破産し崩壊した韓国人たちが、韓国政府に花輪を送っている

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ソウルの街頭で、ゲームを一緒にやる人を探している男がいるという話を聞いた。

文｜加六、漲声BeatZ

7月31日更新：2日連続のサーキットブレーカー後、今日の韓国株式市場は激しい反発を見せた。KOSPIは現在6,595.45ポイントで、前日終値比17.91%上昇。SKハイニックスは29.95%上昇でストップ高、サムスン電子は26.81%上昇。韓国国会前の花輪はもう撤去されただろうな……

高樓が立つのを見、高樓が崩れるのを見る。

韓国株式市場はいつも一夜で天国、一夜で地獄。「世界で最も強い株式市場」が「最大の株災」になるまで、わずか1ヶ月もかからなかった。

韓国株はどれほど狂っているのか？韓国のKOSPI指数は、歴史上合計15回のサーキットブレーカーが発動され、今年だけで9回、7月だけで4回発生した。7月28日と29日には、KOSPIは2日連続で1段階目のサーキットブレーカーを発動した。

韓国のネットユーザーは絶望の極みに達すると、もはや抵抗する力もなく、自分の惨劇を笑い話にして、ようやく相場を見続ける気力を持ち直した。

「一緒に三連覇を目指そう」

いわゆる「three-peat 三連覇」は、韓国の株民がこの2日間に作ったネタだ。すでに2日連続でサーキットブレーカーが発動したのだから、もう1日来て「ハットトリック」を揃えようというわけだ。

このネタがどれほどぶっ飛んでいるかを理解するには、まず韓国株式市場のサーキットブレーカーに関する統計数字を見る必要がある。

韓国株式市場では、サーキットブレーカー（서킷브레이커）は本来「歴史的大災害」のために用意された装置だ。指数の当日下落率が8%に達し、1分間継続すると、1段階目のサーキットブレーカーが発動され、全市場が20分間取引停止となる。2000年にこの仕組みがKOSPIで初めて作動してから、2024年末まで、実に25年間でわずか6回しか発生していない：2000年のITバブル、2001年の9・11、2020年の新型コロナ、2024年の円キャリートレード解消による「ブラックマンデー」。それぞれの背後には、教科書に載るような大事件がある。

そして2026年、7月29日までにサーキットブレーカーはすでに9回発動している。7月だけで4回（7月7日、13日、28日、29日）も発動した。歴史的に累計15回のサーキットブレーカー発動のうち、9回が2026年のこの半年間に集中している。

「以前は一年に一度あるかないかの急ブレーキが、今ではほぼ毎週の恒例行事になっている。」韓国の株式フォーラムで、韓国のネットユーザーはこう嘆いた。

そこで韓国の投資家の間では、バフェットに着想を得た改変版の投資格言が広まり始めた：「第一原則：買うな、絶対に韓国本土市場に手を出すな。第二原則：何があっても、第一原則を守れ。」

韓国本土の株式市場は、ゴミコインや仮想通貨カジノと同列に語られるようにもなった。株式が本当に暗号資産に変わったからではなく、人々が突然、自分たちの株式の持ち方が、高度に変動しブレーキのないチップを追いかけるのとますます似てきたことに気づいたからだ。

韓国のフォーラムでは、KOSPIに「KSPY」というあだ名をつけ、一言で的確に皮肉っている：「KSPYはSPYを子供の遊びのように見せる。」SPYはS&P 500を追跡する米国株ETFで、これまでも変動の代名詞とされてきたが、韓国株と比べれば、S&Pの値動きなどおままごとに過ぎない。

あるアメリカ人ネットユーザーが体験談を語り、今年初めに自分もKOSPIの上昇相場に飛び込んだが、「変動が大きすぎて、プレッシャーも大きすぎたので、撤退せざるを得なかった」と述べた。それに対する返信は冷ややかだった：「お前の体内の韓国人の血は明らかに足りていない。」「レバレッジを使って買うべきだ。そうすれば韓国株式市場の最も完全な体験が得られるから。」

