株神ファンドが大損した以外、他のヘッジファンドは7月にどのようなパフォーマンスを見せたのか？

7月最終週、AIテーマファンドのSituational Awarenessは公開株式の大部分を大手ヘッジファンドのCitadelに売却した。ロイターが7月31日に確認した投資家向けレターによると、このファンドのポートフォリオ価値は当月67%下落した。

5日後、ロイターが8月5日に引用した投資家情報によると、Citadelの株式重視ファンドは7月に14.2%上昇した。同じAI株の調整局面で、一方のファンドは資金調達圧力を受けてレバレッジを縮小し、もう一方は公開ポジションの一部を引き継いだ。

この言葉は半分しか正しくない。7月のリターン表には、プラスのリターンを記録したシステム運用商品もあれば、テック株の下落後にポジションを調整した事例もある。それらをすべて「クオンツ」という言葉にまとめてしまうと、最も重要な違いを見失ってしまう。

この上昇は、クオンツ業界を代表できるのか？

Business Insiderの報道によると、今回名指しされた商品は5つの運用会社に由来する。リストアップされた7つのシステム運用商品は、限られたリターン表に過ぎず、クオンツ業界の全数調査ではない。

この小規模なリストの中で、クオンツ投資機関ルネッサンス・テクノロジーズのRenaissance Institutional Equities（略称RIEF）は7月に9.2%上昇した。同じ報道でリストアップされた商品の中で、QubeのTorus戦略だけが唯一の下落を記録した。図の青いバーは整然としているが、業界全体の結論を下すことはできない。

この数字群が本当に有用な点は、「クオンツ」という抽象的なラベルを具体的な商品に引き戻すことにある。RIEF、ルネッサンス・テクノロジーズのInstitutional Diversified Alpha、Two SigmaのAbsolute Return Enhancedについて、当該メディア報道はそのモデル、資産範囲、リスク予算を開示していない。外部が見ることができるのは、メディアが引用した月次リターンのみである。

月次のプラスリターンは自動的に「機械が市場をより理解している」とは言い換えられない。それは単に、その1ヶ月間において、これらのシステム群がプラスのリターンを記録したことを示すだけである。

同じ月、分類指数も分裂している

Business Insiderのマルチ戦略ファンドスコアカードでは、大半の商品が7月に下落した。一方、ヘッジファンドデータプラットフォームのBarclaysHedgeによる同期間の推定では、マルチ戦略分類指数は0.60%上昇した。この2つの数値は互いに否定し合うものではなく、異なるサンプルを抽出し、統計手法も異なる。

BarclaysHedgeのページ上の数字は、当時報告されたデータのみをカバーしており、その後ファンドが報告を続けると調整されます。これは「どの戦略が圧力を受けたか」という問いに適しており、特定のプライベートファンドにレッテルを貼るのには適していません。

BarclaysHedgeの予測によると、テクノロジーヘッジ分類指数は7月に3.99%下落し、転換社債アービトラージは1.46%上昇しました。同じ月に、株式ロングバイアスや転換社債アービトラージなどの分類の月次パフォーマンスに顕著な差が見られました。この分類表は、各リターンを具体的な戦略ラベルの中で読む必要があることを読者に示しています。

これは「マルチ戦略全般の失速」を過度に強調できない理由も説明しています。Business Insiderのサンプルにはニュース価値があり、BarclaysHedgeの指数にはカバレッジ範囲があります。両者はそれぞれの境界内で読むべきです。

1ヶ月の大幅上昇と年内成績は同じものか？

必ずしもそうではありません。Business Insiderの報道によると、RIEFの7月のパフォーマンスが最も目立ちましたが、7月末時点の年内リターンはわずか4.5%でした。この報道は、今回の上昇をそれまでの6ヶ月間の損失を補填するものと説明しています。

同じ報道では、ヘッジファンド運用会社Graham CapitalのTactical Trend戦略の年内リターンは23.7%でしたが、月次上昇率はRIEFほど目立ちませんでした。ロンドンのクオンツ機関QubeのTorus戦略は当月下落したものの、年内リターンは約18%でした。単月ランキングと年内ランキングを同じグラフに並べると、順位はすぐに入れ替わります。

このグラフは、2つの数字のセットが互いに独立していることを証明するものではありません。年初から7月末までのリターンには7月分が含まれています。これは、月次ランキングがスナップショットのようなものであり、レンズを引き伸ばすと、トレンドと順位が一緒に変形することを読者に示しているだけです。

ランキング以外に、資産売却もあった

ロイター通信が7月31日に報じたところによると、Situational AwarenessはAI株の下落と流動性悪化を受けて、公開株式の大部分を売却し、ポートフォリオのレバレッジを解除したと述べました。報道では正式なマージンコールを受けたかどうかを確定事実として書いておらず、そのためより慎重な表現としては、これは資金調達圧力下でのデレバレッジ処分です。

ロイター通信が8月5日に報じたところによると、Citadelがその公開ポジションの一部を引き継ぎ、一部のポジションは10%以上のディスカウントで売却されました。この売却が行われた同じ月に、ロイター通信が引用した投資家情報によると、Citadelの株式重視ファンドは7月に14.2%上昇しました。

2つの数字を差し引いて、1つの取引の利益にすることはできません。Situational Awarenessが開示するのはポートフォリオ価値の変動であり、メディアが報じるCitadelの数字はファンド全体の月次パフォーマンスで、ポジション、レバレッジ、評価基準が異なります。この脚注を図に含めることは、今回の資産処分を魔法のようなアービトラージとして書くよりも、事象そのものに近いものです。

このリターン表を分解して見ると、システム化トレーディング、ポジション方向、資金調達方法などの違いが、同じ市場変動の中で異なるリターンとして現れる可能性があります。

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia