トム・リー最新インタビュー：この4つの触媒がETHの今年の上昇を後押しする

この記事を読むのに必要な時間は 37 分

資産トークン化とAIエージェント金融は、イーサリアムを将来のグローバル金融決済層へと押し上げるだろう。現在のETHは著しく過小評価されており、ETH対BTC比率は大幅に回復する見込みだ。

原文タイトル：Tom Lee: 今後5年間の暗号資産はイーサリアムが中心になる
原文出典：Milk Road
原文編集：Felix, PANews

Bitmine会長のTom Lee氏は最近、『Milk Road Show』番組に出演し、今後5年間の金融システムにおけるイーサリアムの中心的役割について議論しました。Tom Lee氏は、トークン化トレンドとAIエージェントによるオンチェーン取引需要により、ETHは深刻な過小評価段階にあると指摘しました。彼は現在の相場を「針路修正」と表現し、ETH対BTC比率が大幅な反発を迎えると予測しています。

司会：先週の市場動向とイーサリアムの急騰について、どのようにお考えですか？

Tom Lee：皆それぞれ異なる見解を持っていることは承知しています。しかし、今年の我々の見解は一貫しています：暗号資産のファンダメンタルズは継続的に強化されています。これは過去の「暗号資産の冬」とは極めて対照的です。過去の暗号資産の冬は、プロジェクトの倒産、資金流出、ユースケースの縮小を伴うことが多かったのです。しかし今回は全く異なります。資産のトークン化が大きな勢いを得ています。多くの著名な伝統的大手金融機関がトークン化商品を構築しており、特にイーサリアムプラットフォームを好んでいます。さらに、AI能力の向上に伴い、AIエージェントが従来の金融システムを全く利用したがらないという兆候が増えており、暗号資産トラックが彼らにとって最も合理的な選択肢となっています。

したがって、我々の見解では、先週の急騰は「針路修正」と呼ぶことができます。市場価格がようやく、我々はもはや深刻な暗号資産の冬にあるべきではないと認識し始めたからです。おっしゃる通り、市場で発生した大規模な清算は、それまでどれだけ多くの人が空売りし、完全に誤った見方をしていたかを示しています。有名なJohn Russellの言葉を借りれば、「すべての反発は空売りの買い戻しから始まる」のです。したがって、これはより大きな相場の始まりに過ぎないと考えています。

司会：調整は起こると思いますか？それとも、これは完全に新たな暗号資産強気相場の幕開けなのでしょうか？

Tom Lee：現在暗号資産へのエクスポージャーが全くない、または配分が不十分な人にとって、これは明らかに「戦術的な」買い時の問題だと思います。私のアドバイスは、過去の暗号資産サイクルを振り返り、自分に問いかけてみてください：市場の底値の4週間前、または底値後の1週間に買えるとしたら、どうしますか？答えは明白で、誰もが迷わずこの2つのウィンドウで買うでしょう。

もし先週が底だったなら、あなたは今、底打ちから1週間後に買っていることになる。もし市場が今後調整に入るなら（それは十分あり得る）、あなたは底打ちの4週間前のレンジで買っていることになる。どちらの場合でも、戦術的な買いを決断したなら、将来きっと自分に感謝するだろう。私は、市場の底を完璧に予測しようとし、反発の真っ最中にだけ買おうとする人は、結局、利益の大部分を逃すことになると考えている。

私たちは10年以上にわたって検証されてきた古典的な統計を発表している：暗号資産のすべてのリターンは、ほぼ1年のうちで最もパフォーマンスの良い10日間で生み出されている。この最も重要な10日間を逃せば、年間リターンは実際にはマイナスになる。

では、2026年全体を通して、これまでにこうしたスーパー急騰日は何回あっただろうか？おそらく1日だけだ。つまり、今から年末にかけて、暗号資産には依然として大きな上昇余地が秘められているということだ。

司会者：先週、RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏が「トークン化スーパーサイクル」に注目を呼びかける記事を発表しました。あなたはこのトークン化スーパーサイクルをどのように見ていますか？それは何を意味し、今日私たちが知る金融市場をどのように変えるのでしょうか？

Tom Lee：「トークン化スーパーサイクル」は、今まさに起きている技術変革を最も的確かつ鮮やかに表現したものだと思う。そしてVladの発言が非常に高い信頼性を持つのは、彼自身が市場で検証された、伝統的金融を破壊するイノベーターであり、自らの手で会社をここまでの規模に育て上げたからだ。

