Original Title: "Binance Takes the Initiative to Regulate Market Makers, a Belated Trial"

Original Author: Deep Tide TechFlow

On March 25, Binance released a blog post with a very restrained title— "Cryptocurrency Market Maker Red Flag Guide."

However, everyone in the industry understands that the true meaning of this blog post can be summarized in one sentence: I know what you're up to, and I reserve the right to clean up at any time.

After experiencing a series of scandals involving market makers such as GPS, SHELL, and MOVE, Binance has decided to explicitly codify the power it has always quietly exercised into its rules for the first time.

Bear Market New Species

To understand this announcement, you first need to understand what the term 'active market maker' means.

In a bull market, where every project has buyers, the market maker's job is straightforward: place orders, provide bidirectional liquidity, receive fee rebates, and live a thriving and respectable life. They are the true "liquidity providers" that the market needs but does not entirely depend on.

The bear market has shattered all of this.

Buyers have dried up, no new money is flowing into the chain, and the trading volume of the vast majority of altcoins has been halved and halved again in 2026. When a medium-sized new project is listed on Binance, it may not be able to sustain its daily trading volume with genuine users alone, and the price will rapidly plummet. For the project team, this is a slow death.

It is at this time that a group of people appeared, armed with a complete script:

“I'll take care of your token, liquidity is on me, I'll stabilize the price for you, and it's all laid out in black and white in the contract.”

These are active market makers, a popular species born out of the bear market.

Their business model is fundamentally different from traditional market makers: they do not profit from the buy-sell spread but directly participate in the token allocation of the project team, receive a batch of zero-cost chips, and then unload the chips through the legitimate cloak of 'market making.'

How do they operate specifically? The routine has been clearly dissected by insiders:

The token held by the project team has a cost basis of zero, and the real cost for the market maker is leverage—putting in U as collateral for bidirectional liquidity. However, the sophistication of active market makers lies in the fact that they often provide unidirectional liquidity: they only provide coins, not U. The buy-side liquidity is displayed, making the order book look healthy, but once retail investors start selling large amounts, there is no one to take the other side. That's when the price collapses.

GPS マーケットメーカーの Web3Port は、すでに教科書レベルのトレーディング手法を示しています: ローンチ後21時間以内に売りだけを行い、7000万トークンを売却し、およそ500万ドルの利益を上げました。GPS 価格は0.14ドルから0.04ドルまで急落し、60%の下落率を記録しました。この間、買い手がほとんどいない状態が続きました。同じチームが展開する SHELL は、2.3ドルから0.3ドルまで暗い方向に値を下げ、これら2つの崩壊ラインはほぼ同じように展開しました。

さらに皮肉なことに、Web3Port はマーケットメーカーに留まらず、完全な産業チェーンです：インキュベーターは、早期プロジェクトから1%〜3%の無料トークンを引き換えるのに責任を持ち、傘下のマーケットメーカー Whisper は現金化を担当し、プロジェクトチームは上場に厳しい条件を受け入れ、小売投資家はチェーンの端において唯一のバイヤーです。このチェーン全体が、チップの取得から現金化・退出まで、一滴も漏れず行われています。

Manta の共同創業者 victorji がフォーラムで述べたコメントは、おそらくこの業界で最も率直な表現です: 「私たちは毎日、いわゆるアクティブマーケットメーカーやOTCから誘いを受けますが、彼らはプロジェクトの基本的な側面を全く考慮していません。」 彼はさらに、Manta がポカ時代に3つの矢がマーケティングを行い、3%を超えるトークンを持ち去り、すぐに売却し、そして断固としてトークンを売却しないと主張したと述べています。

3回の崩壊と一連の公開的な恥辱

Binance が今回声明を出した背景には、時期の選択について議論があるが、昨年10月の大暴落への圧力への対応だという見方があります。この主張は間違ってはいませんが、重要な点に焦点を当てていません。

10月の大暴落は Binance にとって大きな打撃でしたが、Binance を動揺させたのは、2025年初めから現在まで、自社プラットフォームでアクティブマーケットメーカーが連続して成功し、1回目、2回目、3回目と、それぞれ大きな波紋を呼んでいることです。

GPS イベントの勃発後、業界のKOLがWeb3Portのマーケットメーカーの地図を掘り下げ始め、GPSとSHELLだけでなく、Aethir、dappOS、Movement、Pufferなどのプロジェクトが関連していることが判明し、市場は不安定になりました。

