原題: ステーブルコインは制裁を超えて世界貿易をどのように変えているのか

原文出典: Tiger Research Reports

要点

· ロシアが原油取引でステーブルコインを使用していることは、ステーブルコインがもはや周辺的なツールではなく、高リスクの国境を越えた商取引における真の金融インフラとなっていることを示しています。

· 国内の暗号通貨に対する規制にもかかわらず、中国とインドはロシアとのステーブルコイン取引から恩恵を受けており、国家レベルで分散型金融の効率性を静かに体験している。

· 世界各国の政府はそれぞれ異なる方法で対応していますが、ステーブルコインが国境を越えた価値の流れを変えていることを認めています。

1.制裁下での戦略通貨としてのステーブルコインの台頭

ステーブルコインは、投機手段としてだけでなく、最初は個人、次に機関、そして今や国全体にとって実用的な金融ツールとしても、世界的に重要性が高まっています。ステーブルコインの台頭は暗号通貨ネイティブ環境で始まり、トレーダーは USDT や USDC などのステーブルコインを使用して取引を行い、資本を効率的に送金し、集中型および分散型プラットフォーム上で流動性にアクセスしました。ステーブルコインは、特に銀行インフラや資本規制が限られている市場において、米ドルへのアクセスを強化します。

その後、ステーブルコインの採用は機関投資家やB2Bのユースケースにも拡大しました。特に従来の銀行サービスが信頼できなかったり、コストがかかったりする新興市場では、企業は国境を越えた支払い、サプライヤーの決済、給与計算にステーブルコインを使い始めています。 SWIFT やコルレス銀行を介した電信送金と比較すると、ステーブルコイン取引は仲介者を必要とせず、ほぼ瞬時に、そして大幅に低いコストで決済されます。これにより、ステーブルコインは効率的であるだけでなく、政治的または経済的に不安定な地域で事業を展開する企業にとってますます不可欠なものになります。

ステーブルコインが国家レベルでテストされている現在、その役割は利便性から戦略的なものへと移行しています。 ロシアなど、制裁に直面している国や米国主導の金融システムに代わるものを探している国は、ステーブルコインに目を向けている。ステーブルコインが企業のツールから国家レベルの取引ツールへと移行するにつれ、その役割は運用上の利便性から政治的必要性へと進化しています。このレポートでは、実際のケーススタディを通じて、ステーブルコインがどのように制限を回避し、コストを削減し、新しい貿易ルートを開拓するために使用されているかを探ります。

2.ステーブルコインの実用化：世界貿易が舞台裏でどのように適応しているか

出典：Statista

ロシアは中国との石油取引に、USDT のようなステーブルコインやビットコイン、イーサリアムなどの主要な暗号通貨をますます取り入れつつある。 2025年3月のロイターの報道によると、これは西側諸国の制裁を回避するための戦略的な取り組みを表している。トランザクション モデルは比較的単純です。中国の購入者は国内通貨（人民元など）を仲介業者に送金し、仲介業者はそれをステーブルコインやその他のデジタル資産に変換します。その後、資産はロシアの輸出業者に移され、輸出業者はその資金をルーブルに換金する。このプロセスは、西側諸国の金融仲介業者を排除することで制裁リスクを軽減し、取引の回復力を高めます。

こうした取引で使用されるデジタル資産の中で、ステーブルコインは特に重要な役割を果たします。ビットコインやイーサリアムは時々使用されますが、価格変動が激しいため、大規模な取引には適していません。対照的に、USDT などのステーブルコインは、価格の安定性、高い流動性、送金の容易さを提供し、制約のある環境における国境を越えた決済での役割の拡大を支える特性を備えています。

中国は国内での暗号通貨の使用に対して厳しい制限を課し続けていることは注目に値します。しかし、当局はロシアとのエネルギー貿易という文脈でのステーブルコイン取引には寛容な姿勢を示しているようだ。正式に承認されてはいないものの、この選択的寛容は、地政学的圧力の中で商品のサプライチェーンを維持する必要性など、現実的な優先事項を反映しています。規制上の注意と実際的な関与を組み合わせたこの二重のスタンスは、公式に制限のある体制下であっても、運用上の有用性のためにデジタル資産をひそかに採用する傾向を強調しています。中国にとって、ステーブルコインをベースとした決済は、従来の銀行システムを迂回し、米ドルへの依存を減らし、貿易の継続性を守る手段となる。

