「模倣の王」から「制度の楽園」へ？ Pectra のアップグレードは Ethereum エコシステムを再形成できるか?

YBB Capital

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L2エコシステムの「寄生効果」とETHインフレ圧力に直面し、イーサリアムは重大な決断の局面を迎えています。分散化と資本の魅力のバランスをどのように取るかが、将来的にパブリックチェーンにおける支配的な地位を維持できるかどうかを決定します。

原題：「「模倣の王」から「制度的楽園」へ？」 Pectra のアップグレードは Ethereum エコシステムを再形成できるか?

原著者: Ac-Core、YBB Capital 研究者

1. Pectra ハードフォークの背景

画像ソース: coinpedia

Ethereum Pectra アップグレードは 3 月 5 日に開始されました。このアップグレードは、Prague と Electra のアップデートを組み合わせて、Ethereum の実行レイヤーとコンセンサスレイヤーを最適化します。 Pectra フォークは、Ethereum ネットワークのメジャーアップグレードであり、ETH ステーキングエクスペリエンスの向上、第 2 層 (L2) のスケーラビリティの強化、ネットワーク容量の拡張を目的としており、11 の Ethereum 改善提案が導入されています。アップグレードプロセスは、まず 2024 年 2 月 24 日に Holesky テストネットで実装され、Holesky テストネットと Sepolia テストネットの両方が正常にアップグレードされた場合、Pectra は最終的に 2024 年 4 月 8 日にメインネットに展開される予定です。

Pectra は、2024 年 3 月に実施された Dencun アップグレードに続くものです。ethereum.org の内容 (参考文献 1 を参照) によると、Ethereum Pectra アップグレードでは、スケーラビリティ、セキュリティ、ユーザーエクスペリエンスの課題に対処するために連携する複数の重要な Ethereum 改善提案が統合される予定です。 Pectra のアップグレードは、全体として 2 つのフェーズで実装されます。

フェーズ 1: 2025 年 3 月中旬

● レイヤー 2 ブロブの容量を 2 倍にする: 各ブロックのブロブの容量を 3 から 6 に増やし、混雑を減らして手数料を下げます。

● アカウントの抽象化: USDC や DAI などのステーブルコインを使用してガス料金を支払うことができるようにし、支払いの柔軟性を高めます。

● バリデーターのステーキング制限を増やす: ステーキング制限を 32 ETH から 2,048 ETH に増やし、大規模なステーキング操作を可能にします。

フェーズ 2: 2025 年後半または 2026 年初頭

● Verkle ツリーの実装: Merkle-Patricia、データの保存と同期の改善

● ピアデータ可用性サンプリング (PeerDAS): すべてのデータを保存せずにノードがトランザクションデータを検証できるようにすることで、スケーラビリティが向上します。

II. Pectra アップグレードの 11 の改善提案の具体的な内容

画像ソース: datawallet

Ethereum の Pectra アップグレードには、ネットワークのスケーラビリティ、セキュリティ、アカウントの抽象化、バリデーターのステーキングメカニズムを改善することを目的とした 11 の EIP (Ethereum Improvement Proposals) が含まれています。以下では、改善提案の重要な提案 (重要な提案については研究者によって判断が異なり、以下は重要な提案に関する私の個人的な意見に過ぎません) と、提案が Ethereum の開発に与える影響についての私の個人的な意見について説明します。

1. EIP-7702: アカウントの抽象化

· 内容: この提案により、外部所有アカウント (EOA) が一部のスマートコントラクト機能を実行できるようになり、バッチトランザクションや Gas 料金のスポンサーなどのアカウント操作がより柔軟になります。これによりウォレットの機能が大幅に強化され、より多くの動作モードをサポートできるようになります。

· 視点: この提案により、アカウント抽象化ウォレットは間違いなくより強力になります。通常の転送操作を実行できるだけでなく、バッチトランザクションなどのスマートコントラクトなどの高度な機能を実行したり、他の人にガス料金を支払わせたりすることもできます。 (関連する EIP-7840 は、より広範なアカウント機能拡張を提供し、ユーザーがより複雑なアカウント動作をカスタマイズできるようになる可能性があります)

2. EIP-7251: バリデーターのステークの増加

· 内容: バリデーターの最大ステーク残高が 32 ETH から 2048 ETH に増加しました。これにより、バリデータ管理が簡素化され、より大きなバリデータノードを使用できるようになるため、管理の複雑さが軽減されます。

· 視点：誓約数の大幅な増加は、間違いなくイーサリアムの集中化を高めました。ノードが集中するほど、悪事を行いやすくなります。また、イーサリアム市場で利益を上げるのが難しくなります。ノードとMEVの裁定取引のコストが大幅に増加します。全体的に、それはもはや「普通の人々」に適しておらず、より機関に適しています。