MOVE イベントは最後の一撃でした：マーケットメーカーが6600万トークンを売却し、規則違反で3800万ドルの利益を上げました。 この数字はもはや「市場の正常な変動」で説明できるものではなく、直接コミュニティで Binance の監督能力に対する疑念を爆発させました。

そして、それが48時間前に起こった SIREN のドラマです。

SIREN は元々 "AI Analyst Agent" という名前で BNB Chain 上に展開されたトークンで、2025 年初めにローンチされ、ほぼ市場から忘れられていました。しかし、2026 年 2 月から、神秘的なウォレットクラスターが大規模な買い増しを開始しました。3 月 22 日には、SIREN が約0.08ドルから歴史的な高値である3.61ドルまで急騰し、45倍以上の上昇率となり、市場価値は一時的に220億ドルを超え、一時的に世界の暗号資産市場のトップ30に進出し、OKB や UNI を上回りました。

その後、オンチェーンディテクティブが動き出しました。

Bubblemaps は3月22日に警告を発しました：200以上のウォレットで構成されるアドレスクラスターが、当時の価格で約15億ドル相当のSIRENを50%保有し、そして書かれた言葉は「これにはひとつの結末しかない」でした。数時間後、暴落が始まりました。

オンチェーンアナリストの余烬（EmberCN）はさらに掘り下げ、実際の支配度合いが予想を大幅に上回ることを発見しました：上位54の保有者アドレスのうち52が同じ実体に属し、合計で6.44億枚のSIRENを支配し、流通総量の88.5%を占め、ピーク時の価格で約14.4億ドルに相当しました。全体の市場では、小売トレーダーの買い注文は単なる一人芝居に過ぎませんでした。

ZachXBT はこれらのウォレットを DWF Labs に関連付け、関連するアドレスが以前にDWFが操作した多数のマイナートークン（LADYS、RACA、TOMO）とオンチェーンで接続されていることを指摘しました。DWF Labs 共同創設者 Zac は直ちに参加していないと否定しましたが、オンチェーンの証拠がすでにあふれています。

操作方法は GPS や MOVE よりもはるかに精巧です。Liquidity provider はまず価格を押し上げ、空売りポジションに入る空売りトレーダーを誘い、その後逆転させて空売りポジションを爆上げさせ、Binance と Bybit でそれぞれ240万ドルと470万ドルのロングポジションを強制決済させました。

ファンディング料率データによると、3 月 14 日から、SIREN は高い負のファンディング料率が継続して発生し、空売りトレーダーは毎時ロングポジションに支払いを行い、実質的には庄家の買い注文代わりになっていました。3 月 23 日未明、Gate の現物市場では10分間に78%の急騰が発生し、取引高は約45万ドルでありながら、レバレッジ清算が殺到しました。

3 月 24 日、暴落が始まりました。72時間以内に、SIREN はピークから71%下落し、市場価値は220億ドルから7.4億ドルに縮小しました。誰かがこれを「2026年の最大の詐欺」と呼んでいます。

このドラマには GPS よりも1つの重要な詳細がありました：Binance は、SIREN 先物価格指数で各取引所のウェイトを2回調整し、単一の取引所による操作の影響を低減しようとしました。これにより、Binance 自体も市場に問題があることを認識していることが示されました。

GPS は開始、MOVE はアップグレード、SIREN は徹底的な公開の恥辱であり、さらに、それは Binance 自身が上場している先物契約で起こりました。

Binance がこれまで取り組んできた対応策は事後の執行でした：問題が発生したらアカウントを凍結し、違反利益を没収し、メーカーメイカーを下げる。この手法は一度の出来事で論議を鎮めることができますが、SIREN を3回追加した後、問題が変わりました。市場は、「あなたたちは知らなかったのですか、それとも知らないふりをしていたのですか？」と問い始めました。

これこそが 3 月 25 日のアナウンスが真に解決しようとしている問題です。メーカーメイカーを規制するのではなく、自らの信用を再建することです。

ルールに隠された権力

この公告を注意深く読むと、Binance が示した6つの「レッドフラッグ行動」がアクティブメーカーの完全な取引手法をすべて網羅していることがわかります：トークン解放計画と衝突する過激な売り圧；片側の売り注文；複数プラットフォーム間での売り圧協調；価格動向と一致しない異常に高い取引量；および流動性不足による異常な価格変動。

