なぜナバラ氏は ZCash がビットコインのプライバシーに対する保険だと言っているのでしょうか?

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投資家たちは、高インフレの「不安」が消えれば、ZEC はビットコインの初期の軌道をたどる可能性があると推測している。

原題：Naval氏がZCashはビットコインのプライバシーに対する保険だと主張する理由

原著者：Max Wong、IOSG Venture

Rhythmからの注記：10月1日、シリコンバレーの著名エンジェル投資家であるNaval Ravikant氏が、「ビットコインは法定通貨に対する保険。ZCashはビットコインに対する保険だ」と述べる記事を公開しました。Naval氏はシリコンバレーの著名エンジェル投資家であり、TwitterやUberといった有名テクノロジー企業に投資しています。また、株式クラウドファンディングプラットフォームAngelListを設立し、著名な著書『Naval's Handbook』を出版するなど、起業家としても成功を収めています。

はじめに

ここ数ヶ月、Zcash（$ZEC）が注目を集めています。2025年9月の30日間で、Zcashは47ドルから292ドルに上昇し、620％増加しました。現在、8年ぶりの高値である429ドルに達し、FDVは80億ドルを超えています。

金融規制がますます厳しくなる時代において、プライバシー重視のプロジェクトが再び暗号通貨の注目の的となっています。そのため、プライバシーコインの先駆者であるZcash（ZEC）は再び注目を集めています。この急騰により、「フリーマネー」への関心が再燃しました。これは、検閲に耐性のあるプライベートなデジタル通貨を指す言葉としてよく使われます。

急成長を遂げているプライバシーコインであるZcashは、暗号技術を通じて真の金融プライバシーを提供し、ビットコインのビジョンを拡張しています。本レポートでは、Zcashの技術とインフラを深く掘り下げ、他のプライバシーコインと比較し、Zcashエコシステムの近年の復活の要因を分析します。Zcashとは何か、どのように機能するのか？Zcashは、2016年10月にビットコインのコードベースからフォークしてローンチされた、プライバシー保護型のデジタル通貨です。ビットコインの通貨原則の多くを意図的に採用しており、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）ブロックチェーン上で動作し、以下の特徴を備えています。供給量固定：2100万枚という上限と、予測可能な半減期スケジュール。・公平な発行：ビットコインの発行モデルと同様に、事前の発行は不要です。・分散化：権限付与、中央集権化、仲介者への依存はありません。・プライバシー基準：ZCashはzk-SNARK（ゼロ知識簡潔非対話型知識引数）を採用しており、送信者、受信者、金額に関する情報を一切公開することなくトランザクションを検証できます。簡単に言えば、Zcashはユーザーに完全に暗号化されたトランザクションを提供し、オンチェーンデータを保護します。これはビットコインの透明な台帳では実現できないものです。実際、ZKのこのプライバシーメカニズムは、まさにサトシ・ナカモトがビットコインで実現しようとしていたものでしたが、当時は技術的に実装不可能でした。

# トランザクション詳細の暗号化

ユーザーがシールドされたトランザクションを行うと、送信者のアドレス、受信者のアドレス、トランザクション金額などの重要な詳細がチェーン上で完全に暗号化されます。

# ZK 証明の作成

送信者（プロバイダー）は、秘密鍵を使用して、いくつかの条件が満たされていることを確認する zk 証明（zk-SNARK）を生成します。これらの条件のいずれも機密データを明らかにしません。

· 送信者はトランザクションの支払いに十分な資金を持っています。

· 使用された資金は、以前のトランザクションで合法的に生成されました。

· トランザクションの入力値が出力値と等しいため、偽造の生成が防止されます。

送信者は資金を使用する権利を持ちます（正しい秘密鍵を保有）。資金は過去に使用されていません（「無効化」と呼ばれるメカニズムを使用）。Zcashネットワーク上の他のノード（バリデータ）は、公開されている検証鍵を使用してzk-SNARK証明を即座に検証します。この証明は非常に小さく（数百バイト）、わずか数ミリ秒で検証できるため、検証プロセスは非常に効率的です。

Zcashのプライバシーはオプションであることに注意してください。ユーザーはコンプライアンスや監査のニーズを満たすために透明性を維持することも、完全に機密性を保つこともできます。

ZECは、透過アドレス（tアドレス）とシールドアドレス（zアドレス）を含むデュアルアドレスシステムを使用します。透過アドレス間のトランザクションは、非プライベートチェーン上のトランザクションと同様ですが、シールドアドレスを含むトランザクションは暗号化され、プライベートです。ZECが送信されると、台帳には取引当事者や金額に関する情報は表示されず、有効なトランザクションが発生したことのみが表示されます。詳細を見ることができるのは、参加者（およびオプションの表示キーを参加者と共有している人）だけです。

これにより、Zcash は代替可能（各ユニットは交換可能）で、過去の履歴の影響を受けないため、シールドされたトランザクションを使用する際に真の金融機密性が実現されます。

3 つのメインプール

大規模なプライベートトランザクションの実装は、大きな技術的課題です。

Zcash は、暗号化と効率性を改善するために、3 回の主要なアップグレードを経ています。**#Sprout (2016)** -- 最初のリリース -- は、zk-SNARK ベースのプライバシーがパブリックブロックチェーンで実現可能であることを証明しました。ただし、Sprout のトランザクションは計算集約的（ギガバイト単位の RAM が必要で、モバイルデバイスでは非実用的）であり、信頼できるセットアップ（1 回限りのパラメーター生成）が必要です。エドワード・スノーデンらは「ジョン・ドーバーディン」という偽名を使って、この有名な設定に関与し、誰もパラメータを侵害できないようにしました。従来の**Sprout z**アドレス（通常はzc...）は現在非推奨ですが、引き続き利用可能です。**#apling (2018)** -- パフォーマンスとユーザビリティを大幅に向上させたメジャーアップグレード。Saplingは証明時間とメモリ要件を100倍以上削減し、ついにスマートフォンを含む日常的なデバイスでプライベートZECトランザクションを実現可能にしました。また、多様化アドレス（単一のキーで複数のマスクアドレスを持つことを可能にし、プライバシーを向上）やビューキー（監査やコンプライアンスのためにユーザーがトランザクションの詳細を共有できるようにする）などの重要な機能も導入しています。Saplingは依然としてマルチパーティ信頼設定に依存していますが、実用的なプライベート決済に向けた大きな一歩を踏み出しています。Sapling zアドレス（Bech32、zsなど）も引き続きサポートされているため、ユーザーは古いトークンを使用できます。

#Orchard (2022)

--トラストレスなプライバシーを実現する最新世代の製品です。Orchard は、新しい信頼できるセットアップを必要とせずに、**Halo 2** 証明システム（Zcash のエンジニアによって開発）を活用します。また、効率性がさらに向上し、バルクトランザクションや同期の改善などの機能をサポートします。Orchard により、Zcash のプライバシーはより強力になるだけでなく（セットアップの前提条件がない）、よりスケーラブルになり、ZK ロールアップなどの将来のレイヤー 2 ソリューションをサポートするように設計されています。また、**統合アドレス（UA、u1...）** も導入され、Orchard（およびオプションの Sapling+ Transparent）受信者を単一のアドレスにバインドできます。通常、ウォレットは新しい資金をデフォルトで Orchard にルーティングします。したがって、Orchardは現在、最新のZcashウォレットの**デフォルトのシールドプール**となっています。

Zcashの開発に関する一般的な要約は、Sproutがプライベートファンドの可能性を証明し、Saplingがそれを使用可能にし、Orchardがトラストレスでスケーラブルにした、というものです。今後のアップグレード： Zcashの技術インフラストラクチャは常に進化しています。このプロジェクトは現在、Crosslinkと呼ばれる主要なアップグレードを実行しており、これにより、Proof-of-Workコンセンサスの上にハイブリッドProof-of-Stake（PoS）レイヤーが導入されます。これにより、ZEC保有者はコインをステークして報酬を獲得し、ブロックのファイナライズに参加できるようになります。その一方で、マイナーは引き続きブロックを生成し、PoWとPoSの利点を組み合わせることができます。このハイブリッドアプローチは、ネットワークスループットとセキュリティの向上（迅速なファイナリティの提供と51％攻撃の困難化による）を約束します。 Project Tachyon：Zcash開発者（特に暗号学者のショーン・ボウ氏）は、Project Tachyonを主導しています。これは、Zcashシールドプロトコルのスケーラビリティを大幅に向上させることを目的としたプロジェクトです。Project Tachyonは、証明データなどの革新的な技術を用いて、パフォーマンスのボトルネック（各ウォレットがすべてのコインをダウンロードしてスキャンする必要があるなど）を解消し、「惑星レベル」のプライベート決済を実現することを目指しています。ZCash vs. MoneroZcash（ZEC）はビットコインのような通貨として位置づけられていますが、暗号プライバシーはオプションです。シールドされた送金ではzk-SNARKが使用され、バリデータは送信者、受信者、金額を確認することなくトランザクションの正当性を確認できます。ユーザーエージェント（UA）を使用すると、ウォレットは監査可能性を維持しながら正しい受信者に資金を送金できます。ユーザーは透明性を保ちながら取引を行うことも、会計士や規制当局と閲覧キーを共有することもできます。トレードオフはユーザーの選択次第であり、シールドプールを実際に使用することで最大限のプライバシーが実現されます。Monero（XMR）は、各トランザクションで**デフォルトでプライバシー**を提供するために、**リング署名**（元のトランザクションを多数のおとりトランザクションに混ぜることで、監視者はどのウォレットが実際に資金を送金したかを判断できない）、**RingCT**（金額を非表示）、**ステルスアドレス**（受信者は、実際のウォレットにリンクできない一時的な非表示アドレスを通じて支払いを受け取ります）といった異なるツールキットを使用しています。これにより使いやすくなりますが、プライバシーは**確率的**です。つまり、強度はリングのサイズ（例：16）、ベイトの選択、およびユーザーの行動に依存します。実際には高いプライバシーを提供しますが、監査中に選択的に開示されることはなく、コンプライアンス上の摩擦から一部の取引所では上場を避けています。一般的に、リング署名は、複数のデコイトランザクション内にトランザクションを配置することでトランザクションを匿名化します（Moneroは単に妥当な否認の程度を追加するだけであると言えます）。一方、zk-SNARKは、クレーム自体の妥当性以外の情報を公開することなく、クレームの真実性を証明します。当初、ZCashを取り巻く躊躇は、信頼できるセットアップの必要性に起因していましたが、最近リリースされたアップグレードされたHaloにより、ZCashは信頼できるセットアップを必要とせずにゼロ知識再帰証明の組み合わせを生成できるようになりました。