原題：なぜソウルは経済の未来をデジタル資産に賭けるのか
原著者：Thejaswini M A、Token Dispatch

原文翻訳：Saoirse、Foresight News

2024年12月のあの奇妙な夜、尹錫悦（ユン・ソクヨル）前大統領は戒厳令を布告し、国会に軍隊を派遣し、北朝鮮に対する武力行使さえ試みた。政治的自殺とも言えるこの茶番劇が、世界で最も過激な暗号通貨政策アジェンダの一つを生み出すことになるとは、おそらく彼は想像もしていなかっただろう。

そして、まさにそれが起こった。

2時間にわたるクーデター未遂は弾劾に終わり、権力の空白を生み出した。そして、このギャップを埋めるのが、“ディスラプター”として知られる元道知事（注：中国の元道知事に相当）のイ・ジェミョン氏だ。統一政府と明確な権限を与えられたイ・ジェミョン政権は、就任からわずか数日後にデジタル資産基本法を導入し、8年間続いた企業に対する仮想通貨規制の撤廃に着手した。

詳細に入る前に、韓国について注目すべき点が1つある。それは、韓国は技術先進国であり、仮想通貨に対する認知度も高いが、従来の金融政策では対応が難しい構造的な経済課題にも直面しているということだ。仮想通貨は、現在の経済的圧力に対する解決策と、長期的な競争優位性を築くための基盤の両方を提供してくれる。

現在、韓国には1,600万の仮想通貨アカウントがあり、これは同国の株式投資家1,410万人を上回っている。韓国の歴史上、デジタル資産の個人投資家の参加が従来の株式の参加を上回ったのは、これが初めてです。

韓国の人口の約3分の1が暗号通貨を取引しており、60歳未満の成人の半数以上が取引しています。政府関係者の20％が、総額約980万ドルの暗号通貨保有を明らかにしています。ハナ金融研究所のレポートによると、20歳から50歳の韓国人の27％が暗号通貨を保有しており、デジタル資産は彼らの金融資産ポートフォリオの14％を占めています。

これは、経済的圧力、人々のテクノロジーへの慣れ、そして最終的にはこの変化に抵抗するのではなく適応することを選択した政治システムによって、暗号通貨の採用が何年も増加した結果です。

データソース: @yna

Economic Foundation

韓国が暗号通貨を採用したのは、従来の政策手段では対処できない現実の経済的圧力によるものです。同国の2025年のGDP成長率予測はわずか0.8%で、これは大規模な金融危機の際にしか見られない数字です。2025年3月の若者の失業率は7.5%に上昇し、2021年以来の同時期の最高値となりました。

韓国の国家債務対GDP比は47%～48%に近づいており、パンデミック後に上昇した後、現在は安定しています。 2024年末現在、韓国の家計債務対GDP比は90～94%で、世界でも有数の高さであり、主要先進国およびアジア諸国の中でも最も高い水準となっている。これは、政府債務が家計債務を上回ることが多い他の主要経済国とは際立った対照をなしている。米国では、家計債務が69.2%であるのに対し、政府債務は128%を占めている。日本では、政府債務が248%であるのに対し、家計債務はわずか65.1%を占めている。韓国の逆転した債務構造は、独特の経済的圧力を生み出している。政策決定は、国家財政懸念よりも個人の経済的圧力によって左右されるのだ。

金利が上昇し、経済成長が停滞すると、この債務負担が消費者支出の足かせとなり、金融政策だけではこの問題を解決できない。

研究者のエリ・イルハ・ユン氏が言うように、何百万人もの韓国の若者にとって、暗号通貨は一種の「経済的絶望」を象徴している。これはブロックチェーン技術へのイデオロギー的な支持からではなく、富を築く他の手段がほとんどない経済に対する現実的な対応である。株式などの伝統的な投資はリターンが乏しく、不動産は手が出ず、国民年金制度の長期的な持続可能性も疑問視されている。

こうした背景から、韓国における暗号通貨の普及が他の市場と異なる理由が説明できる。欧米の投資家は暗号通貨をポートフォリオの分散化やテクノロジーへの投機手段として捉えることが多いのに対し、韓国の投資家は暗号通貨を不可欠な金融インフラと見なしている。政府の暗号通貨政策は、暗号通貨の広範な普及に対する対応である。

