原文タイトル：「米連邦準備制度理事会の次期議長が変わる！ワーシュの政策提言：利下げ+バランスシート縮小」

原文著者：鮑イーロン、ウォール・ストリート・ジャーナル

リズム BlockBeats 注：この記事は2025年12月16日に初出されました。1月30日、トランプ大統領は、経験豊富な経済学者で元米連邦準備制度理事のケビン・ワーシュを米連邦準備制度理事会の次期議長に指名する意向を正式に表明しました。

興味深いことに、ケビン・ワーシュの義父は現在のエスティローダー・グループの最高経営責任者であり、トランプ氏の長年の友人であるロナルド・ラウダーであり、この個人的な関係も外界の注目を集めました。以下、原文の内容となります：

ドイツ銀行の分析によると、ワーシュ氏が米連邦準備制度理事会の次期議長に選出された場合、彼の政策提言は「利下げとバランスシートの並行」の独自の組み合わせを示す可能性があります。

12月16日、ウォール・ストリート・ジャーナルは、米国大統領のトランプ氏がメディアのインタビューで、元米連邦準備制度理事であるケビン・ワーシュがケビン・ハセットと並んで、米連邦準備制度理事会の次期議長候補リストでトップ候補となったことを明らかにしました。トランプ氏は以下のように述べています：

この2人のケビンは素晴らしいと思います。

トランプ氏の上記の発言により、予測市場のKalshiではハセット氏の勝算が大幅に低下しました。火曜日時点で、Polymarketのデータによると、予測市場はワーシュ氏の方がハセット氏よりも次期米連邦準備制度理事会議長になる可能性が高いと見ています。

12月15日、風取引台の情報によると、独ドイツ銀行のマシュー・ルゼッティチームが研究レポートを発表し、ワーシュ氏の政策提言を詳細に解説しました。レポートは、ワーシュ氏が選出されれば、彼は利下げを支持する一方でバランスシートの縮小を求めるであろうと分析しています。

レポートによると、「利下げとバランスシートの並行」は、規制改革によって銀行の準備金要件が低下する前提であり、短期的な実現可能性には疑問が残ります。

ドイツ銀行は、市場が新議長がトランプ氏の大幅な利下げ要求に対してどれだけ独立性を維持し、また政策の信頼性を築くプロセスをどのように進めるかに注目する必要があると考えています。

ワーシュの経歴

経済学博士のハセット氏と異なり、ワーシュ氏は弁護士出身であり、公共および私的部門の両方で豊富な経験を持っています。

公共部門では、2006年から2011年まで米連邦準備制度理事を務め、この期間は世界金融危機への対応期であり、彼は米連邦準備制度と市場の重要な連絡役を果たしました。

彼は連邦準備制度が過去15年にわたる過激な資産負債政策に強く批判的であり、量的緩和政策が中央銀行の核心任務から逸脱していると考えています。

現在、ウォッシュはスタン・ドルーケンミラー家族オフィス Duquesne のパートナーを務めており、同時にフーバー研究所の著名な客員研究員であり、スタンフォード大学ビジネススクールの講師でもあります。

これらの学術、監督機関、投資界を横断する経験により、彼は金融市場と通貨政策の両方に深い理解を持っています。

ウォッシュのQEに対する立場

ドイツ銀行は、近年、ウォッシュが連邦準備制度に対して多くの批判を行っており、短期的な政策決定と長期的な戦略的考慮の両面を扱っています。

まず、ウォッシュは連邦準備制度が過去15年間、過激に資産負債表を利用してきたことを常に批判してきました。

彼は連邦準備制度が世界金融危機に対処する際の量的緩和QE計画を支持しているものの、その後の追加のQEは適切ではなく、インフレと金融安定リスクを引き起こす可能性があり、連邦準備制度を中心的任務から逸脱させ、市場信号を歪める可能性のある信用配置政策に干渉する可能性があると警告しています。

