原題: ビットコインはオンチェーンで繁栄できるか?

原著者: Jean-Paul Faraj、Bankless

原訳: BitpushNews

暗号通貨の時価総額チャートでトップの地位にあるにもかかわらず、分散型金融 (DeFi) 分野におけるビットコインの参加は比較的低いため、その将来的な役割について深い議論が巻き起こっています。

10 年以上にわたり、ビットコインは暗号通貨エコシステムの礎となっており、その分散化、検閲耐性、希少性の証明が高く評価されています。しかし、時価総額の圧倒的な高さと最近の人気の再燃にもかかわらず、ビットコインは、暗号通貨の中で最もダイナミックなセクターの1つであるDeFiにとって、依然としてほとんど無関係なままです。

Bitcoin Layers のデータによると、DeFi で使用されているビットコインは約 300 億ドル分（総供給量のわずか 1.875%）に過ぎません。比較すると、イーサリアムでは約500億ドル相当のETHがDeFiにロックされており、これは供給量の約23%に相当します。

このギャップは、今日のビットコインに関する議論の核心的な矛盾を浮き彫りにしています。BTC は莫大な価値を保持している一方で、収益機会を提供するためにオンチェーンで積極的に活用されている BTC は比較的少ないのです。このギャップにより、ラッピング、ステーキング、およびビットコインをDeFi経済に取り込むその他の方法を中心としたイノベーションの波が起こり、BTCを生産的な資本資産にする方法が開拓されています。

ビットコインレイヤー：ネットワーク別の BTC 供給量（ラップされたすべての BTC を表示）

イーサリアムの DeFi エコシステムでは、すでに貸付、ステーキング、取引用のツールが爆発的に増加しています。対照的に、ネイティブビットコインは、特に新規ユーザーにとっては、効果的に使用することが依然として困難です。取引時間は遅く、手数料は変動しやすく高額になることが多く、ビットコインのアーキテクチャにはイーサリアムベースのアプリケーションを動かすプログラマビリティが欠けています。

暗号通貨の分野が成熟するにつれ、重要な疑問が生じます。ビットコインはオンチェーン経済に有意義に参加できるのでしょうか?もしそうなら、一連のブリッジ、ラップされたトークン、なじみのないアプリケーションを通過させることなく、平均的な BTC 保有者を参加させるにはどうすればよいでしょうか。

問題: ビットコインの設計と DeFi の実用性

ビットコインの基盤となるアーキテクチャは、今日のスマート コントラクトの高度なプログラミング可能性に最適化されていません。複雑な論理式を追求するのではなく、作業証明 (PoW) メカニズムを通じてセキュリティと分散化を優先します。この設計上の選択により、信頼性の高い価値保存ツールになりますが、スマート コントラクトや複雑な DeFi アプリケーションへの適応性も制限されます。このため、ネイティブ ビットコインは、Ethereum や Solana などのパブリック チェーン上の急成長中の構成可能な金融エコシステムに統合することが困難です。

過去にはいくつかの回避策がありました。

・ラップされたビットコイン:ユーザーは、BTC を ERC-20 トークンに変換して、Ethereum ベースの DeFi にアクセスします。これにより、トークンの流動性が透明でない場合があり、サードパーティの保管人によって BTC と 1:1 で常に裏付けられるわけではないため、保管リスクが発生します。

· ブリッジ プロトコル: クロスチェーン プラットフォームにより、BTC を他のエコシステムに転送できます。ただし、手動でブリッジを行うと、特に技術者以外のユーザーにとっては摩擦、複雑さ、リスクが生じます。

· カストディプラットフォーム: Coinbase のような中央集権型サービスは BTC の利回りを提供しますが、ユーザーは保管を放棄する必要があり、通常は BTC ではなくポイント、ステーブルコイン、または独自のトークンで利回りを支払います。

それぞれの選択には、ビットコインの核となる理念であるセキュリティ、シンプルさ、ユーザー主権に挑戦するトレードオフが伴います。

参入障壁：ユーザー エクスペリエンスが依然として重要な理由

2024 年の BTC 蓄積、river.com

利回りの獲得、オンチェーン ガバナンスへの参加、DeFi の試用など、資産をさらに活用することに関心のあるビットコイン保有者にとって、参入への道筋は依然として断片的で、直感に反し、困難な場合が多いです。インフラは成熟していますが、ユーザーエクスペリエンスはまだ遅れており、競合相手は他のブロックチェーンだけでなくTradFiでもあります。

この摩擦が大きな参入障壁を生み出します。ほとんどのユーザーはDeFiのパワーユーザーになりたいわけではなく、ブローカー、ETF、マイケル・セイラーの戦略などの製品を通じて大規模なオフチェーン購入を行った最近のビットコイン購入者のように、アプリ、ブリッジ、プロトコルの迷路をナビゲートすることなく、シンプルかつ安全に純資産とBTC保有量を増やしたいと考えています。

次の波のユーザーを単なるオフチェーン保有者からオンチェーンユーザーに変えるには、ツールによって、制御、自己管理、透明性を犠牲にすることなく、この複雑さを排除する必要があります。ここで、新しいプロトコルと最新のウォレットエクスペリエンスが真価を発揮し始め、ビットコインの核となる哲学をそのままに、DeFi インフラストラクチャへのユーザーフレンドリーなアクセスを提供します。

より優れたユーザー エクスペリエンスは単なるおまけではなく、ビットコイン導入の次の段階にとって重要なインフラストラクチャです。

オンチェーン BTC の利回りと生産性を高める新しい方法

DeFi でビットコインをより簡単に使用できるようにすることを目的とした新しいソリューションが数多く登場していますが、それぞれに異なるトレードオフがあります。

1.ステーキング、リステーキング、ポイントベースの利回りプログラム

Babylon や Lombard などのプラットフォームでは、ポイントまたは報酬トークンを通じてビットコイン関連の利回りプログラムを提供しています。これらのポイントまたは報酬トークンは通常、ステーキング/リステーキングを通じて獲得され、特典や将来のエアドロップと引き換えられることがよくあります。これらのシステムは、エアドロップやプラットフォーム固有のトークン経済を追い求める早期導入者や暗号通貨ネイティブのユーザーにとって魅力的です。これらの商品では通常、BTC をラップされた BTC 標準に変換し、さまざまなスキーム/商品で資産をロックして変動収益を獲得します。経験豊富なオンチェーントレーダーであれば、高い収益を達成できますが、そのためには暗号通貨の使用方法を深く理解するとともに、資金を手動でブリッジ、ラッピング、入金する必要があります。

メリット:

· 幅広い利回り機会

· 多くの場合、自己管理型

デメリット:

· 報酬は BTC で支払われない

· 多くの場合、ロックアップ期間が必要となる

· 報酬の長期的な価値は不確実

2.ビットコインのレイヤー 2 とメタ プロトコル

Lightning Network、Rootstock (RSK)、Alkanes、そして Botanix や Starknet などの新しいレイヤー 2 などの開発により、ビットコインに新しい機能、プログラマビリティ、速度がもたらされています。これらのイノベーションにより、高速支払い、NFT、スマート コントラクトのような動作などのユースケースが可能になります。その結果、ユーザーは BTC を使用して、資金をロックしてネットワークを保護したり、マーケット メイクに参加したり、貸付を行ったり、さまざまなプロトコルで Wrapped BTC 標準をサポートするために資産を変換したりするなど、幅広い DeFi の機会にアクセスできるようになりました。より多くのチームがこれらのネットワークを構築するにつれて、ビットコインベースの収益機会のエコシステムは拡大し続けるでしょう。

利点:

· ビットコインのユースケースが拡大する

· ビットコインのアーキテクチャと整合している

· オンチェーンでの利回り獲得の幅広いオプション

欠点:

· まだ比較的初期段階であり、断片化されている

· 活用するには中級から上級の理解が必要

· 他のスマート コントラクト チェーンに既に存在するユーティリティの多くを構築するには、かなりの開発リソースが必要

3.スマートウォレットの統合とネイティブ BTC 利回り

Braavos のようなウォレットは、ユーザーがビットコインを手動でラップしたり、保管を放棄したりすることなく、ネイティブ BTC 利回りを獲得できる機能を提供します。ユーザーは、ブリッジや外部アプリケーションの使用といった通常のハードルを乗り越えることなく、ウォレットを通じて直接 BTC に投資できます。入金、ラッピング、ブリッジングなどの複雑な手順はバックグラウンドでシームレスに処理され、BTC は特定の DeFi 戦略に展開されます。このユーザーフレンドリーなアプローチは、技術的な背景や暗号通貨の経験に関係なく、誰もが BTC を獲得できるように設計されています。

メリット:

· 利回りは BTC で支払われます (ポイントやプロキシ トークンではありません)。

· 手動のブリッジングやサードパーティのエスクローは不要です。

· デフォルトで自己管理です。

· 初心者に優しい。

デメリット:

· ラップされた BTC への変換に依存しています。

· ブリッジング メカニズムと利回りプロトコル インフラストラクチャに一定の信頼が必要です。

· 全体像: チェーン上でのビットコインの進化する役割

ビットコインの物語は長い間、「価値の保存」を中心に展開されており、その役割は確実に果たされてきました。しかし、オンチェーン経済が発展するにつれて、ビットコインがこの新興の金融スタックに統合され、信頼できる決済インフラとしての約束を果たすことへのプレッシャーが高まっています。

分散化やユーザーの信頼を犠牲にすることなくこれを実現するには、新しいインフラストラクチャによって、技術的な専門知識を必要とせず、ビットコインの基本原則を放棄することなく、これらの機会に簡単にアクセスできるようにする必要があります。

これは次のことを意味します:

· 収益はデリバティブ資産ではなく、まず BTC で支払われるべきです。

· ホスティングはユーザーが管理する必要があります

· 複雑さは抽象化される必要があり、ユーザーに委ねられるべきではありません

この記事で言及されている Braavos、Lombard、Babylon などの製品は、これらのアイデアを実装する方法の例です。ユーザーがステーキングを通じて利回りを得られるよう支援する場合でも、ビットコインのサポートを自己管理オプションに直接組み込み、その背後にある複雑さを自動化する場合でも、ビットコイン保有者がビットコインエコシステムから完全に離れることなく、DeFi をよりアクセスしやすくしています。

ギャップを慎重に埋める

ビットコインのオンチェーン経済への移行は一夜にして起こるものではありませんし、そうあるべきでもありません。注意深さ、シンプルさ、自己主権はビットコインの核となる価値観の基礎です。しかし、これらの価値を尊重し、新しい機能を提供するツールが増えるにつれて、より広範な暗号経済における BTC の役割は進化し続けます。

現在の課題は、オープンで安全、そして最も重要なアクセス可能なシステムを構築することです。次の 10 億人のユーザーをビットコイン経由で獲得するには、既存のニーズを満たし、より幅広いユーザーベースがアクセスできるエクスペリエンスが必要になります。

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