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米国株はどれほど悲惨なのか？ヘッジファンドはすでに夜通しで人員削減に追い込まれている。

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複数の大手ファンドが大幅なドローダウンを記録し、年間リターンがマイナスに転じるケースも出ており、その後人員削減や資金の返還、戦略の見直しを進めている。

2026年11月の最初の週は、間違いなく米国資本市場の歴史に刻まれる一週間となるだろう。一方では米国中間選挙で民主党が鍵となる州で歴史的な突破を果たし、その翌日には米国株が2020年3月以来最悪の一日下落率を記録した。

S&P 500指数は4.36%下落し、構成銘柄の時価総額は一日で約2.9兆ドル消失した。ナスダック総合指数は5.52%下落し、10月に記録した史上最高値から11%の下落となり、テクニカル調整入りした。ナスダック100指数は6.4%急落し、2020年3月以来最大の一日下落率を記録、一日で時価総額約2.3兆ドルが消失した。フィラデルフィア半導体指数は12%暴落し、2020年以来最大の下落率となった。ダウ工業株指数は3.44%下落した。

実は市場は11月5日から下落し始めたわけではなく、10月に中間選挙での共和党への期待が低かった時点からすでに下落していた。

10月、ゴールドマン・サックスのデータによると、個別株に対する空売り賭けが約5年ぶりの高水準に上昇した。モルガン・スタンレーのデータによると、銘柄選択型ファンドは10月に十数年以来最大規模の主動的なポジション削減を行い、市場に対する純エクスポージャーは6月以来約9%減少した。10月末までに、40%以上のファンドの年初来リターンがゼロまたはマイナスに転じた。

グローバル・ヘッジファンドは10月に平均約3%の損失を出した。聞こえは怖くないが、これは平均値だ。分解してみると、大型マルチストラテジーや銘柄選択型ファンドはほぼ例外なく打撃を受けた。

同じ成績表の中で、CitadelのWellingtonファンドは数少ないプラスリターンの一つで、10月は1.7%上昇、年初来では15.3%上昇した。その他大多数はマイナス：LMR −0.8%、Dymon Asia −1.8%、Man Groupの1783ファンド −1.8%、Point72 −2.0%、Millennium −2.3%、North Rock −2.3%、ExodusPoint −2.4%、Verition −2.5%、Schonfeld −2.7%、Balyasny −3.4%、Pinpoint −4.5%、Marshall WaceのEureka戦略 −5.4%、Engineers Gate −5.5%、Walleye −5.9%。

極端な個別事例では、Lone Pineが10月単月で8.8%下落。クレジット債を手掛けるAriniは10月23日時点で既に12.1%下落し、設立以来最悪の月次パフォーマンスとなった。

Millennium、Point72、Schonfeld、Balyasny、ExodusPoint、Verition、Pinpoint、North Rock、Dymon、Man Group、LMR、これらの名前は普段「安定、低ボラティリティ、年率2桁」という文脈で登場するが、10月には一列にマイナス記号が並んだ。

1か月で、1年分を食い尽くす

10月の破壊力は一体どれほどだったのか。

数百億ドルを運用するマルチストラテジーファンドは、長期的な年率目標がおよそ10%〜15%で、月ごとに均せば通常の変動は±1%〜2%程度だ。10月の一撃は2%〜6%で、通常月の2倍から4倍に相当する。

Walleyeのような運用規模約170億ドルのファンドにとって、−5.9%は1か月で約10億ドルが蒸発したことを意味する。

より直感的な計算方法は、10月の損失と今年の最初の9か月で積み上げた収益を並べて見ることだ。

· Citadel Wellington：10月 +1.7%、通年 +15.3%——単月の収益は最初の9か月分の13%に相当し、年間収益はほとんど傷ついていない。

· Millennium：10月 −2.3%、通年 +5.7%——最初の9か月の累計収益の28%を吐き出した。

· Point72：10月 −2.0%、通年 +8.6%——最初の9か月の累計収益の19%を吐き出した。

· Marshall Wace Eureka：10月 −5.4%、通年 +5.3%——最初の9か月の累計収益の48%を吐き出した。

· Walleye：10月 −5.9%、通年 −6.8%——単月の損失が通年を直接マイナスにした。

· Balyasny：10月 −3.4%、通年 −2.7%——最初の9か月はプラスだったが、単月で直接マイナスに転じた。

ましてやSituational Awarenessは、10月までもたず、7月に70%の損失を出して直接爆死した。

損失が返金、人員削減、戦略閉鎖にまで発展

損失を出すことには当然連鎖反応もある。ファンド業界では、戦略ライン全体を撤退させ、投資家に資金を返還することだ。

1Walleye Capital：株式ロング・ショート責任者を解雇し、一部資金を返還

株式ロング・ショート責任者のAnil Gondi氏と社内ロング・ショートチームの「相当数の」人員を解雇した。Gondi氏は2025年7月に加入したばかりで、それ以前は長らくBalyasny Asset Managementで銘柄選択投資マネージャーを務め、6elm Capitalも創業していた。

CEO兼最高投資責任者のWill England氏は投資家向け書簡で、過去数年間に社内株式業務の改善（新高管の招致を含む）に投じた取り組みは「期待された結果を生まなかった」と認め、機会費用とリソース消費がリターンに対して高すぎたと述べた。同時に、投資家に一部資金を返還する計画だ。

Engineers Gate：Synthesis株式チームの大半を解雇

10月に5.5%の損失を出したEngineers Gateは、Synthesisと呼ばれる株式チームの大部分を直接解雇し、チーム責任者を含み、ファンダメンタルズ・マネージャー5名だけを残した。顧客向け書簡では、AIとテクノロジー株の急変後、このチームのパフォーマンスでは現行の形で続けるには不十分だと述べ、同社は少数のポートフォリオについても資本を削減するか提携を終了した。