3. EIP-7002: 引き出しの改善

· 内容: 実行層アドレスが引き出し操作をトリガーできるようにし、コンセンサス層と実行層間の信頼の仮定を減らし、引き出しプロセスを簡素化し、ネットワークの柔軟性を向上させます。

· 観点：主に出金操作を簡素化し、複雑な手順を必要としないようにするためです。バリデーターはステークから資金をより直接的に引き出すことができるため、仲介者の数が減ります。

4. EIP-6110: バリデーターのアクティベーション遅延の最適化

· 内容: バリデーターの入金のアクティベーション遅延が約 9 時間から約 13 分に短縮され、バリデーター参加の効率と柔軟性が大幅に向上します。

· 視点: 新しいバリデータがネットワークに参加する速度が大幅に加速され、ストレージ管理と契約ストレージのコストの観点から、以前の 9 時間からわずか 13 分にコストが削減されます。ある程度、Ethereum リソースの利用率も向上します。

5. EIP-7691: データブロックの拡張

· 内容: データブロックの容量が 50% 増加します。これにより、ネットワークが処理できるトランザクション数が増加し、全体的なスケーラビリティとトランザクションスループットが向上します。

· 視点: イーサリアムのブロックサイズは 50% 増加しました。これは、ネットワークがより多くのトランザクションを処理できることを意味します。特にピーク時には、ネットワークが混雑しにくくなり、トランザクションが高速化します。 (関連する EIP-7742 は、Blob の容量を動的に調整し、特に L2 の場合、ブロックあたりの Blob の最大数と目標数を動的に調整できます)

6. EIP-7516: MEV の透明性を向上

· 内容: ユーザーと開発者がブロックチェーン内の MEV アクティビティをよりよく理解し、監視できるように、MEV の最大抽出可能値に関する詳細情報と透明性を提供します。

· 視点：MEVの透明性が高まり、上記EIP-7251のような裁定取引の難易度が増しますが、多大なコストをかけて取引の公平性を確保します。

7. EIP-7549: ガス料金の調整

· 内容: ガス料金体系を調整することで、ネットワークの料金メカニズムがさらに最適化され、ピーク時のネットワーク負担が軽減され、取引手数料がより合理的になります。

· 視点: Gas 料金体系を調整すると、ネットワークが混雑しているときでも取引手数料がより安定し、ピーク時にユーザーが高額な手数料を支払う状況が軽減されます。 (EIP-6046 ではガス料金体系の調整も行われますが、EIP-7549 ではより動的で柔軟な料金調整スキームが提案されています)

8. EIP-7685: ガバナンスメカニズムの最適化

· 内容: ネットワークガバナンスを最適化し、分散型ガバナンスメカニズムを強化し、ガバナンスプロセスをより透明かつ効率的にします。

· 視点: イーサリアムのガバナンスは、特に提案のレビューと承認のプロセスにおいて、より透明性と効率性が高まる可能性があり、ガバナンスの効率性が向上し、コミュニティの意思決定がより柔軟になります。

9. EIP-7021: バリデーターのペナルティメカニズムの最適化

· 内容: バリデーターのペナルティメカニズムを調整して、バリデーターの動作がネットワークの利益とより一致するようにし、不正な動作の影響を軽減します。

· 視点: 改善されたペナルティメカニズムはバリデーターの行動をより適切に制約し、最大ステーク残高を 32 ETH から 2048 ETH に増やすための補足メカニズムと見なすことができます。これにより、ネットワークセキュリティとバリデーターのインセンティブの関係のバランスが取れ、コンセンサスレイヤーの安定性が確保されます。

10. EIP-7683: スマートコントラクトのパフォーマンス最適化

· 内容: 特にガス消費の観点からスマートコントラクトの実行効率を最適化し、実行コストを削減し、ネットワーク上のスマートコントラクトの運用効率を向上させます。

· 視点: スマートコントラクトはより効率的に実行され、ガス料金の消費が少なくなるため、Uniswap の関連メカニズムが本質的に改善され、取引コストが削減され、取引速度が向上する可能性があります。最大の直接受益者は DeFi アプリケーションです。

11. EIP-6123: クロスチェーン互換性の向上

· 内容: Ethereum ネットワークと他のブロックチェーンとのクロスチェーン互換性を強化し、将来的にさらに多くのクロスチェーン操作をサポートできるようにし、異なるブロックチェーン間の相互運用性を促進します。