報告書は、最近のウォッシュのスピーチを引用しています：

2010年の夏と秋、経済が著しく成長し、金融が安定している状況で、私は追加の国債購入の決定が連邦準備制度を財務政策の複雑な政治問題に巻き込むだろうと非常に懸念していました。第2回の量的緩和が導入されましたが、私はこの決定に同意せず、間もなく連邦準備制度を辞任しました。

ウォッシュはさらに、連邦準備制度が積極的に資産負債表を利用することで「通貨主導」時代をもたらしたと考えています。彼は人为に金利を長期間抑制することで、連邦準備制度が米国の公的債務蓄積に主導的な役割を果たしたと考えています。

ウォッシュの他の政策に対する批判

資産負債表以外にも、ウォッシュは連邦準備制度に対してさまざまな批判をしています。

たとえば、データへの過度な依存と未来志向の不足について指摘し、連邦準備制度が常に未来志向のガイダンスを使用していることを批判しています。最近、彼は次のように述べています：

未来志向のガイダンスは、金融危機で派手に導入されたこのツールが、通常時にはほとんど機能しない。

ウォッシュはまた、連邦準備制度が通貨政策の策定と解釈に対して疑義を投げかけており、「通貨政策は通貨に関係ない」、「ブラックボックスDSGEモデルは現実に基づいている」と誤解していると指摘しています。「プーチンとパンデミックはインフレに責任を負うべきであり、政府支出と札の増刷に責任を負わせるべきである」とも述べています。

報告書は、これらの批判が、ウォッシュが連邦準備制度の資産負債表の規模や通貨供給により焦点を当て、連邦準備制度の研究チームに包括的な改革を要求していることを示唆しています。

最後、彼は連邦準備制度の独立性を「貴重なもの」と表現しながらも、連邦準備制度自体が独立性への疑問を招いていると考えています。ウォッシュは次のように述べています：

連邦準備制度の過大な役割と低調なパフォーマンスは、通貨政策の独立性を弱める重要で貴重な理由となっています。

さらに、ウォッシュは、気候や包摂などの問題を考慮に入れるなど、連邦準備制度の使命の拡大を非難しました。

最近の政策影響展望

ウォッシュは最近、利率引き下げを主張していますが、ドイツ銀行は彼を構造的にはハト派とは見なしていません。

彼は世界金融危機中に取締役を務めた際、時折同僚よりもハヤブサ派的な立場を取っており、特にバランスシートの問題に関してそうでした。最近では、彼は昨年9月の連邦準備制度の50ベーシスポイントの利下げに賛成しない立場を表明しています。

政策決定に関して、ウォッシュの最近のコメントは、政策金利引き下げを支持する可能性があることを示唆していますが、この措置は銀行のバランスシートの縮小を伴うことが考えられます。

しかしながら、準備金が十分な水準にある一方、連邦準備制度が最近、準備金管理の購入計画を再開したことを鑑みると、このバランスは銀行の準備金要件を改革によって引き下げる場合にのみ実現可能です。

多くの連邦準備制度の幹部、例えば監督担当副議長ボーマンや理事ミランなどが最近この主張を提唱していますが、これらの改革が短期間で実現するかどうかは明確ではありません。

レポートの最後には、トランプ大統領が誰を選択しようとも、市場は次期連邦準備制度議長の独立性を試し、インフレ目標達成への約束の信頼性を検証する可能性があると分析されています。

ドイツ銀行は、新議長は常にこれらの信頼を勝ち取る必要があると強調しています。トランプ氏が連邦準備制度に大幅な利下げを要求している状況を考えると、この要求はより緊急性を持つ可能性があります。

そのため、ドイツ銀行は、6月の連邦準備制度のリーダーシップ交代後、政策に実質的な変化が現れるかどうかに懐疑的な見方を示しており、特に新議長が特に分裂した委員会でただ一票を持つ状況です。

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