原文タイトル：「トークン・リダンプション戦略が試される：Helium が放棄を発表、プロジェクト側も資金難に？」

原文著者：1912212.eth、Foresight News

一部のプロジェクトが価格下落と投資家の要望に直面し、トークン・リダンプション戦略を採用せざるを得なくなった時、今ではプロジェクト側がこのアプローチを再考し始めています。

1月3日、Helium の創設者 Amir Haleem はツイートで、トークンのリダンプションを停止することを表明しました。理由も非常にシンプルです：市場はプロジェクト側のトークン・リダンプションに「関心を持っていなかった」ため、言い換えれば、リダンプションが価格に与える影響が明確ではなかったということです。そのため、彼は「資金の無駄遣いを停止する」と述べました。

Helium は分散型通信インフラプロジェクトであり、2022年3月には、A16zとTiger Globalが主導する2億ドルのDラウンド調達を完了しました。そのトークンHNTは、ネットワークインセンティブとガバナンスに主に使用されています。

今年10月、このプロジェクトはリダンプションメカニズムを導入する計画で、主にネットワークが生成する一部の収入（モバイルサービスやデータ転送料など）を使用してHNTを公開市場から購入する予定でした。

具体的な詳細は次の通りです：Helium Mobileなどのビジネス収益から毎月固定比率（約10〜20％）をリダンプションに割り当て、リダンプション資金は新規発行トークンではなく実際のビジネスキャッシュフローから提供されます。リダンプションは自動化スクリプトを使用して二次市場で実行され、流動性の高い取引所が優先されます。買い戻されたHNTの一部は焼却され、流通供給量を減らし、残りは将来のネットワークインセンティブやエコシステムの発展のためにプロジェクトの金庫にロックされます。 Haleemは、リダンプションの狙いは「保有者にリターンし、供給量を減らすことで価格を安定させる」ことです。

プロジェクトチームは本来、2026年末まで継続する予定でした。しかし、価格はプロジェクト創設者に冷水を浴びせました。

局所的な高値4.57ドルを今年7月に記録した後、その後一貫して下落し、最低値は1.3ドルまで落ち込みました。リダンプションの効果は微小でした。

Haleemによると、今年10月にはHelium + Mobileビジネスの月間収入が340万ドルに達しました。現在、そのトークンはほぼ全体が流通しており、大規模なロック解除はありません。月間ビジネス収入の20％に基づいてリダンプションを行うとすると、リダンプション資金は約68万ドルになります。

暗号市場がベアに転じる中、数百万ドルのリバイがわずかではありますが足元に映えない。

Haleem は、「Helium Mobileユーザーの積極的な発展、ネットワークへのインストール量の拡大、およびオペレーターのトラフィック共有率の向上を目指す必要がある。 この目標に資金を全て投入し、士気向上を実現するまで継続する予定だ。」と述べても無理はないと言える。

この「古参」のスター・プロジェクトのリバイが熱狂的な議論を巻き起こさなかったとしても、Jupiterの共同創設者であるSiong Ongは再びリバイ問題を論点として取り上げた。

Jupiter、7000万ドルのリバイでコイン価格の衰退を救えず

JupiterはSolanaエコシステムの最大のDEXアグリゲーターであり、そのトークンJUPはガバナンスとインセンティブに使用される。 1月3日、Jupiterの創設者の一人であるSiong Ongは、コミュニティにJUPのリバイの一時停止を提案するポストを投稿した。

彼は、「昨年、JUPのリバイに7000万ドル以上を費やしたが、コイン価格に大きな変化は見られなかった。この7000万ドルの資金を活用し、既存ユーザーと新規ユーザーに成長を促進することができるだろう。」と述べ、最後に「このやり方で良いのか？」と疑問符を残している。

2025年1月、Jupiterは、プロトコル料収入の50%をJUPのリバイに充て、3年間ロックアップすることを発表した。

しかし、Jupiterが1年で7000万ドルの資金をリバイした結果、そのコイン価格のパフォーマンスは振るわず、現在は0.2ドルまで下落し、2024年に記録した2ドルの高値から10倍の下落を見せている。

