キュレーターは主に特定の「戦略的金庫」の設計、展開、管理を担当する個人またはチームです。

Stream Finance の事件を受けて、キュレーターとその潜在的なリスクは注目を集めています。Chorus Oneの投資アナリスト、エイドリアン・チョウ氏は、Xに掲載された記事の中で、今回のサイクルにおいてCuratorと関連レンディングプロトコルをCelsiusやBlockFiと直接比較しました。実際、純粋にデータの観点から見ると、総額80億ドルを超えるCuratorの流動性プールは、既に前サイクルのブラックスワンイベントに匹敵する影響力を持っており、Curatorが主流のレンディングプロトコルに広く浸透していることからも、その影響範囲は相当に大きいことが示唆されます。では、Curatorは今回のサイクルでさらに大規模なリスクイベントを引き起こすのでしょうか？これは難しい質問です。Curatorの本来の意図は、専門的な管理機能を通じて一般ユーザーの個々のリスクを軽減することにあるはずでしたが、そのビジネスモデルと収益経路は、Curator自体を集中リスクの容易な入り口にしています。例えば、市場における複数のレンディングプロトコルが少数のCuratorに依存している場合、それらのモデルに予期せぬ逸脱（オラクル価格の誤差など）が発生すると、すべてのパラメータが同時に誤調整され、複数の流動性プールに同時に影響を及ぼします。さらに、現在の市場環境において、レンディング契約に資金を預け入れるユーザーの多くは、キュレーターの役割や存在すらほとんど認識しておらず、単によく知られたレンディング契約に資金を投資して利息を得ているだけだと考えていることも特筆に値します。これはキュレーターの役割と責任を曖昧にし、問題が発生した場合、レンディング契約自体がユーザーの怒りと説明責任の要求に直接直面することを意味します。これは、一部のキュレーターが利益を過度に追求する傾向をさらに強めています。DeFiance Capitalの創設者であるアーサー氏も昨日、この現象について次のように述べています。「だからこそ、私はキュレーターベースのDeFiレンディングモデルに常に懐疑的でした。レンディングプラットフォームは、レピュテーションリスクとユーザーへの配慮を負っています。好むと好まざるとにかかわらず、管理が不十分で非倫理的なキュレーターが少数存在すれば、プラットフォームに影響を与える可能性があります。」私は個人的に、流動性プールの運営にキュレーターを利用することは失敗したビジネスモデルだとは考えていませんし、実際にいくつかのキュレータープールに資金を保有しています（現在はSteakhouseのみが残っています）。しかしながら、一部のキュレーターの攻撃的な傾向がより広範なリスクを生み出す可能性があることにも同意します。こうした状況の根本的な原因は、ユーザーベースと一部のキュレーターによるリスク管理の不十分さにあります。そして、前述の利益追求の動機により、後者には主観的な要素が関与している可能性があります。私たちは常にユーザーにプロトコル、流動性プール、そして戦略構成を自ら評価するよう促していますが、ほとんどのユーザーには時間、専門知識、あるいは意欲が不足しているため、これは明らかに困難です。こうした背景から、多くのユーザーは、一般的に高い利回りを提供するキュレーター流動性プールに無意識のうちに投資し、キュレーターの運用資産の急速な増加を招いています。一方で、一部のキュレーターは、この状況を巧みに利用してより多くの資金を引きつけようとしています。彼らは、より積極的な戦略を用いてプールの利回りを高め、さらに高いリターンでより多くの資金流入を引きつけています。この状況をどのように改善すればよいのでしょうか？成長には常に成長痛が伴います。Stream Financeの事件はDeFi市場に新たな打撃を与えましたが、ユーザーがキュレーターへの理解を深め、市場がキュレーターの行動に対する制約を改善する機会となる可能性があります。ユーザーの観点から言えば、可能な限り自ら調査を行うことを強くお勧めします。特定のキュレータープールに資金を投資する前に、ユーザーはキュレーターの評判とプールの設計に注意を払う必要があります。調査には、以下を含む必要がありますが、これらに限定されるものではありません。• 公開されているリスクモデルやストレステストレポートはありますか？• アクセス境界は透明ですか？マルチ署名やガバナンスの制限はありますか？• 過去の戦略におけるドローダウンの頻度はどのくらいで、極端な市場状況でのパフォーマンスはどうでしたか？• 第三者による監査は実施されていますか？• インセンティブメカニズムはユーザーの利益と一致していますか？最も重要なのは、リスクは常にリターンと正の相関関係にあることをユーザーが認識する必要があることです。投資判断を行う前に、最も極端なシナリオに備える必要があります。Bitwiseの最高投資責任者であるマット・ホーガン氏の言葉を常に心に留めておくことが重要です。「暗号資産の暴落の大部分は、投資家が2桁のリスクフリーリターンを誤って信じていることに起因しています。実際には、リスクフリーの2桁リターンなど存在しません。」キュレーターは、リスク認識とリスク管理能力を同時に向上させる必要があります。DeFi調査会社Tanken Capitalは、優れたキュレーターに必要な基本的なリスク管理要件を以下のようにまとめています。* 伝統的な金融に典型的なコンプライアンス意識を有する。 * ポートフォリオリスクを管理し、リターンを最適化する。 * 新しいトークンとDeFiのメカニズムを理解する。 * オラクルとスマートコントラクトを理解する。 * 市場を監視し、インテリジェントな再構成を行う能力を持つ。Curatorに直接関連するレンディングプロトコルについては、Curatorに戦略モデルの開示、モデルのデータの独立した検証、Curatorへの説明責任を維持するためのステーキングペナルティメカニズムの導入、Curatorのパフォーマンスの定期的な評価と交換の判断を義務付けることで、Curatorの制約を継続的に最適化する必要があります。継続的なプロアクティブな監視とリスク空間の最小化を通じてのみ、システム全体のリスク共鳴をより効果的に回避できます。

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