アメリカ合衆国大統領の任期は2期しかないため、2期目の主要テーマは「統治」ではなく「金儲け」であることが多いとよく言われます。

6月23日は、トランプ大統領の2期目の154日目でした。彼は、自身のビジネス帝国における最も困難な負債を、返済期限の13日前に1億1400万ドルの現金で一気に返済しました。

この1億1400万ドルは、アメリカ合衆国大統領の400年間の給与に相当します。「スーツケース1つには100ドル札で最大100万ドルを収納できる」という最も一般的な計算方法によれば、この金額を梱包して積み込むには少なくとも114個のスーツケースが必要になります。

そして、この融資は、彼の有名なマンハッタンの超高層ビル、ウォール街40番地、別名トランプビルから行われました。

ウォール ストリート 40 番地、別名トランプ ビル

トランプ氏の債権者、シャドー バンク

「トランプ氏が融資を必要とするときは、通常、ラダー キャピタルに電話をかけます」と、ある内部関係者はかつて明かしました。

2015 年、キャピタル ワンからの 500 万ドルの融資の期限が迫っていたため、トランプ氏はウォール ストリート 40 番地の借り換えを決定しました。今回は、既存の銀行を探す代わりに、小規模で無名のシャドー バンクであるラダー キャピタルに目を向けました。

評価の後、ラダー キャピタルはすぐに対応に同意し、このビルに対して 1 億 6,000 万ドルの商業用不動産担保ローンを 3.67% という低金利で発行しました。数週間も経たないうちに、この負債はすぐにパッケージ化され、4 つの債券に分割され、他の数十の不動産とともに投資家に販売され、二次金融市場に流れ込みました。

ラダー キャピタルとトランプ タワーの債券

これはトランプにとってタイムリーな融資でした。

実際、1990年代初頭の金融危機以降、シティグループやJPモルガン・チェースといった大手銀行はトランプ氏との取引をほとんど拒否してきました。当時、トランプ氏は一連の投資失敗により破産寸前でした。プラザホテルやトランプ航空などの資産は銀行に接収され、複数の大手銀行は損切りで巨額の損失を被りました。ドイツ銀行はトランプ氏を支援する意向を示した最後の大手金融機関でしたが、2008年にシカゴプロジェクトの返済遅延をめぐって両者は裁判沙汰になりました。その後、ドイツ銀行は2014年にワシントンD.C.プロジェクトへの融資を再び実施しましたが、関係修復には程遠いものでした。

ラダー・キャピタルは融資に同意しただけでなく、非常に低い金利を提示しました。一般的に、米国の商業用不動産ローンの金利は5.5％から10％の間で推移しており、オフィス資産はさらに高くなっています。ラダー・キャピタルとドイツ銀行は長年、米国大統領の最大の債権者でした。ドイツ銀行がトランプ・グループに提示していた金利は5%から7%でした。それに比べて、ラダー・キャピタルが提示していた3.67%という金利は極めて低いものでした。

何かがおかしい時は、必ず何かが怪しい。

報道によると、ラダー・キャピタルとトランプの関係は、表面的な「債権者と借り手」をはるかに超えるものです。同社の創業チーム幹部であるジャック・ワイゼルバーグは、トランプ・グループの最高財務責任者（CFO）であるアレン・ワイゼルバーグの息子です。この人脈のおかげで、トランプはウォール街の主要銀行が一様に疑念を抱かなかったにもかかわらず、極めて低い金利で数億ドルの資金を調達することができました。

不動産投資信託（REIT）であるラダーの事業の中核は、従来の銀行が手を出さないような高リスクのプロジェクトへの融資です。預金者の預金に頼るのではなく、流動性とリターンと引き換えに、資産証券化を通じてローンを迅速にパッケージ化して販売します。トランプ氏の2017年の財務情報開示によると、ラダー・キャピタルは、5番街のトランプタワーを含む少なくとも4つの不動産に対して債務を抱えており、負債総額は2億8000万ドルを超えています。

主流の金融システムから離れていく中で、トランプ氏は徐々にラダーのようなシャドーバンキングシステムに依存するようになりました。この関係は、ニューヨークのシャドーバンキング業界の繁栄をも明らかにしています。

