原題：注目と資本が新たなDEXトークンに回帰し、HyperliquidのHYPEが低迷、HYPEのダモクレスの剣も

原著者：Akash Girimath & @MaelstromFund

原訳者：Ismay、BlockBeats

編集者注：HYPEトークンのロック解除による潜在的な売りは、市場で最も懸念されるリスクの1つとなっています。Maelstromなどの調査機関は、現在の買い戻し規模では約17％しかカバーできず、月間トークン供給ギャップが最大4億1,000万ドルになると推定しています。しかし、9月23日、Flashbotsの戦略ディレクター兼Lidoの戦略アドバイザーであるHasu氏と、DBAの共同創設者であるJon氏が、HYPEの総供給量を45%削減するという物議を醸す提案を行いました。Perp DEXとの競争が激化し、ナラティブと流動性の二重の課題がある中で、この供給改革が市場の信頼を回復できるのか、それとも一時的な対策に過ぎないのかは、まだ分かりません。

以下は原文です:

分散型取引所間の競争が激化する中、HyperliquidのHYPEトークンは4日連続で下落し、16%以上下落しました。一方、新たにローンチされた分散型取引所のトークンは週末にかけて価値が倍増しました。

「ここ数日で注目が確実に変化している」と、CEX.IOの主任アナリストであるイリア・オティチェンコ氏はDecryptに語った。TradingViewのデータによると、DEXトークンのAster、Avantis、STBLは週末にそれぞれ124%、125%、147%急騰した。

対照的に、Hyperliquidは週末の高値から13%以上下落し、本日も7.4%下落を続け、日中最安値の47.83ドルに達した。

一方、ユーザーは週末にかけてHYPEに対して弱気になり始めた。先週日曜日、予測者たちはHYPEが69ドルに達する確率を62%としていた。しかし、月曜日の朝までにこの傾向はほぼ逆転し、HYPE が 39 ドルまで下落する可能性は 58% であるとユーザーは予想しています。

HYPE下落の理由

Presto Researchの調査責任者であるPeter Chung氏は、Decryptに対し、Hyperliquidの価格下落は投資家による利益確定によるものだと語った。Otychenko氏も、これは大口投資家によるHYPEの売却による「資本ローテーション」の結果だと指摘した。

これには、BitMEXの創設者であるArthur Hayes氏も含まれており、彼は日曜日に96,600枚のHYPEトークン（約510万ドル相当）を売却した。

さらに、ヘイズ氏のファミリーファンドであるメイルストロムは月曜日のツイートで、11月29日から約2億3,780万HYPEが線形的にロック解除される予定であると示唆した。CoinGeckoでの現在の価格49ドルに基づくと、これらのロック解除されたトークンの想定価値は約110億ドルとなる。

メイルストロムはまた、ハイパーリキッドによる買い戻しとデジタル資産保管庫からの購入圧力は、今後のロック解除規模と比較すると「わずか」であり、毎月最大4億1,000万ドルの売り圧力が生じる可能性があると推定していると付け加えた。

市場見通しとリスク

新興の分散型取引所との競争が激化する中、オティチェンコ氏は、これらの新しいトークンが当初の盛り上がりが薄れた後も市場の注目を集め続けることができるかどうかが重要な課題だと指摘しました。

「現在、リスクは高くなっています」とオティチェンコ氏は付け加えました。「特にAsterは、トークン供給の90%以上が少数のウォレットに集中しているため、急激な変動や操作の影響を受けやすくなっています。」

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BNBチェーンを基盤とする分散型取引所Asterは、先週水曜日にBinanceの共同創設者であるCZ氏から「良いスタートだ、このまま成長を続けよう」というツイートに「いいね！」されました。

HYPEのダモクレスの剣

Hyperliquidは好調を維持しています。エコシステムは活況を呈し、取引量は過去最高を記録し、USDHの入札戦争は暗号資産史上最もセクシーな「美人コンテスト」の一つと称賛されています。しかし、その王冠の下にはダモクレスの剣が潜んでいます。HYPEは真の試練に直面する時が来ているのです。

11月29日より、2億3,780万HYPEトークンが24ヶ月かけて段階的に権利確定されます。 1トークンあたり50ドルで、これは119億ドル相当のチームトークンがアンロックされたことを意味し、これは毎月市場に約5億ドルの潜在的な売り圧力が流入することを意味します。

問題は、現在の買い戻しでは約17%しか吸収できないため、毎月4億1000万ドルのトークン供給がオーバーヘッドのままであることです。市場はすでにこの大規模なアンロックを消化したでしょうか? あなたがHyperliquid開発者だと想像してください。このプロジェクトに何年も苦労してきましたが、今、人生を変えるようなトークンの財産がアンロックされ、ワンクリックでアクセスできます。どうしますか? DATは状況を救えるでしょうか? Sonnetの進歩により、暗号通貨史上最大級のDATの1つが2025年第4四半期に終了すると予想されています。約5億8300万HYPEトークンと3億500万ドルの現金を調達しました。しかし、Sonnetを他の小規模なHYPE DATと合わせても、これから到来する大規模なアンロックの波に比べれば、ほんの一握りに過ぎません。暗号資産のエスタブリッシュメントに手を出すと、逃れることは期待できません。ビジネスは戦争であり、ほとんどの暗号資産製品の寿命は歴史的に短いため、勝者は必然的に吸血鬼のような攻撃者の群れを引きつけます。大手取引所だけでなく、Lighter.xyz（Maelstromのポートフォリオ企業）のような新興の挑戦者との競争も激化しています。CZがトークンアンロックの2ヶ月前にAsterを推し進めたのは、おそらく偶然ではないでしょう。

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