ウォッシュ最新演説：我々の時代（全文付き）

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ウォッシュ氏の発言後、市場では9月の利上げ期待が顕著に高まった。

原文编译：財聯社

北京時間金曜日夜22時、FRB議長ケビン・ウォッシュ氏がジャクソンホール年次総会に登場し、「我々の時代において」（In Our Time）と題する講演を行った。

総じて、ウォッシュ氏の今回のジャクソンホール講演は比較的明確な慎重かつタカ派寄りのシグナルを発した。同氏は、米国経済と労働市場は依然として底堅く、現在の金融環境が明確に制約的であるとは言い難く、インフレは依然としてFRBの2%目標を大幅に上回っているため、物価問題は引き続き金融政策の最優先課題であるべきだと述べた。

FRB議長は講演で強調した：「私の基準はこれだ：我々は、基調的なインフレが明確に、かつ十分な速さで目標に向かって収束しているとの確信を持たなければならない。そうでなければ、我々にはまだやるべき仕事が残っている。」

ウォッシュ氏はまた、夏のCPIおよびPCE物価データが予想を上回ったものの、「それらは基調的なインフレ傾向に有意な改善が見られたと私に思わせるものではない」と述べた。

外部からの「フォワードガイダンスを提供しないことに固執している」との批判に対し、ウォッシュ氏はこの機会を利用して、前例のない深い説明を行った。

ウォッシュ氏は、フォワードガイダンスは危機時には必要だが、通常時には明確に弱めるべきだと考える。同氏は、将来の金利経路を早期に市場へ示唆し、さらにはほぼ約束することは、表面上は透明性を高めるが、実際には新たな誤解を生む可能性があると述べた。一方で、FRBが経済の変化に応じて柔軟に意思決定する余地を縛り、他方で市場が「FRBを読む」取引に過度に集中し、経済のファンダメンタルズを独自に判断しなくなる可能性がある。

同氏は特に、これによって生じる「鏡の間問題」を警戒している——市場はFRBのガイダンスに基づいて価格設定し、FRBは逆に市場価格を参考に判断するため、最終的に双方が新たな経済変化を見落とす可能性がある。

このため、ウォッシュ氏は常態的なフォワードガイダンスにも、機械的な政策「反応関数」にも賛成せず、むしろ事前の約束を減らし、市場が独自の判断を形成することを好む。同時に、FRBはリアルタイムのデータ、トレンド、より堅固な政策ルールに基づき、実際に意思決定が必要な際には十分な自由度を維持する。

北京時間22時45分現在、ウォッシュ氏の講演終了後、CME「FRBウォッチ」ツールによるFRBの9月利上げ期待確率は60%近くに上昇した。昨日はわずか35%だった。スポットゴールドは短時間で50ドル下落し、最新の価格は1オンスあたり約4550ドルに落ち込んだ。

（出典：TradingView）

以下はウォッシュ氏の講演全文の翻訳です（講演原稿はFRB公式サイトより、AI支援翻訳）：

皆さん、ありがとうございます。再びここに来られて嬉しく思いますし、多くの馴染みのある顔ぶれを見られて嬉しいです。この週末をずっと楽しみにしていました——FRB議長就任から100日目を記念するのに、これ以上ふさわしい場所があるでしょうか？

ここでの温かいおもてなしに対し、皆さん一人ひとりがカンザスシティ連銀総裁のジェフ・シュミッド氏とその同僚に感謝すべきです。ジェフ、ここで皆さんに感謝を申し上げます。

ジェフと他の会議主催者は、今日の遅い時間にいくつかのレクリエーション活動も計画しています。選択の際には、皆さんが非常に慎重に行動されることをお勧めします。

私が何年も前に学んだように、ジャクソンホール周辺のトレイルでは、まったく異なる2種類のハイキングを経験できます。私はかつてのFRB副議長ドン・コーンとのハイキング体験を2つの言葉で要約できます：私は生き延びました（I survived）。鉄の意志で支えられたマラソン的な「死の行進」は、私がそれまで準備していなかったドンの別の一面を見せてくれました。

もう1つのハイキング——それは私の旧同僚で元FRB議長のベン・バーナンキと関連付けます。ベンと歩くと、ペースはずっと穏やかで、ロッキーフェラー保護区の曲がりくねった小径を気軽に散歩するだけです。

