イラン戦争に対処しつつ、米国株口座で3,642取引。

これがトランプの第1四半期。

同時に、関税に対処し、貿易協定を交渉し、大統領令に署名している。先週木曜日、米国倫理事務所のウェブサイトに113ページの文書が公開されました。表紙に手書きの一文があり、報告者が遅延料金を支払ったことが記載されています。世界で最も注目されている取引開示文書がついに公開されました。

同じ週、米国議会は公務員の株取引を禁止する法案を推進しています。Axiosによると、関連提案には120人以上の議員が賛同し、下院と上院の両方にバージョンがあり、世論調査では支持率が70％を超えています。

ただし、この法案の最大の欠陥は大統領には適用されないことです。

ホワイトハウスの回答も非常に馴染み深いものでした。大統領の資産は子供が管理し、取引は口座マネージャーが実行し、全ての要件に適合しているため、米国の公務員の株取引開示法に利益相反は存在しないとされています。この文言は過去1年間、何度も繰り返し読まれました。新しい詳細が出るたびに、再度読み返されます。読まれる回数が増えるにつれ、それ自体が一種の情報となっていきました。

関税、貿易、産業補助金、暗号通貨規制、市場センチメントに影響を与える人物が同時に巨額の米国株口座を維持しているということです。

開示書によると、取引は規制に準拠しています。市場が本当に知りたいことは、彼が具体的に何を購入し、いくら儲けたか、そしてこれらの株式が彼の政策方針と一致しているかどうかです。

資金がテックジャイアントから出て、政策に近い場所に入っていく

連邦の開示ルールは金額の範囲だけを要求し、正確な価格や実際の利益を要求しません。

Benzingaは特朗プのスキャンをページごとにチェックした後、NVIDIAの購入額は約240万〜660万ドル、マイクロソフトは約240万〜810万ドル、アマゾンは約250万〜830万ドル、オラクルは約220万〜1060万ドルと推定しています。

テックジャイアントの一連のアクション。

マイクロソフト、アマゾン、メタの売却額が最も大きく、1取引あたり最大2500万ドルに達します。同一グループの企業で、第1四半期の前半は保有し、後半は売却し、売買が取引明細書で交互に表示されます。資金はテックジャイアントから出て、半導体および人工知能ハードウェアチェーンに入っています。

NVIDIA、AMD、Broadcom、Dell、Intelは、このラインで最も頻繁に見られる名前の一群です。Coinbase、Robinhood、SoFiもあります。このポジションは、連邦のビットコイン準備金論議と「特朗プ口座」退職プランの間のウィンドウに位置しています。

Euronews によると、ポジションが公開日まで保持され、簿価損益が100%を超える銘柄には、AMD、インテル、Marvell、SanDisk、Seagate などが含まれています。

最も浮益が高いのは、最も値下がりした銘柄であり、政策に最も近いものです。

この取引グループでは、大手テクノロジー企業は依然としてコアとなっています。マイクロソフトは企業向けソフトウェアとクラウドサービスを提供しており、Amazon はクラウドコンピューティングと広告事業を展開しています。Meta は広告収入とAIによる推奨効率を持ち、Oracle はデータベースとクラウドインフラストラクチャを提供しています。これらは米国株式市場がリスク資産に再度資金を投入する際に最も好ましい銘柄です。

増加分はハードウェア関連企業にあります。

NVIDIA はグラフィックスプロセッサの中心的供給業者であり、AMD は第2の選択肢です。Broadcom はカスタムチップとデータセンターネットワークを手掛け、デルはAIサーバーをまるごと納品しています。クラウド事業者が1枚のグラフィックスカードを追加するたびに、このチェーン上の企業は1つの注文を得ることになります。大手テクノロジー企業は、プラットフォーム企業の評価論理に賭けており、ハードウェアチェーンはAIキャピタル支出が立ち上がった際に最初に支払われる一握りの人々に賭けています。

一方、デルはこの中でタイムラインが最もクリーンなケースです。

2026年2月10日、トランプはデルに対して口座を開設し、投資額は100万ドルから500万ドルの範囲でした。5月8日、トランプはホワイトハウスのイベントでデルのハードウェア製品を公に賞賛し、デルの株価は当日約12%上昇しました。その6日後、取引が公開されました。

同じチェーンの中には別の背景もあります。デル家族は以前、「トランプ口座」の退職計画への出資を62.5億ドル約束しています。個々のステップを単独で見た場合、これらはすべて合法であることが確認されました。

さらに、誰もが調査を受けていません。

これはトランプ口座と一般の政治家との取引との違いでもあります。一般政府関係者の株式公開は、その人が特定の政策方向に賭けているかどうかを読み取ることができるのみです。トランプの公開は、さらに一層の側面が加わっています。彼は単に市場の隅に立っているだけでなく、彼の公的活動、政策プロジェクト、および産業関係が、市場価格形成の一部になる可能性があるということです。

デルのこのチェーンは非常に短く、完結しています。

口座が最初に購入し、ホワイトハウスが後に発言し、企業の株価が当日上昇し、家族の資金が再びトランプ政策プロジェクトに投入されました。どのステップも違法であることを証明する必要はありません。それでも、市場は政治家取引の1つの例としてそれを扱うのに十分です。

インテルが「アメリカ国営企業」となる

株式口座には、トランプ個人の口座ではない取引があります。

2025年8月、「チップス&サイエンス法」により、インテルには57億ドルの未支払い補助金があり、「セキュリティ・エンクレーブ」プロジェクトに32億ドルが加わり、合計89億ドルになります。

トランプ政権は、この補助金を株式に変えました。インテルの普通株4.333億株、1株あたり20.47ドルで、約9.9%の株式を取得しました。アメリカ政府はインテルの最大株主となり、公式には「受動投資家」と位置付けられ、取締役のポジションを要求していません。

これは「チップス&サイエンス法」のデザインにはない条項です。補助金は当初、非株式形式に意図的に設計されており、その目的は非常に明確でした。政府はお金を提供するが、企業のガバナンスに関与しない。お金は受け取れるが、株を持つことはできない。なぜなら、株を保有すると、政府はその企業の将来に財務上の興味を持つようになり、超然性を維持するのは難しくなります。

トランプはルールを変更しました。

この取引が行われる前、インテル株価は1株20ドル以下でほぼ1年間横ばいとなり、収益が継続的に減少し、製造プロセスが遅れており、市場は競争力を失った企業と見なしていました。政府が介入すると、インテルの評価には新たな変数が加わり、アメリカ政府はこの企業を破綻させないでしょう。

この評価はキャッシュ・フロー割引モデルには収まりませんが、市場は価格をつけます。

チップ製造は国家戦略です。最大株主は見て見ぬふりをしません。インテルのリスクは、この瞬間から政策によってカットされました。トランプの個人口座にあるインテルの建玉は、2026年3月初めに現れ、政府の清算から6か月後に行われました。

その時点では、インテルは連続6四半期で利益予想を上回り、AI推論需要に伴いCPU注文が回復し、Appleの受託製造の噂が続く中、ファンダメンタルの修復が語られるようになりました。2026年5月15日までに、インテルの終値は108.77ドルでした。政府の取得価格20.47ドルから算出すると、約431%の上昇幅です。政府の保有コストは約382億ドル増加しました。

納税者のお金で底を支え、その後自身のお金でフォローします。この言葉は耳障りが良くありませんが、インテルのケースでは、その感受性がここにあります。

公開情報は既に存在しており、トランプの個人口座でのインテルの購入は非公開情報に関わる可能性はありません。問題は、政府が企業を国家戦略の中心に押し上げた後に、大統領の個人口座が同じ企業の隣に現れると、市場がそれを単なる通常の投資と見なすのは困難になるということです。

コミュニティはインテルを「アメリカの国営企業」と呼んでいますが、そのジョークの背後には非常に現実的な判断があります。

それは従来の国営企業とは異なりますが、政府が 89 億ドルを出資して大株主となると、インテルはアメリカの製造業、サプライチェーンの安全性、人工知能の計算能力主権、半導体補助金の政策枠組みに組み込まれます。投資家が購入するのは、インテルの次の四半期利益だけでなく、アメリカ政府が企業を淘汰しないという期待でもあります。

それがインテルがデルよりも重要な理由でもあります。

デルは明確な企業の時間軸です。

インテルは制度の時間軸です。補助金から株式化へと移行し、産業政策、政府の財政的利益、個人の保有率、市場価格をすべて結びつけました。

過去数年間、市場はペロシ家族の取引を追跡してきましたが、そのロジックは常に同じでした。政策立案者は事前に何が起こるかを知っており、そのため事前に株を購入していました。これは単方向の因果関係であり、政策が情報を生み出し、情報が取引の機会をもたらし、公務員が先回りするというものです。

しかし、インテルは異なります。ここでは、特定の政策がどれだけ前もって知られていたかを超えて、政府自体が取引の一部となっているのです。補助金、株式、製造の再国内化、人工知能の計算力、個人の口座がすべて同一の企業に集中しています。

この事例は、トランプの口座にあるあの人工知能ハードウェアと半導体資産がなぜ重要なのかを説明しています。

NVIDIA と AMD は計算力チップ、Broadcom はネットワークとカスタムチップ、デルはサーバーハードウェア、インテルはアメリカ政府が直接サポートする国内製造です。

これらの目標は分散して見えますが、すべて同じ方向を指しています。アメリカ市場は人工知能資本支出を購入しており、アメリカ政府は国内の半導体能力を購入しています。トランプの口座もこれらの資産に寄り添っているのです。

クローズドループ: ポジションと政策がお互いを押し進める

政治家の株式口座を追跡することは長い間行われてきました。

ペロシ家族の取引は長年追跡されてきましたが、そのロジックは非常に単純でした。政策立案者は事前に何が起こるかを知っており、そのため事前に株を購入していました。政策が情報を生み出し、情報が取引の機会をもたらし、公務員は時間的な差で利益を得ました。

このロジックには対処できる法的枠組みがあり、アメリカの公務員株式取引開示法がそのために存在しています。

トランプのこの米国株口座には、さらに別の側面があり、より難しい取り扱いとなっています。

彼はインテルを保有しているため、半導体補助金を維持する財務的動機があります。Coinbase や Robinhood を保有しているため、暗号資産の合法化を推進する動機があります。人工知能ハードウェアチェーンを保有しているため、データセンターの資本支出拡大を推進する動機があります。幅広い指数ファンドやビッグテックを保有しているため、米国株全体のリスク志向を維持する動機があります。

アカウントとポリシーが同じ方向に進んでいると、お互いが強化されます。長い時間が経つと、外部からは、どちらがどちらを推進しているのかがわかりにくくなります。

ポリシーが保有量に影響を与え、保有量がポリシー傾向に影響を与え、そしてポリシーが再び保有量の価値を高めます。一度転がり始めると、どちらの具体的な決定においても、財政上の利益がどの程度影響を与えたのかを外部から判断するのは難しくなります。

歴代大統領はブラインドトラストを利用し続けてきましたが、その核心的な意味はここにあります。お金を入れると、自分自身が何を持っているのかわからず、政策を策定する際には財政上の偏りがありません。この経路を断ち切ることは、制度設計の基本的な前提です。

トランプ大統領はこれを採用していません。

「チップスアンドサイエンス法案」は、当初補助金を非株式ベースで設計しましたが、これは政府が株主になった場合に超然できなくなることを防いでいます。トランプ大統領はこれを株式ベースに変更し、政府が9.9％を取得しました。その後6か月、彼自身の口座にもインテルが含まれました。今、半導体補助金の方向性と彼の2つの口座の時価は同じ方向を指しています。

アメリカの公務員取引開示法は、公務員が内部情報を利用して取引することを管理しています。

ここでは情報の大部分が公開されています。問題は、意思決定権と財政的利益が同じ人物に結び付けられていることであり、現行の規則はこの結びつきに制約を加える手段を持っていません。彼が結果を報告することだけを要求しています。

2025年4月9日、彼は投稿して今が買い時だと述べました。その約4時間後、トランプ大統領は関税を停止すると発表し、S&P 500は9.5％上昇しました。ワシントン大学の法学教授キャスリーン・クラークは後に、「彼は市場を自由に操作できることを示しており、そのことで一掃することができる」と述べました。

1年後、口座が発表されました。

デル家族は「トランプ口座」に65億ドルを投資しました。トランプは第1四半期にデルを購入し、第2四半期にホワイトハウスでデルを公然と支持し、デルはその日のうちに約12％上昇しました。その6日後、取引記録が公式文書に記載されました。

この連鎖上の誰もが望んでいたものを得ました。

市場には株価を説明できるストーリーが与えられました。会社はホワイトハウスからの露出を得ました。トランプの口座は帳簿上の利益を得ました。政策プロジェクトは企業家族の資金を得ました。

113ページの開示書は彼が何を購入したかを示していますが、政策が保有量に影響を与え、その保有量が政策に影響を与えることは示されていません。

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