Robinhoodは伝統的な株式・資産市場に破壊的な革命をもたらした。最も直感的な革新はもちろん「ゼロ手数料取引」だ。しかしVladが本当に正しくやったのは、金融のユーザーエクスペリエンスを徹底的に破壊し、再構築したことだ。

かつてユーザーは、古い伝統的な証券会社のアプリで、冗長で硬直的な取引確認書に直面しなければならなかった。しかしRobinhoodに乗り換えると、指を軽くスワイプするだけで取引が完了する。この極めてシンプルで流暢な体験は、Vladの強力なイノベーション理解力を示している。

そして今日、私たちの現行の金融基盤レールは、とっくに21世紀、さらには22世紀に向けた徹底的なアップグレードを必要としている。今日の金融システムは極めて肥大化し複雑な機械だ：それは無数の積み重なった仲介機関、老朽化したレガシーシステム、そして相互に接続されていないネットワークで構成されている。1つの取引を完了するには、さまざまなインターフェースの接続と膨大な人的介入が必要だ。

多くの人々は現在のシステムが十分に機能していると考えていますが（確かに低速では稼働を維持できます）、その速度、エラー率、そして運用コストは、ブロックチェーン上での運用と比較してはるかに及ばないものです。

これこそがVladが指摘したビジョンです：もし金融システム全体が暗号トラックに移行すれば、より迅速で参入障壁の低い資金経路が解放されるだけでなく、何よりも想像を絶するイノベーションの余地が生み出されるのです。

なぜなら、資産を純粋なデジタル形式で極めて高速に移動できるようになれば、これまで「通貨」として定義したことのなかった多くのものが、瞬時に流通可能なデジタルマネーへと変わるからです。これこそが真の核エネルギー級の解放です。

今日、1ドルはステーブルコインになることでデジタルドルへと進化しました。株式もトークン化を通じて、ブロックチェーン上で稼働する「ソフトウェア」へと変貌を遂げています。そして、株式と通貨をソフトウェアに変えてしまえば、会員ポイント、個人の信用、影響力、スポンサーシップ権益、さらには先物契約の割引現在価値など、従来は決して通貨に属さなかったものをすべてデジタルマネーへと変換できるのです。これらは過去には現金化が困難でしたが、今や完全に金融化・通貨化されることになります。

これがどれほどの市場を生み出すのか？次のように計算できます：今日の伝統的金融システムは極めて巨大で、150兆ドル以上の流動資産を保有しています。しかし、これほど巨大な帝国は、本質的に債券と株式という極めて単純な2つの資産クラスによってのみ駆動されています。その他に取引されるすべての金融商品は、例外なくこれら2つの基礎資産のデリバティブに過ぎません。

そして、トークン化が実行されれば、私たちが直面する潜在市場はもはや150兆の既存量だけではなく、500兆ドル以上へと急騰します。これには知的財産権、将来のライセンス権、未採掘資源などが含まれます。したがって、「スーパーサイクル」という言葉は誇張どころか、この暗号技術革新の巨大な波の恐るべき規模を過小評価している可能性さえあります。

司会者：世界が「エージェント主導でオンチェーン上のすべて」の時代へと急速に進む中、イーサリアムはこのエコシステムにおける絶対的な支配力をどのように維持し、さらに拡大していくのでしょうか？

Tom Lee：未来に直面する際、100%確実なこともあれば、不確実なこともあります。絶対に確実な点の1つは、今後5年間でAIエージェントの自律能力と財務意思決定権が劇的な飛躍を遂げるということです。

もう1つ確実なことは、現在の伝統的金融の基盤チャネル（Visa、銀行システムなど）は、その設計当初から完全に「人間」を対象としており、すべてのリスク管理や多段階の与信も、人間同士の取引における信用リスクを防ぐために設計されています。これらはAIエージェントの経済活動にはまったく適合できません。

しかし、AIエージェントがどうやって物理的なVisaカードをスワイプできるというのか？従来の決済では1回のカード利用で24もの異なるシステムを往復検証する必要があるが、AIエージェントはセント単位、さらにはマイクロドル単位のマイクロトランザクションを高頻度で実行している可能性がある。これは従来のデジタルおよび取引プラットフォームのシステムでは到底収容できず、従来のトラックの速度もAIの高頻度ニーズを完全にはサポートできない。だから彼らは絶対に従来の金融システムを使わないだろう。

