暗号通貨市場が再びジェットコースターのような変動を経験した後、人々は将来について慎重になり、悲観的になってきています。多くのミームコインや「概念より実体」のプロジェクトが次々と崩壊し、市場は本質的な価値を問い直し始めている。

このプロセスは、森林火災後の土壌の自己治癒に似ています。衝動や投機は消え去り、根本的な金融論理に真に根ざし、長期的なニーズに応えるプロジェクトが注目を集め始めます。 Pendle は、前回の強気相場の崩壊後に登場した DeFi のダークホースです。暗号通貨収入の道を独力で切り開いたと言えるでしょう。ペンドルは最近、2025年シタデル戦略において重要な一歩を踏み出し、業界に伝統的な資本を積極的に導入するために定量ファンドのファサナラ・デジタルとの提携を発表した。

利回り取引の絶対的な王者

2021 年半ばにローンチした後、以前は Benchmark として知られていた Pendle は、DeFi Summer の余韻の中で TVL を 4,000 万ドル近くにまで急上昇させました。その後、長期の弱気相場でDeFiレゴが崩壊し、そのTVLも400万ドルまで下落した。同時に、より著名なプロジェクトもサービスの停止を発表しており、DeFi分野における収益の軌跡が偽造されたようだ。

しかし、振り返ってみると、ペンドルにとって、TVL の初期の変動はすべて、非常に微妙で感知できない変動に過ぎませんでした。

Nvidia がゲーム、マイニング、AI を活用してトリプルジャンプを達成したのと同じように、Pendle チームも、従来の市場に対する深い理解と暗号通貨市場に対する究極の洞察力に頼って諦めませんでした。イーサリアムの PoS 変換と現在人気のステーブルコイン トラックの後、LSD ブームが起こりました。 Uniswap が DeFi トランザクションを定義し、Aave が DeFi レンディングを定義したのと同じように、Pendle も DeFi 収入トラックの業界標準となり、この強気相場における数少ない DeFi スターの 1 つです。

さらに、DeFillama の収益トラックでは、Pendle がかつて TVL の半分以上を占め、他の DeFi プロトコルが到達できない高さである絶対的な支配的地位を維持してきました。

TVL が大きいだけでなく、Pendle プロトコルの堅牢性とセキュリティも業界で最高レベルです。 Pendle プロトコルは期限切れの PT と YT を決済する必要があるため、特定の日付で TVL が大幅に変動しますが、それでも Pendle は安定した動作と高いロックアップを維持しています。 2024年6月を例にとると、ペンドルはわずか数日間で数十億の期限切れのポジションを決済しました。このような短期的な流動性ショックは、多くの DeFi プロトコル、さらには一部のパブリック チェーンを大きなリスクにさらすのに十分でしたが、Pendle は厳格なスマート コントラクト設計に依存して、非常に短い時間でこのような大規模な資本変更をスムーズに処理しました。それだけでなく、今日の市場環境において、さまざまなプロトコルと統合することで、Pendle の TVL は 2025 年に 50 億米ドルを超えることになります。これは、Pendle が引き付けるファンドとユーザー グループが短期的なホットスポットを追い求めているのではなく、プロジェクトの根底にあるロジックと長期的な価値を高く評価していることを証明しています。

プロトコル取引量で見ると、Pendleの1日平均取引量は2023年の110万米ドルから2024年には9,640万米ドルに急増し、ほぼ100倍に増加しました。さらに、ユーザーのPendleに対する信頼は大幅に高まり、PTで1億ドル以上を保有することが当たり前になりました。

これはデータの面だけでなく、Pendle が提供するサービスに頼ることで何度も激しい市場変動を回避し、利益を確保している「暗号通貨クジラ」もコミュニティ内に多数存在します。 YTを通じて超過収益を得た「スマートマネー」も存在する。 Pendle は、これらの DeFi クジラやスマートマネーにとって最も強力で不可欠な武器となっています。ペンドル・インターンの報告に加えて、コミュニティ内にはいくつかの「富の神話」が広く広まっています。 Ethena Gua Ge を例に挙げてみましょう。彼は、YT を購入して現地通貨を空売りし、YT を売却して利益を確定することで超過収益を獲得しました。

