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彭博社: ビットコインの大局的な普及を期待

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過去、ビットコインは投機的な価値の上昇手段でしたが、現在ではゴールドに類似した価値の保存手段に転換し、成熟度がさらに向上しています。

著者：Bloomberg Intelligence シニア商品戦略アナリスト Mike McGlone

原文出典：Carbon Value

4月2日、Bloomberg が「Bitcoin Maturation Leap（ビットコイン成熟の跳躍）」と題したリポートを公開し、ビットコインが大規模なブルランに向けて準備をしていると報告しました。このレポートでは、著者がビットコインと S&P 500 指数、金、ゼロ金利およびマイナス金利との関連性について詳細に説明しています。レポートによると、株式市場の揺れはビットコインが「デジタルゴールド」への移行を加速しています。2020年、ビットコインがリスク投資資産から「デジタルゴールド」に転換できるかどうかが明らかになると考えています。価格の変動性の観点から見ると、ビットコインの価格変動性が低下している一方、株式市場の価格変動性は上昇しており、このような市場の反応により、より多くの資金が暗号資産に移されることになります。

レポートによると、ビットコインと金の相関性は最初は株式市場の下落に引っ張られましたが、現在では、世界中の中央銀行が前例のない量的緩和政策を実施したことにより、ビットコインと金の相関性が歴史的な最高水準に達しています。ビットコインと株式の相関性が低下し、金との相関性が上昇しています。S&P 500 指数が急速に下落すると、人々は他のリスク資産に注意を向け始め、この時点でビットコインの価格基盤はさらに強化され、ビットコインと金の相関性も高まります。弊社のチャートは、ビットコインと金の間の52週間の相関関係の傾向を示しており、2010年以来最高水準を記録していることが分かります。ビットコインと金の相関性は、ビットコインと株式の相関性の2倍であり、過去、ビットコインは投機的な価値増進手段でしたが、現在では金に似た価値保存メカニズムに変わりつつあり、その成熟度がさらに高まっています。

以下はレポートの全文です：

· Bloomberg 暗号展望

· 金融危機環境下、ビットコインはより成熟している

· 株式市場の揺れがビットコインの「デジタルゴールド」への移行を加速

· 先物がビットコインを「馴らし」、金のデジタル版に促す

· ビットコインと金の相関性が強化されている

· 新型コロナウイルスのパンデミックがいくつかのビットコインのオンチェーン指標を強化

· 新型コロナウイルスのパンデミックが Libra の再浮上をもたらし、デジタルドル概念を刺激

金融危機下、ビットコインはより成熟している

(Bloomberg Intelligence)——当社は、現在の株式市場の揺れがビットコインを一時的に押し下げただけであり、最終的な結果は2008年の金融危機後の金を思い起こさせる可能性があると考えています。ビットコインは、2009年に誕生した第1世代の暗号通貨であり、比較的良好なパフォーマンスを示しており、リスクを標準普尔500指数の5倍で加重したとしても、2020年の下落は標準普尔500指数の4分の1に過ぎません。たった10年の歴史がある資産にとって、ビットコインの24時間価格透明性、制限、断熱、第三者監視の欠如は、それにかなりの成功をもたらしました。

2020年は、ビットコインが金などの硬貨通貨に移行する重要な年であり、ビットコインがこの試練を乗り越えられることを期待しています。ビットコインは従来の株式市場とは異なりますが、金とはいくつかの類似点があり、一時的な打撃を受けましたが、過去の史上最大規模の量的緩和通貨刺激政策により、ビットコインの基盤はますます固まっており、採用率も大幅に向上しています。

株式市場と共有するリスク

金融市場の揺れの後、ビットコインとゴールドの価格は一時下落しましたが、すぐに回復しました。当社は、今年の株式市場の揺れがビットコインとゴールドの価格の上昇を支え、ビットコインとゴールドは牛市を強化しているようであり、株式市場と比較して、ビットコインとゴールドはサポート水準まで約2か月で戻ってきました。

株価の急落の中、ビットコインは地味に牛市に向かっています

歴史的データを参照すると、市場の動揺の後、ビットコインは常に力強い勢いで反発してきました。ビットコインのブロック報酬削減により供給量が減少することも価格上昇の主な要因になります。当社のチャート分析によると、2020 年のビットコインの下落幅は、価格のピークから約80%高い2018年の安値よりも上にあります。これに対して、過去1か月余り、S&P 500指数は歴史的な高値を更新した後、2年前の価格底を割り込んでいます。新型コロナウイルスの感染拡大は、世界市場に対する破壊が2008-2009年や2000-2002年の金融危機と類似していますが、その持続時間と影響の程度ははるかに大きいです。

