Link Whale のオンチェーン追跡: ポジションの構築か出荷か?

原題：「Linkのクジラ行動 - 誰が買い、誰が売っているのか？データが真実を復元します！」

原著者：チェーンデータアナリストのマーフィー

コメント欄で友人から、Linkのデータ分析を書いてほしいというメッセージを受け取りました。オラクルのリーダーであり、大型アルトコインであるLinkのオンチェーンデータは、私たちが見てきたENAやPEPEよりもはるかに豊富です。プロジェクト自体の技術的生態学に関する詳細な調査が不足しているため、データレベルからしか始めることができず、包括的な調査レポートとして機能することはできません。

さて、今回はLinkについてお話ししましょう。まず、私たちの入り口はLinkのビッグウォレットです。クジラの行動パターンを観察することは、オンチェーンデータ分析の最優先事項です。Linkの場合、クジラがすでに完了しているという現実も受け入れなければなりません。

（図1）

図1に示すように、Link価格が急上昇するたびに、10,000〜1,000,000のLinkを保有するウォレット（富裕層グループ）と1,000,000を超えるLinkを保有するウォレット（クジラグループ）のピーク実現利益は非常に高くなりました。 そして、あらゆる大規模なトレンドでは、10,000～100,000のグループが最初に大量に売却し、次に100,000を超えるグループが現金化を開始し、すぐに価格はピークに達して下落し始めます。

例:

1. 2023年11月と12月には、Link価格が約16ドルだったときに、10,000〜1,000,000グループが優勢でした。 2024年2月には、Link価格が約18ドルだったときに、1,000,000以上のグループが優勢でした。

2. 2024年12月、Link価格が22～29ドル程度だったとき、10,000～1,000,000グループが集中的に現金化し始めました。その後、2025年1月にLink価格が約26ドルになったとき、1,000,000を超えるグループが集中的に現金化し始めました。

ステージの最高地点でほぼ完売したことがわかります。市場がこのような大量のチップ流通を吸収できなくなると、当然ピークに達します。

（図2）

現在の流通チップの分布から、クジラ（100万以上）が保有するLinkは減少しています。 5月22日には弱気相場で7億8600万リンクが保有されていたが、3月25日までにその数は6億6900万に減少した。 これは、より多くの Link が比較的小さなウォレットに転送されていることを示しており、つまり、チップの集中度が低下していることを意味します。

過去のデータから見ると、Linkは2018年から2021年にかけてチップ集中度の高い段階にあり、2022年5月以降はチップ集中度が下降期にあります。これは、Linkが以前の「強力なマーケットメーカーが市場をコントロールする」モードから「コミュニティのコンセンサス」モードに徐々に変化していることを意味しているのではないかと思います。

（図3）

図3の3本の線は次のことを表しています。

1.ライン 1 (濃い緑) は、高純資産グループの平均離職コストです。現在は 15 ドルです。
2. 2 行目 (黒) Link-RPC、つまりすべてのチップの平均回転コスト。現在は12ドルです。
3. 3 行目 (薄緑) はクジラグループの平均回転コストです。現在は 10 ドルです。

Link の現在の価格は Line 1 よりも低いですが、Link-RPC よりも高くなっています。これは、浮動利益状態にあるチップがまだ多く、全体の価格が平均回転コストよりも低くならないことを意味します。この点で、Link はほとんどのアルトコインよりも優れたパフォーマンスを発揮します。たとえば、前号で取り上げた ENA は現在、ENA-RPC よりも価格が低くなっています。

弱気相場の横ばい局面では、Link の価格は常にライン 3 を下回っています。これは、この時点でクジラ グループが平均して浮動損失状態にあることを意味し、すべての反発は Link-RPC ラインに遭遇すると抵抗に遭遇します。価格がライン 1 にある場合、Link が強気相場の主な上昇トレンドの警鐘を鳴らしたことを意味します。

8月から11月24日まで、Linkは長期にわたる強気相場の調整期間も経験しました。価格は常にライン3より上に留まっていることがわかります。つまり、価格がクジラグループのコストラインに触れるたびに、売り圧力が減少します。したがって、この強気相場がまだ終わっていないと仮定すると、Link の価格が Link-RPC よりも低く、Line3 よりも高いときが、プルバックの限界 (10 ～ 12 ドル) になる可能性があります。

価格がライン3を下回り、反発がLink-RPCを突破できない場合は、長期的な弱気相場に突入するリスクがあります。

（図4）

最後に、過去3年間と近い将来のLinkのチップ構造の変化を見てみましょう。 2022.11から2023.10までの底値統合期間中、6ドルから7ドル前後の価格帯に大量のチップが蓄積されました。 2024年3月までにLinkの価格が20ドルに上昇すると、チップの蓄積領域は徐々に消えていき、これは低レベルで構築されたチップが徐々に高レベルで販売されたことを意味します。

その後、2024.7から2024.11までの価格調整を経て、統合を続け、再び新しいチップ蓄積エリアを形成し、平均コストは12〜13ドル程度になりました。このチップの一部は、2024.12～2025.1に価格が26～28ドルに上昇したときに徐々に売却されました。

しかし、2 つのクジラグループの保有状況は注目に値します。 1 つのグループは 10 月 24 日に約 12 ドルのコストで 3,900 万 Link のポジションを構築し、もう 1 つのグループは 11 月 24 日に約 12 ドルのコストで 1,700 万 Link のポジションを構築しました。それ以来、価格が28ドルに上昇しても、12ドルに下落しても、この2つのクジラグループは売却しませんでした。彼らは売却しなかっただけでなく、異なる時期にポジションを増やしました。

前者はバッチでリズミカルにポジションを増やしました。彼らは、2024年12月（価格が17ドルと26ドルだったとき）、2025年1月（価格が25ドルだったとき）、そして12ドルからの反発後の2025年3月15日にポジションを大幅に増やしました。 現在、彼らは合計 6,600 万リンクを保有しており、平均コストは 14.6 ドルです。

後者は積極的にポジションを増やしてきました。彼らは、2024年12月から1月（価格が29ドルから19ドルに下落したとき）、2024年2月（価格が25ドルから14ドルに下落したとき）、そして2024年3月11日の安値でポジションを増やしました。現在、彼らは合計2100万リンクを保有しており、平均コストは16ドルです。

この行動は、このグループのクジラが忍耐強い長期保有者であり、現在の価格レベルで売却する可能性は低いことを示唆しています。 したがって、14.6 ドルと 16 ドルのレベルは抵抗ではなく、むしろサポートです。 Linkの価格が引き続き下落した場合、これら2つのクジラグループがポジションを増やし続ける可能性があります。

上記をライン 1 の価格が 15 ドル、ライン 3 の価格が 10 ドルであることと組み合わせると、クジラ グループの集合的なサポートにより、Link の強気相場の調整により、この範囲内で段階的な底値レンジが形成される可能性が非常に高くなります。

私の共有は学習とコミュニケーションのためだけのものであり、投資アドバイスではありません。

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