こうした課題にもかかわらず、Moneroは「Monero Traceability Heuristics: Wallet Application Bugs and Mordinal-P2Pool Perspective」という論文で、ある程度のトレーサビリティを備えていることが証明されています。では、なぜ市場はZCashを選んだのでしょうか？何が起こったのでしょうか？9月初旬から現在までの2ヶ月間、$ZECは一方的な上昇傾向にあり、最安値の約40ドルから約429ドルまで1000%以上上昇しました。では、この急騰のきっかけは何でしょうか？その理由は何でしょうか？Zashiのご紹介 ZCashの近年の成長に最も大きく貢献している要因の一つは、ECC（Electric Coin Co.）が消費者を重視していることです。以前は、プロトコルは主にZCashコア、つまり暗号化とテクノロジーの構築に重点を置いていましたが、現在はユーザーエクスペリエンスとユーザーログインに重点的に取り組んでいます。この取り組みの大部分は、ZCash公式ウォレットであるZashiの開発です。 ECC CEO ジョシュ・スウィハート：「2024年2月にECCのCEOに就任した際、ユーザーエクスペリエンスに重点を置くことを決定しました。そこでZashiというウォレットを開発しました。Zashiのリリース後、シールドされたトランザクションの総数とシールドプール内のZECの量が飛躍的に増加しました。」Zashiのリリースにより、Zcashのユーザーエクスペリエンスは大幅に向上します。一般的なEVMウォレットに匹敵するスムーズなインターフェースを提供し、鍵の表示やハードウェアウォレットとの統合といったセキュアストレージ機能をサポートし、リリース後にはシールドされたモニタリング機能と委任機能も有効化する予定です。しかし、さらに重要なのは、ZashiがZECシールドトランザクション専用に設計されていることです。つまり、Zashiで送信されるすべてのトランザクションはデフォルトで非公開です。ユーザーが透明なZECを受け取った場合、ウォレットは使用前にZECをシールドすることを要求します。さらに、Zashiは… 様々な流動性プール（Sprout、Sapling、Orchard）全体で単一アドレス・マルチプール機能をサポートしているため、ユーザーは異なるプールから資金を簡単に移行できます。これは、Zcashのプライベート利用には複数の製品にまたがる複数の専用ソフトウェアプログラムが必要だった数年前と比べると、大きな変化です。ユーザーエクスペリエンスにおけるこうした飛躍的な進歩により、シールドプールの利用は急激に増加しており、多くのユーザーが便利な代替手段があればプライバシーを選択することを示しています。わずか数クリックでプライベート取引を簡素化し、技術的な複雑さを抽象化することで、これらのウォレットは技術にあまり精通していないユーザーによる採用を促進しました。ウォレットのユーザーエクスペリエンスの向上は、近年のZcashの成長を牽引する大きな要因と考えられています。ZashiがZcashエコシステムの成長の勢いに貢献していることを示す最も顕著な兆候の一つは、オンチェーンシールドの利用が爆発的に増加していることです。2025年第4四半期時点で、450万ZEC以上がシールドアドレスに保管されており、これは総供給量の約28%に相当します。これは数年前のわずか5%と比較すると過去最高です。上のグラフは、シールドプールが2024年頃から放物線状の成長曲線を示し始めたことを示しています。これはZashiのローンチと直接一致しています。これは、より多くのZECがZcashの暗号プールに流入していることを意味し、結果としてネットワークのプライバシー保護が強化されます（匿名性の拡大）。実際には、これは流通流動性も引き締めます（シールドされた資金は追跡が難しく、通常はプライバシー保護のために長期間保有されるため）。そのため、価格動向にプラスの影響を与えています。