世界の株式市場が徐々にリバウンドを始める中、現在の世界史上前例のない通貨刺激政策の下、ビットコインとゴールドが主要な恩恵を受けることになります。

他の暗号通貨と比較して、新型コロナウイルスの感染症はマクロ経済に対するビットコインの影響を加速させ、Bloomberg Galaxy Crypto Index（BGCI）が2020年初めに持っていた投機的な興奮は消えました。2020年4月2日時点で、BGCI指数は過去1年間で約40%上昇しており、一方でBGCI指数は約13%下落しています。当社のチャートによると、ビットコインとBGCIの比率は、52週移動平均線よりも下方にある下落から回復しており、回復速度は他の暗号通貨よりも速いようです。

競合他社と比較して、ビットコインの優位性は今後も続くでしょう

最初、ビットコインとゴールドの相関性は株価の下落によって引き下げられましたが、現在は、世界中の中央銀行が前例のない量的緩和政策を実施したことで、ビットコインとゴールドの関連性が史上最高水準に達しました。

ゼロ金利およびマイナス金利がゴールド価格の上昇を後押ししました。私たちは、現在の市況が金価の上昇を後押ししていると考えています。ただし、いくつかの主要なリスクが、ゴールドブルランの乱高下を引き起こす可能性があります（実際、このようなリスクは過去10年間の大部分の時間にわたって普遍的でした）、具体的には急速な株価上昇、米ドルの切り上げ、実質金利の上昇があります。これらのリスクは、2011年にゴールド価格が史上最高を記録した後に発生しました。基準金利がゼロまたはマイナスであり、連邦準備制度が2008年の無制限量の量的緩和刺激措置に類似した措置を講じ始めた場合、次の段階でゴールド価格が段階的に回復し、ピークで1,900ドル/オンスまで継続すると予想しています。

ゴールドの次の回復段階：1,900ドルのピークを突破

2008-09年の金融危機の「シナリオ」に従うと、次のステップでは、ゴールド価格が回復する可能性があります。当時、グローバル金融危機の後、ゴールド価格が突破した価格の目安は1,000ドルでしたが、現在の市場環境では、おそらく1,900ドルに相当するでしょう。

2020年、市場はビットコインの成熟度を試すかもしれません

株式市場の揺れがビットコインが「デジタルゴールド」への移行を加速しました。私たちは、2020年にビットコインがリスク資産から「デジタルゴールド」に変化できるかどうかが判断できると考えています。ボラティリティの観点から見ると、ビットコインのボラティリティは若干低下しているように見えますが、株式市場のボラティリティは上昇しており、このような市場反応により、より多くの人々が資金を暗号資産に移すことになります。

ビットコインと株価の関連性が低下し、ゴールドとの関連性は上昇しています。私たちは、S&P500指数が急速に下落すると、人々は他のリスク資産に注目し始め、この時、ビットコイン価格の基盤がさらに強化され、ビットコインとゴールドの関連性も高まります。私たちのグラフは、ビットコインとゴールドの52週間の相関性トレンドを描いており、2010年以来の最高水準にあることがわかります。ビットコインとゴールドの相関性は、ビットコインと株式の相関性の2倍であり、かつてビットコインは投機的な評価手段でしたが、現在はゴールドに類似した価値保存メカニズムに変化しており、成熟度がさらに向上しています。

ビットコインは「S&Pベア」から「ゴールドブル」への移行

Bitcoin has re-entered the price consolidation range of 2018 (around the $6000 range), so this recent period is very noteworthy as Bitcoin is likely to see another bull run after the gold bull market.

Cryptocurrency Performance on BI COMD

(as of 8 AM New York time on April 2)

In terms of volatility, Bitcoin's performance seems to be better. When using historical data as a reference, you will find that traditional stock market volatility is on the rise while Bitcoin's volatility is steadily decreasing, a trend that is more favorable for Bitcoin's trend. In the past year, despite Bitcoin's annual average volatility being about 5 times that of the S&P 500, in 2020, Bitcoin's average volatility actually only decreased by around 5%, whereas the stock indices dropped by nearly 22%. For more mature assets, this indicator would be considered a sign of strength disparity, also indicating that Bitcoin is beginning to transition to higher adoption rates, maturity, and performance, much like gold.