李在明（イ・ジェミョン）政権は、ドル建てデジタル資産を通じて韓国の富が海外に流出するのを防ぐことを目的とした暗号通貨政策を策定した。現在、韓国の投資家がステーブルコインを購入する場合、主にUSDTまたはUSDCを選択していますが、これは実質的に米国が管理する金融インフラに資本を移転するのと同じです。

2025年第1四半期に、韓国の暗号通貨取引所は約56.8兆ウォン（約406億米ドル）のデジタル資産を海外に送金しましたが、そのうちステーブルコインは26.87兆ウォン（約191億米ドル）を占め、デジタル資産の流出額全体の約47.3％を占めました。

興味深いことに、この資本流出はウォンがドルに対して実際に強くなっていた時期に発生しました。2025年にはウォンはドルに対して約6.5%上昇し、7月の時点で為替レートは1ドルあたり1393～1396ウォンの範囲にとどまっていました。これは、韓国の投資家がドル建てステーブルコインを好むのは、自国通貨の弱体化によるものではなく、ウォン建ての代替通貨の不足と、ドル中心の暗号通貨インフラが世界的に優位に立っているためであることを示唆しています。

デジタル資産基本法は、韓国企業がウォンにペッグされたステーブルコインを発行するための規制枠組みを確立しています。ステーブルコイン市場への参入には、5億ウォン（約37万ドル）の資本金が必要です。この低いハードルは、基本的な基準を維持しながら国内の競争を促進することを目的としています。

このウォン建てステーブルコイン戦略は本当に資本流出を防ぐことができるのだろうか？韓国人が米ドル資産を保有したい場合、ウォンをUSDCに交換することは依然として可能である。したがって、この戦略の真の目的は、通貨換算を必要とせずに同様の利点（プログラマビリティ、分散型金融へのアクセス、24時間365日取引）を提供することで、外国のステーブルコインの必要性を減らすことである。さらに重要なのは、手数料や保管サービスなどがCircleやTetherではなく韓国の機関に支払われることで、金融インフラが国内に維持されることだ。これは資本規制というよりも行動指針であり、韓国の監督下で金融業務を維持しながら、KRW建ての選択肢をより便利にしている。

韓国の8大銀行は、ウォンにペッグされたステーブルコインの開発で協力を開始し、2025年末または2026年初頭の導入を目指している。この提携には、KB国民銀行、新韓銀行、ウリ銀行、農協銀行、韓国産業銀行、水協銀行、K銀行、IM銀行が参加している。彼らの目標は、USDTやUSDCに対抗するだけでなく、韓国の経済活動を国内システムにとどめておくことができる金融インフラを構築することだ。

このステーブルコイン戦略は、デジタル金融分野における米ドルの優位性に対する広範な懸念を反映している。現在、世界のステーブルコインの99%は米ドルに固定されており、米国の金融機関と規制当局はデジタル資産インフラに対して過大な影響力を持っている。

韓国銀行は民間発行のステーブルコインについて懸念を表明し、そのような通貨は「金融政策の有効性を著しく弱め、システムリスクをもたらす可能性がある」と警告している。この意見の相違により、韓国中央銀行のデジタル通貨（CBDC）プロジェクトは2025年6月に中断された。当局者は、民間の代替手段の方が効率的に同様の機能を実行できる可能性があるのに、国営のCBDCが必要なのかどうか疑問視していた。

制度改革

2017年、韓国は投機やマネーロンダリングへの懸念から、企業、機関、金融機関が暗号通貨取引所に口座を開設することを禁止する規制を課した。個人のみが認証済みの実名アカウントを使用して暗号通貨を取引できる。機関投資家や法人の口座は禁止されており、銀行は厳格なコンプライアンス義務を負っています。現政権はこれらの制限を段階的に解除するプロセスを開始しました。

初期段階（2025年半ば）では、非営利団体と一部の公的機関は、韓国ウォン建ての認証済み実名取引口座の使用や社内審査委員会の設置など、厳格なコンプライアンス要件を満たすことを条件に、寄付や押収を通じて取得した仮想通貨を換金することが許可されています。

政府は2025年末までに、パイロットプロジェクトを通じて、仮想通貨取引口座の対象を約3,500社の上場企業と専門機関投資家に拡大する予定です。これらの口座は実名で認証され、厳格なマネーロンダリング対策（AML）およびKYCプロトコルに準拠する必要があります。金融当局は、上場企業が最終的に仮想通貨取引に直接参加できるようになると発表しており、企業レベルでの大規模な導入が促進されるだろう。

