ウォール街のFOMO相場が加熱し続けており、4日間の上昇が3ヶ月の変動をどう超えたのか？

8月4日の取引終了後、ウォール街が目にしたのは、無視するのが難しい加速だった。S&P 500指数は、当該日までの4営業日で累計5.8%上昇した。ロイター通信によると、オプション市場でも少なくとも4年ぶりとなる強気寄りの読みが出現した。

上昇自体はFOMO（取り残される恐怖）を意味しない。この相場が本当に異例に見えるのは、価格がどれほど速く上方に動いたか、そしてオプション市場が上振れリスクと下振れリスクの両方に同時にどのような値段を付けたかにある。8月4日、FREDが収録した終値データでも、株式市場は上昇を続け、予想変動率を測るボラティリティ指数VIXの終値も上昇していた。楽観論は変動率を同時に押し下げてはいなかった。

4日間がなぜ3か月よりも長く見えるのか

米セントルイス連邦準備銀行の経済データベースFREDが収録したS&Pダウ・ジョーンズ指数の日次終値データによると、同じ終値ベースで、この4日間の上方移動は、それ以前の約3か月間における最高終値と最低終値の差をわずかに上回っている。

この2つの変化を並べるのは、4日間の収益率と3か月間の高低レンジを同じ指標と見なすためではない。前者は方向性であり、後者は範囲である。それらが同じスケールに載るのは、取引リズムの変化を明確にするためだ。数か月かけて形成された終値の変動帯が、4営業日の一方向の動きによって越えられたのである。

価格経路自体は、各参加者の心理を証明するものではない。それが示せるのは、4営業日連続の終値上昇が、その後の参入価格を急速に押し上げたということだ。ロイター通信は、トレーダーがこの上昇相場に追従する現象をFOMOと総括した。図中の速度こそ、この表現が価格系列に戻して検証できる部分である。

この10年でどれほど稀なことか

FREDが収録した過去10年のS&P 500日次終値データを独自にローリング計算すると、2,504の4営業日ウィンドウが得られる。今回の5.7458%の上昇率は99.32パーセンタイルに位置し、すでにチャートの最右端の疎らな領域に落ち着いている。

FRED収録データに基づき計算すると、今回を含め、この水準以上の4日間上昇率を持つウィンドウはわずか18件しかない。このような4日間の幅は珍しい。

強気とリスク回避が、オプションでどのように同時に現れるのか

FREDが収録したS&Pダウ・ジョーンズ指数とシカゴ・オプション取引所Cboeの終値データによると、S&P 500は1.79%上昇し、VIX終値は4.04%上昇した。2つの価格が同じ方向に動くことは、少なくとも当日の取引終了時点で、市場が将来の変動に対する価格設定を完全に引き下げなかったことを示している。

ロイター通信によると、短期オプションのコール・スキューは2年ぶりの高水準に達した。オプションデータ機関のトレード・アラートのデータによると、1ヶ月平均日次のS&P 500コール/プット比率は0.9で、少なくとも4年間で最も強気なレンジにある。

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