シャドーバンキングとは、ヘッジファンド、プライベートエクイティ、マネーマーケットファンド、REITなど、従来の銀行監督の対象とならない金融機関を指します。シャドーバンキングは融資や資金調達を行うものの、商業銀行と同様の規制要件を負う必要はありません。米国のシャドーバンキングの資産規模は14兆ドルで、16兆ドルの伝統的な米国商業銀行システムと比較しても決して小さくはありません。

しかし、シャドーバンキングは米国金融システムの弱点です。商業銀行は政府保証の預金で運営されていますが、シャドーバンキングは短期資金に依存しています。つまり、市場流動性が逼迫すると、その資本連鎖は瞬時に崩壊する可能性があります。2008年にリーマン・ブラザーズとベア・スターンズが経験したように。

しかし、これはトランプ氏の積極的なビジネススタイルのほんの一部に過ぎません。

『トランプ一家：帝国を築いた三世代』の著者、グウェンダ・ブレア氏は、トランプ氏が若い頃にウォール街の銀行システムに参入できたのは、父親のフレッド・トランプ氏がニューヨークの不動産業界で最も尊敬されるデベロッパーの一人だったからだと指摘しています。銀行はフレッド氏を信頼し、息子にチャンスを与えようとしました。

しかし、「ドナルド流」の積極性の後、忍耐はすぐに尽きてしまいました。銀行家たちは、彼に融資を続ければ、最終的に資金を回収できなくなるだけでなく、取締役会や株主への説明も困難になるのではないかと懸念し始めました。その結果、複数の大手銀行は、この「高リスク顧客」を主流の信用取引圏から暗黙のうちに排除しました。

賃貸不可能な超高層ビル、ウォール街40番地

ウォール街40番地にあるトランプビルは、常にトランプ氏の「伝説の投資」として最も話題に上ってきました。

彼は公の演説や著作の中で、この取引について繰り返し言及しています。「1995年にこのビルを買収するために、たった100万ドルしか費やしていません。」自伝『ネバー・ギブ・アップ』の中で、彼はこう記している。「最も誇りに思う投資は何かと聞かれることがあるが、私はいつもウォール街40番地のことを思い出す。このビルには、私をいつも特別な存在にしてくれる特別な魔法があるのだ。」

実際、1930年に建設されたこの超高層ビルは、クライスラービルが完成するまで、一時的に世界一高いビルだった。マンハッタンの金融街の中心に位置する70階建て、高さ282.5メートルのこのビルは、1998年にニューヨーク市のランドマークに指定された。ウォール街全体の栄枯盛衰を見守り、トランプ氏がデベロッパーから大統領へと昇格するのを見届けてきた。

多くの人は、トランプ氏がビルの下にある土地を所有していないことを知らない。彼が所有しているのは、最長200年の長期リース契約のみだ。土地の実際の所有者は、ドイツの地味な実業家と産業界の巨人たちのグループだ。 1995年、トランプ氏はリース契約を引き継いで再編し、毎年このドイツ人たちに固定額の家賃を支払わなければならなくなった。

こうした状況下で、トランプ氏は2015年にビルの借り換えを決意した。同氏は、期限が迫っていたキャピタル・ワンからの500万ドルの負債を、ラダー・キャピタルから1億6000万ドルの融資で補填した。

トランプタワー、出典：ニューヨークタイムズ

当時、ラダーキャピタルはビルのキャッシュフローに自信を持っていました。データによると、2015年のビルの稼働率は94.5％と高く、同様のオフィスビルよりも1パーセントポイント高くなっていました。彼らの予測によると、ビルは年間4,310万ドルの売上高を生み出し、総運用コストは2,060万ドルを超えず、純利益は1,100万ドル以上に達するはずです。

しかし、2015年のビルの運用状況は予想ほど順調ではなかったため、一部の金融機関はトランプが以前のようにローンを返済できないのではないかと懸念していました。

2019年以降、感染症の流行とオフィス需要の急激な落ち込みにより、ビルの稼働率は低下傾向にあり、2023年には89.1%から74.2%に低下しました。賃貸収入も2019年の4,170万米ドルから2022年には3,090万米ドルに減少しました。2023年には3,300万米ドルに小幅回復したものの、当初の予測に近づくことはありませんでした。

同時に、運営コストは依然として高いままです。2017年の2,090万米ドルから2023年には2,320万米ドルとなり、修繕・維持費は当初評価額のほぼ2倍になっています。結局、2023年のビルの純営業利益はわずか1,280万米ドルにとどまりました。 2023年8月、格付け会社フィッチもトランプ・グループのローンの信用格付けを投資適格級のBBB-からジャンク級のBBに直接引き下げた。