それぞれの項目は、GPS、SHELL、MOVE の事例の正確な描写です。

しかし、さらに重要なのは、規則の背後にあるこの控えめな言葉です：Binance は、迅速で断固たる行動をとり、メーカーメイカーをブラックリストに載せるなど、不適切な行動に対処します。

Binance では、ブラックリスト入りすることが何を意味するのか、Web3Port が既に実証しており、アカウントの凍結、違反利益の全額没収、および将来の Binance でのメーカーメイキング活動の禁止が含まれます。Binance プラットフォームに依存して生きるメーカーメイカーにとって、これは基本的に業界の死刑に等しいです。

これがこの公告の最も核心的な内容であり、最も議論されていない部分です：Binance は、自らがこれまで黙って行使してきた裁量権を、ルールの形で公式に制度化しています。

以前は、Binance の対応は「問題を発見した調査後の緊急対応」でした。しかし今では、Binance の対応は「文言通りの規則に基づく正当な執行」です。性質が全く異なります。前者は事後の消火活動であり、後者は能動的な抑止です。

そして抑止の対象は、メーカーメイカーだけではありません。

新しい規制は、トークンプロジェクトチームがビナンスに做成者のアイデンティティ、法的実体、契約条件を開示することを義務付け、利益分配契約や最低返金取り決めを禁止しています。つまり、ビナンスに上場したいすべてのプロジェクトチームは、自身と做成者との利益関係取り決めをビナンスの目にさらさなければならなくなりました。

あなたの做成者は誰ですか？ 契約はどのように締結されましたか？ 利益分配はありますか？ 最低返金はありますか？

プロジェクトチームの回答が、あなたが上場できるか、ビナンスにとどまることができるかを決定します。

ルールが解決するもの、解決しないもの

現実の問題に戻りましょう：この新しい規制セットはアクティブな做成者の混乱を根絶できますか？

正直な答えは：おそらくできません。

ビナンスが管轄できるのは、ビナンスプラットフォームで起こる行動です。しかし、アクティブな做成者のトレードはしばしば複数のプラットフォーム間で協調され、Aプラットフォームでプライスを押し上げ、Bプラットフォームで利益を上げ、チェーン上の資金は複数のマスクアドレスを介して循環し、単一の取引プラットフォームの監視では全体像を把握するのは難しいです。

さらに根本的な問題は、トークンの分散メカニズム自体が変わっていないことです。プロジェクトチームが「無料トークンの交換で做成者サービスを受ける」ことをやめない限り、做成者は依然としてコストゼロのチップを出荷弾薬として使用できます。アクティブな做成者の収穫動機は消えません。名前を変えたり、外殻を変えたり、プラットフォームを変えたりしても、ゲームは続きます。

ビナンスの新しい規制には、制度設計上の真の欠陥があります：ブラックリストは公開されていますか？ 非公開のブラックリストは、做成者の頭上に浮かぶ刃ですが、その刃の進路を知ることができるのはビナンスだけです。

暗号に恐れるもの（@cryptobraveHQ）は、ビナンスの発表後、「これはむしろプラットフォームの免責事項のように思える。過去、現在、未来、プラットフォームはこの種のイベントについて常にはっきりしています。アクティブな做成者はどの司法管轄区でも違法であり、告発資料は対応する監督機関や警察に同時に提出されるべきであり、内部審査に留まるべきではありません。」と述べました。

この発言は要点を突いています。

ビナンスの内部ブラックリストは、法的観点では決して十分ではありません。真の責任は、監督機関、執行機関が介入することが必要です。取引プラットフォーム単独で裁判官になるべきではありません。

アクティブな做成者の産業連鎖は、熊市の中でも続くでしょう。ただし、コストが高くなり、逮捕されるリスクが高まり、公然と名指しされるプレッシャーが増加します。これが現在の業界が達成できる最大限のものです。

小売トレーダーが理解する必要があるのは、 リクイディティ・プロバイダーの論理を理解したことと、この情報の非対称性の戦いに勝てることは同じではないということです。 ただし、少なくとも、このゲームの中で誰が審判であり、誰がプレーヤーであり、誰がテーブル上のチップなのかを知っています。

原文リンク

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