ですから、出発する前に、まず自分の体調を確認し、そして自分に問いかけてください：「今日はコーンの日か、それともバーナンキの日か？」

この集まりの最も素晴らしい点は、私たち全員が頭を空っぽにして、私たちが生きる世界と時代についてより明確に考える助けになることです。私にとって、ここは適切な場所であり、皆さんも適切な聴衆です。最も重要な思想に真に深く踏み込むために。

「イノベーション」が今回の会議のテーマです。私は、市場と一般市民がその集合知によって、FRBが政策実施方法におけるイノベーションが、完全雇用を達成しながら物価安定を実現するのに役立つことを認識していると信じています。

以下、今朝の講演内容を簡単に紹介します。それをアウトラインと呼んでもいいでしょう……あるいはハイキングのルートマップと呼んでも……しかし、絶対に「フォワードガイダンス」とは呼ばないでください。

まず、FRBが現在研究しているいくつかの長期的な問題についてお話しします。最新の汎用技術である人工知能（AI）と、それが経済をどこへ導く可能性があるかを含めて。

その後、フォワードガイダンスという政策実務と、中央銀行と金融市場の間の相互作用についてお話しします。

次に、金融政策の実施を導くべき中核的原則についていくつか紹介します。

最後に、現在の経済情勢に対する私の判断について述べます。

将来の政策環境に備える

変わらぬティトン山脈の景色を背景に、私たちはここで、決して静止していない経済の姿を検証するために集まっています。

つい先頃まで——2008年の危機勃発前夜およびその後の10年間——経済学者や政策立案者は「長期停滞」と「世界的な貯蓄過剰」について語っていました。当時広く受け入れられていた見解は、十分に魅力的な投資機会が根本的に不足しているため、過剰資本は長期間、いや永続的に場外に放置されるだろうというものでした。すべての良いものはすでに発明されてしまった。したがって、経済成長は低迷し緩慢なものになるだろうと。

しかし、時代は確かに変わりました。私たちは歴史的な転換点に到達しています。

最も明白な例を挙げれば、人工知能——80年の歴史を持ち、今や最新のテクノロジーの波を指すために使われる名称——その進歩の速度は、数年前の最も熱心な支持者たちの予測さえも上回っています。

経済が顕著に高い成長を実現する可能性は高まっています。拡大を続ける資本が、さまざまなAI関連インフラに流入しています。ある種の「スーパー・ムーアの法則」が展開されているかのようです。同時に、スケーリング則がイノベーションの方法と速度を変えつつあります。

資本と労働力が結びつき、AIの中核にある大規模言語モデルを生み出しています。ユーザーはトークンを購入してこれらのモデルへのアクセスを得ます。報道によれば、主要なAIラボ2社のトークンの年換算売上高はすでに1000億ドルを超え、1年前から500%以上増加しています。

FRBはこのすべてを注視しています。私たちは、AIが新しい変数——おそらく新しい生産要素——であり、経済と金融政策の実施に影響を与えることを認識しています。これにより、いくつかの重要な研究課題が開かれています：

AIの応用は、経済全体の生産性に顕著かつ持続的な向上をもたらすでしょうか？もしそうなら、それはいつ起こるのでしょうか？

トークンの利用は、実際に労働力と補完関係になるのか、それとも労働力と競合するのでしょうか？次世代のAIモデルはより高い資本集約度を要求するのでしょうか、それともモデル自体が最終的に資本投入の少ないソリューションを設計するのに役立つのでしょうか？

その他、まだ確定していない問題には、最終的にどのような市場構造が形成されるかが含まれます。現在のところ、資本収益が最終的にどこに落ち着くのか、またそのプロセスにどれだけの時間がかかるのかは明確ではありません。初期段階では、経済的余剰のうちどれだけが希少資産の所有者——AIラボ、チップメーカー、エネルギー生産者、クラウドサービスプロバイダー——に流れるのでしょうか？時間の経過とともに、どれだけの価値が最終的に企業や消費者に届くのでしょうか？これらの変化は労働者にとって何を意味するのでしょうか？また、FRBの責務における雇用目標にどのような広範な影響を与えるのでしょうか？

同様に、現在のところトークンの均衡価格がいくらになるのかも分かっていません。将来的に、異なる種類や品質のトークンが登場し、最先端かつ最高のモデルを利用するために人々がますます高い価格を支払うようになるのでしょうか？旧世代モデルのトークン価格は、最終的に限界費用の水準まで下落するのでしょうか？