出典: Chainalysis

ロシアは孤立したケースではない。イランやベネズエラなど他の制裁対象国も同様に、国際貿易を維持するためにステーブルコインに目を向けている。 これらの例は、政治的に制約のある環境でビジネス機能を維持するためのツールとして、ステーブルコインの使用モデルが拡大していることを示しています。時間の経過とともに制裁が緩和されたとしても、ステーブルコインベースの決済は引き続き使用される可能性が高い。取引の高速化とコストの削減といった運用上の利点は重要です。価格の安定が国境を越えた貿易においてますます重要な要素となるにつれ、より多くの国がステーブルコインの導入に関する議論を強化することが期待されます。

3.世界のステーブルコインの勢い：規制の最新情報と制度の変化

特にロシアは、実践を通じてステーブルコインの実用性を直接体験してきました。 米国が制裁対象の取引プラットフォームであるGarantexにリンクされたウォレットを凍結した後、ロシア財務省当局は、外国の発行者への依存を減らし、将来の取引を外部からの規制から守る国内の代替手段として、ルーブルに裏付けられたステーブルコインの開発を求めた。

ロシアに加えて、他のいくつかの国もステーブルコインの導入に向けた検討を加速させています。ロシアの主な動機は外部からの制裁を回避することだが、他の多くの国はステーブルコインを通貨主権を強化したり、地政学的変化に効果的に対応したりするためのツールとみなしている。ステーブルコインの魅力は、より速く、より安価な国境を越えた送金の可能性にもあり、金融インフラの近代化を推進する役割を担っている点が強調されている。

· タイ: 2025 年 3 月、タイ証券取引委員会は USDT および USDC 取引を承認しました。

· 日本：2025年3月、SBI VC TradeはCircleと提携してUSDCを立ち上げ、日本金融庁（JFSA）の規制認可を取得しました。

· シンガポール：2023年8月、単一通貨ステーブルコイン（シンガポールドルまたはG10通貨に固定）の規制枠組みが確立され、銀行や非銀行による発行が可能になりました。

· 香港：2024年12月にステーブルコイン法案が発表され、発行者は香港金融管理局からライセンスを取得することが義務付けられる。規制のサンドボックスが進行中です。

· 米国: 包括的な法律はまだありません。 2025年4月、SECはUSDCやUSDTなどの完全に裏付けられたステーブルコインは証券ではないと発表しました。 2025年3月、上院銀行委員会で可決されたGENIUS法案は、決済ステーブルコインの規制を目的としています。 USDC と USDT は依然として広く使用されています。

· 韓国: 国内の大手銀行が、韓国ウォン建ての初のステーブルコインを共同で発行する準備を進めている。

これらの展開により、2 つの重要な傾向が明らかになりました。まず、ステーブルコインの規制は概念的な議論の域を超え、政府がその法的および運用上のパラメータを積極的に形作っています。第二に、地理的な差別化が形成されつつあります。日本やシンガポールなどの国は規制されたステーブルコインの統合を推進している一方、タイなどの国は国内の通貨管理を守るためにより厳しい措置を講じている。

このような分裂にもかかわらず、ステーブルコインが世界の金融インフラの恒久的な一部になりつつあるという認識が世界的に広まっています。 一部の国はこれを主権通貨への挑戦と見ていますが、他の国はこれを国際貿易のためのより迅速で効率的な決済手段と見ています。その結果、ステーブルコインは規制、制度、商業の各分野で重要性が高まっています。

4.ステーブルコインは一時的な対策ではなく、新たな金融インフラ層です。

国境を越えた取引におけるステーブルコインの利用増加は、規制を回避しようとする試みだけでなく、金融インフラの根本的な変化を反映しています。 中国やインドなど、これまで暗号通貨に懐疑的だった国々でも、戦略的な商品取引においてステーブルコインを間接的に使い始めており、その実用性を直接体験しています。

この展開は制裁回避の域を超えています。小売レベルの実験として始まったものが、機関レベル、さらには国家レベルの統合へと進化し、ステーブルコインは真の製品市場適合性を示す数少ないブロックチェーンイノベーションの1つとなった。その結果、ステーブルコインは違法行為のツールではなく、現代の金融システムの正当な一部として見られるようになってきています。

ステーブルコインをアドホックなソリューションではなく将来の金融アーキテクチャの構造的要素と見なす機関が、次の金融イノベーションの波をリードする可能性があります。逆に、関与を遅らせる機関は、他者が設定した基準に受動的に適応するリスクを負います。したがって、政策立案者や金融リーダーは、ステーブルコインの性質と長期的な可能性を理解し、世界金融システムの進化の方向と一致する戦略を策定する必要があります。

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