$ZKJと$KOGEのフラッシュクラッシュ後、Binance Alphaのアクティビティは大幅に低下しました。Dune データによると、Alpha取引ユーザー数は6月12日のピーク時23万3000人から6月15日の19万5000人に激減し、わずか3日間で4万人近くの損失が発生しました。これは大きな落ち込みです。本日時点で、プラットフォーム上で実際に取引したユーザー数はさらに7万人にまで減少しており、ユーザーの熱意と参加意欲が崖っぷちのように低下していることを示しています。同時に、ブラッシングポイントの限界費用が大幅に増加し、Alphaゲームの費用対効果は急速に低下しています。

同時に、Binance Alphaの最近のオンラインプロジェクトの中には、「オンラインになった途端に配布される」兆候が見られるものもあります。

BlockBeatsは、Binance Alphaの新しいポイント収集プロジェクトVELOの収益を計算しました。通常の状況（元本1,000ドル）では、現在のAlphaユーザーの収入はわずかに利益が出ています。Alphaトークン間の取引を計算に使用すると、1日の取引損耗は4ドル、30日間の予想収入は224ドル、30日間の予想費用は120ドル、30日間の予想利益は104ドル、1日の平均収入は3.5ドルに達する可能性があります。

2025年6月17日00:00 (UTC) より、Binance Alphaは正式に新ルールを実装し、Alphaトークン間の取引量はAlphaポイントの計算に含まれなくなります。つまり、ZKJ/KOGEなどのポイントプールの裁定取引に依存する戦略は効果がなく、ユーザーはポイント獲得のハードルが上がり、流動性構造がより複雑になります。

$ZKJの急落の影響を受けて、Binance Alphaのインセンティブモデルは調整期間に入ったと予想されます。このメカニズムの変更による直接的な結果として、もともとAlphaエコシステムでアクティブだった多くのユーザーが離脱を選択しています。 $ZKJ/$KOGEデュアル通貨プールから損失を出して離脱した人もいれば、ブラッシングポイントの限界利益が取引コストを下回り、投資を諦めた人もいました。

今回のインタビューでは、BlockBeatsは、今回の急落で実際に損失を被ったLPプロバイダーや、「ブラッシングポイント・アービトラージ」を試したものの期待通りの利益が出なかった一般参加者など、アルファユーザー数名にインタビューを行いました。アルファゲームから完全に撤退することを決意した人もいれば、新たな機会を探し続けるかどうか迷っている人もいます。彼らの話から、この「崖っぷちの諦めの波」の背後にある真の感情と思考を窺い知ることができます。

諦めた人たち

「初期の収益は非常に高く、特にメイプルストーリーの導入により手数料は低かった。5月下旬には20アカウントを次々と追加した。頻繁に対面でやり取りしていたため、アカウント所有者のアカウントを彼らに管理を委ね、毎日1万6000米ドルの実取引高を維持した。」

しかし、参加者が増え、競争が激化するにつれ、江九氏は6月中旬にすでに異変の兆候に気づいていたという。「14日に異変に気づきました。その日、複数のアカウントが巨額の損失を出し、合計160米ドルにも上りました。あまりにもひどい状況でしたが、戦略変更をどうするかを心配していたため、今後起こりうるリスクや認めたくないリスクを無視したり、あるいはリスクを高く設定しすぎたりしました。

さらに残念なのは、ZKJの急落時に、江九の友人が彼の「歯磨きは終わった？」という質問を促しだと勘違いし、急いでZKJのポジションを追加してしまい、最終的に60％もの損失を出してしまったことです。江九は当初、友人の返事を待ってからスワイプを続けず様子を見るように注意するつもりでしたが、相手は彼の意図を誤解し、すぐに取引を終了しました。買った後、スムーズに売ることができないことに気づき、江九に助けを求めました。江九は安値で素早く手を引く方法を詳しく説明する時間がなかったため、結局、友人は価格が下落するのを見守るしかありませんでした。彼は率直に、この損失の核心は運ではなく、情報分析とコミュニケーションコストにあると認めました。