私たちは「生産性と雇用に関する作業部会」を通じて、これらの問題を深く調査していきます。私は最近、この作業部会および他の4つの作業部会の責任者と初期の打ち合わせを行い、その進捗状況は有望です。

ただし、明確にしておく必要がありますが、これらの作業部会の提言は将来に提出されるものであり、現在の政策環境下での決定には影響を与えません。しかし、将来の政策課題に備えて今日このような思考への投資を行うことが、私たちをはるかに十分に準備させるものと信じています。

フォワードガイダンスとその代替手段

これらの作業部会が活動を進める一方で、私は待つことなく、FRB内でのイノベーションを推進し、FRBをその責務に真に適合させ始めています。一例として、私はいわゆるFRB議長の「フォワードガイダンス」の形式と機能を変える作業に着手しました。ご存知かもしれませんが、私は長い間、将来の政策決定を時期尚早に宣言することに不安を感じてきました。私はむしろ別の道を選ぶ傾向があります……以下でその理由を説明します。

将来の政策決定について透明にコミュニケーションすること自体は、本来の美徳ではありません。コミュニケーションは、FRBの最も重要な責任——金融政策を正しく行うこと——に奉仕しなければなりません。

世界金融危機の際、当時の同僚と私はフォワードガイダンスを常態的な慣行として確立しました。当時は不可欠であり、私たちはこれを大々的に導入しました。しかし、過去の危機から残された他の遺産と同様に、この慣行は長く存在しすぎたと考えています。

通常時において、フォワードガイダンスの役割は制限され、明確な境界を持つべきです。そうでなければ、明確さを追求する名の下に曖昧さを生み出す可能性があります。政策議論のプロセスを過度に開示し、将来の政策決定に対して過剰な約束をすることは、市場、企業、家計を誤導する可能性があります。また、政策立案者が経済サイクル全体を通じて金利に対して近似の約束を行うとき、私たちは実際に、真に決定を下す必要があるときに正しい選択をする自由を制限していると私は考えています。

政策を正しく行うためには、金融市場と中央銀行の関係を適切に処理しなければならない。FRBは明確な市場シグナルを必要としており、それらのシグナルは可能な限りフィルターをかけられていないものであるべきだ……市場内部の構造……各業界の資産価格の水準とその変化……米国債の価格と取引量……ドルの為替価値……信用のコストと入手可能性……そして広範な商品価格を含む。

これらの指標やその他の指標は、FRBが景気循環全体を通じて、短期的な経済活動とインフレ見通しを判断するのに役立つはずだ。また、より広範な金融環境がどのような状態にあるか……そして金融サイクルにおけるリスクと不確実性を明らかにするはずだ。

一方で、市場参加者自身も経済全体の実情報を追跡すべきだ。彼らは自らの判断を形成し、産出、雇用、インフレに対する自らの期待を形成し、常にリスクに高い注意を払うべきだ。

FRBは謙虚さを保つべきだが、決して純真であってはならない。FRBは経済と市場において極めて重要な役割を果たしており、我々の政策手段は強力な力を持っている。我々は短期金利の経路を決定する。したがって、市場参加者は常に我々が次に何をするかを予測しようとするだろう。しかし、市場参加者が主にFRBの意図を推測することによって次の取引を決めるような仕組みを、我々は容認すべきではない。

経済学の文献はこの歪み効果をすでに説明している。いわゆる「鏡の間問題」（hall-of-mirrors problem）だ。市場がFRBのガイダンスに大きく依存し、FRBが逆に市場価格に依存するならば、我々全員が新しい変化に対して見えにくくなる可能性が高い……状況が突然転換したときに不意を突かれる可能性が高い……そして政策立案において過ちを犯す可能性も高い。

皮肉なことに、市場参加者は「鏡の間問題」の最大の代償を負う者ではないかもしれない。最も深刻な被害を受けるのは、金融資産を持たない人々である可能性が高い。FRBがインフレを誤判断し、経済も誤判断した場合、誰が最も深刻な結果に直面するのか？金融市場の高資産家ではない。最終的に高すぎるインフレや突然不安定になる雇用に直面しなければならないのは、懸命に働く普通のアメリカ人だ。

では、フォワードガイダンスが通常期に適さないのであれば、新たなFRB議長は少なくとも明確な反応関数を提供することを約束すべきではないか？もちろん、データが明らかに過熱または冷え込みを示した場合、金利がどこへ向かうのかを我々に伝えるべきだ。

