本文出所：BIT

8月26日午後、Bitcoin Asia 2026大会開催中に、グローバルデジタル資産金融サービスグループBIT（旧Matrixport）は香港で投資機会をテーマとするフォーラムを開催しました。「伝統的資本市場、デジタル資産、そしてさらなる可能性」をテーマに、機関投資家、ファミリーオフィス代表、著名な株式評論家、メディア、学者など十数名の講演者が集まり、マクロサイクル観測とデジタル資産配分戦略について深い対話を展開しました。フォーラム開催週、ビットコインは力強い反発を経験し、一時8万ドルの節目を突破し、3ヶ月ぶりの高値を記録しました。マクロ流動性期待の変化と市場リスク選好の回復が共同で推進する中、市場ではデジタル資産が段階的な底を脱し、新たな配分ウィンドウに入ったかどうかの議論が高まっています。当日は香港および世界各地から200人以上の投資家、機関代表、業界パートナーが参加しました。

マクロ基調：デジタル資産からマルチアセット配分へ、メリル・インベストメント・クロックと資産ローテーションの法則を洞察する

フォーラムはBITの創業パートナー兼チーフ・コマーシャル・オフィサーであるCynthia Wu氏の開会挨拶で始まりました。過去7年以上にわたり、BITは安全性とリスク管理を業務構築の重要な基盤とし、取引、カストディ、運営体制を継続的に改善してきました。過去7年以上、BITの業務は「リスクを管理可能な範囲で、顧客に長期的かつ持続可能な金融サービスを提供する」という中核に常に沿って展開されてきました。今年、BITはこの考え方をさらに多くの資産クラスに拡張し、正式にマルチアセットデジタル金融プラットフォームへと転換しました。2月に米国株現物取引サービスを開始し、その後、米国株信用取引やオプションを順次導入し、現在関連商品の累計取引高は約40億ドルに達しています。リスク管理を業務発展に貫通させ、顧客に長期的なサービスを提供し続けています。このプロセスは、顧客からの長期的な信頼と、パートナーによるインフラ、製品、サービスへの支援なしには成り立ちません。BIT自身もまだ継続的な学習と構築の過程にあります。今後、プラットフォームは香港ドルの入出金、香港株取引などの機能も推進し、伝統的金融とデジタル資産を結ぶ方向でサービス体制をさらに充実させていきます。

続いて、BIT特任アナリストのMarkus Thielen氏がマクロサイクルに関する深い共有を行い、歴史的パターンを体系的に振り返るとともに、参加した投資家に資産価値の次の変動方向を明確に示しました。Markus氏はビットコインの過去約14年間の市場価格データの歴史的分析に基づき、「4年ごとの半減期」という市場コンセンサスの上に、「35ヶ月上昇、12ヶ月調整」という価格変動パターンをさらに抽出しました。価格が1年移動平均線を下回ることは通常、弱気相場局面に対応し、価格が再び1年線と21週移動平均線を上回り、月足RSIがサイクル安値に近づき、プットオプション需要が後退し、長期下降トレンドが突破されるなどのシグナルが重なると、調整終了と新たな上昇サイクルの開始を意味することが多いと述べました。しかし、彼はビットコイン自身の価格サイクルが、より長期的なマクロの「債務・流動性スーパーサイクル」と重なることで、単純な線形関係ではなく、段階的な交錯を示すことを強調しました。米国債規模とビットコイン価格は同期して上下するわけではなく、債務トレンドが長期的な上昇の傾きを決定し、ドルと流動性が相場の開始時期を決定し、ビットコイン自身の価格サイクルがこの上昇と調整が具体的にどのようなペースで展開するかを決定します。彼の判断によれば、現在は「債務が引き続き拡大し、ドル高が終了し、ビットコインがちょうど約12ヶ月の調整を完了した」という三重の交差点に位置しており、次の約2〜3年の上昇サイクルが始まっていると考えています。彼は研究の中で直感的な評価アンカーを共有しました。現在の米国債規模に基づくと、ビットコインの公正価値は約10万ドルであり、現在の価格帯は依然として比較的低位の状態にあります。

円卓フォーラム：AIセクターのバリュエーションロジックが再構築される中、グローバル資金は一体どこへ移行するのか

初回の円卓討論はPANews CEOのSunnyが司会を務め、BIT証券事業責任者のElio Cui氏、AVS CEOのMing ZHAO氏、德林ファミリーオフィスCEOのCrystal He氏、そして香港の著名な株式評論家でありフルタイムトレーダーの孫子大户氏を招き、現在のAI大手企業のキャッシュフロー逼迫状況について議論を展開しました：AIは依然として長期的な資金流入を惹きつけ続けられるのか、それとも資金のローテーションはすでに新たな方向へと動き出しているのか。

