「今年、いかなる顧客の要求も完全に満たすことができませんでした。」

韓国の半導体大手、SK海力士は、現在同社のDRAMおよびNANDの総在庫が約4週間しか残っておらず、歴史的な極めて低い水準にあると述べました。GoogleやMicrosoftなどのクラウドプロバイダーからOpenAIなどのAI企業、さらには家電メーカーまで、すべての顧客が十分な供給を受けることができません。

価格の上昇は避けられません。2025年第3四半期以降、SK海力士はHBM3Eの価格を15%-20%引き上げ、DDR5 16Gbチップの単月上昇率が102%に達しました。11月から全製品カテゴリーのDRAM価格が上昇し、NANDの契約価格も同時に引き上げられました。2026年1月、再度大幅に価格が上昇し、幅が20%-60%になりました。

株価の上昇も避けられません。2025年初めから現在まで、SK海力士の株価は約6倍に急騰し、別の韓国の半導体大手であるSamsung Electronicsの株価は累計で約4倍に上昇しました。

これに伴い、韓国株式市場のKOSPI指数が初めて6000ポイントを超え、韓国株式市場の総時価総額が3.76兆ドルを突破し、2025年初め以来約2.23兆ドル増加し、ドイツとフランスの株式市場を相次いで超え、史上初めて世界トップ10に躍り出て、世界第9位に躍進しました。2026年以降、この指数は累計で約45%上昇し、主要な株式市場の中で最も優れたパフォーマンスを示しています。

この弾丸のような土地で、長年、海外のファンドによって低い評価を受けてきた韓国株式市場が、今や世界資本市場の焦点となり、元々は暗号に熱中していた韓国の若者たちの関心を引き寄せています。

サムスンとSK海力士の再評価

消費者電子製品時代には、Appleを代表とする産業パラダイムが20年間支配していました。

Appleの最大の製造パートナーであるFoxconnは、中国で140万人以上の労働者を雇用し、「微笑みの曲線」の底部に位置しています。デザイン、ブランド、販売が曲線の両端を占め、利益は上向きになります。そのため、利益配分は安定した構造を示します：下流（組立/プラットフォーム）が肉を食い、上流がスープを啜ります。なぜなら、上流のサプライヤーは多く、代替可能性が高く、製品定義権はブランドメーカーが握っており、需要は端末に集中しており、切り替えコストが低いからです。

多くの中国の製造業者は「Appleのアクセサリーメーカー」として誇りに思っていますが、投資の観点からは、Appleを買えるときは富士康を買わない方が合意されています。

しかし、技術が高度に集中し、生産拡大が遅れ、下流が強く依存し、短期間に代替経路がないという4つの要素が同時に現れると、上流は「アクセサリーサプライヤー」から「システムのボトルネック」に変わります。上流は価格決定権を握るようになります。

これが現在の AI インダストリー、HBM（High Bandwidth Memory）レースで起こっていることです。

過去10年以上、半導体業界は1つの前提をデフォルトで考えてきました：計算チップ自体に計算パワーのボトルネックがあるということです。しかし、大規模モデルトレーニングがこの認識を覆しました。パラメータのスケールが数十億から一兆に増加すると、GPU はより現実的な問題を発見しました：計算が速くてもデータを供給する必要があるということです。HBM（High Bandwidth Memory）は、GPU がフルパフォーマンスで実行できるかどうか、クラスター効率が最大限になるかどうか、単位計算パワーのコストが下がるかどうかを決定します。それはAIチップの「血管系」となりました。

GPUがより進化するにつれて、ストレージへの依存度が深くなります。NVIDIAを例に挙げると、A100からH100、そしてH200およびその後の展開に至るまで、各世代のGPUにバンドルされるHBMの容量と帯域幅は段階的に増加しています。計算パワーが倍増すると、HBMの使用量もほぼ同期して倍増します。HBMのコストは、全体のボムに占める割合がますます高くなっています。

そして、本当に大規模な量産能力を持つグローバルプレーヤーは数えるほどしかありません：Samsung Electronics、SK Hynix、（比較的小規模な）Micron Technologyです。AppleはSamsungを必要とし、NVIDIAはSK Hynixを必要とします。