私は、我々の経済に対する理解が本当にその程度に正確であり、機械的で実証済みの答えを提供できることを望む——例えば、テイラールールのような単純な関数に厳密に依存できることを。しかし、我々の知識はその程度にはほど遠い——少なくとも今は——そして適切な金融政策を決定する最も重要な要因自体も時間とともに変化する。

予測を通じてFRBの反応関数を示すことは、理論上は現実よりも効果的に見え、実験室では実務よりも効果的に見える。この点に気づいているのは私だけではない。一例を挙げると、2021年のフォワードガイダンスは、FRBがその後インフレに対応する政策対応を遅らせる要因となった可能性が高い。

私が議長を務める間、同僚たちと私は、政策決定を導くためのより信頼性の高いモデルとより頑健なルールの構築に努めるつもりだ。私たちは、経済を正確に予測することが依然として目標に過ぎないという認識に基づいてこの作業を進める。地政学、グローバルサプライチェーン、テクノロジーがこれほど急速に変化しているとき、私たちが何を知ることができ、何を知ることができないかについて謙虚さを保つことは賢明である。

同じ精神に基づき、FRBの金融政策決定に影響を与え得るあらゆる問題について、さまざまな視点を十分に聞くべきである。最適な意思決定を目指すのであれば、経済に関する異なる見解を排除すべきではない。

では、政策のためにより良い道筋を描くにはどうすればよいのか。以下の講演では、適切な金融政策の実施方法について私の考えを導く中核的原則をいくつか共有し……その後、約束を果たして、私の経済見通しについて述べる。

中核的原則

次に原則について述べる……

第一に、この業界では、昨日のニュースを現在起きていることと誤認することがよくあると私は気づいている。真の課題は、その違いを見分けることである。言い換えれば、私たちは常に現実を検証し、時代遅れまたは不正確なデータに基づいて将来志向の政策を策定しないようにしなければならない。また、孤立したデータポイントに依存すべきでもない。トレンドこそが最も重要である。FRBは意思決定を行う機関である。私たちは不確実性の中で選択を行わなければならないため、依存するデータは可能な限り現在の問題に関連し、タイムリーで正確かつ意思決定に直接使用できるものでなければならない。

第二に、FRBは経済の総需要が総供給とおおむね一致するように行動する。しかし、私たちが直接観察できるのは経済活動そのものだけである。供給側で実際に何が起きているかは、直接見ることは決してできず、推測するしかない。したがって、現在および将来の総供給と総需要のバランス状態の評価は、本質的に不正確である。

第三に、この点について誤解があってはならない：個人消費支出（PCE）価格指数で測定されるFRBの2%の物価安定目標は、確固たる固定目標である。この目標のもう一つの側面についても、同様に明確に述べなければならない：物価安定は自動的に実現されるものではなく、インフレも必ずしも自然に平均回帰する性質を持つわけではない。物価安定を実現することは、FRBの仕事である。

第四に、FRBは最大雇用を実現する責任も負っています。中期において二重の使命という二つの目標を達成することは、「二者択一」の問題ではありません。私はFRBの二重の使命が互いに矛盾するとは考えていません。結局のところ、高インフレ自体が経済の繁栄を深刻に損なうのです。

第五に、短期金利は二重の使命を実現するための最も主要な政策手段です。経済活動を刺激するために採用される非伝統的な政策は、真の危機時には適切かもしれませんが、それ以外の状況ではできる限り使用を控えるべきであり、あるいはまったく使用しないべきです。

第六に、貨幣は重要です。今日この見解は一般的ではありませんが、私の考えでは、貨幣と金融政策の間にはもちろん重要な関係が存在します。我々は中央銀行によって創造される貨幣に注目すべきであり、銀行や金融システムから生まれる貨幣にも注目すべきです。確かに、金融イノベーションやその他の要因が、貨幣基盤、貨幣の流通速度、そしてより広範な経済を結びつける作用メカニズムを変えることはあります。しかし、これは決して貨幣が最終的に金融環境や物価に影響を与えることを無視してよい理由にはなりません。

最後に、より静かで、コミュニケーションにおいてより目的意識を持ったFRBこそが、自らの目標を達成する能力を高めることができます。そして、我々が自らの責務を果たしたかどうかは、説明責任を受け入れることができます——これこそが我々の信頼性を試す唯一の真の基準です。チャック・イェーガー将軍の言葉を借りれば、「本番になれば、理由だけが残るか、結果だけが残るかのどちらかだ」ということです。