これは最悪ではない。

トランプがドイツ人に支払わなければならない年間家賃は、2015年には160万ドルだったが、現在は230万ドルに上昇している。さらに厄介なのは、リース再設定条項によると、2033年以降は家賃が1600万ドルに急騰し、利益のほとんどを飲み込んでしまうことだ。

年間ローン利息980万ドルを返済し、改修費とリース費用を差し引くと、トランプはこのビルからわずか120万ドルの利益しか得られなかった。

主要テナントであるデュアン・リードは契約を解除し、4年半も早く立ち退きを余儀なくされました。他のテナントも入居を延期するか、契約更新を遅らせています。2025年第1四半期までに、ビルは「かろうじて均衡状態」を維持しました。しかし、金利上昇と運営コストの高騰という状況下では、この「均衡状態」はむしろ脆い幻想に過ぎません。

カジノからビルまで、トランプ氏の6度の破産

返済方法は、トランプ氏の財務状況や政治的交渉材料を見る上で重要な指標の一つとなっている。さらに緊迫しているのは、昨年ニューヨーク州司法長官が、トランプ氏が民事詐欺事件の賠償金を支払えない場合、法律に基づいてビルが没収されるリスクに直面すると明言したことだ。

自己資金で元金の一部を返済し、残りを新たな借入で返済するという方法はまだ考えられる。しかし、多くの金融機関は以前から懸念を示している。トランプ氏は過去のように再び返済できなくなるのではないか。あるいは、ウォール街40番地を破産宣告する可能性もある。

もしそうなれば、今回が7度目の破産申請となる。ミシガン大学の金融学教授、アミヤトシュ・パーナンダム氏は、ラダー・キャピタルが融資の一部を保有し続けない限り、同社には対処のしようがないと指摘した。「真の被害者はこれらの債券を購入した投資家だ」とパーナンダム氏は述べた。「銀行、保険会社、あるいはヘッジファンドかもしれない」。

1990年代以降、トランプ氏は「高レバレッジ、巨額の投資、そして未来への賭け」という攻撃的なスタイルで知られてきた。彼は自身の会社で6回破産宣告を行っている。

トランプ氏の最初の破産は1991年だった。かつて彼が「世界8番目の不思議」と称賛したアトランティックシティのカジノは、11億ドルもの費用がかかったが、主に年利14%のジャンク債で資金調達された。 1990年の経済不況でカジノのキャッシュフローが破綻し、カジノ事業は急速に衰退し、倒産の危機に瀕しました。トランプ氏は連邦破産法第11章の適用を申請し、資産の一部を売却して債権者を株主に転嫁することで、ようやく経営権を維持しました。

2回目から4回目の倒産は1992年で、トランプキャッスル、トランププラザ、プラザホテルの3大不動産事業がほぼ同時に危機に陥り、債務超過に陥りました。プラザホテルは一時5億5000万ドルを超える負債を抱え、キャッシュフローが枯渇しました。トランプ氏は再び破産再建を申請し、株式の削減や負債の株式化などの方法を用いて経営権を維持し、「トランプ」ブランドを存続させながら事業を再建しました。

この時期の1999年、トランプ氏の父フレッド氏が亡くなり、不動産帝国は後継者に引き継がれ、「トランプ時代」が正式に幕を開けました。しかし、間もなくトランプ氏は5度目の破産を経験することになります。2004年、トランプ・ホテルズ＆カジノ・リゾーツが破産を申請しました。同社は18億ドルの負債を抱え、第1四半期で約5000万ドルの損失を出しました。これは、連邦倒産法第11章の適用を再び受けたことになります。トランプ氏は資本注入と自己保有株の削減を行い、管理手数料の徴収を継続することで、懲役刑を免れました。

この年、トランプ氏はテレビに頻繁に登場するようになり、映画へのカメオ出演やリアリティ番組「アプレンティス」が人気を呼び、再び世間の注目を集めるようになりました。メディア露出は急増しましたが、残念ながら世界的な金融危機に見舞われました。2008年にはリーマン・ブラザーズの破綻をきっかけに不動産市場が急激に縮小し、トランプ氏の不動産プロジェクトはすべて頓挫しました。