Compared to stocks, the volatility trend favors Bitcoin

当社のチャートによると、ビットコインの260日ボラティリティが低下しており、一方でS&P 500指数は株価の揺れに影響を受け、ボラティリティが上昇しています。S&P 500指数に比べてボラティリティが低いビットコイン価格が上昇していることが分かります。

金とビットコインは危機を免れました。金とビットコインが価値を上げた主な理由は、市場が大きく揺れ動いた後、人々が避難資産を求める必要があったためだと考えています。歴史データを参考にすれば、2020年の株式市場が以前の水準に回復するには、時間がかかる可能性があります（主に新型コロナウイルスの流行病の影響を考慮する必要があります）。ビットコインは一時的な大幅下落を経験しましたが、この下落は一時的なものであり、その後ビットコインと金の両方が反発しました。当社のチャート分析によると、金とビットコイン価格はそれぞれピークから約40%および80%下落しましたが、その後迅速に回復し、価格基準がより堅固になりました。

ビットコインと金価格は回復していますが、株式は転換できていません

S&P 500指数が歴史的な最高値を記録したのはわずか1か月前であり、しかし新型コロナウイルスの流行とともに、これまでの多くの市場分析が「無効」になったようです。52週間のトレンドを見ると、S&P 500指数の歴史的な下落率は14%に達し、2000-01年および2008年の世界金融危機の時には、S&P 500指数の下落率が35%を超えました。

先物契約が「抑制」するビットコインブルランチ

先物契約はデジタルゴールドであるビットコインを「抑制」しました。かつて荒々しいビットコインブルランチは、シカゴマーカンタイル取引所の先物が登場することで「抑制」されましたが、これは実際にはビットコインが「デジタルゴールド」への移行過程の一部であると考えています。ビットコインの先物未決済ポジションと取引量の増加は、ビットコインの採用率が上昇していることを意味し、供給が限られた新興デジタル資産であるビットコインにとって非常に重要です。

先物がビットコインブルランチを「抑制」しました。先物の保有量の増加は、ビットコインの普及率が上昇していることを示しており、我々は、ボラティリティが引き続き高まると同時に価格が上昇することになると考えています。ビットコインの供給量は限られているため、需要と採用率がビットコイン価格の決定要因となります。当社のグラフは「抑制」プロセスを示し、ビットコイン先物の未決済契約と価格の上昇トレンドを示しています。最近の株価の揺れは、ビットコイン先物の導入以来最も激しいものであり、これによりビットコインが取引に最適な価格帯に戻る刺激となりました：7,000ドルをわずか下回る水準。

ビットコイン先物の未決済ポジションと採用率の両方が増加しています

株式市場が揺れ動いている中、ビットコイン先物の未決済建玉が増加し、ボラティリティが低下し、価格の優れたパフォーマンスから、ビットコインが投機的暗号資産から「デジタルゴールド」に転換していることが示されています。過去1年間でビットコイン価格は約40％上昇し、一方、S＆P 500指数は15％下落しました。

先物取引量の増加とビットコインの成熟度。ビットコイン先物取引量の増加は、既に高度な投機的ブルランの「飼いならされた」ことを示しています。2020年第1四半期、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物契約の取引量は前年同期比約120%増加し、市場の成熟化を反映しています。ビットコインは熊市から回復し、さらにビットコインオプションの登場は、主流採用がますます拡大していることを示しています。当社のチャートは、ビットコインの30日移動平均先物取引量の安定したパフォーマンスを示しており、ビットコイン価格が取引に最適な価格帯に戻っており、これらはブルランの強化を支持しています。

先物で決済されるビットコインは幅広い市場に参入

ビットコインとゴールドの相関

ビットコインとゴールドの相関はさらに向上しました。過去のデータからは、ビットコイン価格が大幅に変動した後には価格が急上昇する傾向があるようです。ビットコイン価格のトレンドは、ゴールド価格の動向にますます似てきているようです。ビットコインのボラティリティの低下とゴールド価格の上昇は、両者の関連性がより強固であることを示しています。

ビットコインとゴールドの価格変動トレンドの相関も向上しています。ゴールド価格は着実に上昇しており、同時にビットコインのボラティリティの低下がビットコイン価格の上昇を支えているようです。当社の分析チャートによると、ビットコインの180日ボラティリティは低下しており、一方、ゴールド価格は上昇しています。この状況は2015年と非常に類似しており、その時はビットコインのゴールド価格比率が最低点に達しましたが、その後、2017年まで続く価格急騰を実現しました。ビットコインの自然な成熟度はボラティリティを低下させ、ボラティリティが底を打つと、通常、価格の上昇が伴います。