· 視点：イーサリアムと他のブロックチェーンの互換性の向上により、アカウント抽象化メカニズムもある程度最適化されました。今後は、異なるブロックチェーン間での資産の移転や操作がより容易になり、カスタム機能も強化されるでしょう。

3. Pectra 2 層アップグレード

画像ソース: cryptoticker

Pectra は、実行層 (Prague) とコンセンサス層 (Electra) を統合する 2 層アップグレード方式を採用し、過去の個別のアップグレードで発生する可能性のある同期問題を解決します。Ethereum の実行層とコンセンサス層は機能が異なることが多いため、歴史的にこの 2 つの層は通常、個別にアップグレードされます。

● 実行レイヤー (プラハ): ユーザートランザクションの処理、スマートコントラクトの実行、状態変更の管理を担当します。これは、ユーザーが Ethereum と直接対話する部分であり、すべての分散型アプリケーション (DApps) とスマートコントラクトを実行するコアレイヤーです。

● コンセンサスレイヤー (Electra): PoS (Proof of Stake) メカニズムを通じてバリデータを管理し、ブロック生成とチェーンのセキュリティを確保します。このレイヤーは、ネットワークの一貫性とセキュリティを確保するための基礎です。バリデーターは、自分の行動がネットワークの利益になるようにステークします。

追加の説明が必要なのは次の点です:

EIP-6110、EIP-7002、EIP-7251、EIP-7549、EIP-7685、および EIP-7691 では、Ethereum のコンセンサスレイヤーの変更が必要です。

EIP-2537、EIP-2935、EIP-6110、EIP-7002、EIP-7623、EIP-7685、EIP-7702、および EIP-7840 では、Ethereum の実行レイヤーに 7623 の変更が必要です。

EIP-7623: クロスチェーンメッセージメカニズムの改善

クロスチェーンメッセージの処理メカニズムを改善し、クロスチェーン通信の効率とセキュリティを向上させます。 Pectra アップグレードは、Ethereum 内の実行層とコンセンサス層の改善に重点を置いていますが、EIP-7623 は、外部ブロックチェーンとのやり取り、特にクロスチェーン資産と情報伝送の最適化に重点を置いています。

EIP-2537: BLS12-381 曲線操作

暗号化とゼロ知識証明のために、Ethereum で BLS12-381 曲線のサポートを導入します。 EIP-2537 は、主に検証とプライバシー関連の機能を提供する、暗号化における特定の暗号化曲線をサポートするために導入された提案です。対照的に、Pectra アップグレードの提案は、トランザクション、ガス料金の最適化、およびバリデータメカニズムに広く関連しています。

EIP-2935: バリデータ回復メカニズム

バリデータステータスを失ったノードが資格を回復するための、より柔軟なメカニズムを提供します。 EIP-2935 はバリデーター回復メカニズムに重点を置いており、特定の状況下でバリデーターが引き続きコンセンサスに参加できることを保証します。一方、Pectra の EIP-7251 と EIP-7021 は、ステーキング制限とペナルティメカニズムの改善に重点を置いています。

IV. Pectra の Ethereum と暗号通貨市場への影響

画像ソース: voiceofcrypto

DApps

Pectra のハードフォークにより、通常のウォレットにスマートコントラクト機能が導入され、開発プロセスが簡素化され、アプリケーションの可能性が広がります。ソーシャルリカバリやトランザクションのバッチ処理などの機能により、DeFi、GameFi、その他のアプリケーションなど、ユーザーフレンドリーなDAppsを簡単に作成でき、ユーザーはEthereumネットワーク上でより信頼性が高く効率的なDAppsを体験できるようになります。

しかし、イーサリアム自体が直面している主なジレンマは、L2 の「寄生」効果があまりにも明白であることです。L2 チェーンは多数の DeFi アクティビティを引き付け、その結果、イーサリアムメインネットでの取引手数料が減少し、ETH のインフレ率が上昇しました。 L2 チェーンは Ethereum エコシステムの一部ですが、その集中型ソーターと独立した経済モデルにより、Ethereum メインネットの価値に疑問が生じます。

イーサリアムの長期的な価値

多くのイーサリアム保有者は、このサイクルにおける ETH の価格パフォーマンスに不満を持っています。多くの人々は、Pectra のアップグレードを、主に実際のステーキングと L2 スケーラビリティを改善することで、ETH のゲームのルールを変える希望と見ています。全体的に、Pectra のアップグレードは Ethereum に多くの変化をもたらしました。ウォレット操作がより柔軟になり、トランザクションをバッチ処理したり、ガス料金をスポンサーしたりできるようになりました。バリデーターのステーキング制限が増加し、引き出しやネットワークへの参加の速度も加速され、操作性もより便利になりました。ネットワークのブロック容量が比較的増加したことにより、トランザクション処理が高速化され、ガス料金がより安定し、ピーク時に突然高額になることがなくなります。