2009年、トランプ・エンターテインメント・リゾーツは5,310万ドルの負債を返済できず、再び破産申請を行いました。2014年には、資産運用の悪化が続き、再び破産申請を行いました。最終的に、トランプ氏は経営から撤退し、億万長者のカール・アイカーン氏をはじめとするヘッジファンドにカジノを売却しました。

注目すべきは、6件の破産はすべて企業レベルで発生し、トランプ氏自身は個人破産を申請しなかったことです。法的孤立という手段を用いて、彼は個人資産を守ることに成功しました。さらに重要なのは、それぞれの組織再編において、経営権やブランドライセンス権の保持に全力を尽くし、「トランプ」という名前が継続的にキャッシュフローを生み出すように努めたことです。

過去の実績から見て、トランプ氏は間違いなく3つの点で長けています。破産保護を利用して危機を解決し、広報とメディアを活用してイメージを回復し、ブランドオーソリゼーションを利用して継続的に現金化することです。しかし今回は、トランプ氏は1億1400万ドルの現金を使ってすべてのローンを一括返済しました。

しかし、まさにこの「現金で全額返済」というやり方こそが、新たな疑問を提起しています。トランプ氏はどれだけの資金を持っているのでしょうか？その資金はどこから来るのでしょうか？

トランプ氏は現金で返済するための資金をどこから調達するのか？

トランプ氏がローンを返済したというニュースが流れた直後、一部のネットユーザーは、6月22日に1億1200万ドル相当のUSDTがTRONチェーンから消去されたことを鋭く発見し、この資金がトランプ氏の返済資金の原資である可能性が高いと報じた。

（BlockBeats注：USDTが「破壊」または取引所に送金されるということは、通常、米ドルに換金されることを意味します。つまり、オンチェーンの流通から削除され、現実世界の銀行口座に返却されるということです。）

それだけでなく、BlockBeatsはARKHAMデータから、6月22日10:00 UTCに、1億ドル相当のUSDTがTRONネットワークからTQdkjで始まるBinanceの入金アドレスに送金されたことも発見しました。資金の経路と時間は、一部のネットユーザーの推測とはほぼ対照的です。

データソース：ARKHAM

市場の注目を集めているのは、もう一つの憶測です。最近のイスラエルとイランの問題に関するトランプ大統領の度重なる発言は、単なる外交戦略ではなく、市場心理に影響を与えて利益を得ようとする意図的な試みなのでしょうか？

画像ソース：Twitter

6月20日、トランプ大統領はイランに対する「一時停止」行動を示唆し、その後、米国株は下落し、原油価格は2％下落しました。同じ期間に、ビットコインは約2％上昇し、10万6000ドルまで回復しました。この市場の波は、トランプ大統領のイスラエル・イラン紛争に関する発言のリズムと密接に一致し、市場心理は瞬時に緩和し、リスク資産は即座に反発しました。

23日には、トランプ大統領はさらに「イスラエルとイランは停戦に合意した」と宣言し、ビットコインは取引時間中に5%急騰し、10万5000ドルの水準を突破しました。コインベースなどの仮想通貨銘柄は12%急騰し、マイクロストラテジーも1%以上上昇したことで、仮想通貨セクター全体が同期的に上昇しました。この「発言→市場の反応→キャッシュアウト」というリズムは非常に繊細です。

過去の彼の市場行動を振り返ると、市場操作疑惑が提起されたのは今回が初めてではない。

4月9日の関税停止前夜、トランプ大統領はTruth Socialに「DJTよ、今こそ買い時だ！」と投稿し、数時間後には突如として大半の国に対する関税停止を発表した。その結果、米国株は9.5%上昇し、ダウ平均株価は8%上昇した。トランプ大統領は通常、投稿の最後に自身のイニシャルを付け加えない。このイニシャルは、Truth Socialを傘下に持つトランプ・メディア・テクノロジー・グループの銘柄コードと一致しており、Truth Socialの株価はその日22%急騰した。これはすぐに「インサイダー取引」や「市場操作」として国民の疑念を招き、議会の注目を集めた。

今年3月の仮想通貨のピーク時には、ピーター・シフ氏をはじめとするアナリストが、トランプ大統領による仮想通貨価格の押し上げ操作を「パンプ・アンド・ダンプ」と呼び、大統領が政策声明を通じて仮想通貨市場を操作したかどうかを議会に調査するよう求めました。さらに、JPモルガン・チェースは2019年という早い時期に、トランプ大統領のツイートに基づいて「ボルフェフェ指数」を作成し、ツイートが米国債市場に及ぼす直接的な影響を測定していました。