ビットコインのボラティリティ低下、ゴールドのボラティリティ上昇

金のボラティリティは、2019年に20年ぶりの低水準を記録しましたが、現在は上昇しており、価格も上昇を続けています。このボラティリティが価格の持続的な上昇を後押ししている可能性があります。金に比べて、ビットコインのボラティリティは下がっています。ビットコインの180日ボラティリティ指標は非常に重要であり、2015年10月にはその指標が歴史的な最低水準（約40％）に達し、その後ビットコインのブルランが始まりました。

ビットコインのリスク資産属性は若干弱体化しています。私たちは、ビットコインのブロック報酬の半減による供給量の減少という要因から、現在の価格圧力は一時的なものかもしれないと考えています。2018年第4四半期にはS&P 500指数が約14％下落した際、ビットコインは約45％下落し、両者が同時に底を打ちました。この現象から、ビットコインは依然として株式市場の下落の影響を受けやすいことがわかりますが、上昇時には両者の間に違いがあるかもしれません。例えば、2020年にS&P 500指数が20％下落した際、ビットコインは約9％上昇し、8000ドルのサポートレベル付近で推移しました。当社の分析グラフは、ビットコインとS&P 500指数の関連性を特に、株式市場が急速に下落した時にはっきりと示しています。

2018年の株式市場下落時のパフォーマンスと比較して、現在のビットコインはより安定しています

新型コロナウイルスの流行により、ビットコインの一部のオンチェーン指標が強化されました

新型コロナウイルスパンデミックは、逆にビットコインのオンチェーン指標を改善させました。ビットコインのオンチェーン指標の良好なパフォーマンスは価格上昇を強力に支え、その中で新型コロナウイルスパンデミックがビットコインの暗号通貨市場全体でのパフォーマンスを「刺激」しました。現在、ビットコインの利用アドレス数や調整後取引量などの指標は、ビットコインが堅固な基盤を築いていることを示しています。私たちは、5月に予定されているビットコインのブロック報酬ハーフニングも、ビットコイン価格上昇の別の要因となると考えています。

ビットコインのブロック報酬削減 vs. オンチェーン指標。ビットコイン供給量削減 vs. 主要なオンチェーン指標。

4月2日、ビットコインの価格は約6,600ドルでしたが、この時点での30日間の平均アクティブアドレス数は、ビットコインが9,000ドルの価格帯であった時とほぼ同じでした。私たちは、10日間の平均取引価格がより信頼性の高い価格指標であり、ビットコインの限られたパブリックチェーンとその採用の拡大が、重要な価格決定要因であることを発見しました。

ビットコインのアドレス数の増加は、ビットコインが「デジタルゴールド」への移行を支援しています。

取引量とアドレスはいずれも上昇傾向を示しています

ブロックチェーンテーマ入門：展望

新型コロナウイルスパンデミックは、Libraが再び脚光を浴びる可能性があり、連邦準備制度がデジタルドルの運命を決定する可能性があります。

SpiritContributingアナリスト・Ben Elliott（政府）

新型コロナウイルスパンデミックは、陳腐な技術に基づく現金取引と市場に存在する脆弱性を浮き彫りにし、連邦準備制度がデジタル通貨発行を再考し、Facebookのデジタル通貨Libraが再び脚光を浴びる可能性があり、Rich国銀行、Truist、米国銀行などが抵当ローンサービスを提供する金融機関が技術革新を求めるきっかけとなるかもしれません。ただし、連邦準備制度のデジタル通貨や支払いアプリケーションは、商業銀行の役割を弱める可能性があります。

新型コロナウイルスパンデミックは技術格差を浮き彫りにし、機会をもたらしました。新型コロナウイルスパンデミックは、投資家の注意をブロックチェーン技術に集中させ、この新興技術を活用してパンデミック中に浮き彫りになったさまざまな問題を解決する可能性があります。投資家は、多額の資金を投入してもブロックチェーン技術が実際のビジネス成果を上げられないと考えていますが、2020年初頭の在宅勤務増加により、ブロックチェーン産業が変化する可能性があります。この分野への投資は、しばしば循環論理を示し、つまり：資金はしばしば、既存の優れたサービスを提供し、または規制によって保護されたアドレス可能な市場に追随します。

ベンチャーキャピタル支援のフィンテックファイナンス

投資家が大規模な隔離に伴う経済的圧力を考慮し始める可能性があることを考慮すると、担保ローン市場は潜在的なフィールドかもしれません。非接触トランザクション（支払いにとどまらない）およびデータ所有権の「位置」も向上し、これらの領域は注目を集める可能性があります。

