出典：Google
原題：「ステーブルコインを超えて：デジタル通貨の進化」

編集者注：インターネット大手のGoogleは、ネイティブブロックチェーンネットワーク「GCUL（Google Cloud Universal Ledger）」を正式に発表しました。この発表では、Googleの考えが垣間見えます。ステーブルコインの爆発的な成長と、その潜在的価値が1兆ドルに達する可能性に後押しされ、Googleはこの次世代フィンテックの波に乗りたいと考えています。その結果、同社はステーブルコインコンソーシアムブロックチェーンに近いネットワークであるGCULを開発しました。Google Web3の責任者であるリッチ・ウィドマン氏は、これはGoogleにおける長年の研究開発の集大成であり、金融機関にPythonベースのスマートコントラクトをサポートする高性能で信頼性の高い中立的なネットワークを提供すると述べています。Google自身もGCULに関する考えを説明する記事を執筆しています。以下はGoogleからの原文です：

ステーブルコインは2024年に大幅な成長を遂げ、取引量は生の取引量の3倍となり、有機取引量で5兆ドル、総取引量で30兆ドルに達しました（データソース：Visa、Artemis）。比較すると、PayPalの年間取引量は約1.6兆ドル、Visaは約13兆ドルです。米ドルにペッグされたステーブルコインの供給量は、米ドル総供給量（M2）の1％以上に増加しました（データソース：rwa.xyz）。この急騰は、ステーブルコインが市場に存在することを明確に示しています。

より良いサービスへの需要は、約3兆ドル規模の決済市場における大きな変化を推進しています。ステーブルコインは、従来の決済システムの複雑さ、非効率性、手数料を伴わず、デジタルウォレット間のシームレスな資金移動を可能にします。資本市場でも、デジタル資産取引の決済面を容易にし、透明性と効率性を向上させながら、コストと決済時間を削減する新しいソリューションが登場しています。

この記事では、進化する金融環境を探り、従来の金融市場と資本市場が追いつくだけでなく、先導していくためのソリューションを提案します。

民間通貨：紙幣とステーブルコインの類似点

ステーブルコインは、18世紀から19世紀にかけて広く使用されていた民間発行の紙幣と多くの類似点を持っています。銀行はそれぞれ独自の紙幣を発行しており、信頼性や規制のレベルは様々でした。これらの紙幣は持ち運び、数え、交換が容易で、金の重量を量ったり純度を評価したりする必要がないため、取引が容易でした。この新しい形態のお金への信頼を高めるため、紙幣は準備金によって裏付けられ、現実世界の資産（最も一般的には貴金属）と交換できることが約束されました。取引ウォレットの数と流動性は劇的に増加しました。ほとんどの紙幣は発行銀行の近隣地域でのみ受け入れられました。国際決済では、貴金属と交換されるか、銀行間で決済されました。これらの利点と引き換えに、ユーザーは単一の銀行の破綻リスクと、発行銀行の支払い能力の認識に基づく価値の変動を受け入れました。

部分準備銀行制度と規制

その後、経済成長が著しく、金融イノベーションも起こりました。経済拡大には、より柔軟な通貨供給が必要でした。預金者全員が同時に預金を引き出すわけではないことに気づいた銀行は、準備金の一部を貸し出すことで利益を上げることができることに気づきました。これが部分準備銀行制度の発展につながり、流通する紙幣の量が銀行が保有する準備金を上回りました。経営不行き届き、危険な融資慣行、詐欺、そして景気後退は、銀行の取り付け騒ぎ、倒産、危機、そして預金者の損失につながりました。これらの失敗は、通貨発行に対する規制と監視の強化を求める声を促しました。中央銀行の権限が確立され、拡大するにつれて、これらの規制はより中央集権化されたシステムを生み出し、銀行業務の改善、より厳格な規則の確立、安定性の向上、そして通貨システムへの国民の信頼の構築につながりました。今日の金融システム：商業銀行と中央銀行通貨 現在の金融システムは二重通貨モデルを採用しています。商業銀行が発行する商業銀行通貨は、基本的に特定の銀行の負債（借用書）であり、包括的な規制と監視の対象となります。商業銀行は部分準備モデルを採用しており、預金の一部のみを中央銀行通貨で準備金として保有し、残りを貸し出します。中央銀行通貨は中央銀行の負債であり、リスクフリーとみなされています。銀行間債務は、中央銀行通貨で電子的に決済されます（FedWireやTarget2などのRTGSシステム経由）。一般市民は電子取引にのみ商業銀行通貨を使用でき、現金（物理的な中央銀行通貨）の使用は減少しています。単一通貨では、すべての商業銀行通貨は代替可能です。銀行は、提供する通貨の質ではなく、サービスに基づいて競争します。