では、残された道は2つしかない：暗号チャネル（イーサリアムネットワークなど）を使うか、あるいはAIエージェントの世界に属する全く新しい通貨システムを自ら作り出すかだ。もしAIエージェントが本当に自分たち独自の自律通貨システムを作り出したなら、それは人類全体の災害と恐怖の始まりとなるだろう。なぜなら、それは人類が経済循環の制御チェーンから完全に排除されることを意味するからだ。想像してみてほしい、AIエージェントが完全に自分たちで作った閉鎖経済圏で取引し、自分たちが発行する信用媒体を使い、たまに人間から物理的なハードウェアやリソースを購入するときだけドルに交換するという、なんと不気味な未来になるだろうか？

したがって、トップダウンの設計上の安全性からであれ、政府の厳格な規制政策からであれ、人類は強制的に自分たちをAIエージェントの財務意思決定のクローズドループに組み込まなければならない。

そして世界を見渡せば、今日これが実現できる唯一のもの、つまり基盤となる数学的ルールの制約を提供するものは、暗号ネットワークだけだ。我々はスマートコントラクトを通じて、チェーン上でAIエージェントにハードな行動境界と与信限度額を設定できる。これにより、彼らに財務上の自律性を与えつつ、資金を持ち逃げするシステムリスクを完全に排除できるのだ。

司会者：なぜ毎週欠かさずETHを買い続けるのか？なぜ最近自社株の買い戻しを始めたのか？

Tom Lee：1年前（2025年6月27日）にBitmineを設立したとき、ミッションは非常に純粋だった：将来の世界金融システムの再構築において、最も中核的で基盤となる役割を果たすことだ。我々は確固たる賭けをした：イーサリアムは必ず将来の世界金融の究極の決済レイヤーになる、と。

我々が吸収したいイーサリアムのシェアは、イーサリアムネットワークの中央集権化を招くほど大きすぎず、かつ我々が巨大なネットワーク価値の利益を享受できるほど十分に大きくなければならない。精密な計算の結果、5%が完璧な黄金のバランスポイントだと判明した。

この目標はイーサリアム財団と数人の創設者からも高い評価と支持を得ている。なぜなら、この規模であれば、Bitmineはイーサリアムネットワーク全体の極めて強力な「市場安定化装置」として機能しつつ、健全な姿勢でエコシステム全体の発展を導き、活性化できるからだ。例えば、我々はイーサリアム財団からスピンオフした一連の外部エンティティの支援とアンカリングにおいて、極めて重要な基盤的役割を果たしている。

私たちが粘り強く毎週定額投資を続ける最も核心的な前提は、私たちの主権評価体系において、イーサリアムが依然として極めて深刻に過小評価されているということです。イーサリアムは、将来の金融がブロックチェーンへ移行する際のすべての波及利益を完璧に捕捉するだけでなく、人類の富を守り、AIエージェントの行動を規制・監督する究極のファイアウォールとして機能するでしょう。

では、これはイーサリアムにどのような評価をもたらすべきでしょうか。私たちにとって、イーサリアムの内在的現在価値は、今日の2500ドルをはるかに上回ります。以前の約5000ドルの史上最高値でさえ、イーサリアムの真の可能性を反映していませんでした。

非常にシンプルな指標を見てみましょう：イーサリアムとビットコインの価格比率です。現在この比率は0.03付近で低迷しています。2021年の強気相場のピーク時には、この比率は0.08に達しました。しかし覚えておいてください：2021年のあの繁栄の背後にある原動力は、単なる空気のようなミームコインと投機的なNFTでした。

一方、私たちが今日話しているのは何でしょうか？それは、数兆ドル規模の伝統的資産の「完全なトークン化」と、数兆ドル規模の「AIエージェント金融」です。したがって、今回のイーサリアム対ビットコインの為替レートは、0.08の高台を簡単に回復するだけでなく、0.25や1:1のパリティ水準にまで達する可能性も十分にあります。これは、現在のETHがまさに地面に落ちている無料のチップであることを意味します。

これが、私たちが毎週ためらうことなく購入する理由です。この行動を通じて、私たちは実際に市場からイーサリアムの流動性の5%を強制的に吸い上げ、巨大な「流動性沈殿ブラックホール」を形成しています。

将来的には、この膨大で集中度の高いイーサリアムポジションは、極めて恐ろしい戦略的・生態系的障壁を解放するでしょう：それは、多くのDeFiの最先端イノベーションを育成・奨励するためのシード資金として使用できます。次の暗号サイクルが到来する際には、新しい暗号金融レールの上に構築された、評価額100億ドル規模のユニコーン企業が数十社誕生することは間違いなく、Bitmineはそれらに深く参加し、さらには直接創設するための比類ない資本的優位性を持つでしょう。

あなたが言及した会社の自社株買いについてですが、私たちは以前、最大40億ドルの普通株買い戻し承認を可決しました。買い戻しが始まったばかりの頃、この資金は会社の発行済み株式の50%を購入するのに十分でした。私たちが買い戻しを設定した核心的な目的は、会社の株価が会社の基本的価値（つまり、1株あたりが表すイーサリアムの純資産価値）から過度に乖離するのを防ぐことでした。このプログラムを開始したとき、BMRの株価が非常に魅力的であることに気づき、株式を買い戻して消却することで、1株あたりに固定されるイーサリアムの数量を実質的に引き上げることができました。

過去5週間で、私たちは暗号業界史上最大の自社株買いを実行しました：15ドル未満の平均価格で、公開市場で累計約2000万株の自社株を買い戻しました。現在、私たちの株価は26ドルまで急騰しています。あらゆる財務的観点から見て、これは教科書的な成功を収めた資本運用です。

司会：イーサリアム財団は今年、構造的な分割を実施し、ETH Labs、ETH Systems、Ethereum Institutionalなど、より明確な役割を持ち独立して運営される外部組織へと進化しました。そしてBitmineは、これら新興機関のほぼすべてにおいて基盤となるサポーターです。長期投資家として、このイーサリアムのガバナンス構造とエコシステムの大きな進化をどのように理解すべきでしょうか？その背後にあるトップレベルの戦略とは何ですか？

Tom Lee：これは確かに、今年初めにイーサリアム財団内部で起きた大きな変革に遡る必要があります。イーサリアム財団はそれ以前に、巨大で肥大化し、あまりにも多くの使命を背負った超大規模組織へと徐々に進化していました。イーサリアムが成熟するにつれて、これらすべての多様な取り組みを財団という一つのバスケットに詰め込むことは、もはや合理的ではなくなっていました。

例えば、大企業クライアントとの連携のようなビジネス開発業務は、中立的な非営利財団が主導すべきでしょうか？それとも、財団がバックオフィスとして支援し、フロントには独立した専門組織を設けてウォール街との連携を担うべきでしょうか？同じ論理は、プライバシー保護技術や、ETH Labsのような最先端技術の研究開発にも当てはまります。彼らは最終的に非常に賢明な結論を下しました。これらの機能を独立させ、財団の外に専門の運営組織を設立するということです。これにより、二つの大きな戦略的優位性がもたらされました：

一つ目は、財団の枠組み内では実現できなかった外部との協力関係を構築できることです。これには、外部の大手金融機関やテクノロジー大手などが含まれます。二つ目は、優秀なイーサリアムコア開発者の多くが、非営利財団に従業員として組み込まれる必要なく、直接株式を保有して参加できるようになったことです。

この歴史的な再編が起きたとき、私たちはBitmineが「安定の錨」の役割を果たし、各独立組織に初期支援を提供すべきだと考えました。私たちの見解では、これらの組織の一部は「公共財投資」に該当します。私たちが成功を測る基準は、決して「この組織が私たちにどれだけ直接的な財務リターンや配当をもたらすか」ではありません。私たちがそれを支援するのは、単にそれがイーサリアムの長期的な繁栄にとって極めて正しい必須の道であり、イーサリアムが将来のグローバル競争で優位に立つことを可能にするからです。

実際、これらの独立組織が設立されて以来、市場で数多くの見事な勝利を収めてきました。これは間違いなく大きな成功です。

司会：あなたの視点から見て、イーサリアムはどのようにしてビジョンを現実に変え始めることができるのでしょうか？その目標に向かう道のりで、次の最大の難関は何だと思いますか？

Tom Lee：これから共有する内容のほとんどは、私個人の業界観察と見解であり、絶対的な事実を表すものではありません。

私のキャリアのほぼ全てを伝統的なウォール街で過ごしてきました。私はこれらの機関の内部生態系と課題を熟知しています。私たちは、非常に残酷でありながら極めて重要な現実を理解する必要があります：単に開発したテクノロジーが既存のソリューションを桁違いに上回っているからといって、伝統的な金融システムがそれを採用するとは限らないということです。

彼らが迅速な採用を示すのはいつか？それは、明確な投資対効果（ROI）を伴う、実際に機能するキラーアプリケーションのユースケースを目にしたときだけです。

伝統的な機関は、そのコンプライアンスとビジネス上のニーズを完全に理解し、満たすことができる組織と取引することを好みます。私は、現在新たに設立されたこれらの独立したエンティティ（イーサリアム財団から分離されたエンティティ）が、まさにその資質を備えていると考えています。なぜなら、彼らのチームの中核メンバーは、過去何年にもわたってこの機関市場に深く関わってきたからです。

さらに核心的な点は、これらのエンティティが、ウォール街がどのような状況で妥協するかを熟知していることです：それは、この新しいテクノロジーが彼らの現在のビジネスに10倍の改善をもたらす場合です。暗号トラックは、技術的性能と清算コストの面で明らかに10倍の飛躍をもたらします。しかし、私たちはこれらの機関が財務諸表やビジネス上の収益においても、即座に10倍のリターンと効果を見ることができるようにしなければなりません。

司会者：2026年の残りの期間において、ETH対BTCの回帰を推進する中核的な原動力は何ですか？今回の歴史的なブレイクアウトは定着し、持続的に発展することができると思いますか？

トム・リー：私は、ETH対BTCの比率が今後急速に上昇し続け、0.08の歴史的高値への回帰は単なる第一段階の目標に過ぎないと強く確信しています。

私は依然としてビットコインの長期的な見通しに対して強い信念を持っています。私の目には、ビットコインは単なるデジタルゴールドではなく、金の代替資産としての機能と効率は物理的な金よりもはるかに優れています。ビットコインには今後も数倍の上昇余地があります。しかし、今後5年間の暗号通貨世界全体で最も壮大で中核的なストーリーを書き出すなら、そのストーリーはデジタルゴールドについてではなく、「資産の全面的なトークン化スーパーサイクル」と「AIエージェント金融による人類の富の再構築」についてのものになるでしょう。

そして、ヴラドが述べたように、この巨大な波の大部分、いやほぼ全てがイーサリアム上で発生し、蓄積されるでしょう。これこそが、イーサリアムが必ず大逆襲を遂げるという根底のロジックです。

具体的に、現在から今年の年末までを見据えると、市場を爆発させる4つの黄金の触媒があると考えています：

1. 第一に、『クラリティ法案』が9月に正式に可決される見込みです。多くの人は暗号世界に規制は不要だと考えています。しかし、この法案は伝統的な金融機関にとって、生死を分ける「安全パッド」です。明確な規制主体と白黒はっきりしたコンプライアンスのルールが確立されれば、ウォール街の巨額のコンプライアンス資金が合法的に、正式に暗号トラック上で兆単位のビジネスを構築することができます。たとえ可決されなくても、暗号業界は規制がない状況でも革新的に成長できることをすでに証明していますが、可決された場合に市場に核エネルギー級の超後押しをもたらすことは間違いありません。

2. 2つ目は、場外で長期間抑圧されていた巨額の空売り筋と様子見資金が猛烈に流入していることだ。大量の資金は以前「暗号資産の4年周期説」に固執し、いわゆる10月の安値を待ち続けていた。そして今、10月まで残りわずか5週間となっている。猛烈に空売りを仕掛けていた連中、巨額の現金を保有していた連中、そして以前市場を離れてAI関連株の投機に走っていた連中が、今まさに猛然と気づき始めている：暗号資産は本質的に、AIブームの川下における最も中核的な清算マップである、と。

3. 3つ目は、アジアを代表とする国際資金の力強い回帰だ。韓国などのアジア市場は以前、自国株式市場に熱狂的に殺到していたが、今は極めて速いペースで再び暗号資産へと視線を戻している。

4. 4つ目は、世界のトップ金融機関による業績競争だ。これは冷徹な統計的事実である：今年6月30日以降、世界で最も際立ったパフォーマンスを見せた資産は、他でもない暗号資産だ。イーサリアムはこの期間に54%も急騰し、金はわずか13%の上昇、米国株も一桁台の上昇にとどまっている。想像してみてほしい、9月30日の四半期決算が到来したとき、もしイーサリアムが依然として世界の主要資産クラスのリターン首位に立っていれば、9月30日から12月30日までの第4四半期全体を通じて、世界のファンドマネージャーは同業他社に遅れを取らないために、どれほど狂気じみたFOMO的な強制買いとポジション追撃が発生するかを。

これら4つの主要な触媒のもと、ETH対BTCの為替レートは年内最高水準を突破しやすくなるだろう。たとえ非常に保守的で抑制の効いた財務評価を行い、為替レートがわずか0.04まで回復すると仮定しても、ビットコインが予定通り15万ドルに達すれば、イーサリアムの価格は直接6,000ドルに固定されることになる。0.08がその歴史的な比率の高値であることを考慮すれば、これは明らかに極めて保守的な数字だ。