中央銀行デジタル通貨がLibraと競争するかもしれません。連邦準備制度および他の中央銀行がデジタル通貨を発行して現金なき社会を達成することを決定すれば、商業銀行はそれに重要な役割を果たす可能性があります。非銀行金融機関が中央銀行から資金を直接取得できる場合、それは連邦準備制度に予期せぬ影響を与え、そして「インターメディエーション」が信用創造とテナーチェンジメカニズムを果たすことができなくなる可能性があります。立法が必要となるかもしれませんが、新型コロナウイルスのパンデミックによる経済の落ち込みが連邦準備制度に中央銀行デジタル通貨に関心を持たせ、このツールが金融市場以外にもより直接的な刺激手段を提供できる可能性があり得ます。

国際清算銀行は、ビットコインが世界の金融システムにおける位置を分析

FacebookのLibraのようなデジタル通貨が普及し始める場合、中央銀行もその戦略を適応させるかもしれません。ビットコインのような代替品が過去よりも新型コロナウイルスパンデミックの危機に耐えやすくなっている場合、連邦準備制度は規制された私的通貨に対してよりオープンな姿勢を取る必要があるかもしれません。

卸売デジタルトークンは銀行の流動性を再構築する可能性があります。ブロックチェーンベースの卸売デジタルトークン—例えばJPモルガンが提供するJPMコイン—が銀行間の支払いに破壊的イノベーションをもたらすかもしれません。その原則を理解すると、一部のブロックチェーンアプリケーションを使用して、新型コロナウイルスパンデミック時に生じた流動性の問題（特に抵当ローン）を解決することができます。大手銀行はより効率的で費用対効果の高い主導型決済プラットフォームを構築するための先制優位性を持つかもしれません。一定の程度で、卸売トークンはドル、中央銀行の準備資産や国債といった避難資産に対する債権を表しており、我々は規制当局が今後数年間においてより多くの技術革新を促進すると考えています。

国際清算銀行は、トークンのプログラム化モデルを評価

富国銀行（Wells Fargo）、JPモルガン（JPMorgan）、アメリカン・バンコープ（US Bancorp）、Truist、およびCitizensは、アメリカのトップ20抵当銀行であり、彼らはブロックチェーン担保技術から恩恵を受ける可能性があります。

市場インフラは最終的に変革されるかもしれません。近年、多くのブロックチェーンプロジェクトは単なるハイプであり、回報を得られなかった可能性があります。Ripple Labsは2019年にMoneyGramと提携しましたが、これは市場が従来のクロスボーダー支払いも同様に革新され得ると考えていることを示しています。ただし、Ripple自身の仮想通貨エクスポージャは、企業向けソフトウェアビジネスに脅威を与える可能性があります。また、Mastercard、Visa、Capital One、シティグループ、およびアメリカン・バンコープを含むプロジェクトの投資家はすべてリスクヘッジのためかもしれません。JPモルガンとWells Fargoの支援を受け、MicrosoftとIBMは市場インフラにブロックチェーンを適用しており、両社は競争関係にあります。

要点：

中央銀行の卸売支払いシステムはブロックチェーンのように動作すべきであり、したがって、これらの従来のシステムは急需される更新を必要としています。2016年、SWIFT（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication）はファクシミリ機の故障のために影響を受けました。この問題に対して、Nasdaq、ICE、CMEなどの中央集権型台帳を運営する取引所は無視しません。

ブロックチェーンは堅実で監督された金融市場ツールですか？実際、銀行や取引所がブロックチェーン技術を使用して大規模な清算、決済、および支払いを行う場合、標準化されたプラットフォームが2つの非常に重要な要素です。ただし、新しいシステムは常に政府監督機関の厳格な審査にさらされます。米国財務省と連邦準備制度は常に金融市場インフラを注視し、Dodd-Frank法に基づき、FMU（Financial Market Utility）を重要金融インフラシステムとして指定しています。

重要金融インフラシステムは厳格に規制され、半政府的ユーティリティ部門または関係者が共同所有しています。

要点：

私たちは、一部分の民間企業が政府安全資産準備金に基づくステーブルコインを作成することに非常に興味を持っていると考えていますが、彼らにはまだかなりの道のりが残っています。商業銀行システムの外で、運用しやすい通貨に類似した資産を作成することは、規制当局に非常に大きな関心と懸念を引き起こすためです。

Bloomberg の重要ページのスクリーンショット（ニューヨーク時間 4 月 2 日午前 8 時）