Abraxas Capitalは、どこかで聞いたことがあるようで、実はよく知らない名前だ。

聞いたことがあるのは、オンチェーン分析アカウントのレポートに頻繁に登場するからだ。一度に数万ETHを引き出したり、資金の償還で流動性を一気に枯渇させたりと、そうした動きはすぐに注目される。

よく知らないのは、この機関がほとんどパブリックイメージを構築していないからだ。確認できるXアカウントもなく、従業員がTwitterで意見を発信することもない。多くの人がこの組織を知るのは、オンチェーンデータプラットフォームがアドレス横に貼ったラベルを通じてだ。

伝統的金融（TradFi）から暗号資産（Crypto）へ

Abraxasの起源は伝統的金融にある。共同創業者のFabio FrontiniとLuca Celatiはともにドレスナー・クラインオート・ワッサースタイン銀行に勤務し、2002年にロンドンでAbraxas Capital Managementを設立、当初はグローバルマクロ取引を行っていた。2017年、同社はデジタル資産に重点を移した。

Fabio Frontini

2018年、Abraxasは最初の商品であるElysium Global Arbitrage Fundを立ち上げ、欧米とアジア市場間でビットコインの裁定取引を行い、後にステーブルコインの裁定取引へと徐々に移行した。2019年2月、FrontiniはTetherの当時最高財務責任者だったGiancarlo Devasiniと面会し、さらにバハマにあるTetherの銀行パートナーであるDeltec Bankを訪問した。その後、Elysiumは少額取引からUSDTの流動性をテストし、徐々に規模を拡大した。

間もなく、AbraxasのHeka FundsはTetherの最大の機関顧客の一つとなった。2021年時点で、150億ドル以上のUSDTがHekaのアドレス経路に割り当てられ、これは当時のTetherの累計発行量の約1.5%に相当する。そのうち少なくとも10.5億ドルがBitfinexに、1.44億ドルがBinanceに、1.32億ドルがHuobiに流入した。2023年までに、Elysiumが年間に取引するUSDTは100億ドルを超え、取引手数料はほぼゼロとなった。

Elysiumシリーズファンドの運用資産総額は、2022年に5億ドル、2023年に10億ドル、2025年には40億ドルを超えました。現在の4つのファンド商品のうち、Elysium Global Arbitrage Fundは15億ドル、Alpha Bitcoin Fundは19億ドル、Alpha Ethereum Fundは700万ドル、Alpha Gold Fundは4億2300万ドルの規模です。

公式サイトによるElysium Global Arbitrage Fundの紹介

2025年のドル建て手数料控除後のパフォーマンスも参考値として示されています。Elysium Global Arbitrage Fundのリターンは12.41％、Alpha Bitcoin Fundのリターンは-2.55％（同期間のBTCは8.28％下落）、Alpha Ethereum Fundのリターンは-5.21％（同期間のETHは13.95％下落）、2025年10月に設立されたAlpha Gold Fundは、同年の最後の3ヶ月間で14.63％のリターンを記録し、同期間の金価格上昇率11.50％を上回りました。

2026年7月23日時点で、Abraxas Capitalの43の特定可能なアドレスは、合計で約11億4200万ドルの資産を保有しています。その内訳は、ビットコインが5億4860万ドル、イーサリアムが4億4050万ドル、HyperCoreが約6934万ドルです。さらに、26のHyperliquid契約ポジション（価値約7037万ドル）と、約1282万ドルのHyperliquidステーキング資産も含まれています。

これら43のアドレスは、Abraxasのオンチェーン上の輪郭を、単一の取引口座よりもはるかに広い範囲に拡大しています。オンチェーン検出レポートで最も頻繁に登場するHyperliquidアドレスは、機関投資家の公開された活動の一部に過ぎません。

Tetherの親友

2026年7月に公開されたCircleとHeka Fundsの仲裁資料により、AbraxasとTetherの資本関係が初めて明らかになりました。2023年4月28日時点で、TetherのElysiumにおける累積ポジションは約5億200万ドルでした。1ヶ月後には約5億460万ドルに増加。仲裁段階では、Tetherの投資額は8億ドルに達し、これはElysiumの総資産の約75％を占めていました。また、TetherはHekaのUSDT鋳造手数料を免除しました。創設者Frontiniは証言で、Tetherが2024年2月に再びElysiumに5億ドルを投入したと述べています。

