原文タイトル：暗号通貨オプションが目覚めている

原文出典：Delphi Digital

原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News

暗号通貨オプション市場の規模は、多くの人が認識している以上に大きいです。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の暗号通貨デリバティブ取引量は、昨年を上回る歴史的な記録を46%超えました。機関投資家は、大口ポジションをヘッジするために明確なリスク管理ツールが必要ですが、オプションはこの機能を提供できる唯一の暗号通貨ツールです。

景色が変わる

2025年中頃、ビットコインオプションの未決済契約総額が650億ドルに達し、初めて先物の未決済契約を上回りました。先物はレバレッジツールですが、オプションを使用することで、資金はオプションプレミアムを支払うことで、5億ドルのビットコイン保有ポジションの損失上限を設定できます。この転換点は、リスク定義機能を備えたツールが、徐々に単なるレバレッジツールを置き換えつつあることを示しています。

この成長は主に2つのプラットフォームに集中しています。Deribitは長年にわたり暗号通貨オプション取引の主要プラットフォームでしたが、2025年にCoinbaseに290億ドルで買収され、機関投資家の支持を受けました。一方、IBIT Optionsは2024年末にローンチされ、伝統的な金融資本をこの分野に導入しました。オプション市場は急速に拡大していますが、ほとんどの取引はまだ仲介者を介して行われています。

オンチェーン・オプションはまだ若干の発展途上

分散型デリバティブの市場シェアは、2年間で2%から10%以上に上昇しました。Hyperliquidは、分散型取引プラットフォーム（DEX）が中央集権型取引所に匹敵する速度と透明性を持つことを証明しています。ただし、オンチェーン・オプションには、これに匹敵する代表的なプロジェクトがまだ登場していません。

現在、@DeriveXYZは主要なオンチェーン・オプションプロトコルであり、過去30日間で名義オプション取引高が7億ドルを超えました。このプロトコルは、2021年8月にLyra名義でオプションの自動メーカーより市場（AMM）としてローンチされ、熊市を経て2023年にフルリニューアルされ、現在は燃料費無料の独自のOP Stack Layer 2に基づくセントラルリミットオーダーブックが構築されています。

このリファクタリングにより、価格設定メカニズムが根本的に変わりました。 リキッドプロバイダーは直接オーダーブックに価格を提示し、スプレッドが狭くなり、価格がより正確になり、より大規模な取引がサポートされました。トレーダーはゼロガス料金と亜秒の取引実行速度を享受できます。

その投資組合証拠金システムも同様に機関の注目を浴びています。 システムはシナリオ分析によって全体的なポジションリスクを評価します。 たとえば、あるトレーダーが同じ資産のコールオプションのロングポジションとプットオプションのショートポジションを同時に保有している場合、システムは各レッグに個別に証拠金を課しません。

ヘッジ後のポジションに必要な証拠金は、各ポジションを単純に合算した金額よりも低くなるため、これは伝統的な金融デリバティブ取引所の一般的な論理です。Deriveは引き続きLayer 2上で永続的な契約および貸出サービスを提供し、製品間のクロス保証金をサポートします。

@KyanExchangeは、異なる方法で同じ方向に進んでいます。 このプラットフォームはオーダーブックマッチエンジンとオンチェーンの投資組合証拠金を組み合わせ、複数のレッグ操作を1回のアトミックトランザクションで完了できます。 トレーダーは数回のクリックのみで鉄馬イーグル戦略を展開できます。

Kyanが採用している清算メカニズムは、多くのDeFiプロトコルとは異なります。証拠金のしきい値を超えた場合、プラットフォームはアカウント全体を清算せず、部分的なクローズを実行し、口座が証拠金要件を満たすために最小限のポジションのみを決済します。現在、KyanはArbitrumのテスト段階にあり、メインネットの立ち上げが間近です。

オプションは誰にとって必要ですか？

構造化商品を構築する資産運用会社は、オプションによるリスクとリターンの明確な構造が不可欠です。 JPモルガンの株式プレミアム収益ETFなどを例にとると、このファンドはカバードコール戦略に基づいて構築され、世界最大のアクティブ運用型ファンドの1つです。 デリバティブベースのリターン製品の総資産規模はすでに1000億ドルを超えています。より多くの機関資金がオンチェーンに参入するにつれて、それに対応するヘッジニーズも移行していきます。

現在、ますます多くの機関投資家がデジタル資産を保有したり、近い将来それを配分する予定です。IBITオプションの未決済契約は、金ETF GLDを超えています。2025年には、CMEは3兆ドル相当の暗号資産デリバティブ名目取引高を処理しました。

時機が熟した

初期の多くのオンチェーンオプションプロトコルは存続できませんでした。 その主な理由は、規制当局の不確実性でした。 たとえば、OpynはCFTCに罰金を科されたことで、無免許でデリバティブ取引プラットフォームを運営したことがあります。当時、チームは製品を開発する際に、次の四半期にその製品が違法と見なされるかどうかを予測することができませんでした。

現在の状況は改善傾向にあります。2025 年 9 月、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同声明を発表し、規制対象取引プラットフォームが現物暗号資産取引を行うことを許可しました。『CLARITY法』は下院を通過し、デジタル商品の現物市場をCFTCの監督下に置くことを提案しています。上院版はまだ協議中であり、現在は保留中です。CMEグループは5月29日にオールデイ暗号通貨オプション取引を開始します。これがブロックチェーンプロトコルの必勝を保証するものではありませんが、環境全体が実質的な変化を遂げています。

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