ジェフリーズ：智谱の目標株価を1183.79香港ドルに引き下げ、ARRガイダンスは予想を上回るものの持続可能性に疑問あり

BlockBeats ニュース、9月7日、ジェフリーズはリポートで、智譜（Zhipu）の2026年末までの年間経常収益24億ドルのガイダンスが予想を上回ったものの、持続可能性には疑問があると指摘。8月のベースが高く、算力供給の伸びが不均一で、顧客集中度が高く、乗り換えコストが低いためとしている。

リポートによると、智譜のクラウド事業の粗利率は2026年上半期に改善したものの、下半期は新たな国産GPUクラスターの稼働やCoding Planの再開により低下する可能性がある。目標株価は1299.8香港ドルから1183.79香港ドルへ引き下げられ、ホールド（保有）評価を維持している。

同社は智譜の2026年から2029年までの売上高予測を37%から119%上方修正し、クラウド部門の成長加速を反映させるとともに、純損失予測を14%から21%下方修正した。セグメント合算評価では、クラウド部門の倍率を2026年予想年間経常収益の50倍から30倍に引き下げ、海外同業他社とより整合させた。同行は依然として中国の大規模言語モデル市場は過密状態にあると考えており、独立系AIラボよりも、算力、データ、収益化の優位性を持つフルスタッククラウドサービスプラットフォームをより評価している。例えば、阿里巴巴（09988.HK）や字節跳動（ByteDance）などだ。