今日の金融インフラ：断片化、複雑化、高コスト、そして低速

コンピューターとインターネットの普及により、金銭取引は電子的に記録され、キャッシュレス取引が可能になりました。流動性、アクセス、そして製品イノベーションは新たな高みに達しました。しかし、ソリューションは国によって異なり、国境を越えた取引は依然として経済的にも技術的にも困難です。コルレス銀行業務は提携銀行に遊休資金を保管する必要があり、インフラの複雑さから銀行は提携を制限せざるを得なくなっています。その結果、銀行はコルレス関係を解消しつつあり（過去10年間で25%減少）、これは決済チェーンの長期化、決済の遅延、そしてコストの増加を意味しています。グローバルクレジットカードネットワークなど、こうした複雑さを抽象化する便利なソリューションは、手数料を支払う企業にとってコストのかかるものです。さらに、改善のほとんどはフロントエンドに集中しており、決済処理インフラのイノベーションは遅れています。

断片化された金融システムは貿易摩擦を増大させ、経済成長を鈍化させます。 エコノミストは、2030年までに、分断された決済システムが世界経済に与えるマクロ経済的影響は、驚異的な2.8兆ドル（世界GDPの2.6%）に達し、これは1億3000万人以上の雇用（4.3%）に相当すると予測しています。

分断と複雑性は金融機関にも悪影響を及ぼしています。レガシー決済システムの年間維持コストは、2022年には370億ドルでしたが、2028年には570億ドルに増加すると予想されています（IDC Financial Insights）。さらに、リアルタイム決済を提供できないことで、非効率性、セキュリティリスク、極めて高いコンプライアンスコストによる直接的な収益損失が悪化します（銀行の 75% が古いシステムで新しい決済サービスを実装するのに苦労しており、新規口座の 47% がフィンテックやネオバンクです）。

高額な決済手数料は企業の国際的な成長を阻害し、収益性と企業価値に悪影響を及ぼす可能性があります。大量の決済を処理する企業には、決済手数料を削減する強いインセンティブがあります。例えば、ウォルマートの場合、年間約100億ドルの決済手数料（売上高7,000億ドルに対して平均1.5%の決済手数料を想定）を20億ドルに削減すれば、1株当たり利益と株価を40%以上上昇させる可能性があります。新たなインフラ、新たな可能性 Web3における実験は、分散型台帳技術（DLT）などの有望な技術を生み出しました。これらの技術は、多通貨・多資産サポート、アトミック決済、プログラマビリティといった利点を備えた、グローバルで常時接続のインフラを提供することで、金融システムに新たな取引方法を提供します。金融業界は既に、サイロ化されたデータベースと複雑なメッセージングから、透明性が高く変更不可能な共有台帳へと移行しつつあります。これらの最新ネットワークは、インタラクションとワークフローを合理化し、独立してコストがかかり時間のかかる照合プロセスを排除し、スピードとイノベーションを阻害する技術的な複雑さを排除します。

破壊的イノベーション：ステーブルコイン

ステーブルコインは分散型台帳上で動作し、従来の銀行業務に見られるような時間や場所の制約を受けず、ほぼ瞬時に低コストでグローバルな取引を可能にします。この自由さと効率性が、ステーブルコインの爆発的な成長を牽引しています。また、高い金利もステーブルコインを非常に収益性の高いものにしています。利益、成長、そして基盤となる技術への信頼の高まりは、ベンチャーキャピタリストや決済処理会社からの投資を引きつけています。StripeはBridgeを買収し、オンラインマーチャントがステーブルコインでの支払いに対応できるようにしました。Visaも、パートナーの支払いと決済にステーブルコインを使用できる機能を提供しています。Whole Foodsなどの小売業者は、取引手数料を削減し、支払いを即座に受け取るために、ステーブルコインの使用を受け入れ、さらには奨励しています（アトランタ連邦準備銀行の記事）。消費者は数秒でステーブルコインを入手できます（Coinbase が ApplePay を統合）。

