アメリカは意図的に景気後退を「望んでいる」のでしょうか？

元の情報源: The Kobeissi Letter

元の翻訳: TechFlow

米国政府は景気後退を予想しているのか?

2025 年には、米国では 9.2 兆ドルの債務が満期を迎えるか、借り換えが必要となります。この巨額の借り換えに直面して、金利を下げる最も早い方法は景気後退を引き起こすことかもしれない。

しかし、米国は市場の暴落から利益を得ることができるのでしょうか?

過去 2 か月間で、10 年国債利回りは約 60 ベーシス ポイント低下しました。これは、政府の効率化部門における赤字支出の削減に対する市場の期待が一因となっている。しかし同時に、これは不確実性の増大と米国の景気後退の可能性の上昇にも関係しています。

景気後退により金利引き下げがほぼ確実となる。

しかし、なぜ経済不況は金利の低下を意味するのでしょうか?

1980 年代以降の米国の景気後退はすべて、フェデラルファンド金利がピークに達した後に発生しました。経済成長が停滞すると、FRBは経済を「刺激」することで対応します。これは、資本コストを下げ、金利を下げることで消費を増やすことを意味します。

貿易戦争が始まって以来、米国の経済成長期待は急激に低下している。一方、原油価格も6カ月ぶりの安値に下落した。さらに興味深いのは、トランプ大統領が石油価格を下げることでインフレ圧力を軽減したいと何度も述べていることだ。

1月25日、トランプ大統領は、連邦準備制度理事会による3年以上にわたるインフレとの戦いに解決策があると主張した。トランプ大統領は石油輸出国機構（OPEC）に原油価格の引き下げを求め、世界的に金利を引き下げるよう求めた。

しかし、石油価格を下げる最も早い方法は、需要を減らす不況である可能性が高い。

トランプ大統領は最近のFox Newsとのインタビューで金利引き下げを優先事項に挙げた。

@amitisinvesting によると、同氏は「金利は下がっています...エネルギー価格も下がってほしいです」と語った。

次に、インフレデータを見てみましょう。

米国の消費者は、インフレ率が今後12か月で+6.0%に上昇し、2023年5月以来の高水準になると考えています。インフレ期待が上昇したのはこれで3カ月連続となる。

インフレは上昇しており、利下げは延期されているが、金利は低下している。

市場は景気後退を織り込んでいる。

インフレが急上昇する貿易戦争では、景気後退を招かずに金利を大幅に引き下げることはほぼ不可能だ。さらに、トランプ大統領は3月6日、株式市場には全く注意を払っていないと述べた。実際のところ、最初の任期中に見られたように、トランプ氏は常に市場を監視している。

トランプ大統領の「市場を気にしていない」という発言は、非常に意味深長だ。

明らかに市場に注目しているトランプ大統領は、たとえそれが景気後退を引き起こす可能性をはらんでも、金利を下げて貿易赤字を減らすために何でもする用意があるというメッセージをウォール街に送っていることになる。

貿易戦争の混乱の中で、経済成長の期待は急激に低下しました。アトランタ連銀は先週、2025年第1四半期のGDP成長率予想をマイナス2.8%まで引き下げた。その結果、先週、市場では金利引き下げへの期待が急上昇しました。

これは意図的なものですか?

高金利は米国政府が直面している最大の問題です。

金利が急上昇したため、負債の利息コストが大幅に増加しました。現在、米国債36.2兆ドルの平均金利は3.2％で、2010年以来の高水準となっている。米国政府は誰よりも金利を引き下げる必要がある。

さらに、金利引き下げが差し迫っています。

米国の9.2兆ドルの債務の満期は主に2025年上半期に集中しており、債務の70％は2025年1月から6月の間に借り換える必要があります。

これらの債務の平均金利は約 1 パーセントポイント上昇すると予想されます。

さらに、米国の財政赤字削減の取り組みは一夜にして実現するものではない。

2024年度、米国は7.8兆ドルを支出する一方、収入は約5.0兆ドルにとどまる。これは、米国で得られる収益 1 ドルごとに 1.56 ドルのコストが発生したことを意味します。債務危機の影は消えるまで長い間アメリカに残るだろう。

マクロ経済背景のこれらの大きな変化は市場全体に広範囲にわたる影響を及ぼすでしょう。私たちはそこから機会を捉え続けていきます。

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最後に、これは私たちを 2023 年に戻します。当時、FRB はインフレを抑えるために景気後退を呼びかけようとしていました。

2023 年 2 月現在、多くの研究により、景気後退が唯一の解決策となる可能性があることが示されています。その後、FRBは「ソフトランディング」のシナリオに転換したが、この戦略はまだ金利引き下げに成功していない。

現実には、米国の債務危機は現時点で最も深刻でありながら、最も見過ごされている危機です。トランプ大統領はこれに気づいているが、もう手遅れかもしれない。景気後退が金利を下げる唯一の解決策かもしれない。

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