出典: Gua Ge

ペンドルの「金利パズル」

この記事では、ペンドル原理をあまり分解していません。簡単に言えば、Pendle は利子付資産 (PT) の将来の収入をトークン化 (YT) して取引可能にします。 PT は固定収入を担当し、YT は収入取引を担当します。たとえば、Pendle は、暗号資産を時間と空間で「カット」するマシンとして考えることができます。つまり、資産を「元本トークン (PT)」と「利回りトークン (YT)」に分割します。 PT は既存の資金の「固定部分」のようなもので、YT は将来的に利息を生み出す「将来の赤い封筒」のようなものです。

PTを保有すれば、満期まで保有することで元本を固定することができ、利回りの変動を負担する必要がなくなります。 TY は、投機、ヘッジ、裁定取引を行い、ポイントを獲得することを望むより多くのユーザーのために、リターンを独立した目標として扱います。市場でPTとYTを自由に取引することで、ユーザーは現在の価値を固定できるだけでなく、柔軟にヘッジしたり潜在的な利益を得たりすることができ、DeFiの世界でより戦略的な選択肢と機会を得ることができます。

利回り取引は暗号通貨業界では一般的ではありませんが、普及率はわずか 3% 程度です。しかし、伝統的な金融分野では、債券にしろ金利スワップにしろ、取引規模が非常に大きく、世界的な金融システムの礎の一つとなっています。金利市場規模は600兆ドルを超える。 2024年、中国の人民元金利スワップ市場の想定元本総額は3.6兆元に達し、米ドル金利市場も2024年に過去最高の取引量を達成し、想定元本取引額は2.64兆米ドルに達した。伝統的な金融においては、利回り取引が金融市場の発展に非常に重要であると言えます。

対照的に、Pendle は大幅な成長を遂げ、暗号資産市場における優良プロジェクトの 1 つになりましたが、従来の金融市場全体の規模と比較すると、まだ大きなギャップがあります。これは、ペンドルが属する金利デリバティブ分野が依然として大きな成長の可能性を秘めていることを意味します。

一方で、Pendle は DeFi 利回り取引分野の基礎となっています。一方、従来の金融機関からのオンチェーンファイナンスの需要は急速に高まっています。パラダイムが3月18日に発表した「TradFi Tomorrow」レポートによると、TradFi機関の3分の2がすでにDeFiに参入している。これにより、DeFiとTradFiを自然に結びつける能力を持つPendleのようなプロジェクトは、将来の利回り取引市場で両者の流動性を引き継ぎ、2つの市場を結びつける上で重要な役割を果たすことができます。

次のレベルへ

現在に目を向けると、ペンドルの最近の進歩も急速です。最近の活動とコラボレーションを簡単に挙げると、強力な DeFi の実績を持つ確立された金融チェーンである Sonic Chain へのアクセスがあります。人気のBNB ChainプロジェクトもPendleと提携しています。 ListaDAO と Astherus は両方とも Pendle に接続されており、ユーザーは Launchpool プロジェクトのトークンをより低コストで取得できます。 DeFiとポイントもPendle V2の基本的な基盤です。さらに、ペンドルの 3 つの主要な柱はボロスとシタデルです。

関係者によると、ボロスという単語は「貪り食う」という意味のギリシャ語に由来しており、あらゆる形態の利益を獲得し吸収することを目指すペンドルの積極的な成長戦略を象徴しているという。 Boros は証拠金取引機能を導入し、ユーザーがオンチェーンおよびオフチェーンの利回りを含むさまざまな利回り資産をより高い資本効率で取引できるようにします。これは、ユーザーがレバレッジ取引を通じて利益の露出を拡大し、より高い潜在的収益を得ることができることを意味します。

さらに、ボロスは取引可能な範囲に資金調達金利を含め、大規模な資金調達金利ヘッジツールが不足している市場のギャップを埋めています。たとえば、トレーダーは資金調達率をより正確に取引でき、SOL 資金調達率でロングし、同時に ETH 資金調達率でショートして差額を稼ぐなど、より多くの戦略オプションを持つことができます。

もう 1 つの柱である Citadels は、Pendle を Solana、TON、Hyperliquid などの非 EVM エコシステムに拡張し、従来の金融とのつながりを確立して、KYC およびシャリア法に準拠した製品を提供することを目指しています。これにより、Pendle は新しい市場に進出し、機関投資家を引き付け、DeFi 分野でのリーダーシップを強化し、TVL を増やすことができます。

シタデルズでさらに注目すべき点は、ペンドルがPTを信頼できる固定利付投資商品に開発し、伝統的な金融大手を引き付け、仮想通貨投資機関と伝統的な金融機関からの長期固定利付商品に対する膨大な需要を満たすことを計画していることです。ペンドルは、シタデルのさらなる拡大のために、従来の金融機関とさらに協力する機会も得ることになります。同時に、PT の開発は Pendle の取引資本プールの有機的な成長にも役立ち、それによって暗号通貨業界の収益取引にさらなるサポートをもたらします。

3月31日、Pendleはオルタナティブクレジットを専門とする有名な定量ファンドであるFasanara Digitalとの提携を発表しました。有名な代替資産管理会社であるFasanara Capitalのデジタル資産部門であるFasanara Digitalは、暗号化業界において深い財務力と技術力を備えており、Tradfiと暗号化の統合を促進する上で大きな助けとなっています。これは間違いなく、ペンドルが伝統的な金融業界に無制限に拡大し続けていることを示すものである。

同時に、業界のリーダーとして、Fasanara Capital は資産の安全性、資本金利、柔軟性に対しても非常に高い要件を満たす必要があります。 Pendle は Fasanara が BTC、ETH、ステーブルコインデリバティブを含む多様な資産ベースから構造化商品を選択できるようにしており、これは Pendle のセキュリティと流動性に対する Fasanara の高い評価を反映しているに違いありません。銀行が信用インフラとして機能するのと同様に、Pendle は Citadels を通じて機関投資家向けの固定収入インフラとして機能します。

スマートマネーとスマート投資: Pendle の長期的価値の再評価

市場が熱狂から静けさに変わると、「スマートマネー」が投機ファンドに取って代わり、主流になり始めます。いわゆる「スマートマネー」とは、追加情報を持っている人を指すだけでなく、専門的な調査チームを持ち、豊富な経験を持ち、長期的な価値に焦点を当てたファンドを指します。彼らは、市場が冷え込むと、コアなニーズを真に解決でき、持続可能なキャッシュフローや技術的な障壁を持つ高品質のプロジェクトを求めて、正確な手配を行う傾向があります。この点におけるペンドルの魅力はますます明らかになっています。

1. 実質収入シナリオ: 固定収入とヘッジ戦略に対する市場の需要は、従来の金融において繰り返し検証されてきました。したがって、Pendle がこれらのモデルを DeFi の世界に成熟して移植すると、さまざまな種類の長期資金を引き付けることができる可能性が高くなります。

2. テクノロジーとコンプライアンスの拡張: Citadels プログラムを通じて、Pendle は暗号通貨業界に限定されなくなり、TradFi やイスラム金融などの新興市場と積極的に連携し、資金調達チャネルの範囲を広げています。

3. 制御可能なリスクと安定したリターン: Boros のようなツールは、変動の激しい永久契約市場に対して堅牢な「ヘッジ」方法を提供し、機関投資家やプロのトレーダーが資金調達率リスクをより柔軟に構成および管理できるようにします。

市場の低迷期には、「ダムマネー」は徐々に後退し、「スマートマネー」が主流になりました。ペンドルが提供する金利デリバティブ商品と債券商品は磁石のように機能し、安定的かつ効率的で安全な収益を追求する資金を引き付けました。コンセプトとパッケージングのみに依存するプロジェクトとは異なり、Pendle はユーザー、LP、機関投資家に実用的な金融ツールを提供します。この現実的なポジショニングにより、長期的な成長曲線を実現し、より多くのファンドの支持を得ることも可能になります。

価値主義の再始動

バブル崩壊後、暗号業界では「真に意味のあるイノベーションとは何か、持続可能な価値とは何か」が再検討されています。 DeFiの本来の意図は、数万APYのDegen Pool IIではなく、現実世界とつながる金融イノベーションです。したがって、騒々しい市場と無数の競合プロジェクトの中で、本当に実用的な機能を提供でき、ニーズの問題点を本当に解決できるプロトコルだけが、長期的に生き残ることになります。この道において、Pendle は DeFi プロトコルであるだけでなく、独自の経験によって業界全体に模範を示しています。これは、従来の金融から新興のブロックチェーン エコシステムへの架け橋のようなもので、債券や金利デリバティブに包括的なアップグレードをもたらします。

市場が徐々に落ち着きを取り戻したときは、長期的な計画に関心のある人にとっては、考え直してチャンスをつかむのに良い時期です。ペンドルは、独創的な「金利パズル」、コンプライアンスとマルチマーケットのためのシタデル、高い資本効率のボロスを通じて、DeFi と TradFi を網羅する全体像を概説します。

利益があるところに、ペンドルがある。

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