需要が指数関数的に増加する一方、供給が急速に追いつかない場合、価格弾力性は無限に増大します。従来のPC時代には、CPU/GPUが大部分の利益を持ち去り、ストレージはサイクルが強く、価格交渉が弱いとされていました。しかし、AIサーバー時代には、HBMが不可欠なコンポーネントとなりました。1つのコンポーネントが不可欠かつ供給が制限された場合、絶対的な価格決定権を持ち、超過利益をほぼ確実に得ることができます。

SamsungとSK Hynixの再評価は、韓国を含む多くの金融市場の主軸となりました。この主軸の魅力は、暗号通貨を含め、その他のどの分野よりも強力です。

韓国の小売投資家が半導体に飛び込む

2023年、2024年の深夜に韓国の若者のチャットウィンドウを開くと、ビットコインは間遂に頻繁に話題に上がります。これまで長らく、韓国は世界で最も小売投資家主導の暗号通貨市場の1つであり、重要な役割を果たしてきました。

そして2026年、LUNAの暴落の第4年、かつて韓国に大きな金融業界の注目を浴びさせたDo Kwonは既に15年の懲役を言い渡されています。この丙午火馬の年は、強火の年であり、AI業界はまだ爆発し続けています。地理的には火属性の韓国は、明らかに炎の勢いが強すぎます。

最近、LoTong編集部がNaverの投資フォーラムの掲示板を開くと、ほとんどが「サムスン電子」と「SKハイニックス」についてです。SamsungとSK Hynix。

かつては高い波動性を持つアルトコインに熱中していた韓国の投資家たちは、現在国内外の株式に資金を再配置しており、特に人工知能とロボティクス関連の株に注目しています。

Bloomberg によると、韓国国内の仮想通貨取引所の1月の取引量は前年比で約65%減少しました。これに対し、韓国株主要指標であるKOSPIの取引額は同期間に221%増加しました。証券会社の証拠金残高は300兆ウォン（約208億ドル）を突破しました。

韓国の若者の投機的な本性は変わっていませんが、彼らは投資先を変えました。

この移行の兆候は、2025年末に既に現れ始めていました。

2025年、Upbitの取引量は2024年同期比で80%減少し、ビットコインウォンペアの活性度は以前ほどではありませんでした。その一方で、韓国株式市場は活況を呈し、KOSPI指数は70%以上上昇し、歴史的な高値を続けています。Kakao TalkやNaverフォーラムでは、かつてアルトコインについて毎日話していた小口投資家たちが今や「AI半導体関連株」について議論しています。

このような移行は、政治的な雰囲気と微妙に共鳴しています。現職大統領のイ・ジェミョンは選挙戦中に「KOSPI 5000」の目標を掲げました。彼は若い頃に株式市場で繰り返し損失を被り、「草を刈られた」経験が金融改革の原動力となったと言われています。

さらに、イ・ジェミョンは1つ非常に重要なことを心得ています。株価が5000に達するかどうかは、最終的には企業の利益成長にかかっているということです。そのため、韓国の株式市場は科学技術と半導体リーダーに高い重点が置かれており、彼はこれらの産業に賭けています。

役職に就任した後、彼は迅速に資本市場に対する強力な友好的なシグナルを発信しました。具体的には、「KOSPI 5000特別委員会」の設立、商法改正案の推進、株主権平等化規則の強化、取締役会の説明責任の強化などです。彼は就任から8日目には韓国証券取引所を訪れました。その目的はただ1つ、韓国民のお金を株式市場に長期間留めておくことです。

韓国の株式市場がどの程度上昇するかについて、一部のアナリストは、AI分野の影響に加え、政治の面でも今年6月の地方選挙直前まで上昇トレンドが続くことを期待しています。

このような雰囲気は、依然として仮想通貨市場に留まっている人々にも大きな影響を与えています。

2026年2月11日、Lighter取引所は、サムスン電子、SKハイニックス、現代自動車、およびKOSPI指数を含む世界初の韓国株式ブロックチェーン永続契約を発表しました。これらの銘柄は、最大10倍のレバレッジがかけられます。数日後、Trade XYZではサムスンとハイニックスが同様に10倍のレバレッジで取引開始されました。

これも象徴的な光景であり、かつてはアルトコインの狂宴を開催していた取引所が、韓国株を取り扱うようになったことを示しています。

なぜなら、この AI が世界を変える時代において、半導体はアルトコインよりも魅力的だからです。

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