Jupiterのリバイ手法は慎重に設計されているが、トークン価格の動向はその有用性がほとんどゼロであることを示している。

さらに悪いことに、今年の1月31日には、最大供給量の10%にあたる70億JUP（14.788億ドル相当）がロック解除される予定だ。 買い板が弱まり、売り板が大きくなる状況では、コイン価格は容易に想像できるだろう。

ステーキング？ リバイ継続？ 有名人の激しい議論

HeliumとJupiterの共同創始者によるリバイに関する動きは、かなりの議論を巻き起こしている。 Solanaの共同創始人であるAnatoly Yakovenko（Toly）は従来のリバイに明確に反対し、「長期的なキャピタル形成には数年が必要であり、四半期ではない」と考えている。 Tolyは、プロジェクトが資産の負債管理表を構築し、利益を確保するためのステーキングメカニズムを採用することを提案しており、これは従来の金融の株の希釈と同様のものだ。 これにより、短期的な投機家ではなく、長期的なホルダーが促進されると主張している。

Toly の視点は、Multicoin Capital のパートナーである Kyle の賛同を得ました。彼は、暗号通貨チームは長期ホルダーに超過割合のバリューリターンを提供すべきだと述べましたが、具体的なメカニズムは改善される必要があります。

一方、異なる意見も表明されています。

Jito のCOOである Brian Smith は、市場が低迷しているとき、株主にとっての買い戻しは持分のバリューを大幅に増やすことができると述べました。彼は、「買い戻しと成長型投資を疑問視するのは合理的です。ただし、価格が良くないことを理由にするのは筋違いです。買い戻しがないと、価格は何を意味するのでしょうか？最も重要なのは、資金が制約されており、良い投資リターン率（ROI）の成長機会に適切に投資されていない場合どうするかです。その場合、絶対に買い戻しを行うべきではありません。しかし、ほとんどの暗号プロジェクトはまだ資金に余裕があり、かつ分散型自治組織（DAO）の資金配分状況は非常に混乱しています。」と述べました。

Selini Capital のパートナーである Jordi は、自身の見解を示し、このサイクルで最も成功したプロジェクトは、実際には自動買い戻し操作によって価格チャートが乱れ、ユーザーに混乱をもたらしていると述べました。HYPE、ENA、JUPなどの初期のハイププロジェクトは、公正な倍率に基づいて非現実的な価格でトップを打ち、高値で数百万ドルの資金を買い戻しました。これにより、多くの小売投資家がFOMO（恐れを見逃す）に陥り、価格が市場ナラティブをリードした結果、大きな損失を被りました。これらのプロジェクトのすべての創設者は、この自己強化的な思考に過度に取り付かれており、高倍率が妥当であると信じています。数か月の下落を経験し、以前の高値に戻る明確なパスがないと、一部の人々は買い戻しメカニズムを非難し、買い戻しが機能していないと指摘し始めました。しかし、これは大いに間違っています。数百年にわたり、金融市場は基本的な経済学の真理を繰り返し再認識させられてきましたが、このような状況はなおも続いています。

Jordi は、開発者の給与を支払う資金が不足している場合、有限の資金をトークンの買い戻しに使わないようにすべきだと述べました。しかし、プロジェクトが成功を収め、持続的な収入を持っている場合、所有者として、トークンが配当金を支払わず、買い戻しもしないか、少なくとも超明確な金融ユーティリティを持っていない場合、トークンを保有する意味はありますか？

また、彼は具体的な解決策を提供し、価格に基づいて買い戻し金額を決定することを提案しています。価格が低い場合は多くの買い戻しを行い、市場が過熱している場合は買い戻し速度を遅らせるべきだと述べました。さらに、PERがどのくらいかに応じて、例えば4未満の場合は100％買い戻し、4〜6の間では75％の買い戻しを行うべきだと述べました。

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