一方、トランプ氏の富の源泉と市場の動機に関する議論は新たなクライマックスを迎えている。

先週金曜日、トランプ氏のチームは230ページを超える財務開示報告書を提出した。これは、2期目就任以来初めて、トランプ氏がバランスシートを公式に公開したものとなる。この文書のデータは2025年初頭までで、2024年の選挙運動期間中の資金の流れと新規資産を網羅している。

最も目を引く項目の1つは、WLFIを通じて仮想通貨トークンを販売して得た5,700万ドルである。WLFはトランプ氏の家族が管理する仮想通貨会社で、同社のウェブサイトにはトランプ氏の3人の息子が共同創設者として記載されている。

WLFIトークンの販売による直接的な収入に加えて、トランプ氏はETHウォレットを通じて157億5,000万のガバナンストークンも保有している。財務書類によると、その価値は約1,000～15,000ドルと算出されており、収益は201ドル未満と記録されています。しかし、注目すべきは、WLFIの単価が第1ラウンドで0.015ドル、第2ラウンドで0.05ドルだったことです。現在の店頭価格0.1ドルで計算すると、トランプ氏が保有するトークンの価値は15億7000万ドルに相当します。

WLFIに加えて、トランプ家はより秘密主義的な換金チャネルであるMemeコインも管理しています。

彼の個人ミームコイン「$TRUMP」は2025年1月の発行のため財務報告には含まれていませんでしたが、妻メラニアの名前の「$MELANIA」コインからその一端を垣間見ることができます。Lookonchainのモニタリングによると、過去4か月間でメラニアのチームは44のウォレットを通じて合計821,800枚のMELANIAを販売しており、これは総供給量の8.22%を占め、総額約3,576万米ドルを換金しました。

$TRUMPの市場価値と流動性は$MELANIAよりもはるかに高いです。この推計に基づくと、2024年後半から現在までにトランプ家がこれら2つのコインを通じて換金した累計額は1億ドルを超えている可能性があります。

さらに、彼は100万ドルから500万ドル相当のイーサリアムを保有しており、「最も暗号資産に友好的な大統領」という彼の個性をさらに強固なものにしています。選挙運動中、彼は以前の政権よりも「より緩やかで非介入的な」規制姿勢を取ると公言していました。

暗号資産がトランプ氏の隠れた財産だとすれば、ブランドライセンス収入は彼のドル箱です。

彼は、自身の名前と肖像画が入った数十もの製品を認可しています。聖書の「God Bless America」版、限定版トランプスニーカー、香水、スイス製の「トランプウォッチ」、そして「45」と刻印されたサイン入りギターなどです。

これらの製品は、2024年に彼に数百万ドルの使用料をもたらし、フロリダの3つのゴルフコースとマール・アー・ラーゴ・クラブだけで年間2,177万ドルのキャッシュフローをもたらします。

さらに、彼はトランプ・メディア・テクノロジー・グループ（DJT.US）の53％以上を保有する筆頭株主です。同社はナスダックに上場しており、トランプ氏の株式は数十億ドルの価値があり、彼の長男が管理する取消可能信託に保管されています。

最新の推計によると、トランプ氏の現在の純資産は約48億ドルで、そのうち現金および流動資産は約4億ドルを占めています。しかし、彼は6億ドル以上の負債を抱えており、その大部分は未払いの訴訟判決に直接関連しています。

例えば、彼はニューヨーク州司法長官に4億5,400万ドルの民事詐欺賠償金を支払わなければなりませんでした。作家E・ジーン・キャロルとの民事名誉毀損訴訟では、それぞれ500万ドルと8,300万ドルの判決を受けました。これらの判決は現在控訴中で、まだ確定していません。

6度の破産、数え切れないほどの訴訟や裁判を経て、アメリカ史上初めて「有罪判決」として大統領選の舞台に立ったトランプ氏。しかし今、トランプ氏は10年間のローンを完済しただけでなく、暗号通貨、パーソナルブランディング、メディアプラットフォームを活用して、現実世界と仮想世界にまたがる新たな富の帝国を築き上げました。

おそらく、その危機を回避した後、トランプ氏は勝利の半分は自分が勝ち取る運命にあると確信していたのでしょう。

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