現在の経済情勢

では、これらの原則の下で、私は今日の経済をどのように判断するのでしょうか。窓の外で実際に起きていることは何でしょうか。

皆さんは7月の会合議事録からFOMCの一致した判断をすでにご覧になっているかもしれません：労働市場は安定し、経済生産は堅調ですが、インフレは依然として高すぎます。私と大多数の同僚は、2回の会合の間に新しい情報を待つことがより賢明なアプローチだと考えています——特にサプライチェーン、投資フロー、地政学において新たな変化が生じる可能性を考慮すると——その上で金利政策の調整が適切かどうかを判断します。同時に、我々は状況に応じて行動する準備ができていることも共同で表明しました。

個人的には、今日の米国経済の全体的なパフォーマンスは私に深い印象を与えており、経済はすでに強化されているように見えます。経済が強いかどうかを判断する基準の一つは、ショックに直面したときにどれだけ耐えられるかです。この点から見ると、実体経済の「メインストリート」も、金融市場の「ウォールストリート」も、非凡な回復力を示しています。

以下にいくつかの観察を述べます：

企業の設備投資——将来の経済成長の「種籾」——は急速に増加しています。設備および無形資産投資の4四半期の伸び率は約9%で、これは2021年以来の最高の成長率です。今年の設備投資の伸びのうち、半分以上はAI関連のインフラ建設に帰属する可能性が高いです。

S&P 500構成企業の過去1年間の利益成長率は20%を超えています。歴史的水準と比較すると、企業の利益率はかなり高い水準にあります。株式市場全体のボラティリティは低水準です。私たちは市場内部の構造を注視しており、各セクター間のパフォーマンスを観察しています。

市場は設備投資と企業収益の将来成長に対する期待がともにかなり高い水準にあります。私はそれらの成長速度自体の変化、いわゆる「二次導関数」を引き続き観察していきます。それによって生じる波及効果——資産価格、企業マインド、消費者所得、そして消費支出への影響——も同様に非常に重要です。

社債とレバレッジド・ローンの信用スプレッドはともに歴史的レンジの下限に近く、今年これらの市場の発行規模もかなり力強いものとなっています。債券市場から一歩離れて銀行業界を見ると、7月の銀行上級貸出担当者意見調査によれば、銀行は現在、事業融資の貸出基準が歴史的に見て比較的緩和的な側面にあると報告しています。これは今年この種の融資が増加した理由を説明する一助ともなっています。信用市場と融資市場は、金融政策による制約をほとんど受けている兆候を示していません。

一部のセクター——例えば住宅や農業——は確かに圧力に直面しています。しかし全体的に見て、広範な金融環境を「制約的」と表現することは、私には難しいと感じられます。

様々なショックを経験したにもかかわらず、実際の消費者支出は健全であり、過去4四半期で2%以上の成長を記録しています。消費を私たちが観察している力強い投資と組み合わせて見ると、民間国内最終購入（PDFP）も同様に成長しています。今年に入ってから、PDFPの成長率は3%近くに達しています。国内総生産と比較すると、この指標は通常より強い経済シグナルを含んでおり、現在それが示すトレンドも同様にポジティブです。

FRBの二重の使命における雇用側面では、米国は現在良好な状態にあります。労働市場はかなり安定しています。失業率は現在4.1%で、歴史的水準から見ても依然として低く、過去数年間で大きな変化は見られません。4週間移動平均で計算した新規失業保険申請件数——これは経験的に検証された、かなり堅牢なリアルタイム指標です——は現在、数十年ぶりの低水準に近づいています。

私の見解では、現在の労働市場の人員流動率は比較的低く、その理由の一部はパンデミック後に雇用主と従業員の間で大規模な再マッチングが一度行われたことにあります。

労働供給がほとんど成長していない場合、毎月の新規雇用者数も自然と低くなります。労働市場には常に注目すべき領域が存在します——例えば最近卒業した若者などです。しかし全体的に見て、働きたいと望む人々は、概ね雇用を維持するか仕事を見つけることができています。彼らは将来労働市場が混乱する可能性を懸念しているかもしれませんが、現時点では、米国の労働市場は完全雇用状態と一致していると私は考えています。