NEAR インテント - Crosspay のご紹介

Zashi の CrossPay は、Zcash の大規模なオンボーディングメカニズムとしても機能し、Zcash エコシステム内での相互運用性を根本的に実現します。

Crosspay は、NEAR インテントを活用して、ユーザーがプライバシーを維持しながら ZEC を別のチェーンに、または別のチェーンから交換できるようにするクロスチェーンブリッジング/交換ソリューションです。Zashi は NEAR を利用して分散型オフライン機能を統合し、ユーザーが ZEC アドレスを明かさずに ZEC を別のチェーン (または法定通貨ゲートウェイ) に交換できるようにすることで、CEX の必要性を完全に排除します。これが、最近、ZEC エコシステムへの資本とユーザーの流入を促進しました。

Zashi の CrossPay は、Zcash の大規模なオンボーディングメカニズムとしても機能し、Zcash エコシステム内での相互運用性を根本的に実現します。

Crosspay は、NEAR インテントを活用して、ユーザーがプライバシーを維持しながら ZEC を別のチェーンに、または別のチェーンから交換できるようにするクロスチェーンブリッジング/交換ソリューションです。Zashi は NEAR を活用して分散型オフライン機能を統合し、ユーザーが ZEC アドレスを明かさずに ZEC を別のチェーン (または法定通貨ゲートウェイ) に交換できるようにすることで、CEX の必要性を完全に排除します。これが、最近、ZEC エコシステムへの資本とユーザーの流入を促進しています。

Zashi の CrossPay は、Zcash の大規模なオンボーディングメカニズムとしても機能し、Zcash エコシステム内の相互運用性を根本的に実現します。

Crosspay は、NEAR インテントを活用したクロスチェーンブリッジング/交換ソリューションであり、ユーザーはプライバシーを維持しながら ZEC を別のチェーンに、または別のチェーンから交換できます。Zashi は NEAR を活用して分散型オフライン機能を統合し、ユーザーが ZEC アドレスを公開することなく ZEC を別のチェーン（または法定通貨ゲートウェイ）に交換できるようにすることで、CEX の必要性を完全に排除します。

このサンプルから USDC と USDT を除外すると、現在、ZEC NEAR 意図が全体の NEAR 意図の 30% 以上を占めています。

全体的に見ると、Zashi と Crosspay の統合も市場シェア拡大の主な原動力の 1 つであると推測できます。 2025年9月以降、ZEC NEARの意図は大幅に増加し、これはCrosspayのローンチと同時期に起こります。

デュアルトランザクションタイプにおけるプライバシーの新たな重要性 - ストーリー

世界中の政府や規制当局が監視措置（厳格なKYC/AMLから中央銀行デジタル通貨の追跡まで）を積極的に推進する中、サイファーパンク精神が再び注目を集めています。

これらのトレンドを懸念する人々にとって、Zcashは安全な避難場所を提供します。それは、暗号資産ベースで監視不可能な通貨です。「彼らはデジタル通貨の急上昇のみに焦点を当てており、急落には焦点を当てていません。」主流の暗号資産ユーザーがプライバシーの侵害（例：Tornado Cashやその他のミキシング通貨がブラックリストに登録される）に気づき始めるにつれ、多くの人がオンチェーンプライバシーの代替手段を求めています。 Zcashは、ミキシングプロトコルよりも強力なプライバシー保護を備えた実績のあるL1ソリューションとして際立っています（ZcashはTornado Cashよりも幅広い用途があると報告されています）。つまり、「自由の物語」の台頭により、Zcashは経済的自由を維持するための重要な資産として位置付けられました。この物語は、イデオロギー的な投資家と、単に「ビッグブラザー」へのヘッジを求める人々の両方に共感を呼びます。

半減期後の供給動向

Zcashの2回目の半減期（2024年11月）では、新規コインの発行量が大幅に減少し、その影響が現れ始めています。ブロック報酬は3.125 ZECから1.5625 ZECに減少し、年間インフレ率は半減しました。歴史的に、ビットコインの価格は2回目の半減期まで安定して1,000ドルを超えることはありませんでしたが、その後は放物線状に上昇しました。 Zcash の供給曲線はビットコインとまったく同じで、数年の位相ずれがあるだけで、ちょうど同じマイルストーンを超えたところです。

▲ ZECドル発行とインフレのタイムライン

需要が高まる一方で、流通量は逼迫しており、これは需給逼迫の典型的な例です。投資家は、高インフレの「サスペンス」が消えた後、ZECはビットコインの初期発展の軌跡を辿る可能性があると推測しています。実際、2025年第4四半期には、ZECの市場パフォーマンスはすでにほとんどの主要な暗号通貨を上回っています。こうした動きの一部は単に市場のタイミングの問題だが、根本的には、Zcashのトークノミクスは成熟するにつれてますます魅力的になっている。ビットコインの開発経路と同様に、上限が固定され、排出量が減少し、マイナー報酬の終焉が近づいている。