50億ドルの空中投下祭：なぜ米国は「アウトサイダー」になったのか？
元のタイトル: 「DragonFly 2025 エアドロップ レポートの解釈: 暗号通貨エアドロップ、米国がまだ共有していないパイ」
元のソース: TechFlow
2025 年になりましたが、エアドロップで大金を稼いだことがありますか?
持っていなくても悲しまないでください。海の向こうのアメリカの友人など、エアドロップに参加する資格すらない人もいるからです。
信じ難い事実ですが、プロのエアドロップ産業は中国界で繁栄していますが、米国の政策と規制の制限により、ほとんどの暗号プロジェクトはエアドロップポリシーを策定する際に疑惑を避けることを考慮しており、米国のユーザーを除外しています。
現在、米国政府によるさまざまな暗号通貨推進政策の策定、大統領によるさまざまな暗号通貨関連の行動、そしてより多くの米国企業がビットコインを蓄え始めていることから、暗号通貨市場における米国の発言力は今日ほど大きくなったことはありません。
米国の政策変更はエアドロップ市場の状況にも影響を与えており、他の国のイノベーションの参考となっています。
このような背景から、著名なVCであるDragonflyは「エアドロップ状況レポート2025」を発表し、データと分析を通じて米国の政策がエアドロップと暗号通貨経済に与える影響を定量化しようと試みました。
TechFlow はレポートの核となるアイデアを洗練し、解釈しました。その概要は次のとおりです。
主な結論: 米国のユーザーと政府はエアドロップの恩恵を受けなかった
1. 米国のユーザーは地理ブロッキングによって制限されている:
· 影響を受けるユーザー数: 2024 年には、約 92 万～ 520 万人の米国のアクティブ ユーザー (米国の暗号通貨保有者の 5%～10% を占める) が、地理ブロッキング ポリシーによりエアドロップに参加したり、特定のプロジェクトを使用したりできなくなります。
· 世界の暗号アドレスにおける米国ユーザーの割合: 2024 年には、世界のアクティブな暗号アドレスの 22%～24% が米国ユーザーのものになります。
2. エアドロップの経済的価値:
· エアドロップの総額: 11 のサンプル プロジェクトのうち、エアドロップの総額は約 71.6 億米ドルで、世界中で約 190 万人のユーザーが参加し、各アドレスが受け取った平均中央値は約 4,600 米ドルでした。
· 米国ユーザーの収益損失:
11 回のジオブロックされたエアドロップ全体で、米国ユーザーの収益損失は 18 億 4,000 万ドルから 26 億 4,000 万ドル (2020 年～2024 年) と推定されます。
CoinGecko が分析した 21 のジオブロックされたエアドロップ プロジェクトによると、米国のユーザーの潜在的な収益損失は 34 億 9,000 万ドルから 50 億 2,000 万ドル (2020 年～ 2024 年) に達する可能性があります。
3. 税金の損失:
· 個人の税金の損失:
連邦税の損失: 約 4 億 1,800 万ドルから 11 億ドル (2020 年～2024 年)。
州税収の減少: 約 1 億 700 万ドルから 2 億 8,400 万ドル。
全体的な税損失: トークン販売によるキャピタルゲイン税収入を除いて、約 5 億 2,500 万ドルから 13 億 8,000 万ドル。
· 法人税収入の損失:
米国は、暗号通貨企業の移転により、多額の法人税収入を失いました。たとえば、テザー（USDTの発行者）は2024年に62億ドルの利益を上げており、米国の税制規制に完全に従っていた場合、連邦税として約13億ドル、州税として3億1600万ドルを納めていた可能性があります。
4. 暗号通貨企業の移転の影響:
暗号通貨企業は規制圧力により海外で登録・運営することを選択し、米国の税制上の損失をさらに悪化させています。
テザーは、業界全体の移転が米国経済に及ぼしている広範な悪影響の一例にすぎません。
なぜ米国ではエアドロップが制限されているのですか?
