原文のタイトル：クロージングファンタジー：SocialFiでの2.5年間からのメモ
原著者：0xKipit
翻訳：Peggy

Editor's Note: Fantasy Top は、2年半の運営の後に閉鎖することを発表し、pre-seed および seed ラウンドの投資家には全額返金されます。チームは、Fantasy が投資家資金を一度も使わず、独自の収入で運営し、コミュニティに約2,000 万ドルを返還してきたと述べていますが、一時は非常に人気のあったこの暗号化されたソーシャルゲームは、最終的には持続可能な成長パスを見つけることができませんでした。

この記事が本当に注目に値する理由は、チームが失敗の原因についての考察です。製品が最初から金融化されていると、それが引き寄せるのはユーザーやファンではなく、投機家です。Fantasy は、トレーディングカードゲームに暗号化メカニズムを重ねようとしましたが、カードの価格、エアドロップの期待値、アセットの属性が、ゲームプレイの進化を制限しました。チームはもはや単なる「ゲームをする」だけでなく、価格と期待に駆動される経済システムを運営していました。

この窮地は Fantasy に限ったものではありません。記事はさらに、この教訓を SocialFi、ソーシャルトークン、そして早期トークンエコノミーにまで拡大しています。製品が市場に適合する前にプロジェクトがトークンや金融的インセンティブを導入すると、チーム、ユーザー、コミュニティ全体が早すぎる段階で価格を中心に回ることになり、製品自体が周辺化されてしまいます。

Fantasy Top の終了は、後発者に向けた失敗のノートのようなものです。現在の形態の暗号 TCG と金融用語で始まるソーシャル製品には、確かに明確な天井が存在します。しかし、これは実験に価値がないことを意味するものではありません。真の問題は、次世代の SocialFi がもはや単なる crypto を Web2 製品に重ねるだけではなく、ユーザー、インセンティブ、および製品体験の関係を再設計しなければならないということです。

以下は原文です：

2年半後、私たちは Fantasy Top を閉鎖することを決定しました。

要約

すべての pre-seed および seed ラウンドの投資家は、投資額に対して1ドルたりとも違わず100% 返金されます。

Fantasy は過去2.5年間、独自の収入に依存して運営し、コミュニティに約2,000万ドルを返還しました。

2.5年が経過すると、私たちが得た中心的な教訓は、製品がまず金融製品であり、その後他のものである場合、それはまずユーザーではなく投機家を引き寄せるということです。私たちはトレーディングカードゲーム（TCG）においてこのことを痛烈に学びましたが、同様のパターンは、ほとんどのソーシャルトークンや早期トークンエコノミーが困難に直面する理由でもあります。

この決定は一晩で下されたものではありませんでした。私たちは数ヶ月を費やし、残されたすべての方向を検討し、信頼する人々とコミュニケーションを取り、転機を真剣に模索し、最終的に明確な結論に至りました：私たちはこれ以上前に進むための信念を持っていないのです。したがって、私たちは責任ある行動を取り、それをきちんと終わらせることを選択しました。

この記事はむしろメモのようなものです：私たちが何をしたのか、なぜ成功しなかったのか、そして私たちがソーシャルプロダクト、暗号通貨、トークンメカニズムから学んだことです。私たちは初めて挑戦したわけではなく、最後の挑戦者でもありませんでした。ここにある内容が次のチームが私たちがぶつかった壁を避けるのに役立つなら、この実験は価値があるものです。

私たちは何をしたのか

過去2年半、Fantasy は完全に自己維持の収入に依存していました。DragonFly がリードする560万ドルの調達ラウンドを完了しましたが、投資家からの資金は日常的な運営には一度も使用されませんでした。この業界では、これを実現できる会社はほとんどありません。私たちはそれを実現し、そのことを誇りに思っています。

数字は私たちが書き留めることができる言葉よりも説得力があります：

プレイヤーに2,665 ETH、約800万ドルを配布；

英雄に1,078 ETH、約320万ドルを配布；

プレイヤーと英雄に合計1,220万ドル相当のBLASTを配布；

Blastの報酬を含めると、86%のプレイヤーが最終的に純利益を得ました。

Fantasy がコミュニティに還元したものは、Fantasyがコミュニティから得たものをはるかに上回りました。これが私たちが紙上に残した遺産です。

利益分配に加えて、私たちは暗号ソーシャル領域で最もウイルス性とエンゲージメントに富む製品の一つを生み出しました。私たちはいくつかの新しいメカニズムを進めました：心理的シェアリング・スコア、ソーシャルグラフに基づく予測市場、より軽量な無料プレイ法。私たちは高密度な実験を行い、迅速に提供しました。