テック大手7社は今年6月の1か月間で合計約2.4兆ドルの時価総額が消失し、この議論の出発点となりました。パネリストたちは、AI業界の設備投資ガイダンスが減速するかどうか、また各社の借入規模が拡大し続ける中でキャッシュフローがこれほど大規模な投資をカバーできるかどうかについて議論を交わしました。より長いテックサイクルの視点で見ると、今回の調整は2000年のインターネットバブル時のような健全な整理に過ぎません——セクター自体は消えることはなく、本当にサイクルを乗り越えられる企業だけが生き残るのです。

一方、資金の次の配分先については、パネリストたちの見解は「防御的な確実性資産」と「構造的な高ボラティリティ資産」への並行的な分散という構図を示しています：一部の資金は依然としてAIなどの高成長セクターに留まり超過リターンを追求し、別の一部の資金は金、RWA、キャッシュフローが安定した優良銘柄へと向かい不確実性をヘッジしています。その中でも金は地政学的不確実性の中で引き続き買われています。Elio氏はこれについて次のように説明しました：市場が利上げやFRBの政策転換への期待を強めるにつれ、資金は高ボラティリティ・高成長資産の追求から、金やビットコインのような相対的に希少で確実性の高い資産へとシフトします——これが彼が現在、金、ビットコイン、RWA、そして優良なキャッシュフローを持つインフラ企業に注目している理由です。彼はステーブルコインとRWAの成長余地に強気ですが、RWAの発展には依然として普遍的な課題がつきまとうと認めています——発行量は多いものの、取引は依然として低調であることです。Crystal He氏は機関投資家の視点からこれをさらに裏付けました：ブラックロックやフランクリン・テンプルトンなどの兆ドル規模の機関が長期的にこのセクターを開拓しているものの、現在は依然として4つの限界に直面しています——資産タイプが少ないこと（314億ドルの発行量のうち約4割が米国債）、流動性不足、多くが単一チェーンでの展開でクロスチェーン連携が欠如していること、そして継続的なコンプライアンスと政策のガイダンスが必要であることです。

RWA発行量ランキングで最上位カテゴリーであるトークン化米国株も同様の試練に直面している。表面的には、米国株が強い富の効果と魅力を持ち、より幅広い投資家が初めてこの資産クラスに触れることができたためだ。しかし、より本質的な理由は、新しい資産そのものではなく「参入障壁の低下」にある——トークン化により、これまで口座開設ができず米国株を購入できなかったユーザーが初めて入場券を手にしたのだ。業界データによると、2026年6月のトークン化米国株のオンチェーン月間取引量は約92.2億ドルで、週間平均取引額に換算すると約21億ドルとなり、ナスダック取引所の1日あたりの出来高（約3837億ドル）の180分の1にも満たない。参入障壁が下がった後も、流動性と原資産が実際に償還可能かという問題は、市場によって真に検証されたことはない：大口の売買や償還が必要になったとき、投資家はしばしば、トークンの背後にある原資産の米国株の流動性が想像ほど豊富ではないことに気づくのだ。この現象の背後には——米国資本市場に直接接続し、実際の原資産と十分な流動性を提供できる取引経路は、短期的にはその優位性が依然として代替困難であることが反映されている。