米国の規制環境では、規制の不確実性とコンプライアンスコストの高さにより、エアドロップ市場が制限されています。主な理由は次のとおりです。1. 規制の枠組みが曖昧 SEC や CFTC などの米国の規制当局は、明確な法的枠組みを策定するのではなく、執行措置を通じて規則を確立する傾向があります。この「執行優先」モデルでは、特にエアドロップなどの新しいモデルでは、暗号プロジェクトがどのアクションが合法であるかを予測することが困難になります。
2. エアドロップは証券とみなされる可能性がある
米国証券法によれば、SEC は資産が証券であるかどうかを判断するために Howey テストを使用します。 Howey テストの核心は次のとおりです。
· 資本投資を伴うかどうか: ユーザーが資産を取得するためにお金またはその他のリソースを支払ったかどうか。
· リターンの期待があるかどうか: ユーザーが資産の価値上昇またはプロジェクト パーティの努力を通じて利益を得ることを期待しているかどうか。
· 他者の努力に依存しているかどうか: 収入が主に発行者の作業から得られるのか、第三者から得られるのか。
· 共通の目的であるかどうか: 投資家が利益とリスクを共有するかどうか。
多くのエアドロップ トークンはこれらの条件 (ユーザーがトークンの価値が上がることを期待しているなど) を満たしているため、SEC によって証券とみなされます。つまり、プロジェクト関係者は煩雑な登録要件に従う必要があり、そうしないと重い罰金や刑事責任を問われる可能性があります。これらのリスクを回避するために、多くのプロジェクトは米国のユーザーを直接ブロックすることを選択しています。
3. 税制の複雑さ
現在の税法では、トークンがまだ販売されていない場合でも、エアドロップを受け取ったユーザーはトークンの市場価値に基づいて所得税を支払う必要があります。この不当な税負担は、その後のキャピタルゲイン税と相まって、アメリカのユーザーのエアドロップへの参加意欲をさらに低下させます。
4. ジオブロッキングの普及
米国のユーザーに未登録の証券を提供していると特定されるのを避けるために、多くのプロジェクトは米国のユーザーをジオブロックすることを選択しています。この戦略は、プロジェクト関係者を保護するだけでなく、米国の規制環境によるイノベーションの抑制を反映しています。
同時に、このレポートでは、暗号通貨のエアドロップに対する米国の暗号通貨規制法の姿勢の変化や、主要プロジェクトのエアドロップが米国から排除された出来事も、非常に詳細かつ時系列で明確に列挙しています。
暗号化プロジェクトはどのようにしてアメリカのユーザーをブロックするのでしょうか?
これらの措置は、自らのコンプライアンスを保護するとともに、意図しない違反に対する罰則を回避することを目的としています。一般的なブロック方法は次のとおりです:
1. ジオブロッキング
ジオブロッキングは、仮想境界を設定することで、特定の地域のユーザーによるサービスやコンテンツへのアクセスを制限します。プロジェクトでは、ユーザーの地域を判断するために、ユーザーの IP アドレス、DNS サーバーの国、支払い情報の場所、さらにはオンライン ショッピング時の言語設定を使用することがよくあります。ユーザーが米国出身であると特定された場合、アクセスはブロックされます。
2. IP ブロッキング
IP ブロッキングは、ジオブロッキングの中核技術の 1 つです。すべてのインターネット デバイスには固有の IP アドレスがあり、ユーザーがプラットフォームにアクセスしようとすると、システムはファイアウォールを介して米国からの IP アドレスをブロックします。
3. VPN ブロッキング
仮想プライベート ネットワーク (VPN) は、ユーザーの実際の IP アドレスを隠してプライバシーを保護することができますが、プロジェクトでは VPN サーバーのトラフィックも監視します。プラットフォームが特定の IP アドレスからの異常に高いトラフィックや多様なアクティビティを検出した場合、米国のユーザーが VPN を使用して制限を回避できないように、それらの IP アドレスをブロックすることがあります。
4. KYC (顧客確認) 検証
多くのプラットフォームでは、ユーザーが KYC プロセスを完了し、身元情報を提出して米国外の身元を確認することが求められます。一部のプロジェクトでは、ユーザーがウォレットに署名して米国人ではないことを宣言することさえ求められます。この方法は、違法な資金調達やマネーロンダリングを防止するだけでなく、アメリカのユーザーをブロックするための重要な手段にもなります。
5. 明確な法的声明
一部のプロジェクトでは、エアドロップまたは利用規約に、米国のユーザーは参加できないと明記されています。この「誠意ある努力」は、プロジェクトが米国のユーザーを制限する措置を講じ、それによって法的責任を軽減したことを示すことを目的としています。
· プロジェクトが米国のユーザーをブロックしようと努力しているにもかかわらず、米国の規制当局 (SEC や CFTC など) は明確なコンプライアンス ガイダンスを提供しておらず、プロジェクト側では「十分なブロック対策」が明確に理解されていないという結果になっています。
· シールド対策により、運用コストとコンプライアンス リスクも増加します。 たとえば、サードパーティのジオブロッキング サービス (Vercel など) に依存すると、データ エラーによる違反のリスクが発生する可能性があり、最終的な責任はプロジェクト側にあります。
米国では暗号通貨のエアドロップが実施されていません。経済への影響はどのようなものでしょうか?
米国の政策による制限によって、どれほどの経済的損害が生じたのでしょうか?