しかし、それでも不十分でした。

Fantasy が成功しなかった理由

私たちが失敗した核心的な理由はただ1つ：私たちが暗号メカニズムを元々暗号化には設計されていないパターンに重ねようとしたからです。

トレーディングカードゲーム自体は確立されています。Magic、Pokémon、Yu-Gi-Ohなど、これらは世界最大かつ最も持続力のあるエンターテインメントIPの一つです。人々はこれらを好み、収集し、取引し、そして数十年にわたってプレイすることができます。

しかし、すべての暗号 TCG は失敗しました。TopShot、SoRare、そして今の私たちもです。これは偶然ではなく、構造上の問題です。

史上最も偉大な TCG は、まずゲームであり、次に資産です。人々が Magic カードを購入するのは、Magic をプレイするためです。カードの金融的価値は、プレイの品質とコミュニティの深さによってもたらされる結果であり、ユーザーの参加の出発点ではありません。

暗号世界で TCG を構築する際、この順序は逆転します。カードはまず金融資産であり、その後に他のものになります。あなたが引き付けるのはゲームを愛する人ではなく、カードを通じてお金を稼ぎたい人々です。これら2つのタイプの人々は同じグループではありません。

経済システムが最初から金融化されていると、すべての意思決定がより困難になります。プレイ方法を自由に進化させることができません。なぜなら、各変更がカードの価格に影響を与えるからです。新しいモードを試すことができません。なぜなら、それが価値を再分配するからです。あなたはもはやゲームを作っていないのです。経済体を管理しているのです。これが罠であり、私たちはそれに陥ってしまいました。

私たちはこの罠を認識し、それから逃れようとしました。Arena は所有権による摩擦を取り除きました。Clout はより穏やかな顧客獲得の入口です。F2P はファンタジーの世界に無料で入る方法を提供します。後に予測市場に移行したのは、ソーシャルゲームの部分を維持しつつ、NFT レイヤーを完全に剥離するためです。すべての調整は、「ゲーム優先」に戻ろうとする試みです。しかし、それによって本当の意味で状況が変わることはありませんでした。

Blast フェーズでは、状況はさらに困難になりました。その当時、Blast は非常に人気が高まり、多くのユーザーが Fantasy に押し寄せ、資金を投入し、数十億ドル規模のエアドロップとして想定されたイベントをキャッチしようとしました。私たちの約 70% の収益は、メインネットの立ち上げ後の最初の月に発生しました。スタートが高すぎると、その後のすべてが下降線にあるように見えます。安定成長製品の運営をしているのではなく、退潮を管理しています。

金融化はこの製品に参入する人々を変えます

同じパターンは、暗号業界で何度も繰り返されています。

ソーシャルトークンはかつてクリエイターとファンの関係を再構築すると考えられていました。しかし、これまでのところ、すべての試みが失敗しています。その理由は同じです：真のファンはお金を稼ぐために最初に参加しているわけではありません。彼らはアーティスト、チーム、およびコミュニティのために来ています。ファンと彼らが愛するものの間に価格チャートを置くと、この関係性が別のものに変わります。最も活発な「所有者」はもはやファンではなく、トレーダーです。

これは些細な問題ではなく、核心的な問題です。

暗号通貨は、インセンティブメカニズムを作成するのが得意であり、参加者を調整するのも得意です。これがその中核的な利点です。しかし、私たちは、Web2、ゲーム、ソーシャル、およびコミュニティから既に存在するものを持ち込んで、金融用語を重ねるだけで、それらがより良くなると当然に考えます。しかし実際にはそうではありません。それらを良くするのではなく、別のものに変えるだけです。ほとんどの場合、それは本来の目的を弱めてしまいます。

単に暗号メカニズムをWeb2製品に重ねて、体験が自然に拡張されることを期待することはできません。金融の層は機能ではありません。これはこの製品にアクセスするための条件および理由を書き換えます。

Tokenに関して

同じ論理は、製品から企業のレベルにも適用されます。

私たちはトークンを発行したことはありません。何度か考えましたが、これまでに正直にトークンを発行するためのマイルストーンに到達したことはありませんでした。いわゆるラグ、つまり95%のトークンと同様にゼロになることが分かっているにもかかわらず、トークンを発行することを選択することです。私たちはこれを拒否しています。

しかし、ファンタジーから抜け出すと、私がこのスパンサイクルでのトークン発行を見ていくほど、このメカニズム自体がほとんどの企業にとってすでに壊れていることに気づきます。

いつでもどのプロジェクトでもトークンを発行できるようにすること、特に製品も市場もない状態でトークンを発行することは、良い考えではありません。以前は、従来の金融規制が過剰であると考えていましたが、今ではそれをより理解しています。その規則は散発者を守り、公共資本を受け入れる準備ができていない企業に彼らのお金を投資させないために存在しています。暗号業界はこのフィルタリング層を完全に無視し、その代償を払っています。

製品市場適合に先立ってトークンを発行することはほぼ毒です。すべての従業員が価格に注意を払い始めます。すべてのユーザーも価格に注意を払い始めます。製品を構築しているのではなく、市場の感情を管理しています。収入と成長が実在する優れた会社でさえ、Across Protocolも公然と結論を出しています。トークンは彼らにとって有益よりも害であると。これは重要な点であるはずです。

このサイクルで好調だったトークンは例外であり、ルールではありません：Hyperliquid、Pump、Jupiter。これらは実際のビジネスであり、実際の収入があり、バックアップを行っています。これらは最初にビジネスを構築し、それからトークンを発行する資格を得ました。

DePINは構造的な例外かもしれませんが、ほとんどの初期のDePINプロジェクトは、現在では狂気の評価で立ち上げることが不可能であり、確定的な長期的成功事例がまだ見られていません。

トークンと金融化された TCG は、導入が早すぎると悪循環に陥ります。これにより、金融の期待に囚われ、若い企業が最も必要とする柔軟性が失われます。

投資家への返金

Fantasy のすべての前シードおよびシードラウンド投資家には、100% 返金されます。投資した額のすべてが返金されます。

当社は運営費用にその資金を必要としたことがないため、このような措置を講じることができます。ビジネス自体が自給自足できました。投資家は資本を当社に提供し、10億ドル規模の企業になる可能性のあるものを構築するためのものでした。Fantasy はそうした企業にはならないし、その資金を信じきれない事業の転換に費やす信念もありませんでした。

私たちはこの信頼を非常に尊重しており、それを自ら信じることのできない賭けに使うことはできません。

英雄に捧げる言葉

ありがとうございます。すべてが証明されていない状態で、あなた方の名前と評判を中心にゲームを構築することを許可してくれました。あなたたちは 320 万ドル以上を得ました。最初に私たちを信じて冒険に応じてくれたことが価値あるものだったと思っています。

コミュニティへの感謝

Fantasy の存在はあなたたちのおかげです。あなたたちがいなければ、これらの数字は実現しませんでした。我々は、暗号世界で最も面白いソーシャルゲームを提供しようと努力しましたが、一時期はそれを実現しました。週ごとに、デッキごとに、ゲームごとに現れてくれてありがとうございます。

残念ながら、私たちは一部の人々が期待する結果を出すことができませんでした。その失望を理解しており、真摯に受け止めます。

Fantasy の中に 10 億ドル規模のイノベーションがあると信じている人たちには、ぜひ挑戦していただきたいです。この領域はまだ発展途上です。私たちが学んだことを真剣に学びたい人々と分かち合いたいと考えています。私たちは根本的な壁にぶつかりましたが、同じ痛みを繰り返す必要はありません。私たちが行き詰まったところから学び、それ以上のものを生み出してください。

本記事が提供するものは、別れの手紙ではなく、後続者へのメモです。

現在の形態で存在する暗号 TCG には、天井があります。金融用語を出発点としたソーシャル製品は、ファンを引き寄せるのではなく、投機家を引き寄せ続けます。製品市場適合前にトークンを発行することはほとんどが毒です。これらは私たちだけの問題ではなく、業界全体の問題です。これらは解決可能であり、ただし、試された道を繰り返して解決することはできません。

我々は最初の試みではなく、最後の試みでもありません。仮想通貨の最高の時は、依然として実験についてです。そして実験が失敗する回数は、成功するよりも多いことがよくあります。しかし、これは実験そのものが価値がないことを意味するものではありません。

Fantasy を信じてくれたすべての人に感謝します。

[Original Post]

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