兆億ドル規模の米国債買い戻し計画が市場で激しい議論を巻き起こす：QE類似の取引が金とビットコインを強気にし、米国債の短期利回りは逆に上昇

BlockBeats ニュース、8月25日、米国財務省が規模約1兆ドルの財務省一般勘定資金（TGA）を動員し、米国債買い戻し計画の拡大を支援する可能性があるとの報道が市場を刺激し、債券市場でその操作の性質をめぐる深い議論を引き起こした。

ブルームバーグのマクロストラテジスト、サイモン・ホワイト氏は、TGAを動員して長期米国債を購入する場合、その操作は本質的にもはや厳密な「Treasury Twist」（国債ツイスト操作）ではなく、むしろ純流動性注入に近いと指摘する。TGAが交換した準備金は政府の債務返済義務が完了するまで再使用できず、単純な短期国債増発とは実質的な違いがある。これは、この操作がインフレに対して小幅な上昇圧力を持つことを意味し、ファンダメンタルズから見ると長期金利はむしろ現在の水準よりやや高くなるべきである。ブルームバーグのストラテジストの判断は、市場の奇妙な反応を説明している：10年物米国債利回りは約4ベーシスポイント低下して4.70%となった一方、短期金利は低下せずむしろ上昇し、その動きは伝統的なツイスト操作のロジックに反している。金とビットコインは同時に強含みとなり、米国債よりも直接的な「QE類似取引」の対象となっている。

市場のもう一つの困惑は、米国財務省のコミュニケーションのペースから来ている。今回の買い戻し拡大の発表は四半期借り換え声明のわずか2週間後に行われ、一部の機関は財務省が国債発行の「規則的かつ予測可能」という伝統的原則から逸脱したのではないかと疑問視した。財務省の高官は反論し、発表は正式なオークションスケジュールを変更しておらず、9月9日の初回操作までに約3週間の準備期間があり、8月19日の発表で四半期全体の操作計画が同時に開示されていると述べた。

資金源に関する疑念も徐々に晴れており、米国の高官はTGAが約9500億ドルまで積み上がっていることを確認した。これはバイデン政権時代の5500億〜6000億ドルの水準をはるかに上回る。また、新たな債務上限危機が発生する可能性があるのは早くても来年の冬であり、財務省には口座残高を再構築する十分な時間がある。ベッセント氏は以前、この設計を「Treasury Twist」（国債ツイスト操作）と呼んでいたが、市場はTGA介入後、短期供給圧力が軽減され、短期金利が低下するという期待が裏切られ、このツール群の実際の伝達経路が表面的なロジックよりもはるかに複雑であることを反映している。