国内の主要取引所は、大企業やプロ投資家からの需要増加が見込まれることに対応するため、「機関投資家向け」の商品、カストディソリューション、サポートサービスの提供を開始またはアップグレードしている。

現在、銀行、資産運用会社、証券会社などの従来の金融機関は、依然として仮想通貨の直接取引から除外されている。この状況により、韓国における機関投資家による仮想通貨取引の第一波は、非金融企業が主導することになり、規制の扉がさらに開かれるにつれて、彼らに競争上の優位性を与える可能性がある。

政治的支持

李明博氏の仮想通貨政策は、彼自身の民主党以外にも幅広い政治的支持を得ている。最近の選挙運動では、両大政党が仮想通貨ETFの合法化を公約しており、これは韓国政治において稀有な超党派合意の瞬間です。以前は仮想通貨ETFの議論に反対していた金融委員会は、現在、2025年末までにスポットビットコインおよびスポットイーサリアムETFを承認するためのロードマップを提出しました。

この政治的変化は、仮想通貨が有権者にとって主要な争点となっていることを反映しています。韓国には1,600万人以上の仮想通貨保有者がおり、これは全人口の約3分の1に相当します。そのため、デジタル資産政策はニッチな技術政策から主流の政治課題へと移行しました。

政府はまた、仮想通貨関連事業を支援するためのより広範な措置を講じています。中小企業・スタートアップ省は、仮想通貨関連企業がベンチャー企業の地位を取得することを妨げない制限を撤廃する計画を発表した。これにより、企業は5年間の法人所得税50%減税や不動産取得税75%減税など、大幅な税制優遇措置を享受できるようになる。

韓国の投資家はこれらの政策展開に熱狂的に反応している。ステーブルコインの商標出願が提出された後、銀行株は急騰した。カカオ銀行の株価は、仮想通貨関連の商標出願を提出した翌日に19.3%上昇し、KBファイナンシャルグループの株価も同様の出願後に13.38%上昇した。

さらに驚くべきことに、2025年6月、韓国の個人投資家がCircle Groupの株に約4億5000万ドルを注ぎ込み、Circle Groupはその月の海外株の中で最も人気が高かった。 6月の上場以来、Circleの株価は500%以上上昇しており、韓国の投資家は同社を世界的なステーブルコイン導入の先駆けと見ている。

この投資パターンは、韓国のステーブルコイン政策がステーブルコインインフラに対する世界的な需要をどのように刺激できるかについて、投資家が深く理解していることを反映しています。韓国の投資家は、韓国が世界のデジタル資産市場に及ぼす潜在的な影響力に期待を寄せています。

イ・ジェミョン氏の仮想通貨戦略は、大きな外圧に直面しています。ドナルド・トランプ米大統領が最大50%の相互関税を課すと脅迫したことで、輸出依存型の韓国経済は深刻な打撃を受ける可能性があります。輸出はGDPの40%を占めるため、貿易の混乱は景気後退を招き、規制がいかに厳しくても仮想通貨投資に利用できる資金は限られてしまう可能性があります。

時間的な制約により、政策実施と悪化する経済との間で競争が生じています。韓国当局は、潜在的な貿易摩擦によって経済環境が過度に困難になり、新たな投資イニシアチブが妨げられる事態に備え、仮想通貨インフラの構築を急いでいます。

国内では、中央銀行による民間ステーブルコインへの反対が、現在進行中の規制上の緊張を引き起こす可能性があります。韓国の銀行当局は、テクノロジー企業が金融インフラ分野に参入するのを許可するよりも、ステーブルコインの発行を銀行規制の下に置くことを好んでいます。

税制もまだ決定されていません。年間利益250万ウォンを超える仮想通貨の利得に対する20%のキャピタルゲイン税は、数回延期されましたが、依然として実施される予定です。この税金が、企業の新しい仮想通貨オンボーディング規則とどのように相互作用するかは、機関投資家による導入パターンに影響を与えるでしょう。

韓国の仮想通貨政策の世界的な影響は、国際社会から注視されており、同様の経済的圧力とテクノロジー導入パターンに直面している他の国々にとってのモデルとなる可能性があります。規制の明確さ、機関投資家の参加、そしてローカルなステーブルコインインフラの組み合わせは、デジタル資産統合のための包括的な方程式を生み出します。

成功すれば、韓国モデルは他のアジア諸国の政策決定に影響を与え、デジタル資産の革新を受け入れながら通貨主権を維持したい国々にテンプレートを提供できる可能性があります。

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