プロジェクト関係者に連絡を取ったかと聞かれた江九氏は、フィードバックを求めようとはしなかったと答えた。「仮想通貨界隈ではこういうことはあまりにも当たり前だ。取引プラットフォーム側が率先して対応しない限り、個人投資家は損失を出すとすれば損失を出すだけだ。文句を言う余地はない。それでも慎重にならなければならない」

また、ZKJやKOGEといった手数料の安い取引プールを失ってから、ポイントの損失が大幅に増加し、1期間あたりの報酬は50～60U程度に下がったが、スコアの閾値はどんどん高くなっていると付け加えた。彼は諦めかけているが、「まだ次の数期の収益を見るために奮闘したい。満足できなければ諦めるしかない」と語った。

江九とは異なり、蚊よけは4つのアカウントを運用しており、暴落前の合計利益は約5,000Uだった。ZKJは暴落前日に発見された。

「前日、ZKJが変動しているのを発見した。1時間持ちこたえた後、再び上昇し、5Uの利益を得た。その日急落した時、ピンが非常に強くて前日と同じだと思ったんです。」

このまぐれ思考が、モスキート・リペレントが最初のアカウントを30Uでトラップした後も、2番目のアカウントで市場に参入し続ける原因となりました。「前日と同じように通常のピンで推移するだろうと思い、このアカウントは動かさず、2番目のアカウントで1800Uのタスクを続けました。その結果、2番目のアカウントも急落し始めました。」

最終的に、価格が0.8まで下落した時点で、モスキート氏は損失を出して売却することを決断し、損失総額は2000Uを超えました。「私はまだリスクを十分に考慮していませんでした。プールの規模にもっと注意を払うべきでした。その日、確かにプールから大規模な引き出しがありました。」

モスキート氏は、アルファプロジェクトが終焉に近づいていると考えています。「入力と出力は比例していません。数回捕まるのは無駄です。今日、すべてのアカウントが引き出しました。」

モスキート氏だけでなく、BlockBeatsのインタビューでは、Binance Alphaの入出力比率が低下していると述べたインタビュー対象者も多くいます。多くの人は、マルチアカウント戦略を選択しなくなりました。

アルファのボーナス期間が終了する可能性があります。

埋没費用の下で、スコアブラッシングが継続します

Jie Ge は、BSC エコロジカル コミュニティの創設者であり、最初の Shell IPO 以来、アルファの活動に参加しています。コミュニティの情報伝達者として、彼は今回もシステムリスクを回避できなかった。

「当時、『安定した通貨』が安定しなくなると、価格が大きく変動すると感じていました。実は、すでにグレーサイの到来を嗅ぎつけていました。しかし、口座管理やブラッシング取引の時間により、私生活が充実してしまい、（間に合うように制御できませんでした）」とJie Ge氏は語った。

急落時、Jie Ge氏はすぐに損失を食い止め、グループのメンバーに通知しましたが、それでも大きな損失に直面しました。彼は、この損失は完全に運によるものではないと考えています。「市場にもう一度授業料を払う必要があるとしか言えません。このような状況を避ける方法はまだたくさんあります。ただ、今回はたまたま多額の金額をスワイプしているときに追いつき、2つのアカウントが同時にスワイプしていたため、その場で半分にカットされるという状況を避けられませんでした。」

この経験により、Jie Geは自身のリスク管理戦略、特にオンチェーン監視ツールの重要性について考えるようになりました。彼は、今後はオンチェーン監視用のツールが必要になると考えています。 「初めて通貨の価格変動を感じました。プールの容量が減少しているため、通貨価格はより大きな変動をもたらすでしょう。」

それにもかかわらず、Jie Ge氏はAlphaへの参加を継続する意向を示し、「利益があれば努力を続ける価値があります。もちろん、Alphaからのより革新的なフェアローンチモデルにも期待しています。」