ステーキングしきい値を大幅に引き上げると、全体的な MEV の透明性が向上し、MEV コストが増加し、ネットワークガバナンスの透明性と効率性が高まります。スマートコントラクトに関しては、実行がより「費用対効果」が高くなり、クロスチェーンの互換性も向上しました。しかし、イーサリアムの断片化の拡大問題に関しては、複数のチェーンの集約に頼って解決するのではなく、単一のネットワークの高スループットを追求する開発ルートをとるべきでしょうか?これらの課題は、イーサリアム自体の将来の発展にとっても足かせとなるでしょう。

Solana の価格高騰は、主に 3 つの要因、つまり高スループット、低トランザクションコスト、米国資本の支援によるものです。単一チェーンの流動性は完全かつ統一されています。Ethereum は L2 を通じてスケーラビリティの問題を解決しますが、イノベーションは「断片化」され、「複製」されます。単一ネットワークが L2 集約パスよりも優れていることが反映されています。市場の観点から見ると、イーサリアムの現在の最大の利点は、最も完全で分散化された分散型金融ネットワークを備えていることです。DeFi はイーサリアムの最大の価値です。

分散化の妥協

このアップグレードの最大の利点は、Ethereum の全体的なセキュリティとスケーラビリティを強化することですが、EIP-7251 は諸刃の剣です。プラス面では、バリデーターの数を統合し、大規模なストレージの負担を軽減することで、ネットワークの運用負荷を軽減できる可能性があります。マイナス面では、間違いなく Ethereum の中央集権化が深まり、Ethereum が大規模な投資家や機関のホームグラウンドに完全に変わるでしょう。

しかし、2048 ETHという巨額の約束に頼って個人投資家の参加のハードルを下げ、大規模な資本投資を誘致し、SolanaとSuiに頼ってアメリカ資本を受け入れ、ETHの価格を押し上げることができるかどうかはまだ検討中です。現在のイーサリアムは新たな課題に直面しているようです。ナラティブ能力、集中型価格操作、分散型 PoS ステーキングは、「新たな不可能三角形」問題となっています。

新しい物語の北極星はどこにあるのでしょうか?

イーサリアムは方向を見失いつつあるようで、断片化されたETHは現在年々インフレしており、DeFi活動は第2層チェーンに移行し、第1層の手数料徴収は大幅に削減されています。第 2 層のチェーンは実際には独立したブロックチェーンであり、集中型ソーターはまったく異なるブロックチェーンネットワークとして理解できます。 Base の収益の大部分は Coinbase に渡り、Arbitrum の利益は Arbitrum DAO に渡り、利益はすべて Ethereum の第 1 層から流出します。

ビットコインには「デジタルゴールド」という明確な北極星がありますが、ソラナの北極星は「チェーン上のナスダック」です。 ブロックチェーンは AI を採用し、Solana は DeFAI と AI エージェント関連の物語に頼って急速に人気を博しました。SOL/ETH 交換レート比率も、最大の「イーサリアムキラー」である Solana の夢を実現します。 Metis の ReGenesis 計画は、意図中心で DeFAI と戦う AI パブリックチェーンへと変化します。

では、イーサリアムの北極星とは何でしょうか? ETF はなぜ繰り返し挫折するのでしょうか?

最大の根本原因は、ステーキング収入と集中的な価値帰属の欠如にあります。現在のイーサリアム ETF の形式では、投資家はステーキングに参加できません。ETF を通じてイーサリアムを保有することで 3.5% の利回りを逃すだけでなく、追加の管理手数料を支払う必要があり、DeFi 収入を得ることができません。

同様に、価値の帰属という点では、イーサリアムの強力な分散化の性質により、それが資本の力に帰属することは困難であり、「ウォール街の資本」はまだ分散化の成果を真に「盗んで」いません。それらのほとんどはステーブルコインとDeFiを通じてDAppsをサポートしていますが、Pectraのアップグレードにより、最大ステーキング残高が32 ETHから2048 ETHに増加しました。大規模な機関投資家がイーサリアムに実際の資産を導入し、よりイーサリアムに適したバージョンのRWAを開発できるように、ステーキングをエクスポージャーとして使用しているようです。したがって、短期的にはイーサリアムの北極星はETFステーキングであり、これによりイーサリアムの価格期待はビットコインの戦略的準備金の着陸と同じレベルに上昇するでしょう。