しかし、我々の二重使命のうち価格安定側に目を向けると、データはより懸念すべきものとなっています。FRBが選好するインフレ指標であるPCE価格指数の過去12か月の上昇率は現在3.7%であり、過去6か月の年率換算の上昇率は4.1%です。消費者物価指数（CPI）の比較可能な指標も同様に高水準にあり、PCEとCPIのコアインフレ指標もいずれも高水準です。これらの指標はどれも完璧ではありませんが、すべて似たような物語を語っています：インフレは依然として我々の2%目標を上回っています。したがって、FRBの現在の最優先の関心事は物価であるべきです。

政策立案者の任務は、潜在的なトレンドインフレを識別することです。つまり、さまざまな特殊・個別要因を排除した後の、経済全体における一般的な価格変動を把握することです。我々は潜在インフレが上昇しているのか、下降しているのか、それとも停滞しているのかを判断する必要があります。その変化の方向性を理解したいだけでなく、変化の速度も理解したいと考えています。上記の各広義インフレ指標は、2022年の高値と比較してすでに大幅に低下しています。しかし、過去2年間の進展はかなり限定的です。

さらに、今年の夏のPCEとCPIのデータは予想を上回るものでしたが、これらのデータによって潜在インフレのトレンドが有意に改善したとは考えていません。

データによると、賃金の伸びは現在比較的穏やかです。しかし、潜在インフレを追跡する際、賃金の伸びは長年にわたって将来のインフレを予測する信頼できる指標であることが証明されていません。

潜在インフレを判断するために、PCE価格指標の199の個別構成項目を分解して見ることが非常に有用だと考えています。過去12か月間で、PCEバスケット内の商品とサービスのうち、54%の項目で価格上昇率が3%を超えています。この割合は、パンデミック後の約77%のピークからは明らかに低下していますが、パンデミック前の20年平均である32%を依然として大幅に上回っています。

直近6か月だけを見ても、結論は同様です：PCEバスケット内の商品とサービスのうち、49%の項目で年率換算の価格上昇率が3%を超えています。これも同様に、パンデミック後のピークからは明らかに低下していますが、依然としてかなり高い水準にあります。

最近の総合商品価格の上昇も注目に値します。我々は、これらのトレンドが現在インフレの上振れリスクを意味するかどうかを判断する必要があります。

さらに、過去5年以上にわたって続いているインフレデータが、人々の期待に浸透しているかどうかも非常に重要です。良いニュースは、中期インフレ期待の指標が全体的に見て依然として安定していることです。スワップ市場のインフレ補償指標も同様の、そして強いシグナルを発しています。

特に最近の動向を考慮すると、市場価格は依然として、我々が価格安定を実現できるという信頼を反映しています。これはFRBが機関としての信用を示すものであり、FRBの最も優れた伝統にも合致しています。そして、皆様に保証できます……市場は正しいのです。

経済史を見ると、市場ベースのインフレ期待指標にはある特徴がある。それは、安定性を失うまで、常に非常に強靭で、非常にしっかりと固定されているように見えるということだ。こうした期待は容易に変化することはなく、現在も依然としてしっかりとアンカーされている。しかし、我々は注意深く見守らなければならない。インフレ期待がアンカーから外れないようにすることが、FRBの仕事である。

誰も無視すべきではないシグナルが一つある。過去65ヶ月にわたる持続的で高水準のインフレの責任は、明確に中央銀行にある。そして、まさにそこに責任があるべきなのだ。

私の基準はこうだ。基調的なインフレが明確に、そして十分な速さで目標に向かって収束しているという確信を持たなければならない。そうでなければ、我々にはまだやるべき仕事が残っている。これが我々の仕事であり……使命であり……果たさなければならない責務なのだ。

結び

本日ここで私が約束するのは、特定の政策決定ではなく、規律である。

このような重要な時代において、私とFRBの同僚たちは、こうした立場を取る最初の人物ではない。我々は現在という瞬間を大切にし、自分たちが達成できる最高水準で仕事を成し遂げる決意である。

我々は謙虚さを持ちつつ、強い決意とともに、責任を真摯に果たす。多くは我々の選択にかかっている。健全な金融政策は、家計や企業の繁栄を支えることができる。金融政策が効果的に実施されれば、米国の経済成長の原動力を拡大・深化させることができる……そして、世界における米国のリーダーシップを強化する助けにもなる。また、我々の国が深い思慮と賢明な行動を必要としていることも私は理解している。

再びFRBに貢献できることは、この上ない名誉である。同僚たちから受けた励ましと貴重な助言……そして、本日ここにいる多くの方々からの支援に……心から感謝する。また、本日午前中の忍耐強いご清聴にも感謝したい。ありがとう。