炉辺対談：Web3業界は概念的な物語の自由な成長から、検証可能な信頼に基づく機関化段階へ移行している

BIT傘下のCactus CustodyのゼネラルマネージャーであるWendy Jiang氏と、Solana財団の中国語圏責任者であるDaniel Zhang氏が、パブリックチェーンの発展エコシステムとステーブルコイン、RWAの機関化の道筋について議論を展開した。Web3業界が「物語やコンセプトを競う」自由な成長段階から、機関資金が主導し、検証可能な記録によって信頼を構築する機関化段階へと徐々に移行するにつれ、パブリックチェーン間の競争は、誰のストーリーがより魅力的かではなく、誰が時間と規制の試練に耐えうるセキュリティ記録と実際の資金活性度を示せるかに変わってきている。Daniel氏は率直に、香港証券先物委員会（SFC）が現在承認しているのはBTC、ETH、Solanaの3つの暗号資産現物ETFのみであり、その中でもSolana ETFは香港で発行された世界初の同種商品であると述べた。さらに香港の規制枠組みの下では、リテール投資家向けに取引が許可されているトークンの種類は依然として数えるほどしかなく、長期的かつ大規模なRWAとステーブルコインの配布需要を真に受け止められるパブリックチェーンは、実質的にETHとSolanaの2つだけとなっている。また、彼は専門性の高い評価基準を提示した：パブリックチェーンが真の経済的活力を持つかどうかを測るには、ステーブルコインの発行総額だけでなく、資金の「流通速度」をより重視すべきであり——送金取引量で計算すると、Solanaは現在イーサリアムと並んで世界の第一梯队に位置している。Wendy氏は「康庄大道（広々とした大通り）」という比喩を用いて、カストディ機関が機関資金のパブリックチェーンエコシステム流入プロセスにおいて果たす「サービスエリア」としての役割を説明した——道路上の車の流れ（機関資金）が大きければ大きいほど、より充実したガソリンスタンドとサービス施設が必要となる。両氏は一致して、業界が新興パブリックチェーンに残した「ウィンドウ期間」はすでに閉じており、機関と規制当局に認められる歴史的記録は後発参入者によって複製されることは難しいとの見解を示した。

最前線ディスカッション：デジタル資産投資の新段階——「組み入れるべきか」から「どう組み入れるか」へ

第2回目の円卓討論は、BITの構造化業務責任者であるMegan Xiaoがモデレーターを務め、TDTCの投資ディレクター丁瓏氏、B7 CapitalのCIO Charles氏、復星財富ホールディングスのデジタル資産ディレクター胡烜峰氏、そしてUwebの于佳寧校長が参加し、デジタル資産配分の新段階について議論しました。かつては「BTCは上がるのか」が関心の中心でしたが、現在の投資家は「方向性は見えているのに買い時を当てられない」というジレンマに悩んでいます。この価格エクスポージャーをどう管理し、構造化ツールを通じてマルチ資産配分を行うかが、新たな対応策として浮上しています。この問題を踏まえ、各ゲストが専門的な視点から回答を示しました。

Uwebの于佳寧校長はまず投資家心理に切り込みました。彼は受講生が投機家からマルチ資産配分者へと移行し、「最後の下落」を待ち続けるのをやめていると観察し、「炭素-シリコン共生、寿命倍増、量子躍進、逆グローバル化」という4つの配分の主要テーマを整理しました。復星財富の胡氏は資産の性質に着目し、暗号資産は「投機的なコンセプト」から伝統的資産をパッケージ化してオンチェーン化するコンテナへと進化しており、機関級カストディアンが機関投資家に真の「参入」を促し、グローバル資産を展開するための重要なインフラだと述べました。Charles氏はクオンツ取引の観点から、暗号戦略のシャープレシオは伝統市場より高いものの安定性に欠け、マーケットメーカーや機関の増加が裁定収益を圧迫し、高頻度取引の容量が小さすぎるため、「一方向だけに固執する」単一戦略で楽に勝てる時代は終わりつつあると指摘。資産配分ではベータと無相関の安定収益商品を一部残し、全てをコイン価格に賭けるべきではないと述べました。TDTCの丁瓏氏は産業側から補足し、「マイニングによる資産生産」と「バランスシート管理」は全く別の話であり、マイナーは電力源の安定性を検討するだけでなく、BITなどのプラットフォームの構造化商品を活用してキャッシュフローを管理・強化する必要があると述べました。

Megan氏はBIT自身の構造化業務に基づき、デジタル資産配分はもはや単純な「Buy & Hold」ではなく、構造化ツールを軸とした動的な管理プロセスであると総括しました。「トレンドを見極める」ことは重要ですが、「ツールと実行経路を固定化する」ことがサイクルを乗り越える鍵を握ります。BITの構造化商品は、この「ツール＋経路」アプローチの具体的な具現化です。ボラティリティ管理や収益強化などの専門戦略をツール化・商品化することで、一般投資家が複雑なポジションを自ら構築しなくても、従来は機関投資家だけがアクセスできた構造的収益を得られるようにしています。これこそが「どう組み入れるか」という命題への一つの解答です。

最終対談：倪大との対面——FRB政策から若者がレバレッジを使うべきかまで

フォーラムの最終セッションでは、BIT証券事業責任者のElio Cui氏が、Web3業界の著名なトップKOLであり、オンチェーンデータおよびマクロ経済アナリストであるPhyrex倪大氏と対談し、会場で最も注目を集めたいくつかのホットトピックに正面から向き合い、倪大氏の独自の見解をさらに深掘りしました。