BeatZの読者にとって、私たちは皆、この「高層ビルが立ち上がり、高層ビルが崩れ落ちる」という一連の流れを共に目撃してきた。

つい半年前まで、KOSPIは世界で最も好調な主要株価指数だった：2025年末は4214ポイントで引け、2026年6月19日の取引時間中には9385.59の史上最高値に急伸し、上昇率は一時2倍以上に達した。この急騰を支えたのは、まさにサムスンとSKハイニックスが先頭を走るAI、メモリー、半導体のストーリーであり、私たちがここ数ヶ月繰り返し分析してきたメインテーマでもある。6月22日、SKハイニックスの時価総額が25年ぶりにサムスンを上回り、この強気相場の象徴的な頂点と見なされた。

そして、わずか数週間で、この「世界最強」の指数は山頂から転がり落ち、7月29日の取引時間中の最安値は6月のピークから44%も下落した。7月はKOSPI史上最も悲惨な月となる可能性が高く、下落幅は30%に迫り、蒸発した時価総額は数十兆ウォン単位に上る。

個人投資家のレバレッジと主力株への極端な集中が重なった市場は、数週間で天国から地獄へと落ちた。

焼酎、副業、廊下の泣き声

ここ数日の韓国のフォーラムやソーシャルメディアを覗いてみると、韓国人の具体的な姿が浮かび上がってくる。

韓国人のネットユーザーが投稿した：「3日前、焼酎を一気に2本飲んだ。昨日と今日の株価を見たら、酒を飲む気さえ失せて、今は알바몬と잡코리아（韓国の大手アルバイト求人サイト2つ）で必死に履歴書を送っている。せめて3つの仕事を見つけたい。」

このネットユーザーは今回の暴落で、外車2台分に相当する金額を失い、ストレスで眠れない状態だ。

その下に返信があった：「本当に、私も必死にアルバイトを探したよ。今は食欲もないし、人と関わりたくもない。」

他のネットユーザーは、今は外で株式の話題を出せず、人混みの中でもできるだけ気をつける必要があると述べている。

Xでは、Grokが韓国語から翻訳した投稿が広く拡散された。

投稿者は自称「Winner of Life」（人生の勝者）だが、書かれているのは全てㅜㅜ（韓国語で涙を表す記号）だ：「今日は本当にひどい。会社は緊急事態だ。ある部長が強制決済された後、『人生終わった』と叫びながら、会社の廊下で泣いていた。ローンは全部使い果たし、金がないと言い、退職金まで全部つぎ込んでいた。最後に彼は言った、自分もいくつかの口座で損失が出ていて辛いが、自分よりひどい人は会社中に溢れていると。この投稿は300万以上の閲覧数を記録し、ほぼ全ネットで拡散された。」

そのほかにも、多くのネットユーザーが現在の韓国社会の雰囲気が深刻な社会問題を引き起こす可能性を懸念している。また、他の多くのネットユーザーが韓国文化における極端な一面を指摘している。

そして、ネットユーザー以上に深刻な社会問題が発生する可能性を懸念しているのは、韓国政府だ。

7月28日、市場が崩壊したまさにその日、韓国政府は「国家自殺対応オフィス」を設立する計画を立て、警察庁と消防庁と連携し、これまで地方政府中心だった自殺緊急対応を国家レベルに引き上げ、心理カウンセリングを拒否する自殺未遂者への継続的な連絡や訪問を行う予定だ。

韓国政府が「国家自殺対応オフィス」の設立を計画

この仕組み自体はよりマクロな危機介入であり、必ずしも株式暴落だけを対象にしているわけではない。しかし、このタイミングで登場したことで、世論はすぐに大損ブームと結びつけた。ある国の株式市場が、自殺対応オフィスと同じ週のニュースに登場する必要があるとなれば、冗談では済まなくなる。