ステーブルコインは多くの課題に直面しています。規制：従来の通貨とは異なり、ステーブルコインには包括的な規制と監督が欠如しています。米国は監督を強化しており、EUはMICARを通じて電子マネートークンに電子マネー規則を適用しています。預金者保護はステーブルコインには適用されません。コンプライアンス：匿名アカウントがパブリックブロックチェーン上で取引を行う場合、マネーロンダリング防止法および制裁法へのコンプライアンスを確保することは困難です（2024年には、パブリックブロックチェーン上の513億ドルの違法取引のうち63%がステーブルコインに関連していました）。分断：異なるブロックチェーン上で動作する多種多様なステーブルコインは、複雑なブリッジングと変換を必要とします。この分断により、裁定取引と流動性管理において自動ボットへの依存が生じており、これらのボットアカウントは全取引量の約85%を占めています（オーガニック取引量5兆ドル、総取引量30兆ドル）。・インフラのスケーラビリティ：広範な普及を実現するには、基盤となるテクノロジーが大量の取引を処理できる必要があります。 2024年には、ステーブルコインの取引件数は約60億件に達し、ACH取引は約1桁、カード取引は約2桁増加しました。· 経済性／資本効率：現在、銀行は準備金の何倍もの貸出によって通貨供給量を拡大することで経済成長を促進しています。ステーブルコインの普及は、銀行の準備金を転用し、貸出能力を大幅に低下させ、収益性に直接的な影響を与えるでしょう。ステーブルコインが直面している当面の課題（発行者の信頼性、規制の曖昧さ、コンプライアンス／不正行為、分断）は、初期の民間発行紙幣が直面していた課題と同様です。完全に資金化されたステーブルコインの普及は、銀行および金融セクターだけでなく、現在の経済システムをも混乱させるでしょう。商業銀行は経済成長を支えるために信用、通貨、流動性を提供します。中央銀行は金融政策を通じてこのプロセスを監視し、影響を与えることでインフレを直接管理し、間接的に雇用、経済成長、福祉といった他の政策目標を追求します。銀行からステーブルコイン発行者への準備金の大規模な移転は、信用供給を減少させ、そのコストを増加させる可能性があります。これにより経済活動が鈍化し、デフレ圧力につながる可能性があり、金融政策実施の有効性に課題が生じることになる。ステーブルコインは、特にクロスボーダー取引において、ユーザーに明確なメリットをもたらします。競争はイノベーションを促進し、ユースケースを拡大し、成長を加速させます。取引量の増加とステーブルコインウォレットの普及は、預金の減少、融資の減少、そして従来型銀行の収益性の低下につながる可能性があります。規制が成熟するにつれて、部分準備金を保有するステーブルコインモデルの出現が見られるようになり、商業銀行通貨との境界が曖昧になり、決済分野における競争がさらに激化する可能性があります。イノベーションのジレンマ 現在、金融機関や個人は、使い慣れていてリスクが低いものの、速度が遅くコストがかかる従来型決済システムと、高速で安価、便利で急速に改善されているものの、新たなリスクを伴う最新型システムのどちらかを選択する必要があります。ますます多くの企業が最新型システムを選択しています。決済サービスプロバイダーにも選択肢があります。彼らは、これらのイノベーションを、従来型金融の中核顧客基盤に影響を与えないニッチ市場と捉え、既存の製品やシステムの段階的な改善に注力することができます。あるいは、ブランド、規制に関する経験、顧客基盤、ネットワークを活用して、新しい時代の決済を牽引することも可能です。新しいテクノロジーを採用し、戦略的パートナーシップを構築することで、進化する顧客の期待に応え、ビジネスの成長を促進できます。