米国居住者に対する暗号通貨エアドロップに対するジオブロッキング政策の影響を定量化し、これらの政策のより広範な経済的影響を評価するために、レポート分析では、米国の暗号通貨保有者の数を推定し、エアドロップへの参加を評価し、ジオブロッキングによる潜在的な経済的損失と税務上の損失を定義しています。
具体的な運用面では、レポートでは比較対象としてジオブロックされたエアドロッププロジェクト11件とジオブロックされていないエアドロッププロジェクト1件を選択し、人数と経済価値の観点から詳細なデータ分析を実施しました。
1. 米国ユーザーの暗号通貨参加率
米国の推定暗号通貨保有者数は 1,840 万～ 5,230 万人で、2024 年には月間アクティブユーザー数が約 92 万～ 520 万人に達し、エアドロップやプロジェクト利用への参加制限などの地理的制限ポリシーの影響を受けます。
（TechFlow がまとめたレポートからのオリジナル画像）
2024 年現在、世界でアクティブな暗号通貨アドレスの 22% ～ 24% が米国居住者に属していると推定されています。
サンプルとなった 11 件のプロジェクトによって生み出された価値の合計は約 71 億 6,000 万米ドルで、そのうち世界中で約 190 万人がエアドロップに参加し、対象アドレスあたりの平均請求額は約 4,600 米ドルでした。
次の表は、プロジェクト名ごとに金額を分類したものです。
（Deep TechFlowがまとめたレポートのオリジナル画像）
2. エアドロップに参加しなかった米国ユーザーの損失
（Deep TechFlowがまとめたレポートのオリジナル画像）
上記の表のエアドロップデータに基づくと、サンプルグループでは、2020年から2024年の間に米国居住者が18億4,000万ドルから26億4,000万ドルの潜在的な収益を逃したと推定されます。
税収損失
エアドロップ制限による2020年から2024年までの税収損失は、19億ドル（報告されたサンプル推定値の下限）から50.2億ドル（Coingeckoの他の調査での推定値の上限）の範囲と推定されています。
個人の税率を使用して計算された対応する連邦税収の損失は 4 億 1,800 万ドルから 11 億ドルの間と推定され、州の税収の損失も 1 億 700 万ドルから 2 億 8,400 万ドルの間と推定されます。全体として、この数年間に米国が失った税収総額は5億2500万ドルから13億8000万ドルの範囲です。
オフショア損失：2024年、テザーは62億ドルの利益を報告し、ブラックロックなどの伝統的な金融大手を上回りました。テザーが米国に拠点を置き、米国の税金全額を課せられる場合、利益は21％の連邦法人税の対象となり、連邦税は推定13億ドルとなる。さらに、州の平均法人税率が 5.1% であることを考えると、州税として 3 億 1,600 万ドルが発生すると予想されます。合計すると、テザーのオフショアステータスによる潜在的な税損失は年間約16億ドルになる可能性があります。
米国から撤退する暗号通貨企業
一部の企業は米国から完全に撤退しました。例:
· Bittrex: 同社は米国での事業を閉鎖し、その理由として「規制の不確実性」と、特に SEC による強制措置の頻度の増加により、米国で事業を行うことが「実行不可能」になったことを挙げています。
· Nexo: 米国規制当局との 18 か月間の非生産的な対話の後、米国の製品とサービスを段階的に廃止しました。
· Revolut: 英国を拠点とするフィンテック企業は、規制環境の変化と米国の暗号通貨市場における継続的な不確実性を理由に、米国の顧客に対する暗号通貨サービスを停止しました。
他の企業は、最悪のシナリオ（規制の明確化と継続的な施行の欠如）に備えて、海外での事業展開や米国以外の消費者への展開を始めています。これらの企業には以下が含まれます: Coinbase: 米国最大の暗号通貨取引所。より有利な規制環境を活用するためにバミューダで事業を開始しました。
· Ripple Labs: SEC との長期にわたる法廷闘争。 2023年9月までに求人の85%が海外からの人材となり、米国人従業員の割合は2023年末までに60%から50%に減少します。
・Beaxy：2023年3月、米国証券取引委員会が同社と創業者のアルタク・ハマザスピアン氏を、未登録の取引プラットフォームと証券会社を運営していたとして提訴した後、取引プラットフォームは、周囲の規制環境が不透明であるため、業務を停止することを決定したという発表を行った。
いくつかの適切な提案
1. 非資金調達の暗号通貨エアドロップのための「セーフ ハーバー」メカニズムを確立する:
発行者は、トークンの経済性（供給、配布方法など）、ガバナンスのメカニズム、潜在的なリスク、使用制限に関する詳細な情報を提供する必要があります。
インサイダー取引や先行利益の獲得を防止するため、インサイダー関係者は少なくとも 3 か月のロックアップ期間を遵守する必要があります。
トークンは、非金銭的貢献（サービス、ネットワーク活動への参加、以前の保有など）を通じてのみ配布できます。直接の金銭取引はセーフ ハーバーの対象外となります。
2. 米国証券法第701条の適用範囲をテクノロジープラットフォームの参加者、特にエアドロップやサービス報酬を通じて配布される暗号トークンに拡大する。
3. 公平性と合理性を確保するために、暗号通貨エアドロップの税務上の取り扱いをクレジットカード報酬やプロモーションギフトカードの税法と一致させます。
· エアドロップ トークンは、受け取った時点では課税対象の収入とはみなされません。
· トークンが売却されたり、他の資産と交換されたりするときに税金が課せられるべきです。なぜなら、このときトークンは流動性を持ち、定量化可能な市場価値を持つようになるからです。
4. 選挙サイクルによってもたらされる政治的移行期間を利用することは、規制の革新のためのユニークな機会を提供します。
5. SEC は、デジタル資産が証券とみなされる条件を明確にするための明確な規則を確立し、「法執行による規制」や「脅迫による規制」の戦略を放棄し、正式な規則制定に目を向けるべきである。暗号通貨スタートアップ企業が安心してイノベーションを起こせるよう、明確なコンプライアンス ガイダンスを提供します。
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