ソウル国会前に花輪を送る

「国家自殺対応オフィス」の設立は、韓国政府の過剰反応とも言えない。何しろ、ソウル汝矣島の国会正門前には、すでに30以上の白い花輪が並んでいる。

ソウル国会前に花輪がずらりと並ぶ

葬儀で使われる白地に黒文字の弔花輪が、国会前の歩道に沿って長く一列に並び、通りかかった市民が足を止めて文字を読んだり、写真を撮ったりしている。

花輪には「投資家保護は、口先だけ？」、「上場廃止を命じる」、「サムスン・ハイニックス・レバレッジは凶器」といった文言が書かれている。

花輪を送ったのは、韓国の個人投資家だ。

彼らが求めているのは、サムスン電子とSKハイニックスを対象とした「単一銘柄レバレッジETF」の上場廃止と廃止だ。韓国人はこの2社を合わせて「サムスン・ハイニックス」と呼んでいる。

普通のETFの存在意義は分散投資にあり、通常は10銘柄以上の株式をカバーするものだ。しかし、単一銘柄レバレッジETFは1銘柄のみを対象とし、その日の値動きの2倍を追跡する。サムスンが今日10%上昇すれば、このETFは20%上昇し、10%下落すれば20%下落する。

さらに危険なのは「マイナスの複利効果」だ。対象銘柄が上下に振れ動く限り、このような商品の純資産価値は少しずつ削られていく。たとえ株価が横ばいでも、保有者は損失を被る可能性がある。

この高レバレッジの賭博的な商品は、今年5月に韓国で上場されたばかりだ。上場後、資金が殺到し、7月の1か月間だけで「サムスン・リキッド」などの単一銘柄ETFに投入された資金は7兆ウォンを超えた。

暴落が訪れると、これらの商品の機械的なリバランス（下落時に強制的に売却）が逆に指数の変動を増幅し、自己強化型の下落スパイラルを形成する。収益率はほぼ半減し、個人投資家は元本を失った。金融規制当局の評価によると、まさにこの商品が市場の「異常な変動」に油を注ぎ、KOSPIを「イカゲーム」のような賭博場に変えたのだ。

韓国人はなぜ政府に矛先を向けるのか？

多くの韓国の株式投資家は、まさにこの高レバレッジの賭博的な商品が自分の破産を招いたことを今や認識している。

そこで、2人の人物がスポットライトを浴びることになった。1人は大統領の李在明（イ・ジェミョン）、もう1人は大統領府政策室長の金容範（キム・ヨンボム）だ。

なぜなら、彼らこそがこれらの単一銘柄レバレッジ商品の迅速な上場を主導したからだ。

個人投資家がなぜ政府、特に李在明に怒りを向けるのかを理解するには、まず彼がどうやってこの状況に至ったのかを振り返る必要がある。

李在明は「KOSPI 5000」というスローガンと深く結びついている。2022年に初めて大統領選に出馬した際、彼は「KOSPI 5000」を掲げ、「5000ポイントに達するのは難しくないと思う。私を信じるなら、株式市場にもっと注目すべきだ」と述べた。その時、彼は前大統領の尹錫悦（ユン・ソクヨル）に惜敗した。

前大統領尹錫悦の「独裁的統治」に反対するため、李在明は公の場で24日間の断食を行った

「韓国最強の耐餓王」と呼ばれる李在明は、尹錫悦が起こした失敗したクーデターの中で、ライブ配信をしながら国会議事堂の壁を越えて侵入し、国会投票による戒厳令廃止を開始した。

市民の支えを受け、李在明が壁を越えて国会に侵入

彼が壁を越えたあの写真は、後に韓国の若者の間で象徴的なイメージとなった。その後、尹錫悦は弾劾され罷免され、「内乱の首謀者」の罪で無期懲役を言い渡された。一方、李在明は昨年6月、「KOSPI 5000」の公約と市民からの声望を背景に、補欠選挙で青瓦台（大統領府）に入った。決意を示すため、選挙前に自腹で4000万ウォンの国内ETFを購入し、当選後は毎月100万ウォンを追加投資すると約束した。

