原文タイトル：Circle株、暗号資産の急騰で2日間で16%上昇——2026年に株価が向かう先は
原文著者：Wiltone Asuncion
翻訳：律動 BlockBeats

編集者注：8月19日から20日にかけて、ステーブルコイン発行会社Circleの株価は累計約16.7%上昇した。同期間中、ビットコインは7万ドルを突破し、米国債利回りは低下し、暗号資産関連株は総じて上昇した。ホワイトハウスと暗号資産業界の幹部との会合や、USDCの市場シェア拡大などのニュースも、市場心理をさらに押し上げた。

今回の反発は、その多くがセクター相場によるものだ。Circle自身のファンダメンタルズには依然として二面性がある：第2四半期のUSDC流通量とオンチェーン取引額は成長を維持したものの、収益成長率はすでに減速しており、収益の85%以上は依然として準備資産から生じる利息に依存している。金利が低下する中、USDCの規模拡大が準備資産の利回り低下を相殺できるかどうかが、短期的な収益性を左右する鍵となる。

より長期的な変数は、ArcブロックチェーンとCircle Payments Network（CPN）だ。Arcのパブリックメインネットは9月16日に稼働予定で、BlackRock、Visa、Mastercard、DTCCなどの機関が検証または関連ビジネスの統合に参加する。Circleはこれにより、取引・決済・ソフトウェアサービスの収益を拡大し、準備資産の利息への依存を減らすことを目指している。

本稿で示される259ドルの評価額は2030年の中立シナリオに対応し、ウォール街の平均目標株価である約101ドルを明確に上回る。前者はすでにArcとCPNの商業化成功を織り込んでおり、後者は主に今後12ヶ月の準備収益、金利環境、直近の業績に基づいている。Circleが最終的にどちらの評価を得るかは、Arc稼働後に実際の資産、取引活動、持続的な収益をもたらすことができるかどうかにかかっている。

以下は原文の翻訳である：

Circleの株価は8月19日に9.56%上昇し、78.59ドルで終了した。翌日にはさらに6.45%上昇し、83.66ドルで終了、2日間の累計上昇率は約16.7%となった。8月21日には、Circleはさらに5.16%上昇し、87.98ドルで終了した。

連続上昇は市場心理の顕著な改善を示している。ただし、本稿では、最初の2取引日の相場は主にビットコインの上昇、米国債利回りの低下、暗号資産関連株の強さによって押し上げられたものであり、Circle自身にはこの上昇を説明できるような重大なファンダメンタルズの変化は見られなかったと考えている。

2日間で約17%上昇、主に暗号資産相場が牽引

8月19日から20日にかけて、ビットコインは7万ドルを突破し、米国債利回りが低下したことで、暗号資産関連株は総じて上昇しました。Circleの株価は暗号資産市場のセンチメントに敏感なため、より大きな上昇幅を記録しました。

Circle株価の過去の下落幅。8月19日から20日にかけて累計約16.7%上昇したものの、株価は依然として過去の高値から明確に下落しています。出典：TIKR

ホワイトハウスと暗号資産業界の経営陣との会合、USDCの市場シェア拡大、Circleによる四半期業績説明会も株価に追加の下支えをもたらしました。総合的に見ると、セクター全体のリスク選好度の改善が今回の上昇の主な原動力となっています。

2日間の相場動向だけでは、Circleのファンダメンタルズが反転したと確認するには不十分です。ビットコインが上昇し、金利見通しが緩和方向に転じると、市場はCircleに対してより高い評価を与える傾向があります。一方、暗号資産市場が冷え込んだり、米国債利回りが再び上昇したりすれば、株価は大きな変動に見舞われる可能性もあります。

短期的な相場動向と比較して、Circleが7月27日にIBMのブロックチェーン関連特許資産の一部を買収したことは、より長期的な意義を持ちます。この買収には680以上の特許ファミリーと約1,000件の登録済み特許が含まれ、ブロックチェーン、銀行、保険、企業インフラ、セキュリティクラウドサービスなどの分野をカバーしています。

Circleは、買収完了後、同社が米国最大のブロックチェーン特許保有者となり、これらの知的財産はUSDC、CPN、Arcの発展を支援するために活用されると述べています。特許ポートフォリオはCircleの技術基盤を強化するのに役立ちますが、短期的には収益や利益に直接反映されることは難しいでしょう。

USDCの成長は依然として速いものの、収入は減速し始めている

Circleは8月5日に2026年第2四半期の業績を発表しました。四半期の総収入および準備金収入は7億100万ドルで、前年同期比7%増加しました。継続事業の純利益は4,800万ドル、調整後EBITDAは1億4,300万ドルで、前年同期比8%増加しました。

USDC関連の事業指標は引き続き堅調な成長を維持しています：

・四半期末のUSDC流通量は733億ドルで、前年同期比19%増加；

・四半期平均流通量は765億ドルに達しました；

・オンチェーン取引額は14.8兆ドルに達し、前年同期比151%増加しました。

USDCの利用規模は拡大を続けているが、収入の伸びは比較的限定的だ。Circleの第2四半期の総収入は、第1四半期の6億9400万ドルからわずかに増加したに過ぎず、前年同期比の成長率もそれ以前と比べて明らかに鈍化している。

Circleの四半期収入および前年同期比成長率。第2四半期の総収入および準備金収入は7億100万ドルで、前年同期比7%増となり、成長率はそれ以前より鈍化した。出典：TIKR

金利がその重要な変数だ。CircleはUSDCの準備資産を主に短期米国債と現金同等資産に配分し、そこから利息収入を得ている。第2四半期の準備金利回りは前年同期の4.14%から3.48%に低下し、USDC流通量の増加による収益の一部を相殺した。

Circleの現在の収益は依然として2つの変数に支配されている：USDCの流通量が準備資産の規模を決定し、短期金利が準備資産の利回りを決定する。利息収入の割合が依然として高い限り、利下げは継続的にUSDC単位あたりの収入を圧迫し続けるだろう。

ArcがCircleのプラットフォーム転換への期待を担う

CircleはArcとCPNを通じてソフトウェアおよびネットワークサービス収入を拡大し、準備金利息の収入構造における比重を段階的に引き下げることを目指している。

Arcエコシステムに参加する機関は、資産管理、銀行、決済、取引、ブロックチェーンインフラなどの分野をカバーしている。公共メインネットは9月16日に稼働予定。出典：Circle

ArcはCircleが発表したステーブルコイン専用ブロックチェーンであり、公共メインネットは9月16日に稼働予定だ。Circleによると、現在100以上の機関およびエコシステムプロジェクトが建設に参加しており、最初のバリデータにはBlackRock、DTCC、Visa、Mastercard、ICE、Standard Chartered、MoneyGramなどの機関が含まれている。

BlackRockはArc上にトークン化されたマネーマーケットファンドBUIDLを展開する見込みであり、DTCCは保管証券のトークン化とArcへの接続を検討する計画だ。これらの提携はArcに機関の裏付けをもたらすが、規模化された採用と安定した収入にはまだ距離がある。

Circleの最高経営責任者Jeremy Allaireは、Arcをオンチェーン企業、トークン化資産、AIエージェント決済にサービスを提供する金融インフラと位置付けている。この計画に従えば、Circleは将来、取引、決済、ソフトウェア、ネットワークサービスから収入を得ることができ、ビジネスモデルもステーブルコイン発行からオンチェーン金融プラットフォームへと段階的に拡大していくことになる。

第2四半期、Circleは2億4200万ドルのArcトークン事前販売を完了し、関連収入は製品マイルストーンの達成に応じて段階的に認識される予定だ。これを受けて、同社は2026年のその他収入ガイダンスを1億5000万〜1億7000万ドルから3億1000万〜3億3000万ドルに引き上げ、同時に流通コスト控除後の収益率（RLDCマージン）ガイダンスを38%〜40%から41.7%〜43.7%に引き上げた。

トークン事前販売は短期的に非準備金収入を押し上げる可能性があるが、その持続可能性は依然として注視が必要だ。Arcのビジネスモデルが成立するかどうかは、最終的にはメインネット稼働後に資産・取引・開発者を継続的に引き付け、それによって安定したサービス収入を形成できるかにかかっている。

CPNも商業化初期段階にある。この決済ネットワークの第2四半期末の年換算決済額は約150億ドルで、7月末には230億ドルに上昇した。商業化は2026年下半期から開始される見込みだ。決済規模はすでに成長しているが、収入転換の状況は今後の決算報告で検証されるのを待つ必要がある。

259ドルの評価額は2030年のプラットフォーム転換を織り込む

TIKRは中立シナリオで、Circleの2030年末時点の評価額を約259ドルと算出している。本稿で採用する83.66ドルの株価に基づくと、潜在累積リターンは約210%、今後約4.4年の年換算リターンは約30%となる。

TIKRの中立シナリオでは、Circleの2030年末時点の1株当たり価値を約259ドルと推定している。この結果はUSDCの持続的成長、ArcおよびCPNの段階的な商業化などの仮定に基づいており、ウォール街の12ヶ月コンセンサス目標株価ではない。出典：TIKR

この数字はTIKRの長期評価モデルに基づくものであり、Circleの経営陣ガイダンスやウォール街の今後12ヶ月のコンセンサス目標株価ではない。モデルは以下の仮定に基づいている：

・USDC流通量が完全なサイクルを通じて約40%の複合成長率を維持；

・2030年までに世界のステーブルコイン市場規模が1兆〜4兆ドルに拡大；

・ArcとCPNが段階的に相当な非準備金収入に貢献；

・より多くのUSDCがCircleの自社インフラ内に留まり、流通コストの低下と利益率の向上を牽引。

本稿に記載のウォール街平均目標株価は約101ドルで、83.66ドルより約21%高い。両評価の時間軸とビジネス仮定の差異は大きい。アナリストの短期目標は主に準備金収入、金利変動、直近の業績を参照している；259ドルのシナリオは、Circleのオンチェーン金融インフラプラットフォームへの転換成功を前倒しで織り込んでいる。

したがって、259ドルは長期的な楽観シナリオに近い。Arcがトークン化資産とスマートペイメントの重要な決済ネットワークに成長すれば、Circleはプラットフォーム型企業としての評価を得る機会がある。ネットワークの利用や商業収入が期待を下回れば、金利、USDCの規模、暗号資産市場のセンチメントが依然としてその評価を左右するだろう。

9月16日以降、商業収入こそが試金石となる

Arcが計画通り9月16日にローンチできるかどうかは、Circleにとって直近で最も明確な注目ポイントだ。ただし、メインネットの稼働と機関投資家の参加は商業化の第一歩に過ぎず、その後も実際のビジネスデータによる検証が必要となる。

市場が今後注視すべき点は以下の通り：

・BlackRock、DTCCなどの機関が実際の資産や取引をArcに接続するか；

・Arcの取引量、アクティブアドレス、手数料収入が持続的に成長できるか；

・CPNの商業化後に安定した決済およびネットワーク収入を生み出せるか；

・非準備金収入が総収入に占める割合を高められるか；

・USDCの規模成長とプラットフォーム収入が利下げによる準備金収入の圧力を相殺できるか。

Circleが今後の決算で持続的な成長を示すオンチェーン資産、取引活動、商業収入を開示すれば、そのプラットフォーム転換はより確固たる証拠を得て、長期的な評価もさらに拡大する可能性がある。

Arcのローンチ後の進展が依然として機関のリストや提携発表に集中し、収入への貢献が限定的であれば、Circleの株価パフォーマンスは依然として金利、USDCの流通量、暗号資産市場のセンチメントに大きく依存するだろう。直近の約17%の2日間の上昇は、市場がその成長期待を再評価していることをより反映しており、プラットフォーム転換はまだ検証を待っている状態だ。

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia