要約

先週の米中間選挙で民主党が大勝したことで、AI規制とデータセンター政策の厳格化への懸念が引き起こされ、米国株のテクノロジーセクターは激しい売りに見舞われ、ナスダックは1日で5%超の急落を記録しテクニカル調整入りした。暗号資産市場はクロスアセットのリスク選好急低下により強い連動下落を示し、ビットコインは一時7.6万ドルの節目を割り込んだ後、一定の底堅さを見せた。

先週のBTCとETHは下落後に反発し再び回落する展開となり、週間ではそれぞれ約4.5%と6.5%の下落を記録した。週初めに7.6万ドルと2200ドルのサポートを試し、選挙後に8.1万ドルと2400ドル超まで反発したが、木曜日にテクノロジー株の売りに伴い調整した。市場全体は秩序あるデレバレッジと防御的なポジション入れ替えの段階にある。現物ETFは週を通じて大幅な流出が主体で、機関投資家の信頼感は段階的に試された後に再び後退した。

今週の市場の核心的な焦点は火曜日に発表される10月のCPIインフレデータ、そしてその後のPPIとテクノロジー大手の業績見通しである。選挙後の政策不確実性とAI設備投資への懸念がくすぶり続ける中、市場はFRBの今後の道筋に高い感応度を保っている。引き締め期待が完全に緩和されないこととリスク資産のバリュエーション圧力の二重の挟撃の下、短期的に米国株や暗号資産などのリスク資産は高値圏でのもみ合いを維持し、クロスアセットの防御的なリバランスを伴う可能性が高い。

今週の注目銘柄：

•現物：BTC ETH ZEC HYPE GOLD(PAXG) QQQ SPY AMZN AMAT CSCO

•無期限契約：BTC ETH ZEC HYPE XAUT QQQ SPY AMZN AMAT CSCO

一、先週の市場全体のパフォーマンス

先週の米中間選挙で民主党が大勝し議会を掌握したことで政策の不確実性が引き起こされ、特にAI規制とデータセンター建設の厳格化への懸念が生じた。市場はまず短い反発を見せた後、リスク資産が売られ、全体のリスク選好は明らかに縮小した。

•米国債が引き続き圧力：10年米国債利回りは4.84%〜4.95%のレンジで高値圏のもみ合いとなり、週内にやや低下したものの成長株のバリュエーションを依然として圧迫している。

•金と原油の走势が分化：リスク回避感情と利回り低下が金を支え、大幅反発して4000ドル台を回復した。原油は地政学的緩和期待に押され、週内に11%超の急落となった。

•米国株は激しい分化と調整の走势：複合的な圧力がテクノロジーと半導体セクターを押し下げたが、伝統的なバリューとディフェンシブセクターは選挙後の政策停滞期待に支えられ、相対的に底堅く推移するか小幅上昇した。

•暗号資産市場は同調的なリスク連動反応を示した。センチメントと流動性が同時に伝播し、BTCとETHは上昇後に下落し、週間下落率はそれぞれ4.47%、6.50%となった。しかし、金などの安全資産がリスク資産よりも明らかに強かったことから、現在の市場は依然として防御的な資金ローテーションとリスク削減行動が主体であり、全面的な破壊的トレンドはまだ形成されていないことが示された。

投資家にとっては、マクロ変動とバリュエーション圧力の上昇に伴い、高ベータのテクノロジーエクスポージャーを削減し、現金や理財などの防御資産を増やし、分割購入とヘッジでドローダウンを抑制すべきである。特にVIPユーザーは、まず防御的なベースポジションを構築し、その後機を見てリスク資産を追加すべきである。

二、暗号資産市場のパフォーマンス

先週の暗号資産市場は下落後に反発し再び回落し、全体として圧力にさらされた。週初は下落基調が続き、選挙後に一時的に反発したが、木曜日にナスダックが5%超急落しテクノロジー株が売られたことでリスク選好が急低下し、連動して下落した。BTC現物ETFは先週約12.8億ドルの純流出となり、週間下落率は4.47%に達し、ETHの下落率はさらに大きく、機関投資家の資金は依然として慎重姿勢が強い。

暗号資産の時価総額は週内に約2.7兆ドルから2.54兆ドル付近まで回落し、1日の最大消失額は1200億ドルを超えた。恐怖・強欲指数は6日間「恐怖」圏にあり、ステーブルコインの時価総額も同時に約1.55%縮小して約2908億ドルとなった。資金とセンチメントは全体的に収束し、市場は様子見と防御が主体で、明らかな回復は見られなかった。⁠

今週の見通しとしては、市場は高ボラティリティのレンジ相場が続く可能性がある。雇用とインフレ統計が金利予想に与える影響、および米国テクノロジー株決算の余波に注目すべきである。リスク選好が回復しなければ、BTCは7.5万ドル付近のサポートを試す可能性が続く。センチメントと資金が安定すれば反発の余地はあるが、全体としては依然として防御的な取引が主体であり、短期的にトレンド的なブレイクアウトが現れるのは難しいかもしれない。

•BTCは先週約4.47%下落し、相対的に堅調だったが依然として圧力にさらされた。週内は下落後に反発し再び回落し、水曜日には一時8.05万ドル付近まで反発したが、木曜日にナスダックの急落に伴い急速に7.6万ドル下方まで回落した。恐怖・強欲指数は「恐怖」圏（約25-37）にあり続け、市場センチメントが慎重に傾いていることを示し、機関投資家の資金は全体的に流出し、大局はレンジ内での底値探りが主体となっている。

•ETHは週間で約6.5%下落し、BTCよりも明らかに弱い。現物ETFは約3.65億ドルの純流出となり、主力資金の償還が続き、独立した増量支援を欠き、価格は大局のリスク選好低下に伴い圧力にさらされた。

•SOLはBTCとETHを著しくアンダーパフォームした。現物ETFは約2600万ドルの純流出を記録し、価格の下押しは主にリスク資産連動の売りと相対的なモメンタム不足によるもの。

•HYPEは市場全体を大幅にアンダーパフォームした。現物ETFの純流出が続き、加えて全体的なリスク選好の後退が重なり、主力資金の撤退兆候が明らか。

•ZECは相対的に底堅い。現物ETFの資金フローは流出傾向だが相対的に底堅く、プライバシーセクターへの段階的な資金注目は依然として残っている。

•XMRは週間で約0.14%の微減とほぼ横ばいで、市場全体を著しくアウトパフォームし、市場変動期におけるプライバシーコインの相対的な防御属性を示した。

•TRXは週間で約2%上昇し、今週数少ないプラスリターンの銘柄となった。

三、TradFi市場のパフォーマンス

先週の米国株は、中間選挙の「分割政府」、OPEC+の割当維持による原油急落、FRBの制限的スタンス維持、そして10月の非農業部門雇用の強さが共に形成した。週半ばにボラティリティが急上昇し、木曜には2025年4月以来最大の単日下落が発生、VIXは28.18まで急騰し、資金は高バリュエーションのグロースから公益事業、生活必需品、高配当のディフェンシブセクターへシフトした。

大手テクノロジーとAIセクターは急激に後退：ナスダックは木曜に5.52%急落しテクニカル調整入り、フィラデルフィア半導体指数は単日12%下落、AMDは17%超下落、エヌビディアは9%超下落した。引き金にはAI設備投資のリターンへの疑念、データセンター規制強化の予想、テクノロジー大手の起債ラッシュとキャッシュフロー不足の拡大が含まれる。金曜は反発したものの、バリュエーション圧縮と慎重な心理は消えず、上昇を主導する論理はメガキャップAIから利益の可視性へと移行した。

今週は10月CPI、PPI、FRB高官の発言、そしてCoreWeave、Nebius、Ciscoの決算とAnthropicのIPOロードショーに注目。市場心理はAI熱狂から利益とバランスシート規律へと移行する可能性があり、ユーザーはディフェンシブで高品質、正のキャッシュフローと配当を重視した配分を行い、テクノロジー大手の調整時に分割で仕込むのが望ましい。

•NASDAQ、SPY、DJIはいずれも先週下落して引けた。週内は下落後に反発し再び急落、水曜の中間選挙後に民主党勝利で反発が誘発され、木曜はAI規制懸念が半導体株の売りを引き起こし、ナスダックはテクニカル修正入り、ダウは相対的に底堅く、全体としてリスク選好の収縮下でテクノロジー銘柄の比重が市場全体を押し下げたことを示している。

•SPCXとTSLAは先週それぞれ約0.33%と約10.4%下落した。木曜日はAIセクターの急落に伴い圧迫されたが、金曜日はテクニカル反発が顕著だった。SpaceXは宇宙関連のセンチメント回復の恩恵を受け、テスラはEV需要とバリュエーションへの懸念に影響された。政策の不確実性下でグロース株の変動が激しさを増していることを反映している。

•METAは週内にテクノロジーセクターに追随して変動した。AI広告とメタバースへの投資は継続しているが、強いカタリストを欠き、資金の様子見姿勢が支配的で、SNS・デジタル広告セクターへの影響は中立やや慎重である。

•AAPLは先週月曜日の決算が予想を上回ったものの、メモリコスト上昇が粗利益率の見通しを圧迫し、株価は圧迫された後に小幅に持ち直した。ハードウェア大手がサプライチェーンコストとAIサービスへの転換の間で、なお市場から慎重に評価されていることを示している。

•NVDAは先週木曜日に1日で9%超下落し、AIチップセクターが最も打撃を受けた（AMD、AVGOなども大幅調整）。主因は民主党勝利後のデータセンター建設減速への懸念であり、AIハードウェアセクターのセンチメントが急激に冷え込み、テクノロジーグロースの物語全体を押し下げた。

•MSFTはクラウドとAI事業の底堅さが相対的な下落耐性を支え、週内の変動は同業他社より小さく、Azureの成長期待は依然として堅固で、ソフトウェア・企業向けクラウドサービスセクターに一定の安定作用をもたらしている。

•GOOGLは検索とクラウド事業が堅調で、AIモデルの進展が注目され、週内は市場全体に追随して下落後に反発し、インターネット広告・クラウドコンピューティングセクターに相対的な防御的支えを提供している。

•AMZNは先週、市場全体を大きく上回った。AWSとECの底堅さが際立ち、木曜日の売り込まれた後に急速に回復し、資金の回帰が顕著で、EC・クラウドコンピューティングセクターのセンチメントを押し上げた。

四、資産配分

先週、米国株のテクノロジーセクターと暗号資産は同時に圧迫され、変動が明らかに上昇した。市場の焦点はCPI、PPIデータ、AIインフラ関連の決算、MSCI指数レビューに集まり、投資家はインフレ圧力、AI設備投資のリターン、全体的なリスク選好を再価格付けする見込みである。

このような背景の下、QQQ、BTC、ETH、およびCRWV、CSCO、AMAT、NBIS、CBRSなどの資産はより活発な取引機会を迎える可能性があり、主軸は「AI売り込み後の回復可否」を巡って展開される。

配分は流動性と防御性を兼ね備え、リスク資産のポジションを適度に抑制し、単一セクターへの過度な集中を避けることを推奨する。CPI、PPIがインフレ鈍化を示し、同時に上記のAIインフラ企業が堅調な需要シグナルを発すれば、テクノロジー株とBTCは回復取引を迎える可能性がある。逆にインフレが高止まりするか、AIガイダンスが引き続き設備投資圧力を露呈すれば、QQQ、BTC、ETHは二次下落への警戒が依然として必要であり、市場センチメントと資金面の安定を待ってから機を捉えて調整するのが望ましい。

五、今週の見通し

5.1 主要な経済イベント

今週の米国株は集中的なデータ試練を迎える。月曜日の9月卸売売上高月次は前月比プラス転換が見込まれ、在庫消化の回復を反映する。金曜日のPPIは生産側コストの低水準での粘り強さを検証する。水曜日は退役軍人の日のため債券市場が休場となり、米国株の変動が拡大する可能性がある。

最大の注目は火曜日の10月CPIデータである。此前の原油価格上昇の影響を受け、総合CPI年率は3.3%-3.5%への上昇が予想され、コアCPI年率は3.1%-3.2%の高水準で推移すると見込まれる。同時に、コア月次がコンセンサスである0.2%を超えるかどうかを注視する必要がある。データが全面的に予想を上回れば、インフレの粘着性ひいては二次的な再燃リスクが確認され、FRBの今後の政策経路に決定的な障害をもたらし、政策停止や転換に対する市場の再価格付けを引き起こす可能性がある。

我々はインフレ項目のうちサービス業コストと失業保険申請者数の変動トレンドを重点的な注目手がかりとする。「インフレの粘着性」と「雇用の粘り強さ」の強弱のせめぎ合いを評価することで、今後の資産配分とリスクヘッジの投資判断の参考とする。

5.2 個別銘柄の決算

今週の米国株決算はAIとエネルギーをテーマに焦点を当て、月曜日はCEG、OXY、KKRなどの伝統的リーダー、火曜日は量子とクラウドコンピューティング（CRWV、RGTI）が集中、木曜日は半導体とソフトウェア（AMAT、CSCO）が大トリを務める。全体として強めの見通しで、売上成長の亮点が多いが、赤字銘柄はなお実行力を注視する必要がある。

AMATとCSCOに特に注目する。AMATはEPS 4.06ドル、売上103億ドルが予想され、AI設備需要が記録的高値を牽引する見込み。CSCOはEPS約1.32ドル、売上約181億ドルが予想され、クラウドとネットワークセキュリティ事業が鍵となる。両社のガイダンスと粗利益率が市場の方向性を示す指標となる。

我々は個別銘柄の売上が予想を上回るか、ガイダンスの引き上げ幅、粗利益率のトレンド、AI関連受注の可視性を重点的に注視し、今後のポジション調整の根拠とする。

5.3 トークンアンロック

今週の暗号資産市場は複数の1000万ドル超のトークンアンロックに注目する必要があり、中でもRain(RAIN)の約1.21億ドルの解放が最も突出しており、Allora(ALLO)、Janction(JCT)、Aztec(AZTEC)のアンロック時価総額もいずれも1000万ドルを超える。

現在の市場センチメントは慎重に傾き、変動が拡大しており、大口のロック解除は短期的な売り圧力と流動性への衝撃を引き起こしやすいため、投資家はロック解除後の価格と出来高の変化を密に追跡するのが望ましい。

免責事項

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