就任後、李在明の公約実現は迅速だった。KOSPIは今年初めに本当に5000ポイントを突破し、多くの人に疑われた公約を果たした。その後、一気に9385まで急騰した。しばらくの間、李在明は触れたものを金に変える英雄のように見えた。外国資本が殺到し、指数は世界で最も輝く存在となり、上昇率は100%を超えた。

問題は、公約が「5000まで上昇」だったのに対し、現実は「9000まで上昇してから5000に落ちる」だったことだ。同じ5000ポイントでも、上昇時は天国、戻った時は地獄だ。個人投資家は最高値でフルポジションにレバレッジをかけて飛び込み、今は山の中腹に埋もれている。

李在明（中央）と三星会長の李在鎔（右）、SK会長の崔泰源（左）がお辞儀をする

この「三人写真」もまた、別のブラックユーモアとなった。強気相場の時、彼らは「KOSPI 5000」、AIチップの双璧、韓国資産の再評価を象徴していた。暴落後、ネットユーザーはこの礼儀写真を「サーキットブレーカー三人組」の謝罪現場として扱った。

政府を擁護する声もある。どれだけ政府を憎んでも、レバレッジによる損失は完全に投資家自身の欲望と自業自得だ。「資産がレバレッジで毎日急騰している時に、笑顔で政府に感謝する人がいるだろうか？これは典型的な『成功は自分の手柄、失敗は他人のせい』だ。」

しかし、より主流の感情は怒りだ。

ある人は「政策はめちゃくちゃで、勝手に肩書きを与え、一般市民だけが騙されている。これが私たちを殺している」と激怒し、「皮肉なことに、こんな卑劣な政府を支持する人がまだいる」と反問した。

彼らは大統領の名前「이재명」（在明）を、皮肉を込めて「대재명」と呼び、文字通り「大在明」とし、その嫌味なニュアンスは、中国語の「偉大なる在明同志」に似ている。

韓国のネットユーザーを怒らせたのは、韓国政府の態度だ。

7月29日、李在明に同行してブラジルを国賓訪問中の金容範氏は、サンパウロから記者会見を開いた。彼は謝罪せず、「すべての問題をレバレッジETFのせいにはできない」と述べた。

韓国大統領府政策室長金容範氏

金容範氏は「構造的要因」に矛先を向け、韓国市場は元々ボラティリティが大きいのは、個人投資家が「非常に活発に投資している」からで、デリバティブの比率も高く、「中心地で10の変動があれば、韓国では20、30に拡大する」と述べた。

この説明は、韓国国内では責任逃れと広く解釈されている。

野党にとって、これはこれ以上ない大きなチャンスだ。

そこで野党・国民の力は即座に金容範氏の罷免を要求し、国政調査を推進した。彼らはさらに、李在明政権が6月3日の地方選挙前に株価を支えるために、市場の疑問を無視してこの高リスク商品を強引に導入したと非難した。

李在明政権は緊急の火消しに乗り出した。金融当局は8月5日から、レバレッジETF取引の基本証拠金を1000万ウォンから3000万ウォンに引き上げると発表し、新規購入資格を専門投資家に限定する案や、2倍レバレッジ倍率の引き下げなどの措置も検討している。財政・金融・中央銀行の最高責任者は夜を徹して緊急の「F4会議」を開いた。

これが李在明政権崩壊の始まりになるのか？それは何とも言えない。結局、青瓦台には独自の呪縛があり、韓国の大統領も常に良い結末を迎えられないようだ。

しかし、韓国の国民が巨額の損失を、ますます政府、特に李在明本人のせいにしているのは明らかに観察できる。