2023年3月にUSDCがドルペッグを外れた際、Abraxas Capitalはセカンダリーマーケットで割安なUSDCを購入し、それをCircleに1ドルで償還する取引を実施。2週間で5億8700万ドル以上を償還した。Circleは後に、これらの取引が競合であるTetherの市場シェア拡大を助けていると疑い、同年12月にAbraxas Capitalのアカウントを凍結した。Abraxas Capitalは市場操作を否定し、仲裁人はCircleが契約上アカウントを制限する権利を有すると確認したものの、Abraxas Capitalによる市場操作の成立は認定しなかった。

オンチェーンの資金フローは、この関係を仲裁の枠を超えて継続させている。2025年8月、TetherからAbraxas関連アカウントへ2億5000万ドルのUSDTが流入し、その一部はAaveの債務削減に使用され、約7900万ドルが一時的にAaveに戻った。2026年4月9日から24日にかけて、関連アドレスの経路を集計すると、約43億ドルの新規発行USDTがAbraxasの資金ネットワークに組み込まれた。

資本、手数料、オンチェーンチャネルの3つの線が重なり合い、AbraxasとTetherの関係は、ステーブルコイン発行体と一般顧客の関係をはるかに超えている。公開文書ではTetherがAbraxasの運営会社の株式を保有しているかどうかは明らかにされていないが、Elysium資産におけるそのウェイトは4分の3に達しており、AbraxasはTetherの資金が取引所、レンディングプロトコル、裁定市場へ流入する重要な機関チャネルとなっている。

高収益を誇るヘッジウォレット

我々はHyperliquidにおけるAbraxas Capitalの最も有名なアドレスを分析した。計算可能な54件の取引の合計利益は約7811万ドルで、35勝19敗、勝率は64.81%であった。

このアカウントの1ポジションあたりの中央値は約52万ドルである一方、平均値は約845万ドルに達する。平均値は中央値の16倍であり、結果は明らかに少数の巨額ポジションに支配されている。31件の空売りポジションが約7774万ドルの利益に貢献した。

これら54件の記録は機関投資家のヘッジシステムの一部に過ぎないが、公開オーダーブックにおける機関レベルのアカウントのポジション収容力を示すには十分である。

このアカウントの最大の損失と最大の利益は、いずれもXPLから生じている。

2025年9月23日、アカウントは平均価格0.7504ドルで約1978万ドル相当のXPL空売りポジションを構築した。当時、XPLはまだ正式に発行されていなかった。2日後、Plasmaがメインネットをローンチし、XPLの完全希薄化評価額は一時80億ドルを超えた。アカウントは4日後に平均価格1.2255ドルでポジションを決済し、約1253万ドルの損失を計上した。

最初の取引終了後、アカウントはほぼ即座に平均価格1.0491ドルで再び空売りを開始した。新たなポジションは約1.517億ドルに達し、前回の約8倍となった。XPLは9月28日にピークを打った後下落し、アカウントは最終的に10月17日に平均価格0.692ドルでポジションをクローズし、約5221万ドルの利益を実現した。

現在、このアドレスは約9782万ドルのETH空売り、5100万ドルのHYPE空売り、6000万ドルのBTC空売り、1541万ドルのSOL空売り、235万ドルのFARTCOIN空売りを保有している。FARTCOINポジションは市場全体の未決済建玉の約11.07%、SOLは4.33%、ETHは4.16%、HYPEは3.89%、BTCは2.13%を占めている。

1つのアドレスが複数のパーペチュアル市場の規模の数パーセントを同時に占めており、ポジションの構築と削減自体が板情報が消化すべき変数となっている。しかし、視野を広げて見れば、これは依然として43のタグ付きアドレスのうちの1つに過ぎない。

オンチェーンのクジラ

2025年5月、Abraxasは大規模なETHの移動を完了した。5月20日時点で、すでに特定されていた2つの関連アドレスの資産は11.5億ドルを超えていた。5月13日から20日までの1週間で、これらの2つのアドレスは取引所から約27万ETH（価値にして6.9億ドル超）を引き出した。

そのうち17.4万ETH以上がその後Aave、Ether.fi、Compoundに預け入れられ、当時の価格で約4.4億ドル相当となり、Aave V3のポジションは約4.8億ドルに達した。この1週間のETH移動量だけで、前述のHyperliquidアドレスの全名目ポジションをはるかに上回る。

2019年4月25日から2026年7月22日までに、Abraxasは中央集権型取引所に累計約1217億ドルを預け入れ、取引所から累計約1055.4億ドルを引き出しており、合計フローは2272億ドルを超えている。

2272億ドルを超える取引所への入出金により、Abraxasの資金回転能力が如実に露呈された。

個別のアドレスに分解しても、資金フローは依然として驚異的である。2024年、アドレス0xed0c…4312は2億1600万ドル以上の資産を保有し、Aave、1inch、Spark、Compoundなどのプロトコルを通じて600億ドル以上の取引量を生み出し、5ヶ月間で他のAbraxasアドレスに8億ドル以上を移動させた。

このアドレスの直近90日間における約37.5億ドルのETH関連資金フローのうち、約20.6億ドルがAave、Compound、Sparkを経由している。Aave V3には累計約46.1億ドルのETHおよびBTC派生資産を預け入れ、約30.1億ドルのUSDTを借り出している。数十億ドルが貸借プロトコルと取引所の間で繰り返し循環し、このアドレスの日常を構成している。

最も高価な広告

2024年9月、Abraxasは約20分間で1億ドルのUSDeを償還し、Ethenaのプロトコル出金バッファ資金を一時的に枯渇させた。25分後、バッファ資金は3000万ドルに回復した。ある機関の資金調整が、偶然にもトップDeFiプロトコルへのストレステストとなった。

貸借市場でも同様の規模が見られる。2025年7月、AbraxasはAave上のUSDe預金の約36%を一時的に掌握していた。あるAbraxasアドレスは約10億ドルのsUSDeを循環させ、別のアドレスはSparkLendに約5.47億ドルの担保を保有し、さらに別のアドレスはAaveに約6668万枚のsUSDeを一度に預け入れていた。

Chaos LabsはAAVEガバナンスフォーラムで、AaveのUSDe市場が主にAbraxas Capitalなどのクジラに支配されていると警告した

ETHの資金移動は2026年まで続いた。7月13日から17日にかけて、AbraxasはBinance、Bybit、Bitfinexから合計45996 ETHを引き出し、当時の価格で約8439万ドルに相当する。同期間に、約82300 ETHがSparkとAaveに預け入れられ、そのうち約54500 ETHがSparkに、27845 ETHがAaveに入金された。

その一方で、本稿で分析対象としたHyperliquidのアドレスはETHの空売りポジションを拡大し続けている。7月24日時点で、空売りポジションは約50,245 ETH（名目価値約9,782万ドル）に達し、未実現損失は約114万ドルとなっている。数万ETHの現物は貸付プロトコルに送られ、約1億ドル相当の空売りポジションはHyperliquidで価格変動をヘッジしている。Abraxasは数万ETHの現物を動員すると同時に、約1億ドル規模の公開ヘッジポジションを構築する能力を有している。

ETH以外にも、Abraxasはトークン化されたゴールドの保有においても圧倒的な存在感を示している。Abraxasは複数のウォレットにまたがって約86,947 XAUT（供給量の12.3%、約4億ドル相当）を保有している。2025年6月のある時点では、Abraxasの1つのアドレスがUniswap V3のXAUT/WBTC流動性プールの99.26%を占めていた。

しかし、Abraxasの神秘性はこれによって消え去ったわけではない。なぜ各ポジションを構築したのかは依然として不明であり、オンチェーンのラベルからファンド全体の戦略やパフォーマンスを導き出すこともできない。

しかし明らかに、彼らはソーシャルメディアを運営する必要はない。資金フローの規模そのものが、最も高価な広告なのである。

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia