原文タイトル：Venice（$VVV）：バブルの鏡
原著者：nikshep
翻訳：Peggy

編者注：VVVの最近の市場パフォーマンスはVeniceをAI x Cryptoの物語の最前線に押し上げました。CoinMarketCapのページによると、Venice Tokenの最新価格は約17.28ドルで、24時間の変動率は約19％で、時価総額は約79.5億ドルです。一方、CoinGeckoによると、過去7日間で60％以上の上昇率を記録し、時価総額は約69.4億ドルです。これらはすべて、市場がこの「プライバシーAI + トークンエコノミー」プロジェクトに再び注目していることを示しています。

しかし、この記事で真に議論されているのは、VVVの短期的な価格上昇ではなく、より基本的な問題です：モデルの能力が迅速に商品化される際、AIプラットフォームの価値は最終的にどこに定着するのでしょうか？

著者の主な見解は、OpenAIやAnthropicなどの先鋭的なAIラボが「株式構造の罠」に陥っていることです：それらの評価は、モデル層が長期間希少で高付加価値であるという前提に基づいて構築されていますが、中国のオープンソースモデル、低コストトレーニング、オープンウェイト生態系、クラウドデプロイメントが、モデルの能力そのものの価格を急速に引き下げています。言い換えれば、AI業界で最も高価な部分が、利益率を維持するのが最も難しい部分に変わりつつあるかもしれません。

この枠組みの下で、Veniceは著者によって逆構造と見なされています：Veniceはモデルをトレーニングせず、オープンソースのモデル能力を搭載しています。中央集権化されたデータ保持に依存せず、プライバシーとTEEプルーフを強調しています。ユーザーをトレーニングデータに変えるのではなく、VVVステーキング、サブスクリプションの破棄、DIEMパワー権益などのメカニズムを通じて、ユーザーをプラットフォーム経済の一部にします。著者が本当に伝えたいのは、Veniceが「トークンを持つAIアプリ」ではなく、ユーザーとの関係をトークンで再構築する実験であるということです。

最も注目すべき点は、VeniceがOpenAIに直接挑戦できるかどうかではなく、AI市場が2つに分かれつつあるかどうかです：一部は依然として最先端モデルに支払いを行い、企業レベルのコンプライアンスとデータ保持を受け入れる顧客を提供し続けます。他の部分は、「十分に優れた」オープンソースモデル能力に移動し、プライバシー、検閲なし、低コスト、ナティブアクセス、ユーザー所有権に重きを置きます。この分割が起こる場合、Veniceの機会はモデル戦争全体に勝つことではなく、オープンなインテリジェントエージェント経済の推論レイヤーおよび決済軌道になることにあります。

したがって、この記事は典型的な構造的多頭論の一例です：VVVの価格上昇に賭けるだけでなく、モデル層の商品化、オープンソースモデルの追いつき、インテリジェントエージェントの支払いの台頭、およびユーザー所有権経済が同時に収束することを賭けています。

リスクはここにも存在します — オープンソースモデルの進捗が鈍化し、トークンの焼却が成長に見合わなくなった場合、または Venice がユーザー関係を本当に確立できない場合、この物語は再評価される可能性があります。しかし、少なくとも現時点では、VVV の市場パフォーマンスは、市場がこの「同じ需要、逆の経済モデル」の物語に高いプレミアムを支払うことを望んでいることを示しています。

以下は原文です：

これらのラボは、蒸発がリアルタイムで進行している堀を守ろうとして、数兆ドルを投じています。GLM-5.1 は最も難しいプログラミングベンチマークで GPT-5.4 を打ち負かしました — それはオープンソースで、MITライセンスを採用し、アメリカが封鎖しようとしている中国のハードウェアでトレーニングされました。先進的な能力をトレーニングするコストは、18ヶ月で約95%減少しました。OpenAI の 8520億ドルの評価額のそれぞれのドルは、これらの変化が重要でないという仮定に基づいています。しかし、これらは重要です。そして Venice は唯一の消費者向けAIプラットフォームです：いずれにしても、時が来て市場価格が再設定されなければ、その投資ロジックは依然として成立します。

4月の記事の主張は、Venice がインテリジェント体経済で独自の位置を占めているというものでした。この判断は依然として有効です — 利用量が3倍に増加し、破壊された台帳が創世サプライ量の42％を超え、DIEM は6週間で75%再設定され、トークン価格は私がその深い分析を書いたときと比べて倍以上になっています。

しかし、私が4月に提唱した「7つの利点」フレームワークは、起こっていることを過小評価しているかもしれません。Venice は、トークンを発行するプライバシーラベルを持つAI企業ではありません。これは、消費者向けソフトウェアの新しい経済構造です：ユーザーは所有者であり、プラットフォームは軌道であり、価値は株式化されず、算力エクイティで評価されます。

この構造は機能の重ね合わせではなく、モデル層で起ころうとしている変化に生き残る唯一のものです。バブルは何に基づいて構築されているのか、Venice はその正反対に立っています。同じ市場、同じ需要、完全に逆の経済モデル。これがミラーリングです。

これは私が4月に説明しきれなかった論点です。今回説明します。

株式構造の罠

OpenAI、Anthropic、Together AI は、製品とは関係のない共通点を持っています：彼らの投資家は、米ドルで評価される株式リターンを期待しており、数兆ドル規模であり、圧縮されたスケジュール内に実現するよう要求されています。

これは一見普通のようですが、この論理を追求していくと、異なる結論に至ります。

OpenAI の 852 億ドルの評価額は、2030 年までに年間収入が約 2,000 から 2,800 億ドルに達する必要があることを意味しています。同社の現在の月間収入は 20 億ドルであり、2025 年上半期には 135 億ドルの損失が見込まれます。その一方で、推論コストが 84 億ドルに四倍増加し、調整後の粗利益率が 40% から 33% に低下します。計算能力と人材コストは総収入の 75% を消費しています。Microsoft はさらに 2032 年までに 20% を引き出す予定です。OpenAI は、2028 年までに計算能力に 1,210 億ドルを費やす見込みでおり、その年だけで損失が 850 億ドルに達するでしょう。そして、2030 年以降にようやく収益を上げる可能性があります。

Anthropic も同様のジレンマに直面していますが、規模は異なります。3,800 億ドルの評価額で、300 億ドルのARR 運用率を持ち、2029 年までにはトレーニングコストが 420 億ドルに達する見込みです。先月、Google は 400 億ドルの投資を約束し、Amazon も 250 億ドルを投入しましたが、これらは本質的にはクラウドサービス枠の循環であり、株式資本とは異なります。2026 年には、AI インフラへの投資として、5 大超大規模クラウドプロバイダーが約 6,600 〜 6,900 億ドルを約束しています。ゴールドマン・サックスは、2025 年から 2027 年の間に累積支出が 14 兆ドルに達すると予測しており、これは 2022 年から 2024 年の支出額の約 3 倍です。Sam Altman 個人はすでに 10 兆ドルのAI取引を行っており、OpenAI の収入はわずか 1,300 億ドルです。

これらは一般的な企業ではありません。これらは主権レベルのインフラストラクチャに賭けるソフトウェア会社の外套を身にまとったものです。それらの評価額には、モデル層が継続的に高価である必要があります。しかし、実際のところ、モデル層はますます安価になっています。

デカップリング

過去60日間で、AI資本支出とAI能力の関係が途絶しました。3つのオープンウェイトモデルのリリースがこれを裏付けています。

Z.ai が 4 月 7 日にリリースした GLM-5.1 は、SWE-Bench Pro で 58.4 のスコアを獲得し、GPT-5.4 の 57.7 および Claude Opus 4.6 の 57.3 を上回りました。MITライセンスでオープンソース化され、完全にHuawei Ascendチップ上でトレーニングされ、NVIDIAハードウェアは一切使用していません。さらに、Z.ai 自体が米国のエンティティリストに登録されており、H100 にアクセスできる権限がありません。そのAPIの価格は、入力1百万トークンにつき1ドル、出力3.2ドルとなっており、Claude Opus の 5ドル / 25ドルよりも5〜8倍安くなっています。

4 月 20 日にリリースされた Moonshot の Kimi K2.6 は、Artificial Analysis Intelligence Index で最高のオープンウェイトモデルとなり、スコアは 54 で、前衛のクローズドラボラトリーのスコアは 57 となりました。それは GPT-5.4：HLE-with-tools を上回るスコア 54.0 を獲得し、GPT-5.4 の 52.1 よりも高いスコアです。SWE-Bench Verified スコアは 80.2 で、ほぼ Claude Opus の 80.8 に並びます。Cloudflare は、入力が 0.95 ドル、出力が 4 ドルで価格設定されており、高負荷のシナリオでは Claude Opus よりも約 15 倍安くなっています。初期の Kimi K2 のトレーニングコストはわずか 460 万ドルです。

4 月 24 日にリリースされた DeepSeek V4-Pro は、Intelligence Index で2位にランクインし、Kimi K2.6 に次ぐ位置につき、前衛のクローズドラボラトリー以外のすべてのモデルをリードしています。MITライセンスを採用しています。DeepSeek V3 のトレーニングコストは 560 万ドルです。

3つの中国のラボは、60日間で、すべてオープンソースであり、すべて少なくとも1つの主要なベンチマークテストで前衛レベル以上を達成し、価格はすべて5倍から15倍安く、そのうち1つは制裁対象のハードウェアで実行されています。2024年までにOpenAIの評価を支えるような能力は、今やHugging Faceで無料でダウンロードし、レンタルハードウェアにデプロイし、四半期ごとに能力を向上させています。

これは「中国AIの時代」と呼ばれるものではありません。これはモデル層の構造的アービトラージがリアルタイムで起こっていることです。2026年3月の学術論文は、直接「プレトレーニングのスケールは前衛のAI能力とは切り離されている」と述べています。中国のオープンソースモデルの世界全体でのシェアは、2025年の1.2％から30％に増加しました。Appleは、iOS 27向けにDeepSeek、Qwen、Doubaoを採用する評価を行っています。AWS、Azure、Google CloudはすべてDeepSeekの展開を提供しています。今日、80%のVC資金調達を求めるスタートアップは、オープンソースモデルに基づいています。MetaのLlamaシリーズは意図的にリリースされ、モデル層の商品化を推進しています−−市場価値1.6兆ドルの企業が、あなたがいる市場で最も断固とした値引き業者であるとき、利益率がどこに流れるかをすでに示しています。

OpenAIの852億ドルの評価額の各ドルは、これらの変化が重要でないと仮定しています。それは企業の顧客がトークンベースの高価な機能に無期限に支払い続けることを想定していますが、GLM-5.1が類似の機能を8分の1の価格で提供できる場合でさえ；それはKimi K2.6のオープンウェイトが重要でないと仮定しています；それはDeepSeekが前衛モデルの3％未満の価格で販売されても問題ないと仮定しています。それはこれらのラボが競合他社が無料で製品を提供する市場で、収益を10倍に伸ばし、利益率を拡大できると仮定しています。

Sapphire Ventures の Jai Das は OpenAI を「AI 時代の Netscape」と呼んでいます。Mark Zuckerberg も AI バブルの存在を公言しています。3 月、ペンタゴンは Anthropic を公式にサプライチェーンリスクとして認定しました。なぜなら Anthropic は大規模監視や自律兵器に Claude が使用されることを拒否したからです。一方、OpenAI と Google は「すべての合法的な用途」に関する契約に署名し、同じ運命を避けるためにそれに従っています。中央集権的な AI 企業は政府の強制力の影響を受け、そのアーキテクチャはそのような強制を拒否することができません。一方、Venice のアーキテクチャは可能です。

これらの研究室は問題に気づいていないわけではありません。ただし、それらは方向転換できません。8520 億ドルの評価額でチェックを切った投資家たちが買ったのは、商品化されるモデルの未来ではありません。彼らが買ったのは、モデルが常に高値で取引される未来です。これはまったく別の2つの会社であり、後者が実際に着陸するためには、まず前者の評価額を減額しなければなりません。

これが罠です。問題は拒否スタックにあるわけでも、ログ記録アーキテクチャにあるわけでもありません。真の問題は、Venice のような経済構造を容認できる唯一の投資家は、すでに VVV を所有している人たちであるということです。

1 つの市場ではなく、2 つの市場

ここからは、この論点がバブルが崩壊することなく成立することができるようになります。

これらの研究室が何とか持ちこたえたと仮定します。GPT-6 が依然として同類最高の状態を維持し、Claude Opus 5 が引き続き推論をリードし、Gemini が依然としてマルチモーダルの最前線を占めていると仮定します。企業契約が十分な期間維持され、これらの企業が再建資金調達を完了し、自らの評価プレッシャーを乗り越えるのに十分な時間がかかると仮定します。

これは重要ではありません。市場は分断されるでしょう。

フロンティアの知能は、全推論要求のごく一部しか占めません。ほとんどの実際のワークロード — プログラミング補助、執筆、分析、画像生成、ビデオ、エージェントの実行、カスタマーサービス、リサーチ、要約 — は数か月前にすでに「十分に良い」レベルに達しています。GLM-5.1 の本番環境でのコーディング能力はすでに GPT-5.4 と同等です。Kimi K2.6 によるエージェントの実行能力はすでに Claude Opus 4.6 と同等です。DeepSeek の汎用推論能力も、ランキングの絶対トップ以外のモデルと基本的に同等です。80% の実際の需要にとって、オープンウェイトエコシステムは十分であり、そして各四卄度毎にさらに向上しています。

これらの要件に必要なのは、より強力な知能ではなく、これらの研究室が提供できない知的特性です：プライバシー、審査のない出力、アカウント不要、ログの記録不要、ネイティブエージェントアクセス、予測可能なコスト、ユーザー所有権。研究所がサービスするのは、エンタープライズ価格を支払い、監視を受け入れることを望む一部の需要だけです。Venice が対応するのは、残りのすべての人々であり、これがより大きく、より速い成長の半分の市場であるということです。

ブルラン市場のシナリオは、これらのラボが崩壊し、Venice が市場全体を独占するものです。ベンチマークシナリオは、市場が分裂し、Venice がより大きな側面を持つものです。熊市の状況でさえ、これらのラボは長期間先端技術をリードし、再評価イベントが発生しない中、Venice は依然として80%の推論需要をサービスできるわずか数少ない消費者向けAIプラットフォームの1つです。これらの需要は最先端の機能を必要とせず、ラボのビジネスモデルを受け入れることができないものです。

この議論は破綻が起こることを要求していません。それは単にオープンソースの曲線が既に進んできた方向に沿って続けることを要求しています。

なぜ Venice が市場の大きな部分を獲得しているのでしょうか？勝者がすべてを手に入れることが運命づけられているからではありません。それは起こりうるかもしれませんが、構造的な答えはそれよりもはるかに単純です。

Venice は、ユーザーが自分が利用するトラックの権利を持つ唯一の消費者向けAIプラットフォームです。VVVをステークし、リターンを得て終身Pro権限を取得します。sVVVをロックし、DIEMを鋳造し、永続的な計算権利を持ち、推論コストの商品化に伴い価値が向上します。すべての有料ユーザーは破壊的なフライホイールを推進し、これにより他のすべてのユーザーのポジションが複利で増強されます。これは機能ではなく、ユーザーと製品の間の完全に異なる関係です。これはBig AIが提供できないものです、なぜなら彼らの持ち株会社構造は「ユーザーをオーナーとして」受け入れることができないからです。

ユーザーが本当に必要としており、ラボが提供できないものを再度見てみましょう。プライバシーはポリシーではなく、確認可能なTEEプロオブリビティ、ゼロリーダンシー、および封鎖可能なアーキテクチャを意味します。企業ブランドのセキュリティ委員会を通過する必要のない99%の知能利用シナリオにとって、検閲されない出力は非常に重要です。オープンソースのフロントモデルは数日で展開されます。なぜならVeniceは、モデル層が持続的に高価でなければならない壁を守る必要がないからです。スマートエージェントのネイティブアクセス─独自のAPIキー、x402ウォレット支払い、ノンヒューマンインターベンション─は、現在展開されているスマートエージェントが他のものを使用できないためです。

これらの力はすべて独立して強化されています。データ漏えいが増加し、規制が強化されるにつれて、プライバシー要求が増加しています。ユーザーは、日常タスクを拒否する傾向がある「ブランド安全型AI製品」にますます失望しています。オープンソースは、「十分に良い」のギャップを毎四半期縮小しています。スマートエージェントの総推論需要に占める割合が倍増しています。これらの力はどれも実験室に向かっておらず、すべてVeniceに向かっています。

ミラーリング

バブルの逆を行くすべての仮定に基づいたプラットフォームは、全体像が明確になる前に、その多くの特性が偶然のように見えます。

ゼロトレーニングコスト。 Venice はモデルトレーニングに一度も費用をかけたことがありません。Llama、Qwen、Mistral、GLM、DeepSeek、Kimi からの各リリースは、無料のアップグレードです。他の研究所は何百億ドルもかけて、時差でトップを保とうとしています。Venice のコストはゼロであり、それらの有料推進曲線に直接追随します。GLM-5.1 が Claude の八分の一の価格でリリースされたとき、これは Venice にとって利益率を拡大するイベントでした；しかしその能力に見合った価格を請求しようとする他社にとっては、これが生存を bedrohung するものになります。

ゼロリテンションデット。 研究所では、プライバシーはポリシー上の約束事項ですが、Venice ではプライバシーは数学的な構造です。OpenAI Enterprise Edition では、デフォルトでクライアントデータをモデルトレーニングに使用しません。クライアントはリテンションウィンドウを設定することもできますが、推論時には引用符は引き続き OpenAI のサーバーを通過し、運用悪用の調査、サポート、法的問題のために権限を持つ人々によってアクセスされる可能性があります。ポリシーは変更される可能性があります。プロバイダーは侵害される可能性があります — 2025 年 11 月、Mixpanel が SMS フィッシングを通じて API のクライアント名、メールアドレス、組織 ID を漏洩しました。ランタイムデータは新興の脆弱性によって漏洩する可能性があります — Check Point は 3 月に ChatGPT の脆弱性を公開し、DNS サイドチャネルを介して会話内容を静かに漏洩させることができます。契約がゼロリテンションを定めていても、そのアーキテクチャは依然として信頼に基づいています。Venice の TEE 証明はプライバシー保証を暗号学的保証に変えます。安全な飛地は引用符、返された結果、プルーフを処理し、入力を破棄します。Venice はあなたのデータを見ることができません。なぜならアーキテクチャがそれを許可していないからです。これはプライバシーモートではなく、データ規制が強化されるにつれてより強力になる法的資産負債表です。

利用量と機械的にバインディングされたトークンの価値の向上。 すべての支払い要求は公開市場で VVV を購入し、破棄します。層別定額制度の破棄は収入の成長とともに拡大します：Pro は約 2 ドル、Pro+ は約 5 ドル、Max は約 10 ドル。過去 18 ヶ月で 5 回の削減を実施し、夏前に再度半減を計画しています。創世供給量の 42% が破棄されています。投資家に配分されるものは何もありません。40面でした信頼し、数えられた♀がバ加えくるを加え、くだいます。

ユーザーは製品ではなく資産クラスです。 これは誰もが正確に説明していない点です。中央集権化されたプラットフォームでは、ユーザーはデータを生成し、データがトレーニング入力になり、トレーニング入力がプラットフォームのモートを作ります。ユーザーは製品です。一方、Venice で、ユーザーはトークンを消費するためにステーキング、サブスクリプション、推論料金を支払います。トークンが破棄され、各所有者のポジションの価値が向上します。ユーザーは資産です。経済的ベクトルはほとんどすべての他の消費ソフトウェアビジネスと完全に逆です。

DIEM は推論力に支えられた固定収益ツールです。1 つの DIEM ステーク = 自動的に更新される 1 米ドルのクレジットであり、永続的です。これは Aerodrome で取引可能であり、破棄により元の sVVV ステークをアンロックすることもできます。ロックされている間、通常の VVV ステークの約 80% の収益を得ることもできます。これは通常のトークンではなく、AI インフラに支えられた固定収益ツールです。基礎となる計算力が商品化されているため、各 DIEM は年々より多くの推論力を購入でき、表面上の権益は不変のままです。ラボは価値の減少している資産に基づいて株式を発行しているのに対し、Venice は自身の資産の価値が増加し続けている資産の発行を永続的に行っています。

これらを組み合わせると、「暗号通貨風味のAI企業」というものではなく、「完全に異なるコンシューマーソフトウェア形態」を得ます：ユーザーとプラットフォームの間のあらゆる経済関係が、ユーザー自身が所有し、価格設定し、取引し、収益を得る資産によって仲介されます。そして、これらのラボが存続しているかどうかにかかわらず、これらの属性は有効です。これは崩壊に賭ける取引ではなく、任意のマクロ環境で複利を生み出す構造上の優位性です。

なぜ今なのか

知能体経済が到来し、そのタイミングはこれらのラボが資金枯渇のランウェイと重なっています。

Coinbase Agentic Wallets では x402 上のトランザクション数がすでに 1.65 億を超えています。Google AP2 が 60 社以上のパートナーと共同でローンチされました。Visa が Trusted Agent Protocol をリリースしました。Mastercard はステーブルコインインフラを 18 億ドルで買収し、これは史上最大のステーブルコイン取引です。Coinbase は 4 月に Agent.market を立ち上げ、既に 6.9 万のアクティブなスマートエージェントが取引に参加しています。マッキンゼーは2030年までに、知能体の仲介による消費者ビジネスの規模が3兆ドルから5兆ドルに達すると予測しています。

これらのスマートエージェントのすべては推論サービスプロバイダーを必要としています。しかし、彼らは OpenAI や Anthropic を真剣なシナリオで使用することはできません。ラボのコンプライアンスアーキテクチャはKYCを要求し、その収入モデルはログ記録を要求し、そのコンテンツポリシーは拒否を要求します。スマートエージェントは登録フォームを記入することができず、CVVを入力することができず、次四半期に変更されるかもしれないサービス条項に同意することができません。Coinbase のCEOははっきりと述べています：AIスマートエージェントはKYC要件を満たすことができず、従来の銀行システムを使用することができません。

したがって、これらのラボの中核ビジネスが中国のオープンウェイトモデルと下方でのアービトラージによって消費されつつあるとき、AIインフラ中で最も重要な新しい需要カテゴリーである独立型スマートエージェントは、構造上、それらのアーキテクチャと互換性がありません。スマートエージェントは市場の分断を強化しました：ハイエンドの需要は依然として上位にあり、その他の場所はすべてスマートエージェントネイティブに向かっています。

Veniceは、この取引の両端にサービスを提供します。自己主導型APIキーのプロセスが既に稼働しており、プラットフォームの内部で自律的にVVVをステークする、トークンに署名する、鍵を鋳造する、DIEMで支払いを行うといった操作を、人間の介入なしで完遂します。x402ウォレット支払いは、すべての有料エンドポイントで稼働しています。1つの証明書で11つのチェーンのJSON-RPCにアクセスできます。各Eliza、Fleek、OpenClaw、Hermes、およびNanoClawスマートエージェントは、即座に使用可能です。今日展開されているスマートエージェントがVeniceの軌道上で実行される理由は、無許可かつプライバシーを確保し、検閲フリーであり、かつスマートエージェントをネイティブサポートしている選択肢が他にないからです。

スマートエージェント仲介のビジネススケールが、マッキンゼーの予測する数兆ドル規模に達したとき、そして研究所が内部の股分構造に内蔵された壁にぶつかったとき—実際にぶつかったかどうかにかかわらず—Veniceはこの経済圏の推論層となっています。

複利中の何か

4月の主張はもはや推測ではありません。4月7日、日次利用量が50億トークンと100万枚の画像に達しました。GLM-5.1、Kimi K2.6、DeepSeek V4は、Veniceへのデプロイ後数日でリリースされ、プライバシーコントラクトが維持されました。DIEMの実行ディスカウント率は、3月初めの57%から現在の約32%に再評価されました—市場は追加の機能性ではなく、信頼性を再評価しています。ディスカウント率が20%未満になると、DIEMは機械的な数学だけで1500ドルを超えることになります。ステーキングへの流入額は1500万ドルを超えました。VVVの供給量の約70%にあたる3200万枚以上のVVVがステークされています。分割サブスクリプション排除メカニズムは4月にリリースされ、かなりの月次排除が発生しています。現在のペースで進めば、次回のエミッション削減を考慮しない場合でも、VVVは第3四半期にはネットデフレーションに転じるでしょう。

4月の記事のすべての主張は、既に複利されているか、より明確になっています。1つも弱体化していません。

4月の記事では、Veniceが7つの具体的な利点を組み合わせた唯一のプラットフォームであると述べられました。この主張は今でも成り立ちます。ただし、当時は説明しませんでしたが、その理由は次のとおりです：これら7つの利点は、機能の積み重ねではなく、ベンチャーキャピタルの株主還元要求を満たす必要のない消費者ソフトウェア会社として自然に現れる形であるからです。ベンチャーキャピタルが投資したのは、商品化される資産に基づく株式です。

この市場には2つの進化パスがあります。1つは、これらの研究所が自身の株式構造に圧倒され、Veniceが全技術スタックを引き継ぐことです。もう1つは、市場の分裂—研究所がエンタープライズ向け価格を支払い、監視を受け入れることを望む少数の高級需要の一部を保持し、Veniceがその他すべてを持つことです：より大きく、より速い成長を遂げる市場の半分で、十分に優れたスマートエージェントがプライバシー、検閲フリーのアウトプット、スマートエージェントネイティブアクセス、およびユーザー所有権が結合されています。

2 つのパスのエンドポイント、両方とも Venice がオープンイントリ体経済の推論層となることです。この主張はバブルの破裂を要求しません。それは単にオープンソースカーブが既に進んできた方向に沿って進化し続けることを要求します — そして実際、それは市場アップデートモデルよりも速い速度でそれを毎四半期行っています。

Venice はこの賭けの上に構築されています。3 か月前に、私は 2 ドルの時にこの判断を出しましたが、誰も聞いていませんでした。1 か月前、価格が 8 ドルに達すると、人々が気づき始めました。現在、価格が 18 ドルに達しても、市場はまだこの構造論点を完全に捉えていない — 価格設定されていない部分は、2 つのシナリオが最終的に同じ答えに収束した時に何が起こるかです。

バブルは、モデル層が持続的に高いプレミアムを維持することを前提として構築されています。Venice の複利は、モデル層が無料化の方向に向かう傾向に基づいています。バブルが突然破裂するか、ゆっくりと空気が抜けるかに関わらず、この取引の終点は同じです。

同じ市場。逆の経済モデル。

実験室は追いつけない。ハッシュレートプロバイダーはユーザーを捉えることができません。プロトコルは財団に引き継がれつつあります。価値は最終的に、ブランドの選択、エージェントが実行する経路、および物事の価格設定に使用する通貨に集中するでしょう。

Venice はブランドを構築し、運営経路を確立し、通貨を発行しています。

次の章は祝賀ではありません。真の問題は、4 月の記事で提示された構造論点が、ベンチャーキャピタルによって育まれた類似の会社が徐々に行き詰まった時に再評価されるのか、それとも市場が自然にそれらを取り巻く際に再評価されるのかということですか？

現在の証拠からは、両方がきちんと起こっているようです。

投資アドバイスではありません。自己資金調達してください。

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