市場が高い関心を寄せるFRBと財務省の下半期の政策経路について、倪大氏は主流の予想とは異なる判断を示しました。同氏は、今年FRBが大きな動きを見せない可能性が高いとし、「利上げも利下げもない」と述べました。倪大氏はより生活に密着した視点から経済を分析します。石油価格のサプライチェーンからの波及、移民送還政策による雇用データへの悪影響、そして米国の債務水準がさらなる引き締めに耐えられないほど高まっていること、さらには新しく就任したFRB議長がこっそりとフォワードガイダンスを廃止したことまで、これらの兆候はすべて同氏の見解では「金利は下がりたい」というシグナルを指し示しています。

市場が最も注目する「なぜビットコインがここ2日で突然8万ドルを突破したのか」という問題について、倪大氏はトレーディングのベテランとして、市場流動性に関する確かな観察を示しました。今回の上昇の出来高は実はそれほど高くなく、より正確には「売る人が減り、買う人が増えた」ということであり、需給構造の不均衡が価格を押し上げたのであって、新規資金の爆発的な流入によるものではありません。今サイクルの底について、倪大氏は明確に「帳簿」を持っているようです。同氏は現在の底値構造はほぼ構築完了していると判断しており、再度の底値探りが発生したとしても、おそらく5.7万〜5.8万ドルのレンジにとどまり、5.1万ドルを割り込む可能性は低いと述べました。この判断を支えるのは、ビットコイン現物ETFの資金フローと機関投資家の保有行動に関する観察です。最近のETF資金は、それまでの段階的な純流出から継続的な純流入に転じており、ビットコインを長期保有する高純資産機関や上場企業の多くはここ数ヶ月大規模な売却を行っておらず、一部の以前売却していた機関も最近は売却を停止し、安定化に向かっています。これらのシグナルは、機関資金が現在の価格水準を認めていることを示しています。

ネット上で話題となっている「若者はレバレッジを使うべきか」という鋭い質問に対して、倪大氏は上から目線の説教を拒否しました。同氏は、元本が少ない若者にとって、リスク許容範囲内であれば、レバレッジは確かに収益を拡大する数少ない現実的な手段であると認めつつも、本当の難しさはレバレッジを使う勇気があるかどうかではなく、「ゲームのテーブルに留まり続ける」能力を常に維持できるかどうかであり、これこそが長期的な学習と鍛錬を要するスキルだと述べました。自身の「手に握るカード」について、同氏は一貫してBITの米国株プラットフォームのオプションレバレッジおよび信用取引ツールを利用してVOOやQQQなどの指数ETFを積み立てていることを明かし、BITプラットフォームの安全で安定したレバレッジ倍率設定により、資金効率を拡大できていると述べました。

マクロ債務サイクルからステーブルコインインフラ、パブリックチェーンの競争構図からクオンツ戦略の実回撤データ、さらにはシニアトレーダーによるFRB政策とレバレッジ哲学への率直な解釈まで、本フォーラムは専門性を軸に、参加した投資家、機関関係者、業界パートナーに対し、次の投資機会の全体像を示しました。登壇ゲストが一貫して認めていた見解の通り、「市場に機会が不足することは決してない。不足しているのは、正しいタイミングで、正しい方法でそれを理解することだ」。

BITについて

BIT（旧Matrixport）は2019年に設立され、世界をリードするグローバルデジタル資産金融サービスグループです。グループ本社はシンガポールに所在し、世界7つの国と地域にオフィスを構え、堅固なガバナンス体制、技術力、コンプライアンス運営を通じて、伝統的金融とデジタル資産市場を結び付けています。

BITは、世界の機関投資家およびプロフェッショナル投資家に対し、取引、カストディ、資産管理、流動性、融資サービスを含む全方位的なデジタル資産サービスを提供し、現実世界資産（RWA）のオンチェーン導入と応用もサポートしています。グループ各社はシンガポール、香港、スイス、英国、米国、ブータンにおいて関連ライセンスを保有し、現地規制の下で運営しています。これにはシンガポールの主要決済機関ライセンス（MPI）や、スイスFINMAが発行する集合資産管理ライセンスが含まれます。

現在、グループの管理資産規模は60億米ドル超、月間取引高は70億米ドル超、累計顧客への利息支払総額は20億米ドル超、評価額は10億米ドル超に達し、『2024 胡润グローバルユニコーンランキング』および『2025 シンガポールフィンテックユニコーンランキング』に選出されています。

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