革命ではなく進化による、より良い決済

インフラを再構築するだけで、グローバル、24時間年中無休、複数通貨対応、プログラム可能な新世代の決済システムを実現できます。通貨そのものを刷新する必要はありません。商業銀行の通貨と強力な従来型金融規制は、既存の金融システムの安定性、規制の明確性、資本効率の問題に対処します。Google Cloud は、必要なインフラストラクチャのアップグレードを提供できます。

Google Cloud Universal Ledger（GCUL）は、革新的な決済サービスと金融市場商品を作成するための新しいプラットフォームです。 GCUL は、商業銀行の預金口座の管理を簡素化し、分散型台帳を通じた送金を容易にすることで、金融機関や仲介業者が最も目の肥えた顧客のニーズに応え、効果的に競争することを可能にします。

GCUL は、シンプルで柔軟かつ安全なエクスペリエンスを提供するように設計されています。詳しく見ていきましょう。

シンプル: GCUL はサービスとして提供され、単一の API からアクセスできるため、複数の通貨や資産の統合が簡素化されます。インフラストラクチャの構築と維持は不要です。取引手数料は安定しており、透明性が高く、毎月請求されます (変動の大きい前払いの暗号通貨取引手数料とは異なります)。柔軟: GCUL は比類のないパフォーマンスを提供し、あらゆるユースケースに合わせて拡張可能です。プログラム可能で、支払いの自動化とデジタル資産管理をサポートします。お好みのウォレットと統合できます。安全: GCUL はコンプライアンスを考慮して設計されています (例: KYC 検証済みのアカウント、アウトソーシングに準拠した取引手数料)。これは、Google の安全で信頼性が高く、耐久性があり、プライバシーを重視したテクノロジーを活用した、プライベートで許可されたシステム（規制の進化に伴いよりオープンになる可能性があります）として動作します。

GCULは、顧客と金融機関の双方に大きなメリットを提供します。顧客は、ほぼ瞬時の取引（特にクロスボーダー決済）に加え、低料金、24時間365日対応、決済自動化といったメリットを享受できます。一方、金融機関は、照合作業の削減、エラーの削減、コンプライアンスプロセスの合理化、不正行為の削減により、インフラコストと運用コストを削減できます。これにより、リソースを最新の製品開発に振り向けることができます。金融機関は、既存の強み（顧客ネットワーク、ライセンス、規制プロセスなど）を活用し、顧客関係を完全に管理することができます。資本市場の触媒としての決済　決済分野と同様に、資本市場も電子システムの導入によって大きな変革を遂げてきました。当初は抵抗感があった電子取引ですが、最終的には業界に革命をもたらしました。リアルタイムの価格情報と幅広いアクセスによって流動性が向上し、執行の迅速化、スプレッドの縮小、取引手数料の削減につながりました。これはひいては、市場参加者（特に個人投資家）のさらなる増加、商品・戦略のイノベーション、そして市場全体の規模の拡大につながっています。取引単価が大幅に低下したにもかかわらず、電子取引やアルゴリズム取引、マーケットメイク、リスク管理、データ分析といった分野の進歩により、業界は大きく成長しました。しかし、決済においては依然として課題が残っています。従来の決済システムには限界があり、決済サイクルに数日かかる場合があり、リスク管理のための運転資金と担保が必要になります。分散型台帳技術によって実現されるデジタル資産と新しい市場構造は、従来のインフラと新しいインフラを橋渡しする際に生じる固有の摩擦によって阻害されています。資産システムと決済システムが分離されていると、断片化と複雑性が永続化し、業界がイノベーションの恩恵を十分に享受できなくなります。Google Cloud Universal Ledger（GCUL）は、デジタル資産のライフサイクル全体（債券、ファンド、担保など）を管理するためのシンプルで安全なプラットフォームを提供することで、これらの課題に対処します。GCULは、デジタル資産のシームレスで効率的な発行、管理、決済を可能にします。そのアトミック決済機能はリスクを最小限に抑え、流動性を高め、資本市場における新たな機会を切り開きます。私たちは、中央銀行預金やマネー・マーケット・ファンドなど、規制当局が提供する破産保護資産に裏付けられた安全な交換手段を用いて、価値を移転する方法を模索しています。これらの取り組みは、真の24時間365日資本移動の実現に貢献し、金融イノベーションの次世代を牽引するでしょう。

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