「初期の戦略は6万で33倍、その後13万で66倍でした。収益はまだ詳細に計算されていません」とSiner氏は紹介しました。この高頻度・高額取引戦略は、通貨価格が安定している時期には大きな利益をもたらす可能性がありますが、同時により大きな運用リスクも伴います。

彼の主な損失は市場の変動ではなく、人為的ミスによるものでした。「損失の主な原因は、私自身の運用ミスです。まず16日にKogeを売却するのを忘れ、その後13万件のファイルをブラッシングすることにしたのですが、少し積極的すぎました。売却し忘れたアカウントは、現在1000uから400uに下落しています。」

大規模なアカウント運用には、効率化の課題も伴います。「通常は1～2時間で全てブラッシングしますが、17万件のファイルの処理量は膨大で、4～5日連続でブラッシングすることになり、空振りに終わることもありました。」

市場から撤退したユーザーとは異なり、シナー氏は依然としてAlphaの将来に自信を持っています。Alphaのブラッシングを継続するかどうかを尋ねられたとき、彼は次のように答えました。シナー氏は「継続しなければなりません。損失のない方法を見つけたばかりです」と述べた。これは、ルールが調整された後も、アルファエコシステムにおける投機の機会を探し続けることを意味する。

ZKJの暴落で損失を出さなかったティアン・ゲ氏にとって、アルファからの撤退は初期投資のサンクコストを回収できないことを意味する。 「初期段階ですでに200ポイントのサンクコストが発生しています。諦めれば、すべてを捨てるのと同じです。そして、もし後でAlphaで良いプロジェクトがあれば、一撃で資金を取り戻すことができます。」

Tian Ge氏は、Alphaプロジェクトに参加する際の心構えを次のようにまとめました。「スコアブラッシングとウールウール、それらはすべてゴミプロジェクトです。感情はありません。」

結論

Jiangjiu氏は、Alphaのスコアブラッシングによる収入がもはや運用コストをカバーできないことを率直に認めました。「現在、報酬はわずか50または60Uで、スコアの閾値は高く、取引のスリップはますます大きくなっています。1日に3、4元しか稼げないかもしれません。」ZKJ/KOGEの崩壊は、元本だけでなく、低コストの裁定取引の道も奪いました。 Alpha プロジェクトで、トークン ペア間の取引量がポイントにカウントされるというルールが廃止されると、ユーザーは取引の消耗が激しくなり、ポイント ゲームの構造がより複雑になります。

Binance Alpha はかつて、オンチェーン アクティビティとユーザー エンゲージメントを活性化させる革新的なメカニズムと見なされていましたが、現在のポイント モデルは、取引量と LP の長期的なインセンティブ効果を明らかに過大評価し、構造的な実行のリスクを過小評価しています。

Binance の新しい規制の実装により、Alpha はポイント ブラッシング アービトラージ ツールから、実際のインタラクションと価値獲得に重点を置いたインセンティブ メカニズムへと徐々に移行しています。つまり、ポイント獲得はもはや取引量や LP クォータだけに基づくのではなく、保有時間、インタラクションの深さ、実際のニーズなどの要素に基づくようになります。

ただし、低コストのポイント ブラッシング戦略に依存している多くのユーザーにとって、この移行は参加の重要性を再評価することを余儀なくさせます。アルファが将来的に成長エンジンを再始動させたいのであれば、公正な分配とリスク管理メカニズムの間の新たなバランスを見つける必要があるだろう。

アルファエコシステムをまだ探索中のユーザーは、リスク管理意識を強化し、プール構造、トークンファンダメンタルズ、LP集中度などの指標に注意を払い、次のシステムリスクが顕在化した際に受け手にならないようにすることをお勧めします。結局のところ、絶え間ない試行錯誤が続くこのWeb3の世界では、裁定取引の機会は常に存在しますが、雷を踏むコストは決して減少していません。

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