限り、ネットワーク自体が強くなり続ける。

Cryptoはこのモデルを初めてネイティブにスタートアップに提供した。ブロックチェーンはオープンな台帳とプログラム可能な決済を提供し、ステーブルコインは資金をインターネット速度でグローバルに移動させ、トークン・メカニズムはユーザー、開発者、ネットワークの成長を結びつける。Crypto起業家にとって、真のチャンスは単に新しいアプリケーションを作ることではなく、旧来のシステムの中で最もコストが高く、効率が低く、利益搾取が最も重い価値のチャネルを見つけ出し、それを圧縮し、再構築し、新しい資金の流れの中に立つことにある。

記事は、伝統的な金融サービスの中で利益搾取が最も重く、効率が最も低い部分——決済、カストディ、融資、外国為替、清算、マーケットメイキングなど——が、Crypto起業家が再構築する入り口になると強調している。コストを圧縮し、速度を向上させ、価値を再分配するのだ。そして、この「資金の流れビジネス」（価値の流れチャネルに立ち、流量に応じて手数料を得る）は金融分野に留まらず、将来的にはGPU市場、AIトレーニングデータ、エネルギー、ロボット、宇宙、レアアースなどの新興市場にも拡大する可能性がある。

創業者にとって最も重要な問いは、あなたの製品がすでに価値の流れの中に立っているかどうかだ。ネットワーク活動の規模が10倍に成長したとき、あなたの収益も同様に成長できるか？チャンスは往々にして、旧来のインフラの効率が最も低く、利益搾取が最も高い場所に隠れている。古いコストを圧縮し、新しい流れの中に立つことができた者こそ、資金の流れを自らの堀に変えるチャンスを得る。

以下が原文である：

歴史上、多くの優れた企業は、自らを「資金の流れ」の中に置くことで築かれてきた——ネットワーク内での価値の創造と移転を促進し、その一部を収益として徴収するのだ。ネットワークを流れる価値が多ければ多いほど、こうした企業は大きく成長する傾向がある。

Cryptoは、このためにネイティブに設計された最初の現代技術である。あなたのスタートアップがまだこれらの原則に基づいて製品やビジネスモデルを設計していないなら、チャンスを逃していることになる。特にステーブルコインの登場以降、資金と価値はインターネット速度で流れるようになった。グローバルな決済、24時間稼働、エンドツーエンドのプログラム可能性を備えている。基盤となるレールはオープンで、単位経済モデルは公開されており、アクセス可能な資金の流れ市場は、ほぼ世界中のすべてのドルの流れをカバーしている。

このパターン

ブロックチェーンは本質的にネットワーク型のビジネスです。すべての取引は共有台帳上で決済され、新たな参加者が加わるたびに、後続の参加者が引き続き利用できる同じ基盤インフラが強化されます。より多くの人々が利用し構築するにつれて、ネットワークはすべてのユーザーにとってより価値のあるものになります。

ほとんどの企業は、従来のインフラの上に人為的にネットワーク効果を生み出すために何年もの時間を費やす必要があります。しかし、Cryptoの起業家は最初からこのネットワーク効果を受け継いでいます。

ネットワークトークンはこれをさらに増幅します。適切に設計されたトークンは、ユーザー、開発者、サプライヤー、バリデーター、そしてプロトコル自体を、ネットワークの成長という同じ目標に一致させ、各参加者の貢献に応じて収益を分配することができます。プロトコルの収益は、実際にそれを利用する人々に帰属します。協力リベートも裏取引もなく、ただポジティブなフィードバックループがあるだけです。価値がシステム内を流れると同時に、システムを構築し成長させる人々に価値が還流します。

これは新しいパターンではありません。Cryptoは、このパターンをスタートアップがより簡単に、より大規模に利用できるようにした初めてのものです。

鉄道会社は機関車を売って儲けるのではなく、線路を通過する穀物、石炭、鉄鋼の1トンごとにお金を稼ぎました。スタンダード・オイル、USスチール、AT&Tは、いずれも資金の流れの中に立つ企業でした。GoogleやMetaが紙媒体やテレビに取って代わったのは、広告自体が優れていたからではなく、「注意を商業に変換する」という重要なノードに位置し、数兆ドル規模の商業意図から手数料を引き出していたからです。AWSは、計算能力の流れの中心に立っています。

このパターンは常に一貫しています。価値が流れる場所を見つけ、その中間に自らを置くことです。

金融市場はこのパターンをさらに明確にします。Visaは2024会計年度に15.7兆ドルの決済額を処理し、359億ドルの純収入を計上しました。Jane Streetの昨年の純取引収入は205億ドルに達し、シティやバンク・オブ・アメリカを上回りました。米国のトップ5のマーケットメーカーは、注文フローに対する支払い（payment for order flow）の87%を処理しています。彼らは市場を予測しているのではなく、すべての注文フローの流れの中間に立ち、取引量が増えるにつれてより多く稼いでいます。

これらの企業にはもう一つの共通点があります。ネットワーク効果です。Visaは、発行枚数が多いほど加盟店にとって有用になり、Visaを受け入れる加盟店が多いほどカード保有者にとって有用になります。注文フローも同様です。ブローカーが増えるごとにスプレッドが縮小し、より多くのブローカーを引き寄せ、さらに多くの注文フローを引き寄せます。

資金フローのネットワーク効果は、ビジネス史上最も持続可能な構造の一つである。

あなたの利益こそ、私のチャンス

ベゾスはかつて言った。「あなたの利益こそ、私のチャンスである」と。彼は当時、小売業について語っていたが、この言葉は伝統的な金融サービス——世界最大の利益搾取プール——にこそ当てはまる。決済、カストディ、融資、外国為替、証券化、清算、マーケットメイキング、すべてがそうだ。VisaとMastercardは1960年代に設計されたネットワーク上で2％から3％のインターチェンジフィーを徴収し、国際送金チャネルは6％から9％の手数料を取る。プライムブローカーやカストディアンは、証券取引のたびに手数料を抜き取る。2024年に米国がT+1決済に移行しても、資本は一晩中遊休状態となり、すべての参加者が負担しなければならない構造的コストとなっている。

これらの利益幅は、すべて標的である。コストを圧縮し、回転速度を高め、市場全体を拡大する可能性がある。StripeやSquareは、決済分野でこれを証明している。

Cryptoの起業家には、次なるバージョンを構築するチャンスがある。それは、プログラム可能で、即時性があり、グローバルであり、そしてネイティブに資金フローの中に位置するものだ。

そして、このフロンティアは金融サービスだけにとどまらない。計算能力とGPU市場、ストレージチップ、AIトレーニングデータ、エネルギー、ロボティクス、宇宙、レアアースメタル——あらゆる分野で、グローバルな価値の大規模な流動が発生する可能性があり、既存のインフラはその規模を支えるようには設計されていない。

どの分野も、初日からプログラム可能なインフラに基づいて資金フロービジネスを構築できるオープンマーケットである。既存の軌道も、根深い仲介者も、守るべき旧来の利益も存在しない。

創業者として、自問すべきだ：

1、あなたは今日、すでに資金フローの中に立っているか？

2、あなたのプロダクト上の活動価値が10倍に増えたとき、あなたの収入もそれに伴って増加するか？

3、もし新しいプロダクトを構築しているなら、ターゲット市場において、創出される価値に対して最も高い利益搾取が行われている場所はどこか？